流动性跟踪周报：本周资金利率走势分化，关注下周MLF续做

流动性跟踪周报20220910 本周资金利率走势分化，关注下周MLF续做 2022年09月10日 下周（9月12日至9月16日）资金面关注因素： （1）逆回购到期100亿元，MLF到期6000亿元；（2）政府债净缴款1636亿元，低于本周政府债净缴款（1704亿元）；（3）同业存单到期3178亿元，高于本周同业存单到期额（2996亿元）。 本周（9月5日至9月9日）公开市场情况： 分析师谭逸鸣 本周央行公开市场实现零净投放，其中，7天期逆回购投放规模为100亿 执业证书：S0100522030001 元，到期规模100亿元。 本周货币市场利率变动： 电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 本周（9月5日至9月9日）货币市场利率走势：（1）DR001利率上行 相关研究 1.5bp至1.2%，DR007上行1.4bp至1.4%，R001上行0.5bp至1.3%，R007 1.聚焦区县系列：三个维度透视陕西区县-20 下行1.1bp至1.6%；（2）1月期CD利率上行9.0bp至1.6%，3月期CD利率 22/09/08 下行2.1bp至1.7%，6月期CD利率下行26.3bp至2.0%，9月期CD（股份行）利率上行15.0bp至2.0%，1年期CD（股份行）利率上行2.1bp至2.0%。 本周银行间质押式回购成交额68247亿元，比上周增加12346亿元。其 2.利率专题：当前增量政策的核心约束在哪？ -2022/09/08 3.“贴标债”研究系列：熊猫债券是什么？-2 022/09/07 中，R001日均成交额60852亿元，平均占比89.2%；R007日均成交5596亿 4.城投随笔系列：城投定融，我们关注什么？ 元，平均占比8.2%。 -2022/09/05 本周上交所新质押式国债回购日均成交额为14042亿元，比上周减少412亿元，其中，GC001日均成交额11646亿元，占比83.0%，GC007日均成交额 5.城投、产业利差跟踪周报20220904：城投产业利差整体走阔-2022/09/04 1795亿元，占比12.7%。 同业存单一级市场跟踪： 本周主要银行同业存单发行4382亿元，净融资额为1657亿元，对比上周 （主要银行同业存单发行2781亿元，净融资额为305亿元），发行规模上升，净融资额上升。城商行、1年期存单发行占比最高，分别为35%、53%；国有行、1月期、AA级存单的发行成功率最高，分别为100%、82%、85%。 同业存单发行利率走势分化，国有行、9月期发行利率升幅最大，分别上行 2.5bp和15.0bp。 主体发行利差方面，农商行与股份行发行利差下行4.1bp至17.5bp；期限 利差方面，1Y-9M下行12.9bp至-1.5bp。此外，股份行1YCD与R007的利差上行3.2bp至41.3bp，股份行1YCD与R001的利差上行1.6bp至73.2bp，“1YCD–1YMLF”利差上行2.1bp至-76.5bp。 同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率走势分化，其中6月期、农商行、AAA等级同业存单的收 益率降幅最大，分别下行2.3bp、7.4bp、0.5bp。 主体利差方面，本周农商行与股份行利差下行5.9bp至7.1bp；期限利差方 面，1Y与1MCD的利差下行26.6bp至49.2bp；等级利差方面，AA（1Y）与AAA（1Y）上行3.0bp至20.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差上行2.1bp至-76.5bp，“1YCD-10Y国债”利差下行2.8bp至-68.2bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3本周及下周公开市场操作情况5 4本周货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 下周（9月12日至9月16日）资金面关注因素有： （1）逆回购到期100亿元，MLF到期6000亿元； （2）政府债净缴款1636亿元，低于本周政府债净缴款（1704亿元）； （3）同业存单到期3178亿元，高于本周同业存单到期额（2996亿元）。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；下周到期规模含本周末（除调休日）到期数据；统计剔除储蓄国债。 2超储情况跟踪 7-9月的月度超储率预测如下。其中7月数据采用央行公布值，8、9月各科目为预测值。 图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，测算方法详见专题《如何高频跟踪超储率》与《9月资金面会生 变吗？》 8月、9月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，测算方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3本周及下周公开市场操作情况 本周（9月5日至9月9日），公开市场实现零净投放，其中，7天期逆回购 投放规模为100亿元，到期规模100亿元。 下周（9月12日至9月16日），7天期逆回购到期合计100亿元，MLF到 期6000亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4本周货币市场利率变动 本周（9月5日至9月9日）货币市场利率走势： （1）资金利率走势分化：DR001利率上行1.5bp至1.2%，DR007上行1.4bp至1.4%，R001上行0.5bp至1.3%，R007下行1.1bp至1.6%，GC001下行7.7bp至1.6%，GC007下行2.6bp至1.6%。 （2）同业存单发行利率走势分化：1月期CD利率上行9.0bp至1.6%，3月期CD利率下行2.1bp至1.7%，6月期CD利率下行26.3bp至2.0%，9月期CD（股份行）利率上行15.0bp至2.0%，1年期CD（股份行）利率上行2.1bp至2.0%。 本周银行间质押式回购日均成交额为68247亿元，比上周增加12346亿元。其中，R001日均成交额60852亿元，平均占比89.2%；R007日均成交5596亿元，平均占比8.2%。 本周上交所新质押式国债回购日均成交额为14042亿元，比上周减少412亿元，其中，GC001日均成交额11646亿元，占比83.0%，GC007日均成交额1795亿元，占比12.7%。 图5：本周货币市场利率变动情况（BP，%） 周度变化（左） 2022-09-09 20 15 10 5 0 -5 10 15 20 25 2022-09-02 15.0 9.0 1.5 1.4 0.5 -2.6 -1.1 -7.7 - - - - -30 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） SHIBOR:隔夜:周度均值 SHIBOR:7天:周度均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR:隔夜:周度均值CNHHIBOR:7天:周度均值 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 0.7 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 0.2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：本周银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：本周上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） GC001成交量GC007成交量GC001成交量占比（右） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 86% 85% 84% 83% 82% 81% 80% 79% 78% 77% 2022-09-02 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 76% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 本周主要银行同业存单发行4382亿元，净融资额为1657亿元，对比上周 （主要银行同业存单发行2781亿元，净融资额为305亿元），发行规模上升，净融资额上升。 分主体来看，本周城商行的发行规模最高，国有行的净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1,019亿元、1,366亿元、1,547亿元、450亿元，占比分别为23%、31%、35%、10%，净融资额分别为620亿元、574亿元、393亿元、71亿元。 分期限看，本周1年期存单的发行规模最高，1年期的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为605.60亿元、302.50亿元、829.80亿元、353.40亿元、2,388.00亿元，占比分别为14%、7%、19%、8%、53%；净融资额分别为284.40亿元、31.10亿元、391.60亿元、265.90亿元、684.20亿元。 从发行成功率来看，本周国有行发行成功率最高，为100%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为90%、73%、90%；期限方面，1月期发行成功率最高为82%，3月期、6月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为81%、81%、76%、79%；AA级存单发行成功率最高为85%，AAA级和AA+级存单发行成功率分别为83%、71%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，本周各主体的发行利率走势分化。股份行、国有行、城商行本周利率分别上行2.1bp、2.5bp、1.3bp至2.0%、1.9%、2.2%。农商行利率下行2.0bp至2.2%。 从不同期限的发行利率来看，本周各期限的发行利率走势分化，3月期、6月期CD（股份行）利率分别下行2.1bp、26.3bp至1.7%、2.0%。1月期、9月期与1年期CD（股份行）利率分别上行9.0bp、15.0bp、2.1bp至1.6%、2.0%、2.0%。 5.1.3同业存单发行利差跟踪 本周国有行和股份行发行利差下行，国有行与股份行发行利差下行1.2bp至 -6.0bp，城商行与股份行发行利差下行0.8bp至24.0bp，农商行与股份行发行4.1bp利差下行至17.5bp。 期限利差方面，1Y-1M利差上行7.1bp至73.5bp，1Y-3M利差上行7.4bp至60.5bp，1Y-6M利差上行5.9bp至19.3bp，1Y-9M利差下行12.9bp至-1.5bp。 此外，1YCD与R007的利差上行3.2bp至41.3bp，1YCD与R001的利差上行1.6bp至73.2bp，“1YCD-1年期MLF”利差上行2.1bp至-76.5bp。 图10：主要银行同业存单发行情况（亿元） 8,000 国有行股份行城商行农商行发行规模合计净融资合 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -03-14 3-21 28 -4,000 资料来源：wind，民生证券研究院 注：横轴表示当周周一 图11：不同期限同业存单发行情况（亿元） 10,000 1M3M6M9M1Y五种期限合计净融资合 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -03-14 3-2