纺织服装-周专题：Lululemon5-7月大中华区业务反弹迅速

证券研究报告|行业周报 2022年09月12日 纺织服装-周专题 Lululemon5-7月大中华区业务反弹迅速 分析师鞠兴海 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680518030002 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：juxinghai@gszq.com 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-本周专题 2-纺织服装新股日历 3-本周观点 4-重点公司近期公告 5-重点公司近期报告 6-本周行业要闻 7-本周行情 8-上游价格 风险提示、特别声明与重要声明 2022年5-7月公司营收/业绩同比增长29%/39%，优于市场预期。近日Lululemon发布截至2022年7月31日2023财年第二季度经营情况公告，公司收入同比增长29%至19亿美元，过去3年收入复合增速达到28%，业绩同比增长39%至2.9亿美元。毛利率同比下降1.6PCTs至56.5%，毛利率的下降主要受限于空运成本的上升等因素，期内公司在保证长期发展的前提下谨慎对待费用投入，SG&A费用率同比下降1.9PCTs至35.4%，综上调整后的营业利润率同比提升0.3PCTs至20.9%。 大中华区反弹迅速，Q2营收增长30%+。Q2北美地区营收同比增长28%，北美地区之外的国际市场营收同比增长35%，其中大中华区随着疫情影响缓和，销售表现反弹，Q2营收同比增长超30%，过去三年复合增速接近70%。目前公司在大中华区仍处于发展的早期阶段，公司持续通过DTC业务提升品牌影响力，吸引更多消费者。Q2公司在中国大陆新开8家门店，目前公司在一线/二线/三线城市分别拥有40/25/14家门店。 图：FY2020Q1-2023Q2公司营收及增速（百万美元，%） 图：FY2020Q1-2023Q2公司业绩及增速（百万美元，%） 直营店效提升，门店持续拓展。公司直营渠道营收同比增长30%至9.03亿美元，过去三年复合增速为16%，占比48.3%，期内直营同店销售额同比增长16%，全球直营门店数量同比净开66家至600家；电商渠道营收同比增长30%至7.75亿美元，过去3年复合增速为53%，占比41.5%。 2500 2000 1500 1000 500 0 营收（百万美元）YOY 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 业绩（百万美元）YOY 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% Q1Q2Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 Q1Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 2020202020202020202120212021202120222022202220222023202320202020202020202021202120212021202220222022202220232023 数据来源：公司公告，国盛证券研究所数据来源：公司公告，国盛证券研究所3 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22404.BJ 太湖雪丝绸 北证 纺织业 已问询 1.51 www.taihuxue.com 2022-07-22 注册制 A20779.SZ 嘉曼服饰 创业板 纺织服装、服饰业 证监会注册 5.21 www.shuihaier.com 2022-07-20 A21700.SZ 永兴东润 创业板 批发业 已问询 18.80 www.rookie.cn 2022-06-28 A22479.SZ 中鼎纺织 主板 制造业 已反馈 4.76 www.zdtex.com 2022-08-26 A21427.SH 云中马 主板 纺织业 已通过发审会 5.18 www.yzmgf.com 2022-08-18 A22524.SZ 玮言服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 4.02 www.vieingroup.com 2022-06-28 A22505.SZ 迪柯尼服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 7.03 www.dikeni.com 2022-06-28 A22478.SZ 古麒绒材 主板 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 已受理 5.01 www.guqiyr.com 2022-06-22 核准制 A22465.SZ 周六福珠宝 主板 零售业 已受理 10.9 www.zlf.cn 2022-06-22 A22248.SH 智联纺织 主板 纺织业 已受理 4.22 prosperity-textile.com 2022-06-22 A21168.SH 衣拉拉 主板 纺织服装、服饰业 终止审查 5.9 www.elala.com.cn 2022-06-14 A21470.SH 彩蝶实业 主板 纺织业 已预披露更新 5.83 www.chinacaidie.com 2021-03-25 A21469.SH 金泉股份 主板 纺织业 已预披露更新 4.12 ch.yz-jinquan.com 2022-03-04 数据来源：Wind，国盛证券研究所 4 股价 EPS（元） PE 市值 公司 评级 （元） 21A 22E 23E 21A 22E 23E （亿元） 安踏体育 买入 92.50 2.84 2.99 3.63 28.7 27.3 22.5 2510.1 运动李宁 买入 67.20 1.53 1.81 2.23 38.7 32.7 26.5 1759.6 鞋服特步国际 买入 10.28 0.34 0.42 0.52 26.3 21.4 17.6 270.9 滔搏 买入 6.40 0.45 0.39 0.42 12.6 14.3 13.5 396.9 波司登 买入 4.04 0.16 0.19 0.23 22.7 18.8 15.6 439.8 中高端比音勒芬 买入 20.51 1.09 1.40 1.76 18.7 14.6 11.7 117.1 服饰地素时尚 买入 14.58 1.43 1.21 1.51 10.2 12.1 9.6 70.1 歌力思 增持 9.13 0.82 0.55 0.98 11.1 16.5 9.4 33.7 海澜之家 增持 4.55 0.58 0.53 0.62 7.9 8.5 7.3 196.5 大众太平鸟 买入 18.12 1.42 1.66 1.97 12.8 10.9 9.2 86.4 森马服饰 买入 5.31 0.55 0.38 0.51 9.6 13.9 10.3 143.1 个护稳健医疗 买入 67.68 2.91 3.61 4.50 23.3 18.8 15.0 288.6 申洲国际 买入 74.15 2.24 3.03 3.64 29.1 21.6 18.0 1114.6 华利集团 买入 56.42 2.37 2.89 3.51 23.8 19.5 16.1 658.4 制造 健盛集团 买入 10.57 0.44 0.84 1.03 24.1 12.6 10.2 40.3 浙江自然 买入 59.50 2.17 2.93 3.67 27.4 20.3 16.2 60.2 老凤祥 买入 38.55 3.59 3.30 3.66 10.7 11.7 10.5 165.4 迪阿股份 增持 51.35 3.25 3.82 5.06 15.8 13.5 10.2 205.4 周大生 增持 12.10 1.12 1.18 1.36 10.8 10.2 8.9 132.6 周大福 买入 14.76 0.60 0.67 0.73 24.5 22.0 20.1 1476 家纺罗莱生活 买入 10.24 0.85 0.87 1.02 12.0 11.8 10.0 85.8 数据来源：Wind，国盛证券研究所测算注：A股收盘价截至2022年9月9日，H股收盘价截至2022年9月9日注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福股价及市值单位港元，波司登、滔搏、周大福21A为20/21财年。周大福EPS单位为港元/股。 品牌商：若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，看好运动鞋服赛道机会。1）当前运动鞋服终端流水恢复迅速，据我们跟踪预计，7月安踏/李宁/特步品牌流水同 比增长双位数/双位数/30%左右，明显好于行业整体水平。2）下半年考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们认为运动鞋服增长弹性较好。3）中长期行业渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。 推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应 2023年PE分别27/23/18倍。 推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023年服饰 PE为16/12倍。 制造商：关注订单具有确定性，且长期竞争优势显著的龙头制造商。1）海外通胀抑制部分消费需求同时品牌商存在库存清理需要，因此行业订单层面短期或承受一定压力；2）龙头制造商供 应链稳定性强、产品优质，订单相对更具有确定性，且长期竞争优势显著，因此我们仍然建议关注华利集团、申洲国际，对应2023年PE分别为16/18倍。 珠宝 黄金珠宝：2022H2随着节庆需求刺激+投资避险需求提升，黄金 饰品火热销售表现有望延续，古法金工艺产品受市场追捧，龙头 渠道持续下沉。建议关注周大福，对应FY2023PE为20倍。 5 2022H12022Q12022Q22022E 公司名称 收入增速业绩增速收入增速业绩增速收入增速业绩增速收入增速业绩增速 安踏体育 16% -7% - - - - 14% 5% 李宁 22% 12% - - - - 19% 18% 特步国际 37% 38% - - - - 30% 23% 比音勒芬 8% 20% 30% 41% -14% -13% 17% 28% 报喜鸟 1% 1% 16% 14% -14% -27% 12% 20% 地素时尚 -19% -35% -9% -23% -28% -48% -6% -16% 歌力思 7% -73% 17% -50% -4% -96% 12% -33% 海澜之家 -6% -23% -5% -14% -7% -32% 4% -8% 森马服饰 -13% -84% 0% -41% -27% -133% -1% -31% 稳健医疗 27% 17% 2% -26% 58% 91% 30% 24% 申洲国际 20%6% -- --15%35% 华利集团 21% 21% 11% 12% 29% 28% 20% 22% 健盛集团 38% 74% 29% 74% 45% 74% 26% 91% 牧高笛 61% 112% 56% 73% 65% 137% 73% 127% 浙江自然 28% 27% 47% 38% 13% 18% 33% 35% 伟星股份 23% 32% 34% 45% 17% 29% 21% 25% 台华新材 11% -8% 28% 17% 0% -24% 13% 12% 老凤祥 7% -15% 7% -37% 6% 23% 8% -8% 周大生 83% -4% 138% 23% 44% -21% 32% 6% 罗莱生活 -6% -21% -2% -13% -9% -36% 7% 2% 数据来源：公司公告，国盛证券研究所预测 注：报喜鸟、牧高笛、伟星股份、台华新材2022年盈利预测为Wind一致预期，其余为国盛证券研究所预测 6 【太平鸟】 公司发布关于回购股份实施结果暨股份变动公告。据公司公告，2022年9月8日，公司完成回购，已实