每周经济观察：中秋旅游修复如何？

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2022年09月12日 【每周经济观察】 中秋旅游修复如何？ 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com执业编号：S0360521040002 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】地产降幅有所收窄——每周经济观察第35期》 2022-09-05 《【华创宏观】周度活动指数连续8周下滑—— 每周经济观察第34期》 2022-08-28 《【华创宏观】美联储鹰派重回——海外双周报第14期》 2022-08-28 《【华创宏观】周度经济活动指数仍在下行——每周经济观察第33期》 2022-08-21 《【华创宏观】莱茵河断航会怎样？——海外双周报第13期》 2022-08-18 主要观点 中秋旅游：环比修复显著，同比降幅仍大 对比端午、�一，中秋假期多项数据出现明显的修复，包括出行人数、电影票房降幅大幅收窄，旅行产品需求环比大增等。环比的显著修复，一定程度上反映出近期疫情形势较5、6月份的好转，以及近两个月来防疫政策的灵活调整。 但疫情及防疫政策对出行等仍有限制。8月底以来，多地疫情散发，同时中秋、国庆的防控政策也有所加强，中秋出行、消费等数据同比仍有较大降幅。 （一）出行：恢复至七成 中秋假期全国日均发送旅客约2400万人次，同比2021年为-32%，端午和� 一分别为-48%、-63%；同比2019年为-53%，端午和�一分别为-60%、-63%。 短途旅行占比进一步提升。主因是疫情形势及防控政策影响居民出行半径。中秋假期本地游、周边游订单占到近7成，高于2021年中秋（约56%）和今年端午（约60%）、�一（52%）假期水平。 从航空出行数据看，机票量价齐跌。根据航旅纵横数据，中秋小长假期间预计旅客量超100万人次，比去年同期下降59%，比今年端午下降约16%；国内航线平均票价约636元，同比去年下降近20%，比今年端午平均票价下降近29%。机票预定下滑，或与假期较短、长途旅游需求在暑期充分释放等有 关。 （二）旅游：预计有一定幅度的下滑 中秋旅游环比修复明显。根据携程平台数据，中秋假期首日，旅游产品预订量较上半年的�一、端午假期首日均呈现双位数增长，其中旅游产品预订量较�一假期首日增长65%；景区门票预订量较端午假期首日增长46%。 但同比预计仍有一定幅度下滑。近期海南三亚、新疆、西藏等热门景点仍有疫情，部分景区对客流量和防疫政策也有严格规定。此外，据媒体报道，中秋山东、云南、四川等热门目的地头部景区余票丰富，预测假期客流不达峰。 （三）电影：日均票房为2014年来新低 2022年中秋档总票房达3.5亿元，日均票房1.2亿元，为2014年以来最低。 2013年以来，中秋档日均票房平均在1.8亿元左右。 但中秋电影消费环比端午、�一已有明显修复。中秋档电影日均票房同比为 -40%，端午档和�一档电影日均票房分别为-67%、-81%。 疫情现状：9月初至今，全国单日新增整体呈下降趋势。9月11日，单日新增时隔一个月后重回千例以下。近期新增病例持续下降，主要是因为海南、新疆、西藏疫情得到控制，海南本轮疫情防控已进入收尾阶段。 每周经济观察： 华创宏观中国WEI指数，近两周连续回升。截至2022年9月4日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.97，相对于8月28日回升0.24。生产，水泥发运率降幅收窄，多数行业开工率持平或上行，或与近期部分地区疫情形势好转、电力供应恢复有关。需求：疫情散发，冲击出行、地产。9月7日，29城地铁客运量为4540万人（7DMA，下同），同比去年-21%，8月31日为-4%； 67城商品房成交面积为51万平，同比-35%；9月2日为73万平，同比-21%。贸易，8月出口或已见拐点。未来在低需求（美欧居民消费均出现回落，企业补库或已近尾声，外需回落趋势明显）+高基数的影响下。通胀：节前一周，猪肉和蔬菜价格涨势放缓；国际油价探底回升。利率债：9约7日，国常会要求依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，并在10月底前发行完毕。资金：本周资金面波动相对较小，15日的MLF操作值得高度关注。 风险提示：消费恢复不及预期。 目录 一、中秋旅游修复如何？4 二、疫情现状：全国单日新增降至千例以下5 三、每周经济观察6 （一）华创宏观中国WEI指数：回落趋势告一段落6 （二）生产：水泥发运率降幅收窄7 （三）需求：疫情冲击出行、地产8 （四）物价：肉蔬价格涨势趋缓，动力煤港口价继续上涨9 （🖂）贸易：8月出口或已见拐点10 （六）利率债：依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额11 （七）资金：关注十�日的MLF操作13 图表目录 图表1今年主要节假日日均发送旅客数5 图表2历年中秋电影日均票房5 图表3全国单日新增病例呈下降趋势6 图表4华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率6 图表5华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解7 图表6水泥发运率本周降幅收窄8 图表7螺纹产量连续7周回升8 图表8多数行业开工率持平或回升8 图表929城地铁客运量降幅扩大9 图表1067城商品房销售降幅9 图表11土地成交面积大幅下滑9 图表128月汽车零售实现高增9 图表13节前一周猪肉和蔬菜价格涨势趋缓10 图表14动力煤港口价创4月以来新高10 图表15铁矿石价格有所回升10 图表16钢厂铁矿石库存持续下降10 图表17BDI指数本周环比+13.4%11 图表18中国进口干散货运价指数本周环比+1.2%11 图表19CRB指数本周环比-1.6%11 图表20中国出口集装箱运价指数本周环比-3.8%11 图表219.5当周国债发行3369亿/净发2446亿;9.12当周待发2000亿/净发1480亿12 图表229.5当周证金债发行1387亿/净发721亿;9.12当周待发630亿/净发-472亿12 图表239月12日当周待发国债、证金债一览13 图表24本周与下周公开市场操作到期一览13 图表25月初资金仍相对宽松14 图表26债市收益率相对平稳14 一、中秋旅游修复如何？ （一）出行：恢复至七成 出行：恢复至七成。据交通运输部预计，今年中秋假期全国日均发送旅客约2400万人次，端午节和�一节的日均发送旅客数为2128万人、2000万人；中秋假期日均发送旅客人数同比2021年为-32%，端午和�一分别为-48%、-63%；中秋假期日均发送旅客人数同 比2019年为-53%，端午和�一分别为-60%、-63%。 短途旅行占比进一步提升，交通运输部相关负责人表示：“受疫情形势和各地防控政策的影响，假期群众旅行半径较正常时期将明显缩短”。据出行平台数据显示，中秋假期本地游、周边游订单占到近7成，高于2021年中秋（约56%）和今年端午（约60%）、�一 （52%）假期水平。 从航空出行数据看，机票量价齐跌。根据航旅纵横发布数据显示，中秋小长假期间预计旅客量超100万人次，比去年同期下降59%，比今年端午下降约16%，中秋小长假期间 国内航线平均票价约636元，同比去年下降近20%，比今年端午平均票价下降近29%。机票预定下滑，或与假期较短、长途旅游需求在暑期充分释放等因素有关。 疫情仍是影响出行的主要因素。中秋出行的环比修复，一定程度上反映出近期疫情形势较5、6月份的好转，以及近两个月以来防疫政策的灵活调整。但同比降幅较大、出行距离缩短，反映出疫情及防疫政策对出行仍有限制。8月底以来，多地疫情散发，同时中秋、国庆的防控政策也有所加强，国家卫健委要求：在2022年9月10日至10月底期间，全国将在全面落实第九版防控方案的基础上，进一步强化并优化疫情防控政策措施。 （二）旅游：预计有一定幅度的下滑 中秋旅游环比修复明显，但同比预计仍有一定幅度下滑。根据携程平台数据，中秋假期首日，旅游产品预订量较上半年的�一、端午假期首日均呈现双位数增长，其中旅游产品预订量较�一假期首日增长65%；景区门票预订量较端午假期首日增长46%。但近期海南三亚、新疆、西藏等热门景点仍有疫情，部分景区对客流量和防疫政策也有严格规 定。此外，据新消费日报信息，中秋山东、云南、四川等热门目的地头部景区余票丰富，预测假期客流不达峰。综合来看，我们预计中秋假期旅游消费同比仍有一定幅度下滑。 部分地区的数据如下：1）湖北：与去年同期相比，全省旅游市场小幅下滑，全省共接待游客1474.13万人次，星级饭店平均出租率35.51%，实现旅游收入72.18亿元，11个市州接待人次和收入同比实现正增长；2）安徽黟县：降幅收窄至3成。中秋首日门票收入 22.85万元，同比-33.54%；端午景区首日收入4.2万元，同比-78.6%，�一景区首日门票收入1.24万元，同比-98.54%。3）安徽黄山风景区：中秋节第二日接待游客1.4万人，去年为1.1万人，同比增长27%。4）山东济南：全市重点监测的24家主要景区共接待 游客84.4万人次，同比增长11.6%。 （三）电影：日均票房为2014年来新低 中秋档电影日均票房为2014以来新低。据灯塔专业版数据，截至9月11日21时22分， 2022年中秋档总票房（含预售）破3亿元，日均票房在1亿元左右。2013年以来，除 2017年、2020年中秋与国庆的档期重合，其余年份中秋档日均票房平均在1.8亿元左右。 但中秋电影消费环比端午、�一已有明显修复。中秋档电影日均票房同比为-40%，端午档和�一档电影日均票房分别为-67%、-81%，电影消费同比仍有较大降幅，但环比修复的趋势较为明显。 图表1今年主要节假日日均发送旅客数图表2历年中秋电影日均票房 资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：灯塔专业版，猫眼专业版，华创证券 二、疫情现状：全国单日新增降至千例以下 9月初至今，全国单日新增整体呈下降趋势。9月11日，单日新增时隔一个月后重回千 例以下。9月4日-9月11日，单日新增确诊平均为1287例，8月28日-9月3日平均为 1687例。近期新增病例持续下降，主要是因为海南、新疆、西藏疫情得到控制。海南本轮疫情防控已进入收尾阶段，逐步转入常态化疫情防控。 9月11日，全国净新增913例（164+785-36），较上一日减少208例。疫情主要在西藏、 四川和贵州，3省合计报告484例，占报告总数的50.3%。疫情涉及26个省份，9月3 日为24省，涉及省份仍较多。 疫情防控政策：1）临时静态管理：9月3日-9月11日，云南宜良，贵州遵义、贵阳，四川阿坝州马尔康、内江、宜宾、泸州等地（继续）实施临时静态管理或加强社会面管控，涉及3省7市；自9月11日起，成都、三亚解除部分片区临时静态管理；2）口服药：首个国产新冠口服药通过医保目录调整初步审查；3）常态化核酸检测：浙江绍兴将核酸检测频次从7天调至3天一次；4）出行：国家卫健委要求，9月10日至10月31 日，乘坐飞机、高铁、列车、跨省长途客运、跨省客运船舶等交通工具需查验48小时内核酸检测阴性证明。 图表3全国单日新增病例呈下降趋势 资料来源：国家卫健委，华创证券 三、每周经济观察 （一）华创宏观中国WEI指数：回落趋势告一段落 截至2022年9月4日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.97，相对于8月28日回升了0.24。主要是因为粗钢产量、乘用车销量以及汽车半钢胎开工率相比去年同期的回落幅度超过了国内电影票房以及秦皇岛港煤炭吞吐