有色金属周报：淡旺季切换工业金属价格反弹，需求旺盛锂价突破50万大关

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(9.5-9.9)上证综指上涨2.37%，沪深300指数上涨1.74%，SW有色指数上涨6.02%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.29%，白银上涨4.89%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.69%、4.19%、1.77%、2.49%、10.84%、0.71%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动21.45%、-4.61%、-0.61%、-1.93%、-1.73%、2.28%。 工业金属：淡旺季开始转换，供应压力加大，欧美鹰派不改工业金属强势反弹。核心观点：“金九银十”传统旺季拉动需求环比回升，限电限产卷土重来影响供给。铜方面，库存持续走低，供应端秘鲁7月铜产量同比下滑6.6%，环比下滑1.6%，加之前期智利7月铜产量维持同比和环比的下降，铜矿生产干扰持续。 需求端旺季效应逐渐显现，消费温和增长。铝方面，供应端，云南地区电解铝减产消息持续发酵，预计节后云南省内铝企业或有10%-20%减产；海外铝厂减产消息不断，9月7日法国敦刻尔克宣布减产22%。供应端扰动推动铝价反弹。需求端，临近旺季下游提货积极性提高。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：需求旺盛，时隔5月锂价重回50万元/吨。核心观点：动力端需求旺盛，3C端需求回升，供需矛盾带动价格持续上行。锂方面，四川限电结束，检修结束后锂盐开工有所上升，但多以补交长单为主，现货供应仍紧张；8月国内新能源汽车产销继续保持快速增长势头，需求持续拉动下锂价或将继续上行。 钴方面，回收系数中间品成本高位，支撑冶炼厂报价坚挺，9月预期数码需求继续转好，预计后续钴盐价格趋稳。镍方面，硫酸镍价格小幅上涨，当前硫酸镍价格位于镍豆溶解有利润的边界位置，需求稳定情况下，镍价上行难度大。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：美联储释放鹰派信号，但名义利率难以跑赢通货膨胀，实际利率低位支撑金价。核心观点：欧洲央行加息落地，美元指数回落，通胀数据高位，央行购金需求和欧洲能源危机带来黄金避险需求，金价或震荡上行。9月8日鲍威尔如期发表鹰派讲话，靴子落地美元多头获利离场，欧央行大幅加息75BP，美元指数下跌，支撑金价上行。美欧央行疫情后货币超发，其他国家央行抛售美债，购买黄金需求上升，叠加地缘局势依旧紧张，对欧洲能源危机和全球经济衰退的担忧逐步加剧，避险需求支撑黄金价格，长期看好黄金股投资机会。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（9.5-9.9）沪铝整体走高，周一沪铝10合约开于18110元/吨，周内最低点录得18065元/吨。至周五下午录得周内高点18965元/吨，较上周涨855元/吨，涨幅4.72%。伦铝周一开于2302美元/吨，周内最低点2233美元/吨，周内最高点2343.5美元/吨，截至本周五15：00，收报2329.5美元/吨，涨幅1.20%。新闻方面，9月9日，中孚实业在业绩说明会上表示，截至目前，年产12万吨高精铝板带材项目正在进行设备安装，预计将于2022年9月底将进入调试阶段。四川限电涉及停产的部分产能已于2022年8月28日起开始有序复产。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 上海期交所同LME当月期铝价格 全球主要交易所铝库存 300 上海（左轴，元/吨） LME（右轴，美元/吨） 全球主要交易所铝库存（万吨） 伦敦 上海 30,000 5000 4000 3000 2000 1000 0 200 25,000 20,000 100 15,000 10,000 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 （3）利润 预焙阳极单吨净利润梳理 电解铝单吨盈利梳理 吨铝盈利水平（元/吨，右轴） 长江现货铝价(元/吨） 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1150 单吨净利润（考虑约两个月采购期，元/吨，平滑）预焙阳极（到厂价，元/吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 8000 成本（元/吨） 6000 650 4000 2000 150 -2000 -4000 -350 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周内外盘铜价走势差距扩大，下游旺季效应逐步体现。截止9月7日，LME铜运行区间7550-7674美元/吨，均价7612.9美元/吨，较上周下跌4.5%。沪铜运行区60050-61980元/吨，周均价61040元/吨，较上周上涨3.29%。尽管目前现货市场表现良好，低库存高升水对铜价有支撑，但海内外宏观经济担忧加剧且美联储加息临近美元指数上涨，整体利空加剧使得铜价在本周重心下移。沪铜跟随国内整体情绪冲高，现货升水高开高走，盘中持续上调升至400元，暗示下游在铜价稳定后买盘积极性增强。新闻方面，加拿大艾芬豪矿业公布了刚果卡莫阿-卡库拉铜矿的8月生产经营情况，铜矿浮选产量达到创纪录的34408吨，折算为年产量大致为405000吨。 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，最新产量出炉，8月精炼锌产量46.27万吨，9月将环比增加6.3万吨至52.57万吨，而后期随着冶炼检修结束，我们认为趋于宽松的矿将逐步转化为精炼锌产量的增加。在这种情况下，市场就需要更高的消费量来维持去库。但下游企业开工并不乐观，压铸企业开工的回升来源于终端的补库，而终端企业订单亦没有改善。伦锌方面，本周鲍威尔再次强调抗通胀的必要性，这也大大增加了9月底加息75个基点的可能性。是否真正进入衰退周期的阶段，后续仍然需要关注海外高频经济数据。欧洲天然气、电价双双回落，其中欧洲电价已经回落至350欧元/兆瓦时附近，但海外炼厂减停产的风险仍然存在。新闻方面，宁波铝亿合金9月份将增产锌合金至3600吨左右，较8月份的2600吨有所增长。 2.3铅、锡、镍 铅：本周（9.5-9.9）本周伦铅价格开于1891.5美元/吨，周一伦铅主连合约价格下探至1875.5美元/吨后大幅反弹上涨，而周三伦铅价格开于五日均线附近，随后开始大幅下跌，当天价格再度下探至支撑位1876美元/吨附近大幅反弹，当天突破五日均线并收于五日均线上方，但周四受到欧洲大幅加息75个基点消息的影响，当天盘中价格再度回落，周五伦铅价格亦维持此前横盘震荡的状态，截止周五晚上5点，伦铅价格为1906美元/吨，略微处于五日均线上方位置，周内微涨0.77%。在俄罗斯削减对欧洲的天然气供应后，欧洲的能源成本已远远高于亚洲和美国，铅冶炼企业生产压力较大，LME铅库存呈去库状态，成本支撑或继续作用于伦铅。但美联储加息预期高悬，各类经济数据偏弱，宏观弱势将抑制铅价回升的空间。新闻方面，大华能源于9月6日停产再生铅，本月再生铅产量在3000吨左右，年产能可达30万吨。 锡：本周（9.5-9.9）供给端，云南江西两省炼厂开工率继续维持平稳，国内8月精锡产量环比大增，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启进口产品报价增多。需求端下游企业刚需采购节前备货意愿平淡。海外库存持续增加，国内去库暂告一段落。本周锡价整体维持低位横盘，大幅下跌后反弹力度有限。 国内主流炼厂生产平稳、市场进口产品报价增多使得供给预期稳中有增，而下游刚需采购，需求回暖预期并未兑现。综上所述锡价走势在此供需关系影响下或将延续震荡偏弱格局。 新闻方面，宝钢股份冷轧厂成功轧制0.15mm极薄规格镀锡板，实现宝山基地薄板酸轧工艺技术领域的重大突破。 镍：本周（9.5-9.9）美联储主席鲍威尔再度发言表示美联储的工作是确保通胀预期得到锚定（2%），此外值得注意的是当前美国劳动力市场需求仍然非常强劲。工资水平正在上升，这也表明加息或将实现软着陆，受此影响今日有色板块今日涨幅达4.24%。具体来看，周五镍价走势格外引人注意，截至下午收盘沪镍周五涨幅高达8%左右。结合基本面，虽当前不锈钢下游耗纯镍量较少，但9月的复苏预期给予了镍价一定提振，结合沪镍本身波动性较大的特点，在盘面资金中游资比例占据多数，其具有投机性强、倾向性明显等特征借助消息面使得镍价与基本面相脱钩。综上，当前镍价受宏观影响较为严重但当前下游需求较为疲弱从而使得镍价或出现回归。预计下周沪镍价格174000-194000元/吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存。新闻方面，据联合国贸易数据显示，3-6月期间，欧盟和美国对俄罗斯主要基本金属产品铝和镍的进口量猛增高达70%，总价值达到19.8亿美元。目前俄罗斯的镍和铝暂未受到制裁，俄乌冲突发生后镍价的上涨为俄罗斯出口精炼镍提供了动力，并使军工的需求有所上升。 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周（9.5-9.9）黄金价格震荡运行，重心较上周下移。目前99.95%黄金388.92元/克，较上周同期上涨0.75%，一周平均385.94元/克，较上周下降0.62%。99.99%黄金389.41元/克，较上周同期上涨1.43%，一周平均383.63元/克，较上周下降0.28%。周初金价延续上周的弱势，保持不温不火的状态运行，COMEX黄金徘徊在1720美元/盎司附近。眼下受欧洲能源危机带来的避险买盘支撑，COMEX黄金试探上行至1730美元/盎 司位置，市场等待从鲍威尔接下来的讲话中获取新指引。 鉴于对鲍威尔讲话鹰派预期已经 基本被市场消化，如果讲话不是特别鹰派，则会增加美元短线进一步回调风险，金银价格则有望获得进一步反弹动能。反之，如果鲍威尔讲话特别鹰派，则仍需提防金银价格重回跌势的可能性。 （1）央行BS、实际利率与黄金 美联储资产负债表资产组成 （2）ETF持仓 （3）长短端利差和金银比 美国国债收益率（%） （4）COMEX期货收盘价 COMEX黄金期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及钴中间品：本周电钴价格持续下降，从基本面看当前电钴仍处于供给过剩状态，叠加近期采购需求趋弱，盘面价格下行，带动电钴价格下行。本周中间品价格大幅上行本周中间品价格上行近期海外合金市场需求较好，叠加海外夏休陆续结束，带动海外电钴采购需求，折扣系数相对稳定，中间品价格上行。本周SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为34-35.5万元/吨，均价较上周下跌0.5万元/吨。SMM钴中间品(25%-35%,CIF中国)价格为15-15.5美金/磅，均价较上周上涨0.2美金/磅。 钴盐及四钴：本周硫酸钴价格较为平稳，近期回收系数中间品成本高位支撑冶炼厂报价坚挺，前驱体厂家月末备采已经结束，目前采购需求较少下游对价格观望情绪较浓，因此钴价上行受限，价格维持稳定。本周四钴价格维稳，成本端，钴盐成本增加，四钴企业挺价意愿较强，下游逐渐接受四钴的涨价，成交价格也有涨幅，四钴报价稳定在24.5万，成交价格在24万上下。8月产量为4,934吨，环比增加17%，同比减少32%。9月预期数码需求继续转好，头部四钴企业在9月四钴排产有所增加，预计环比增加4%。本周SMM硫酸钴(20.5%/国产)价格为6-6.2万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM氯化钴当前价格为7-7.3万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。本周SMM四氧化三钴(≥72.8