有色金属行业周报：加息影响下工业金属价格承压，需求反弹锂价易涨难跌

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（6.27-7.1）上证综指上涨1.13%，沪深300指数上涨1.64%，SW有色指数上涨1.95%，贵金属方面COMEX黄金上涨-0.61%，白银上涨-5.32%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.02%、-3.38%、-12.83%、-0.62%、-9.21%、-1.69%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.76%、11.79%、3.63%、-0.25%、-1.91%、9.37%。 工业金属：加息影响下工业金属价格继续承压，静待国内需求反转。核心观点：欧美鹰派发言，大宗普遍承压。国内兜底政策频出，需求有望反转。铜方面，金融属性受加息影响压力仍在。但海外供应端压力仍未缓解，国内稳增长措施逐步起效，基建、电网、汽车等需求有望快速回升。铝方面，供应端复产接近尾声，社会库存周度下降1.7万吨，持续去库。当前铝价下部分铝厂已有亏损，下方成本支撑较强。 重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业、怡球资源、锡业股份。 能源金属：锂矿价格高位持稳，支撑锂盐价格；钴需求清淡价格下行；纯镍供需偏紧支撑镍价。核心观点：新能源车产销两旺，5月全球新能源车销量达到70.2万辆，环比增长43%，需求拉动下锂价易涨难跌。锂方面，青海地区生产逐步接近峰值，后续短期增量有限，新能源车产销5/6月迎来强势反弹，需求旺盛锂价后市看涨。钴方面，MHP提镍副产品钴为电钴市场注入新增量，终端需求仍在恢复中，钴盐厂商以原料去库为主，钴价承压下行。镍方面，加息影响下镍价承压，纯镍供给较为宽松，但电池级硫酸镍供给仍维持紧张，随着下游需求好转，镍价或有支撑。 重点关注：华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：金价震荡筑底，经济衰退的担忧持续发酵，依然看好黄金战略价值。 核心观点：尽管美联储积极加息，但地缘局势持续紧张，通胀的高位运行均支撑金价。美联储鹰派立场推动美元走强，但美国经济下行的担忧逐渐发酵，美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创23个月新低。美国5月PCE物价指数同比上涨6.3%，环比上涨0.6pct，仍接近40年峰值，通胀高居不下，叠加地缘局势持续紧张，看好黄金价格反弹。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（6.27-7.1）沪铝震荡为主录得星线，周内最低点18705元/吨，最高点录得19500元/吨，截至本周五下午沪铝收报19000元/吨，较上周涨30元/吨，涨幅0.16%。伦铝周一开于2455美元/吨，周内最高点2536美元/吨，截至本周五15：00，报2400美元/吨，跌幅2.24%。新闻方面，6月29日，南宁市潮力铝业有限公司年产70万吨再生铝加工生产项目开工。 该项目计划于今年8月投产，产品广泛应用于建筑、交通、汽车制造等行业。下一步，潮力集团将加快打造以汽车零部件一体化压铸、CNC铝精密件加工为主，集创新研发、装备制造、示范应用为一体的“铝精深加工产业基地”。 （1）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：6月全国平均电解铝完全成本构成 图13：电解铝库存持续下降降幅放缓 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（6.27-7.1）铜价跌至低位，短线震荡加剧。美数据显示经济放缓，宏观利空格局不变，铜价仍是易跌难涨。整体看终端订单未见提高，价格大跌刺激逢低补货，后续订单的持续性非常重要。本周半年结点，但换月后消费有望回升。中期看，虽然空调、家装、出口、等需求持续转弱，但基建、电网、汽车等需求有望快速回升，6月以来房地产销售环比大幅回升，日均成交量已恢复到去年同期水平，有望带动房地产竣工缓慢回升，整体消费仍有提升空间。新闻方面，洛阳钼业6月30日公告，公司拟投资建设刚果（金）KFM铜钴矿项目（一期），项目建设投资18.26亿元，该项目自2021年3月开始筹备，预计2023年上半年投产。项目产品主要为阴极铜、粗制氢氧化钴以及少量硫化铜钴精矿，未来达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。 （1）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（6.27-7.1）沪锌方面，6月结束，国内锌锭供应端不断出现扰动，造成6月锌锭产量大大降低。而消费端在6月疫情结束以后，并没有突出的表现，整体仍然处于相对疲软的状态，下游反馈的订单仍然不佳。然而由于下游在锌价低位的集中补货以及出口的持续发生，锌锭于6月整体去库量达到了5.2万吨，较为可观。而进入7月以后，随着专项债的落地，可以想象到的是各地项目的资金库会得到充盈，今年大量的新开工项目将顺利进行下去，带来的是3季度消费的转好，预计于8~9月达到年内消费顶峰。整体来看，国内锌基本面已经度过了至昏时刻，需要担心的是会不会有提前的检修导致供应端减量超过预期。新闻方面，2022-7-1南非一家中型锌矿生产商，丽世控股有限公司拟于2022年下半年建设年产能约8000金属吨的选矿厂，该生产商目前锌矿石年产量约5000吨。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（6.27-7.1）伦铅价格开于1940.5美元/吨，由于上周大幅下跌以及国内铅价大幅上涨的的影响，周初走出强势上涨行情，周二上涨至10日均线下方2017.5美元/吨附近后承压，随后逐渐转弱并维持震荡下跌的趋势，而后跌破1900美元/吨的整数价位，最低到1883美元/吨，最终录得跌幅1.24%。本周沪铅主力2208合约价格价格开于14825元/吨，而后大幅上涨，随后逐渐突破15200元/吨，周中更是一度涨至15375元/吨，但受到市场对美国经济衰退预期的影响，大宗商品市场变盘，拖累铅价下跌，最后收于15085元/吨，录得长上影阳线。新闻方面，湖南地区一家主要的锌精矿50%min和铅精矿50%min生产商，湘西华林矿业有限公司自本月初开始暂停锌铅精矿的生产，6月份未有产出。该生产商铅精矿50%min年产能2万金属吨，六月无产量，较上月减少约300金属吨。他们2021年铅精矿总产量在4500金属吨左右，今年上半年已生产1500金属吨。 锡：本周（6.27-7.1）沪锡主连合约价格下跌6.28%，而废锡市场报价跟随沪锡价格同样下调。其中纯锡块价格下调6.3%，环保锡块价格下调6.3%，环保锡渣价格下调6.9%，含铅锡块价格下调6.4%，含铅锡渣价格下调6.2%。据部分以废锡为原料的冶炼厂商反馈，锡价及废锡价格的快速下跌，虽然降低了企业运营的资金成本，但加剧了企业的经营压力。因为价格剧烈波动增加了盈利的不确定性，而主要利润来源的加工费用却难有较大提升空间，个别小型厂家反馈，其加工费用仅有5000-6000元/吨，远不及以原矿为原料冶炼锡锭厂家的加工费水平。新闻方面，杭州泓威焊锡材料有限公司是华东地区主要的焊锡生产商之一，公司6月减产至约5吨。该公司通常向上海的贸易商采购锡锭99.95%min生产无铅焊锡产品。他们2021年产量累计约120吨，今年迄今已生产近50吨，目前无库存。 镍：宏观方面，美联储再次发言表示7月将延续加息政策且不排除加息75个基点的可能，有色板块利空加剧。供给端，受沪镍反弹及保税区美金溢价较高，比价进一步走弱，现货进口转为亏损。镍铁方面，铁价不断下行打击了上游报价及出货的意愿，铁厂成本仍高当前价格导致市场大多进入亏损，但需求疲软价格下行的趋势下，铁厂被动接受。受近日硫酸镍连跌价格波动较大影响，盐厂出货意愿较不强烈，硫酸镍供给较为紧张。需求端，不锈钢方面，全国疫情基本得到控制，消费情绪逐渐好转。但短期内需求释放进程较为缓慢，高位的库存亟待消化。合金受采购周期及纯镍现货价格上涨影响，近期采购较差。综上，当前宏观影响持续叠加需求端疲软，预计镍价将维持偏弱震荡走势。综上，目前纯镍需求端虽刚需仍存但目前需求处于疲弱状态，供给端存在转为宽松的预期，因此长期来看镍价将维持震荡下行的趋势。预计下周沪镍价格163000-180000元/吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存，待伦镍价格回归正常，SMM将正常恢复伦镍价格预测。新闻方面，南通北新新能源科技有限公司，是华东地区主要的硫酸镍Ni22%minCo0.4%max生产商之一，6月份硫酸镍Ni22%minCo0.4%max产量增加至550吨左右。目前硫酸镍Ni22%minCo0.4%max价格持续下跌，他们有计划7月份对生产设备进行停产检修。该生产商硫酸镍Ni22%minCo0.4%max年产能15000吨，2021年产量8700吨左右，今年1-5月份产量2850吨左右，6月份产量约550吨，5月产量在400吨左右，目前硫酸镍库存220吨左右。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：金价震荡筑底，经济衰退的担忧持续发酵，依然看好黄金战略价值。核心观点：尽管美联储积极加息，但地缘局势持续紧张，通胀的高位运行均支撑金价。美联储鹰派立场推动美元走强，但美国经济下行的担忧逐渐发酵，美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创23个月新低。美国5月PCE物价指数同比上涨6.3%，环比上涨0.6pct，仍接近40年峰值，通胀高居不下，叠加地缘局势持续紧张，看好黄金价格反弹。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：美联储资产负债表资产组成 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货收盘价 图38：COMEX银期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及钴中间品：本周电解钴价格继续下行，电钴相较钴盐利润较好，部分厂家复产电钴，叠加近期有厂家MHP提镍附带提钴，制备为电钴市场注入增量，电钴市场供给过剩，新能源市场看跌情绪较浓，电钴市场震荡下行。本周中间品价格继续下调，当前海外钴金属需求较弱，海外MB价格下行，叠加海内外价差过大，国内需求影响全球钴原料市场，MB价格与折扣系数修复海内外价差，中间品价格下行。本周SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为36.5-38万元/吨，均价较上周下跌5.25万元/吨。SMM钴中间品(25%-35%,CIF中国