有色金属行业周报：工业金属价格承压，锂价延续涨势

工业金属：宏观方面，欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，并且大幅上调2022年通胀预期，由3.2%上调到5.1%，2022年GDP增速预期由4.2%下调到3.7%。欧洲央行行长拉加德承认，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，但欧洲央行称在今年三季度前仍然不会考虑加息，欧元区经济今年仍然能够保持复苏活力。基本面方面，铜铝等主要金属品种库存依旧维系低位，同时俄乌冲突、疫情等影响供给端，而稳增长政策下基建投资也有望回暖，持续看好金属价格。建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：通胀高企，铜价高位震荡 LME铜收盘9860美元/吨，较上周下跌4.71%。供给端，2月份国内冶炼厂复产节奏较为稳定，据SMM，2月份产量为83.57万吨，同环比同步提升；从3月份冶炼厂计划来看，北方冶炼厂将从冬奥会干扰中逐渐恢复，预计3月国内电解铜产量为86.59万吨，环比增加3.6%，同比增加0.6%。需求端，节后需求复苏缓慢，据SMM，2月份精铜制杆企业开工率为46.42%，环比减少9.83pct，同比增加5.8pct；2月份铜管企业开工率为67.50%，环比下降11.19pct，同比增长4.83pct。宏观方面，美国通胀预期高企，不过俄乌冲突持续发酵，欧洲能源价格高企，同时欧洲央行维持三大利率不变，铜价或仍有支撑。 铝：电解铝利润略有收窄，关注国内去库拐点 LME铝收盘3480美元/吨，较上周下跌9.39%。供给端，据SMM，国内电解铝进去快速复产阶段，云南电力缓解，云铝、神火等可恢复至减产前水平，未来三月可复产高达百万吨，广西、青海、山西、贵州、甘肃等省区也计划启动复产。需求端，特高压交货放量2月国内铝线缆开工率好于预期，据SMM，2月份国内铝线缆行业综合开工率为33.18%，环比仅减少0.6pct，同比增长6.55pct，3月份开工率继续好于往年同期水平或将达到43%左右，同时，稳增长政策下房地产等领域用铝需求也有望回暖。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存114.2万吨，较上周四累库2.2万吨至114.2万吨。据我们测算，受氧化铝、电价等成本推动，本周电解铝净利润略有收窄至3901元/吨。宏观方面，俄乌冲突持续影响供给端，力拓或将停止与俄铝在爱尔兰的氧化铝厂的铝土矿供应，同时铝需求预期向好，铝价或维系高位。 锡：供需双弱，锡价跌幅明显 LME锡收盘44250美元/吨，较上周下跌7.33%。供给端，缅甸疫情反复使得矿端供给的不确定性有所增加，据SMM，云南江西冶炼厂本周开工率环比上周继续小幅回升，随着国内主流冶炼厂进入稳定生产阶段，3月产量或恢复正常。需求端，本周锡价大幅波动使得下游企业表现较为谨慎，周中市场交投较为清淡。目前供需双弱下，锡价大幅波动。 锌：情绪面影响，锌价震荡下行 LME锌收盘3830美元/吨，较上周下跌6.36%。宏观方面，俄乌冲突加剧，欧洲天然气和电价屡创高位，锌成本压力仍在。供给端，本周由于北方一带矿山仍未复产，北方地区炼厂矿供应偏紧。需求端，镀锌企业开工下行、成品库存压力较大，压铸企业开工小幅提升、锌价高位回落带动订单增加，同时氧化锌开工率持续上行、企业备库情绪增加。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为28.52万吨，较上周增加1000吨。整体来看，受情绪面影响，伦锌较上周下跌6.36%。 能源金属：2022年2月新能源车产销和电池装机数据符合预期。据中汽协及动力电池联盟，新能源乘用车产销分别达36.8万辆和33.4万辆，同比上涨180%以上，环比下降约20%，而2月电池产量31.8Gwh，同比+236%，环比持平；装车量13.7Gwh，同比+145%，环比-16%。2月新能源车产销和电池装机数据符合预期，持续看好能源金属价格。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：氢氧化锂价格涨幅明显，与碳酸锂价差继续收窄 本周碳酸锂价格为50.2万元/吨，周度上涨1.4%，电池级氢氧化锂为48.05万元/吨，周度上涨6.0%。供给端，本周厂家已陆续完成检修，叠加青海地区部分产量得到释放，整体供给量有所提升。需求端，2月销量和电池装机数据符合预期，另外近期下游材料厂家已基本完成3月备库，叠加部分铁锂厂家仍处与电池端协商阶段，锂盐处于高价位仍是影响采购情绪的重要原因。本周碳酸锂采购清淡，而氢氧化锂采购需求有所提升，整体供需格局仍以大幅度去库为主，价格涨速较快，现阶段氢氧化锂与碳酸锂价差已逐步收窄至相对合理区间。 钴：钴原料供给紧张，钴价持续上行 本周电解钴价格57.35万元/吨，周度上涨3.6%。供应端依旧紧张，本周外盘价格涨幅明显，带动国内电钴市场跟涨，不过由于情绪面影响叠加国内下游需求减弱，价格周中起缓慢上行。中间品方面，计价基数快速上行，危化物报关增加原料运输成本，叠加船期的不稳定性、物流吃紧难以缓解，支撑中间品价格上行。 镍：多空博弈，镍价大幅上涨 LME镍收盘48033美元/吨，较上周上涨64.89%。多空博弈下，LME镍价周中一度拉涨至10万美金/吨，SHFE镍价跟涨，以LME价格计价的进口原料价格高企，影响下游采购情绪，不过周中之后青山宣称有现货可以交割，多空力量反转。基本面方面，镍盐供应端依旧偏紧，虽青山有部分高冰镍产量释放，但下游目前产能匹配有限，硫酸镍产量难有大增。据SMM，从2、3月份的平衡情况看，预期仍为降库。整体上因供应锁紧，硫酸镍价格或仍有缓涨预期。 贵金属：俄乌冲突未见缓解，金价冲高回落后维系上行趋势 本周COMEX黄金收盘价1922.3美元/盎司，较上周上涨0.88%。据美国劳工统计局数据，美国2月CPI同比增7.9%，剔除能源食品的核心ＣＰＩ同比上涨6.4%，增速再次加快，创1982年6月以来最快的涨幅，高于市场预期，美元指数先跌后涨，周中金价冲高回落。同时欧洲央行在本次议息会议删除了在加息不久前结束资产购买计划的表述，不过本周俄乌局势再度升温，受战争和制裁影响更大的欧洲经济前景或转弱，受避险情绪推动，金价冲高回落后维系上行趋势。 稀土：下游询单冷淡，稀土价格略有下跌 本周氧化镨钕价格107.5万元/吨，同比下跌3.41%。2月磁材企业补库已完成，库存尚足，本周稀土主流氧化物询单冷清。供给端，据SMM，2021年国内氧化镨钕产量超7万吨，循环回收行业对于氧化镨钕的供应达到2.3万吨，占比达30%，随着下游磁材行业积极扩产，SMM预计2022年稀土循环回收市场对氧化镨钕的供应达2.8万吨，另外除钕铁硼废料以外，废旧电机拆解也为循环回收市场的一大供应。需求端，新能源汽车、风电、工业电机提效等带来的稀土永磁需求有望持续提升，稀土金属价格有望维系高位。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数下跌。上周A股5个交易日内，上证综指下跌4.00%，日均成交量4776.77亿元人民币，环比增加10.57%，深证综指下跌4.40%，日均成交量6073.52亿元人民币，环比下跌3.31%，有色金属指数下跌7.30%。个股方面，上周涨幅前三的公司为鹏欣资源（10.23%），赤峰黄金（10.21%）和鑫铂股份（8.32%）。跌幅领先的公司为宁波富邦（-19.93%），三祥新材（-16.75%）和华友钴业（-15.02%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出14.90亿元人民币，主要增持紫金矿业，赤峰黄金，国城矿业等公司，主要减持中金岭南，洛阳钼业，中国铝业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：通胀高企，工业金属承压 国内方面，两会正式闭幕，在政府报告中提出保持宏观政策连续针对性，推动经济运行保持在合理区间，并且提出了2022年GDP增长5.5%的总目标，不仅高于2021～2021年两年的平均增速（5.1%），也明显超过2021年第三、第四季度的同比增速（4.9%、4.0%），体现出决策层主动作为、保持经济平稳增长的决心。 国外方面，本周俄乌局势持续不明朗，欧盟宣布第四波对俄制裁，由美国和其他七国集团（G7）盟国协调实施，包括禁止欧洲对俄罗斯能源行业进行新的投资。3月份开始，美联储即将进入加息周期，高通胀下欧美正面临潜在的滞涨风险，大宗商品难见快速推涨的动力。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：通胀高企，铜价高位震荡 LME铜收盘9860美元/吨，较上周下跌4.71%。宏观方面，美国2月CPI再度创出40年来新高，达到7.9%。显示出目前因供需错配而导致的通胀高企的情况在短时内预计难以改变。 此外，俄乌谈判也并未获得实质性进展，而伊朗与世界大国之间的核协议谈判同样陷入困境。 库存端，3月11日LME铜库存为74220吨，最近一周累积增加4375吨，增加幅度为6.27%，SHFE铜本周库存总计为161668吨，环比减少6283吨，减少幅度为3.74%。据SMM，需求端，上周精铜杆开工率61.96%，环比上升3.61%。近期消费开始回暖，伴随天气转暖，金三银四预期不断增强。 图3：SHFE铜合约收盘曲线 图4：全球铜库存 图5：铜精矿加工费 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：电解铝利润略有收窄，关注国内去库拐点 LME铝收盘3480美元/吨，较上周下跌9.39%，周内最低点3301美元/吨。库存端，3月11日LME铝库存为755950吨，最近一周累积减少38200吨，减少幅度为4.81%，SHFE铜本周库存总计为348315吨，环比减少3108吨，减少幅度为0.9%。 周内乌俄局势不明朗，美国财政部长耶伦表示，美国及其盟友正在考虑对俄罗斯实施额外的制裁。同一天，七国集团能源部长召开特别电话会议讨论能源问题。七国集团的能源部长均同意，应该迅速实现能源来源的多样性，包括核能源在内，部分国家需要迅速减少对俄罗斯能源的依赖。 据SMM，国内电解铝供应端的增量给予铝价一定的压力，但国内消费逐步恢复，海外铝锭难以流入的情况下，国内供需矛盾并不突出，国内铝社会库存或将于近期进入去库拐点，另外海外局势不明朗，能源紧张格局暂未得到缓解，铝市供应紧张的担忧犹存，伦铝高位震荡为主。 图7：SHFE铝合约收盘曲线 图8：全球铝库存 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：2月新能源产销符合预期，能源金属价格仍有支撑 中国汽车工业协会表示，2月汽车产销分别完成181.3万辆和173.7万辆，环比分别下降25.2%和31.4%，同比分别增长20.6%和18.7%。由于春节假期因素的影响，环比大幅下降，同比增长原因一是新能源及汽车出口起到积极的促进作用；二是库存回补需求拉动增长。其中新能源汽车销量33.4万辆，同比上涨184.3%。2月新能源汽车表现总体依然出色，同比保持高速增长。1-2月，新能源汽车产销分别完成82万辆和76.5万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍；从市场份额来看，今年1-2月，新能源汽车市场占有率为17.9%。具体来看，今年前2个月，纯电动汽车产销分别完成65.2万辆和60.4万辆，同比均增长1.4倍；插电式混合动力汽车产销分别完成16.8万辆和16万辆，同比分别增长2.8倍和2.5倍；燃料电池汽车产销分别完成356辆和371辆，同比分别增长5.0倍和3.1倍。 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.1.锂：氢氧化锂价格涨幅明显，与碳酸锂价差继续收窄 本周碳酸锂价格涨幅逐渐收窄。主要系终端新能源热度不减，碳酸锂价格长期处于高位，市场博弈情绪浓厚，大部分