有色金属周报：海外加息致工业金属价格承压，新能源需求推动锂价上行

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（6.20-6.24）上证综指上涨0.99%，沪深300指数上涨1.99%，SW有色指数下跌3.94%，COMEX黄金下跌0.68%，白银下跌2.12%。本周主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-6.31%、-9.62%、-8.73%、-6.62%、-14.34%、-22.13%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-6.58%、-6.99%、-1.19%、2.00%、-3.24%、15.66%。 工业金属：海外加息不断，工业金属整体承压，国内政策发力兜底需求。核心观点：美联储重申稳物价决心及大幅加息计划，欧洲央行重申未来加息计划，工业金属全面承压，国内国常会稳经济政策继续释放，刺激国内需求复苏。铜方面，供应端，炼厂集中检修潮已经结束加之山东炼厂复产，整体精铜供应开始回升，需求端，新能源方面订单旺盛，基建、电力投资有望快速恢复，库存低位下铜价有支撑。铝方面，国内电解铝运行产能增速放缓，国内需求处于疫情后恢复阶段，国内铝持续去库及边际成本或支撑铝价。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、中国铝业、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：新一轮备采将至，下游需求回暖，锂价继续上行；电钴产量大幅提升，价格继续承压；美联储加息缩表持续发酵、电镍供应小幅增加，镍价承压。 核心观点：下游需求恢复加快，锂价有望继续反弹，镍钴价格有支撑。锂方面，供应端：PLS锂矿拍卖价格高达7017美元/吨（SC6，CIF中国），成本支撑锂价高位；需求端：铁锂厂去库接近尾声，厂家开始考虑新一轮备采，锂价或延续反弹。钴方面，电钴产量大幅提升，下游市场需求相对稳定，供给过剩短期压制电钴价格，预计随着需求恢复，价格。镍方面，供应端，国内硫酸镍厂家复产电解镍，纯镍产量小幅增加；需求端，中高镍三元电池需求向好，电池用硫酸镍需求预计向好，低库存有望支撑镍价。重点关注：华友钴业、盐湖股份、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：加息带来经济衰退担忧，金价高位运行。核心观点：加息、高通胀带动经济衰退预期，黄金价格有望走强。美联储6月会议声明整体偏鹰派，但加息预期的影响边际减弱，同时美国6月份消费者信心指数下降到50，创历史新低。同时美国未来一年整体通胀的预期稳定在5.3%，而对未来五年通胀的预期上升到3.1%，美联储激进的货币紧缩政策或将导致美国经济放缓，衰退担忧之下黄金价值仍存。长期看，此次经济增速或早于通胀见顶，滞涨特征逐步显现，金价有望重拾升势。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（6.20-6.24）沪铝再度录得中阴线，周内最低点18960元/吨，最高点录得19955元/吨，截至本周五下午沪铝收报18970元/吨，较上周跌835元/吨，跌幅4.22%。伦铝周一开于2500美元/吨，周内最高点2541.5美元/吨，截至本周五15：00，报2463美元/吨，跌幅1.48%。新闻方面，美国最大的原铝生产商世纪铝业公开表示，由于能源价格高企对公司业务造成直接影响，预计将从6月27日开始暂时关闭公司位于肯塔基州霍斯维尔的电解铝厂。在能源价格恢复正常水平之前，世纪铝业预计将暂时停止霍斯维尔电解铝厂的运营9至12个月。世纪铝业称一直在研究各种方案，以防止临时减产。世纪铝业霍斯维尔电解铝厂是北美最大的生产军用级铝的铝冶炼厂，原铝总产能25万吨，共有5条电解铝生产线。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） (4)成本库存 图12：2022年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（6.20-6.24），LME铜运行区间8786-9126美元/吨，均价8951.4美元/吨，较上周下跌4.2%。两周以来铜价破位下跌，累计跌幅已达8.19%。利空萦绕的宏观与需求疲软的基本面共振是造成铜价单边下跌的主要因素。金融市场主要交易美联储加息提速，宏观空头逻辑得到强化且原油价格下跌带动各类大宗商品下行。基本面上，需求疲软始终贯彻整个上半年的市场，下游买盘力量不足，仅有短暂的赶工潮，而且近期铜价破位下跌之后，进一步引发下游企业采购疑虑情绪或许会继续扩大需求的疲软。新闻方面，加拿大哈德湾矿业公司宣布，在经过18年的稳定生产后，其位于马尼托巴省弗林弗隆的777锌铜矿储量已耗尽，开采活动也已终结。777矿山的关闭活动已经启动，员工和设备正在转移到公司在马尼托巴省斯诺湖（Snow Lake）的项目。 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所与LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（6.20-6.24）沪锌方面，本周国内锌供应又出现了较大的变化：1.广西洪水导致当地炼厂停产，随后发电站恢复后，炼厂逐步恢复生产；2.湘西地区某炼厂停产10天，于今日点火重启；3.内蒙古部分炼厂于7~8月检修减产；4.陕西部分炼厂预期外进入检修或减产状态。这一系列情况导致6月精炼锌产量预期下调至48.72万吨，7月下调至51.22万吨。同时矿端的紧缺叠加本周持续下行的锌价，部分地区冶炼企业已进入亏损状态，未来关注是否会有新的减停产情况出现。而消费端，持续下行的金属和黑色价格，导致下游及终端企业出现恐慌心理，市场陷入集中观望回避的状态，未来低价抄底买货的情况将逐渐消失，调整为待价格企稳后的刚需备库。整体来看，国内锌仍处于供需双弱的状态，供应紧张+出口持续+下游低价买货，仍能够带来不错的去库表现，而6月截至目前的去库为4.06万吨，我们仍看好国内月差结构，单边上建议观望，等待市场企稳，预计短期锌价运行于23000~25100元/吨。新闻方面，江西省主要的锌精矿45%min生产商之一，江西银海矿业有限公司从6月初开始停产锌精矿，本月不再产出。该生产商锌精矿45%min年产能约1.2万金属吨，预计6月份无产量，而5月份产量约为1,000金属吨，银海矿业2021年锌精矿产量在1万金属吨左右。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周(6.20-6.24)本周伦铅开于2056美元/吨，周初因国内沪铅偏强走势带动下，伦铅围绕2160美元/吨附近盘整，周中震荡上行至高位2115.5美元/吨，后随着美元走势强劲压制有色金属，伦铅震荡下行，临近周末美元大幅拉涨，有色金属普遍走弱，伦铅跌破2000美元/吨，周K线录得长上影线大阴柱。新闻方面，安徽铜冠有色金属(池州)有限责任公司是安徽一家主要的铅锭99.994%min生产商，于六月十号停产铅锭，本月产量在1,000吨。该公司铅锭年产能可达10万吨，六月份产量在1,000吨左右，较五月份下滑5,000吨，目前无库存。该公司2021年共计生产约6万吨铅锭。 锡：本周(6.20-6.24)本周沪锡主力合约大幅下跌，周度波幅-16.56%。从盘面走势来看，沪锡主力合约本周强势下跌，连续突破多个整数关口。周内走势未见明显反弹表现，仅盘中出现小规模日内反弹，截至周五收盘沪锡价格已临近20万元/吨整数关口。从资金层面看，本轮价格下探主要与空头资金主动入场有关，周内盘中大跌均伴随资金大量入场。主力合约临近进入交割月，多空双方逐步向远月合约转移布局。伦锡本周领跌内盘，截至发稿已跌超25%，沪伦比值运行至8.61附近，进口盈利窗口再度开启。新闻方面，东莞毅辉实业有限公司是南方地区主要的锡锭99.95%min生产商之一，于本月减产锡锭至30吨左右。该生产商年产能5,000吨，通过外购锡废料生产锡锭99.95%min，拥有1台800kVA的电炉，2021年产量近900吨，今年迄今产量在650吨上下，现有50吨左右库存。 镍：本周(6.20-6.24)近期镍价大幅下跌备受市场关注，自6月9日美联储加息、缩表引起市场情绪发酵起，镍价出现持续下跌的情况。且据6月22日晚美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会上发言表示未来紧缩性货币政策或仍然持续，因此对有色板块存在利空影响进一步加剧。基本面供给端来看，受国内硫酸镍厂家复产电解镍影响，国内纯镍产量小幅增加，海外纯镍现货进口持续维持盈利因此较2-3月份纯镍供给端情况已出现明显好转。其次，印尼镍铁及中间品产线仍将持续投产未来存在抑制纯镍需求的可能性。需求端来看，虽无锡佛山地区疫情缓解，不锈钢现货成交好转但不锈钢纯镍使用比例较低对镍价刺激作用有限。合金、电镀。 电池来看，受上周盘面价格大幅回调影响，合金刚需采购量上升，进入本周虽盘面仍于低位但因采购周期等问题，近期现货市场成交情况整体偏弱。综上，目前纯镍需求端虽刚需仍存但目前需求处于疲弱状态，供给端存在转为宽松的预期，因此长期来看镍价将维持震荡下行的趋势。预计下周沪镍价格维持偏弱震荡走势。新闻方面，加拿大米德兰勘探公司本周宣布，其已获得位于加拿大魁北克省西部阿伯蒂比（Abitibi）地区460个地块（面积260平方公里）的100%所有权益。该新项目被称为镍场（Nickel Square），其总表面积约为300平方公里，具有强大的镍-铜-钴-铂开采潜力，目前尚未开发。镍场北部矿区的历史取样显示，这里分布有品味在0.20%的镍矿以及品味分别在百万分之450、百万分之110、百万分之117、百万分之68的铜,钴、钯金和铂金矿。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金。截至6月24日，COMEX黄金价格为1812美元/盎司，较上周同期价格下跌0.44%；COMEX白银价格为21.18美元/盎司，较上周同期下跌2.37%。国内黄金价格为396元/克，较上周同期价格下跌0.18%；国内白银价格为4649元/千克，较上周同期价格下跌0.3%。 Invesco首席投资策略师KristinaHooper周一表示，在美联储上周非同寻常地提高利率75个基点后，金价站稳。这是近30年来最大幅度的一次加息，这显示出美联储对通胀的担忧程度。她表示金价之所以坚守阵地，是因为75个基点的变动对许多投资者来说是一个巨大的危险信号，表明美联储将把经济推入衰退。即使美联储加息，现在也是黄金投资者的好时机。随着对衰退和滞胀的担忧加剧主导了整个金融市场的情绪，在今年剩余时间里，金价将继续受到良好支撑。 图30：美联储开启加息周期 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图