品种利差跟踪周报：收益率普遍下行，品种利差多收窄

品种利差跟踪周报20220912 收益率普遍下行，品种利差多收窄 2022年09月12日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩，当下整体处于历史较低分位数。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 聚焦本周，收益率普遍下行，城投债收益率AA级下行幅度较大，AAA级和AA+级小幅下行，产业债同样普遍下行，不同久期跌幅接近；信用利差和超额利 差多收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.可转债周报20220911：全市场回暖，转股 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 溢价率持续回落-2022/09/11 场流动性、监管、供需等方面。 2.利率专题：多重约束下的社融信贷边际改善 聚焦本周，收益率多下行，信用利差和超额利差多收窄，部分已达历史最低分位点水平。 -2022/09/113.流动性跟踪周报20220910：本周资金利率走势分化，关注下周MLF续做-2022/09/104.利率债周度跟踪20220910：本周国债净融 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 资额回升，地方债发行期限缩短-2022/09/105.高频数据跟踪周报20220910：地产边际回暖，原油价格下行-2022/09/10 目录 1非金融类信用债：收益率普遍下行，利差多收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债6 2商业银行债：收益率普遍下行，信用利差多收窄10 2.1普通债10 2.2二级资本债11 2.3永续债12 3风险提示15 表格目录16 1非金融类信用债：收益率普遍下行，利差多收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩，当下整体处于历史较低分位数。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2022年9月9日，非公开发行城投债收益率除AAA级7Y上行外均下行,AAA级5Y和7Y以及AA级5Y和7Y已达历史最低分位点水平： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-3.81bp、-2.92bp、-2.49bp、0.53bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-5.81bp、-1.92bp、-1.49bp、-0.47bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-6.81bp、-6.92bp、-2.49bp、-1.47bp。 AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 2022-09-09 1Y 2.18 3Y 2.76 5Y 3.17 7Y 3.53 1Y2.30 3Y 2.93 5Y 3.37 7Y 3.77 1Y 2.39 3Y 3.00 5Y 3.67 7Y4.16 较上周变化(bp) -3.81 -2.92 -2.49 0.53 -5.81 -1.92 -1.49 -0.47 -6.81 -6.92 -2.49 -1.47 当前分位点 0.4% 0.0% 0.0% 0.6% 0.3% 0.4% 0.3% 0.1% 0.7% 0.1% 0.0% 0.0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，中债非公开发行城投债信用利差除AA+级5Y走扩外均收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2022年9月2日分别变化 -11.64bp、-3.88bp、-0.37bp、-3.93bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2022年9月2日分别变化 -13.64bp、-2.88bp、0.63bp、-4.93bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2022年9月2日分别变化-14.64bp、 -7.88bp、-0.37bp、-5.93bp。 AAA AA+ AA 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 2022-09-09 1Y14 3Y 18 5Y42 7Y 48 1Y25 3Y 35 5Y 62 7Y72 1Y34 3Y 43 5Y 92 7Y111 较上周变化(bp) -11.64 -3.88 -0.37 -3.93 -13.64 -2.88 0.63 -4.93 -14.64 -7.88 -0.37 -5.93 当前分位点 2.1% 4.5% 12.5% 12.7% 1.5% 3.1% 6.1% 3.7% 1.3% 0.0% 1.1% 0.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 超额利差方面，中债非公开发行城投债超额利差多收窄，7Y和AA级5Y超额利差走阔： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y超额利差较2022年9月2日分别变化 -12.83bp、-8.64bp、-4.67bp、2.11bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y超额利差较2022年9月2日分别变化 -16.82bp、-9.65bp、-5.67bp、1.11bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y超额利差较2022年9月2日分别变化-17.82bp、 -9.65bp、0.33bp、2.11bp。 AAA AA+ AA 表3：中债非公开发行城投债超额利差（bp） 2022-09-09 1Y -28 3Y -18 5Y -11 7Y16 1Y-29 3Y -17 5Y-9 7Y21 1Y-26 3Y -27 5Y -26 7Y 5 较上周变化(bp) -12.83 -8.64 -4.67 2.11 -16.82 -9.65 -5.67 1.11 -17.82 -9.65 0.33 2.11 当前分位点 5.2% 5.4% 4.8% 25.9% 4.2% 4.6% 6.0% 26.1% 7.8% 7.1% 2.6% 20.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2022年9月9日，中债非公开发行产业债收益率普遍下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-2.04bp、-1.21bp、-3.14bp、-2.70bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-2.04bp、-2.21bp、-2.14bp、-2.70bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-2.04bp、-4.21bp、-3.14bp、-3.70bp。 AAA AA+ AA 表4：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 2022-09-09 1Y 2.20 3Y2.79 5Y3.17 7Y 3.39 1Y 2.34 3Y 3.03 5Y 3.47 7Y 3.77 1Y 2.64 3Y 3.33 5Y 4.06 7Y 4.39 较上周变化(bp) -2.04 -1.21 -3.14 -2.70 -2.04 -2.21 -2.14 -2.70 -2.04 -4.21 -3.14 -3.70 当前分位点 0.6% 0.4% 0.3% 0.0% 0.2% 0.0% 0.1% 0.2% 0.4% 0.1% 0.2% 0.0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，非公开发行产业债信用利差普遍收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2022年9月2日分别变化 -9.87bp、-2.17bp、-1.02bp、-7.16bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2022年9月2日分别变化 -9.87bp、-3.17bp、-0.02bp、-7.16bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2022年9月2日分别变化-9.87bp、-5.17bp、-1.02bp、-8.16bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2022-09-09 15 22 42 34 29 46 72 72 59 76 131 134 较上周变化(bp) -9.87 -2.17 -1.02 -7.16 -9.87 -3.17 -0.02 -7.16 -9.87 -5.17 -1.02 -8.16 当前分位点 2.5% 4.0% 12.6% 5.9% 1.1% 3.0% 5.8% 1.1% 2.1% 0.2% 3.8% 0.7% 表5：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 超额利差方面，中债非公开发行产业债超额利差普遍收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y超额利差较2022年9月2日分别变化 -11.06bp、-6.93bp、-5.32bp、-1.12bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y超额利差较2022年9月2日分别变化 -13.05bp、-9.94bp、-6.32bp、-1.12bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y超额利差较2022年9月2日分别变化-13.05bp、-6.94bp、-0.32bp、-0.12bp。 AAA AA+ AA 表6：中债非公开发行产业债超额利差（bp） 2022-09-09 1Y-26 3Y -15 5Y-11 7Y 2 1Y-25 3Y -6 5Y 1 7Y21 1Y-1 3Y 6 5Y13 7Y28 较上周变化(bp) -11.06 -6.93 -5.32 -1.12 -13.05 -9.94 -6.32 -1.12 -13.05 -6.94 -0.32 -0.12 当前分位点 7.8% 6.6% 6.4% 17.5% 5.3% 5.7% 5.4% 22.8% 9.3% 5.2% 5.9% 17.5% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2022年9月9日，中债可续期城投债收益率普遍下行，AAA级5Y已达历史最低分位点： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-0.81bp、-1.92bp、-5.49bp、-0.47bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-1.81bp、-2.92bp、-2.49bp、-1.47bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2022年9月2日分别变化-3.81bp、-2.92bp、-3.49bp、-1.47bp。 AAA AA+ AA 表7：中债可续期城投债到期收益率（%） 2022-09-09 1Y 2.24 3Y 2.78 5Y 3.25 7Y 3.63 1Y 2.36 3Y 2.96 5Y 3.44 7Y 3.84 1Y2.55 3Y3.17 5Y 3.76 7Y 4.25 较上周变化(bp) -0.81