利率债周度跟踪：本周国债净融资额回升，地方债发行期限缩短

利率债周度跟踪20220910 本周国债净融资额回升，地方债发行期限缩短 2022年09月10日 利率债发行与到期 本周（9.5-9.9）利率债发行5026亿元，到期（含当周末到期，下同）1908 亿元，净融资3118亿元；下周（9.13-9.16）已披露待发行3414亿元，到期2958亿元，净融资456亿元。 （注：除发行进度外，统计均剔除储蓄国债，下同） 利率债发行进度 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001 截至9月9日，一般债发行进度为96.0%，专项债发行进度为96.4%；国 电话：18673120168 债净发行进度为54%；政金债发行进度预估为70%。 邮箱：tanyiming@mszq.com 利率债发行跟踪 本周地方债发行569.43亿元，净融资额-169.79亿元，共计19只；规模加 相关研究1.聚焦区县系列：三个维度透视陕西区县-20 权发行期限为7.5年，7年期发行规模最高（共231.2亿元，占比40.6%）；发 22/09/08 行利差处于[10bp,15bp)的数量占比最高（共10只，占比52.6%）。 2.利率专题：当前增量政策的核心约束在哪？ 本周国债发行3069亿元，到期503亿元；政金债发行1387亿元，到期 666亿元。 -2022/09/083.“贴标债”研究系列：熊猫债券是什么？-2022/09/07 下周发行计划 4.城投随笔系列：城投定融，我们关注什么？ 地方债8只，共784.3亿元；国债3只，共2000亿元；政金债共9只，共 630亿元。 -2022/09/055.城投、产业利差跟踪周报20220904：城投产业利差整体走阔-2022/09/04 风险提示：政策不确定性；下周发行计划披露或不完全。 目录 1利率债发行与到期日历3 1.1本周（9月5日-9月9日）利率债发行与到期情况3 1.2下周（9月13日-9月16日）利率债发行与到期情况3 2利率债发行进度4 2.1国债发行进度4 2.2地方债发行进度4 2.3政金债发行进度4 3地方债发行情况跟踪6 4国债和政金债发行情况跟踪9 5利率债下周发行计划10 6下周经济日历11 7本周（9.5-9.9）政策要闻跟踪12 7.1本周政策文件跟踪12 7.2本周相关会议14 7.3本周采访、公开讲话及文章15 8风险提示17 插图目录18 表格目录18 1利率债发行与到期日历 1.1本周（9月5日-9月9日）利率债发行与到期情况 （1）发行：合计5026亿元，其中：地方债569亿元（新增一般债0亿元， 新增专项债0亿元，再融资一般债439亿元，再融资专项债131亿元）；国债（不 包含储蓄国债）3069亿元；政金债1387亿元（国开债515亿元，进出口银行债 410亿元，农发行债462亿元）。 （2）到期（含当周末到期情况）：合计1908亿元，其中：地方债739亿元；国债（不包含储蓄国债）503亿元；政金债666亿元。 （3）净融资：合计3118亿元，其中：地方债-170亿元；国债（不包含储蓄国债）2566亿元；政金债721亿元。 1.2下周（9月13日-9月16日）利率债发行与到期情况 （1）发行（已披露待发行）：合计3414亿元，其中：地方债784亿元（新 增一般债0亿元，新增专项债20亿元，再融资一般债538亿元，再融资专项债 226亿元）；国债（不包含储蓄国债）2000亿元；政金债630亿元。 （2）到期（含当周末到期情况）：合计2958亿元，其中：地方债1335亿元；国债（不包含储蓄国债）520亿元；政金债1103亿元。 （3）净融资：合计456亿元，其中：地方债-551亿元；国债（不包含储蓄国债）1480亿元；政金债-473亿元。 单位：亿元上周（8.29-9.2）本周（9.5-9.9）下周（9.13-9.16） 发行到期净融资发行到期净融资发行到期净融资 国债 合计 1354 611 743 3069 503 2566 2000 520 1480 合计 431 891 -460 569 739 -170 784 1335 -551 新增一般债 1 236 -235 0 418 -418 0 698 -698 地方债 再融资一般债 119 4 116 439 0 439 538 0 538 新增专项债 70 635 -565 0 321 -321 20 637 -617 再融资专项债 241 16 225 131 0 131 226 0 226 合计 1291 80 1211 1387 666 721 630 1103 -473 政金债 国开 520 0 520 515 60 455 290 320 -30 进出口 376 80 296 410 0 410 20 783 -763 农发 395 0 395 462 606 -144 320 0 320 合计 3067 1582 1494 5026 1908 3118 3414 2958 456 表1：利率债发行与到期日历（亿元） 资料来源：Wind,民生证券研究院， 注：统计剔除储蓄国债（除净发行进度外）；全周到期情况含当周末到期规模；下周发行情况根据已披露计划整理。 2利率债发行进度 2.1国债发行进度 截至9月9日，国债发行规模共计58965.2亿元，到期44738.53亿元，净融资额为14226.67亿元。当前国债净发行进度为54%，快于2020年、2021年同期。 剔除储蓄国债后，发行总计57365.20亿元，到期42031.9亿元，净融资额 为15333.30亿元。 2.2地方债发行进度 截至9月9日，新增地方债42100.47亿元，其中：新增一般债发行6,909.44 亿元，占全年新增一般债务限额7200亿元的96.0%；新增专项债发行35,191.03亿元，占全年新增专项债务限额36500亿元的96.4%。2022年新增一般债和新增专项债发行进度均快于2021年及2020年同期。 2.3政金债发行进度 截至9月9日，新增政金债42,028.40亿元，占预估政金债限额60000亿 元的70%（预估政金债限额中，新增政金债还剩23400亿元）。2022年政金债发 行速度偏慢，发行进度慢于2021年同期，与2020年同期基本持平。 图1：国债净发行进度（%）图2：政金债发行进度（%） 资料来源：wind，民生证券研究院，注：含储蓄国债。资料来源：wind，民生证券研究院 图3：新增一般债发行进度（%）图4：新增专项债发行进度（%） 202020212022 120% 120% 202020212022 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3地方债发行情况跟踪 （1）本周（9月5日-9月9日）本周地方债发行569.43亿元，净融资额- 169.79亿元：新增一般债0亿元，新增专项债0亿元，再融资一般债438.8亿元，再融资专项债130.6亿元。地方债发行总量较上周走高，净融资较上周走高。 （2）本周地方债规模加权发行期限为7.5年，较上周下降11.9年：7年期发行规模最多，为231.2亿元，占比40.6%；其次为10年期、3年期、5年期，分别为228.8亿元、78.9亿元、30亿元，占比分别为40.2%、13.9%、5.3%；而1年期、15年期、20年期和30年期未有发行。 （3）发行利差方面，在本周发行的19只地方债中，处于[10bp,15bp)区间的数量最多，共10只，占比52.6%。 图5：地方债总发行量与净融资额（亿元） 6,000 4,000 2,000 0 2020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 -2,000 6,000 净融资额亿元 总发行量 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：地方债发行加权期限（年） 加权期限 25 20 15 10 5 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 0 资料来源：wind，民生证券研究院 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：wind，民生证券研究院 2021-08-11 1Y 2021-09-11 3Y 2021-10-11 2021-11-11 5Y 2021-12-11 7Y 2022-01-11 10Y 2022-02-11 2022-03-11 15Y 2022-04-11 2022-05-11 20Y 2022-06-11 30Y 2022-07-11 2022-08-11 固收定期报告 2022-09-11 2021-08-11 图7：新增地方债发行量（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：各期限地方债发行规模（亿元） 2021-09-11 一般 2021-10-11 2021-11-11 专项 2021-12-11 2022-01-11 再融资一般 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 再融资专项 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 7 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 图9：各期限地方债发行利差（BP） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：wind，民生证券研究院 2021-02-11 2021-03-11 <5 2021-04-11 2021-05-11 [5,10) 2021-06-11 2021-07-11 [10,15) 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 [15,20) 2021-11-11 2021-12-11 [20,25) 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 [25,30] 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 >30 2022-07-11 2022-08-11 固收定期报告 2022-09-11 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 资料来源：wind，民生证券研究院 2020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-1