走遍城投——江西·九江：江西省九江市地方政府及融资平台分析

中诚信国际〡走遍城投系列 走遍城投——江西·九江 江西省九江市地方政府及融资平台分析 2019年6月 2018 2019 2020 GDP（亿元） 2,700.19 3,121.05 3,240.50 GDP增速（%） 8.70 8.40 3.80 一般公共预算收入（亿元） 267.89 283.87 286.44 九江市2018-2020年经济与财政数据 主要结论 政府性基金收入 204.03192.78197.09 九江市经济发展与财政实力 经济情况：受新冠肺炎疫情冲击，经济发展增速大幅下降，第二、三产业对经济贡献较高。 财政情况：财政实力位于江西省前列，但财政自给能力较 （亿元） 财政平衡率（%）48.1543.5544.19 债务余额（亿元）612.58651.33815.27 弱。 市内各区县差异：市内各区县经济发展、财政实力不均衡。 负债率（%） 22.6920.8725.16 （不含隐性债务） 债务率（%） ----95.32 九江市政府债务分析 （不含隐性债务） 显性债务：显性债务逐年上升，需警惕显性债务风险。 隐性债务：隐性债务规模居江西省中下游水平，但债务率 超警戒线，债务风险不可忽视。 市内各区县差异：各地分化较大，修水县债务风险居前列。 九江市城投分析 城投概况：九江市城投以AA级为主，占比70.00%；城投数量集中于区县级；九江市城投涉及行业分布亦较为集中，城市基础设施建设、园区开发与运营占比分别为90.00%和10.00%。 城投债：九江市发行成本位于江西省中游水平，将于 2024年迎来偿债高峰。截至2021年底，九江市存量城投债共计43只，债券余额共计266.65亿元，位于江西省中游水平。2021年，九江市共发行城投债券15只，发行规模100.25亿元，位于江西省倒数第四位。 城投财务概况：资本结构有待优化，偿债能力持续弱化。 九江市城投企业资产负债率持续上升，资本结构有待优化；盈利能力小幅提升，伴随经济下行压力加大，其偿债能力持续弱化。 城投级别调整：2021年九江市发债城投公司级别未有调 整。 城投信用事件及监管处罚：2021年未发生违规处罚事件。 城投转型情况：九江城投企业积极探索转型方法，但存在资产负债率上升、偿债能力下降等问题。 附表一：2020年九江市城投企业财务概况 走遍城投——江西·九江 一、九江市经济发展与财政实力 （一）经济发展：受新冠肺炎疫情冲击，经济发展增速大幅下降，第二、三产业对经济贡献较高 九江市为江西省地级市，经济发展水平在江西省内位于前列，2020年九江市实现地区生产总 值3,240.50亿元，在江西省位于第3位，但受疫情影响，增速较2019年减少4.60个百分点至3.80%；人均GDP为7.03万元，较全国人均GDP7.24万元差距不大。从经济发展驱动力看，投资对九江 市经济发展驱动较大。2020年九江市固定资产投资增速为9.0%1，较2019年小幅上升0.3个百分点。产业结构方面，九江市第一产业增加值228.56亿元，增长2.0%；第二产业增加值1534.10亿元，增长3.6%；第三产业增加值1477.84亿元，增长4.3%。三次产业结构比从2019年的6.8：48.4：44.8调整为7.1：47.3：45.6；三次产业对经济增长的贡献率分别为2.8%、48.4%和48.8%，第二、三产业对经济贡献较高。 图1：2000年至2020年九江市GDP及GDP增速 GDP（亿元）GDP增速（%） 35002030002500152000 10 150010005 500 00 200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图2：2020年九江市GDP在江西省城市排名 亿元 6000500040003240.5300020001000 0 南昌市赣州市fh江市宜春市上饶市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 12018~2020年，九江市未公布全年固定资产投资总额。 走遍城投——江西·九江 固定资产投资总额（亿元）固定资产投资增速（%） 固定资产投资占GDP比重（%） 3000150 2000 100 1000 50 0 0 2011201220132014201520162017201820192020 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图3：2011年至2020年九江市固定资产投资、增速及其占GDP比重 （二）财政实力：财政实力位于江西省前列，但财政自给能力较弱 2020年九江市一般公共预算收入为286.44亿元，在江西省位于第2位，受疫情影响增速较 图4：2018年至2020年九江市一般公共预算收入、一般公告预算支出及其财政平衡率 亿元 8006060040 400 20020 00 201820192020 一般公共预算收入（亿元）一般公共预算支出（亿元）财政平衡率（%） 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图5：2020年九江市一般公共财政预算收入在江西省城市排名 亿元 500 400 286.44 300 2001000 南昌市fh江市赣州市宜春市上饶市吉安市抚州市萍乡市景德镇市新余市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 2019年下降5.1个百分点至0.9%；一般公共预算支出为648.18亿元，较2019年减少0.57%；同期九江市政府性基金收入为197.09亿元。财政平衡方面，九江市财政平衡率为44.19%，同比上升0.64个百分点，但财政自给能力仍较弱。 走遍城投——江西·九江 （三）市内各区县差异：市内各区县间经济发展、财政实力不均衡 九江市下辖3个区、7个县及3个县级市，各区县经济发展水平、财政实力差距较大2。从经济发展水平看，2020年浔阳区GDP为350.07亿元，同比增长3.30%，在九江市位于首位；庐山市GDP为145.03亿元，同比增长3.6%，在九江市位于末位。财政方面，2020年瑞昌市一般公共预算收入为24.56亿元，在市内位于首位，财政平衡率为51.37%，财政自给能力一般；都昌县一般公共预算收入为9.36亿元，在市内位于末位，财政平衡率为15.52%，财政自给能力较弱。 （四）九江市债务化解措施 近年来九江市政府一直在积极采取措施防范债务风险3，具体措施包括：严格落实地方政府债务预算管理相关规定和要求，健全政府债务常态化监测机制，统一口径、统一监管，及时发现和处置潜在风险。严格专项债券项目合规性审核和风险把控，加快建立高质量的项目储备和前期准备、评估遴选等工作机制。综合采取各类措施稳妥化解地方政府存量隐性债务。另外，九江市财政局制定《九江市政府债务风险预警监测实施暂行办法》，并根据债务余额、债务结构、财力水平等相关因素，对全市、市本级、县（市、区）级政府债务风险进行测算，定期向县级政府进行通报预警。依托全口径债券监测平台，动态监测债务情况，强化全过程、全方位、全领域监管。新增债务纳入预算，接受同级人大审查和监督，确保不突破地方政府债务限额。建立健全风险预警、应急处置和约谈通报机制，降低债务风险。 二、九江市债务情况分析 （一）显性债务：显性债务逐年上升，需警惕显性债务风险 九江市作为江西省地级市，债务余额逐年增长且2020年增长较快，需警惕显性债务风险。从 显性债务规模看，2020年九江市地方政府债务余额分别为815.27亿元，较2019年同比增长25.17%，增速较快，债务余额保持在地方债务限额内，尚有183.5亿元额度未使用，限额及余额规模在江西 省位于前列。从债务水平看，2020年九江市负债率为25.16%，未超过欧盟60%警戒线，负债率水平居全省第6位。2020年九江市债务率为99.81%，虽未超过国际100%警戒线，但债务率水平居全省第3位。 图6：2018年至2020年九江市显性债务规模 2部分区县数据未披露 3九江市财政局《关于九江市2020年全市和市级预算执行情况与2021年全市和市级预算草案的报告》 走遍城投——江西·九江 1200债务余额（亿元）债务限额（亿元）债务余额增速（%）30100025 8002060015400102005 00 201820192020 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图7：2020年江西省各市负债率比较（显性债务口径） % 40.00_30.00_25.16_20.00_10.00_ 0.00_ 景德镇市抚州市萍乡市上饶市赣州市fh江市吉安市新余市宜春市南昌市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图8：2020江西省各市显性债务比较 亿元 15001000815.27 500 0 南昌市赣州市fh江市上饶市宜春市吉安市抚州市景德镇市萍乡市新余市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 （二）隐性债务：隐性债务规模居江西省中下游水平，但债务率超警戒线，债务风险不可忽视 九江市地方政府显性债务风险需要警惕，同时未纳入地方政府直接债务统计的隐性债务4较为突出。2020年九江市地方隐性债务规模为610.88亿元，在江西省位于中下游水平，但考虑隐性债 4本报告“隐性债务”口径为中诚信国际估算口径，方法详见社会科学文献出版社2018年出版的《中国地方政府与融资平台债务分析报告》中《当前中国地方政府隐性债务风险研究》一文。 走遍城投——江西·九江 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 400.00_ 300.00_ 200.00_ 100.00_ 0.00_ 上饶市赣州市南昌市宜春市景德镇市萍乡市fh江市抚州市吉安市新余市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图9：2020年江西省各市负债率及债务率比较（含隐性债务口径） 隐性债务（亿元）债务率（%） 负债率（%） 166.74_ 610.88 44.01_ 务在内的负债率及债务率分别为44.01%和166.74%，与显性负债率及债务率相比大幅增加，其中债务率超国际100%警戒线标准，隐性债务风险不容忽视。 （三）市内各区县差异：各区县分化较大，修水县债务负担位于前列 九江市下辖各区县债务情况5分化较大，其中修水县债务负担较大，2020年该地区地方政府债务余额为50.8亿元，负债率为19.76%；浔阳区债务负担最轻，2020年该地区地方政府债务余额为 12.71亿元，负债率为3.63%。 三、九江市城投企业情况 （一）城投概况：城投级别以AA为主，区县级城投占比较高 截至2021年末，根据有存续期城投债券的发行主体统计九江市城投公司共计10家6。从主体评级情况看，九江市城投以AA级为主，占比为70.00%，其次为AA-级及AA+级，占比分别为20.00%和10.00%；从行政层级看，九江市城投共10家，其中地市级城投3家（30.00%），区县级城投7家（70.00%），以区县级为主；从业务分布看，九江市城投涉及行业分布较为集中，主要为城市基础设施建设（90.00%）和园区开发与运营（10.00%）。 图10：九江市城投级别以AA级为主 图11：九江市城投企业数量较其他地市多 AA+,10%AA-,20% AA,70% 5部分区县债务数据未披露。 14121010 86420 赣州市 上饶市 fh江市 南昌市 宜春市 吉安市 抚州市 景德镇市 萍乡市 新余市 鹰潭市 6数据来源：wind，根据2021年12月31日有存续期城投债券的发行主体统计。 上饶市 赣州市 南昌市 景德镇市 宜春市 fh江市 抚州市 鹰潭市 吉安市 萍乡市 新余市 走遍城投——江西·九江 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图12：九江市城投层级以区县级为主 图13：九江市城投业务分布较为集中 30% 区