走遍城投——陕西·宝鸡：陕西省宝鸡市地方政府及融资平台分析

中诚信国际〡走遍城投系列 走遍城投——陕西·宝鸡 陕西省宝鸡市地方政府及融资平台分析 2019年6月 宝鸡市2019-2021年经济与财政数据 主要结论 负债率（不含隐性债务） 9.3011.4911.90 宝鸡市经济发展与财政实力 201920202021 GDP（亿元） 2,265.16 2,276.95 2,548.71 GDP增速（%） 7.2 3.3 6.0 一般公共预算收入（亿元） 87.98 88.93 95.15 政府性基金收入（亿元） 73.96 72.47 - 财政平衡率（%） 25.12 24.42 26.06 债务余额（亿元） 154.33 261.55 303.37 经济情况：经济总量位居陕西省第四位，经济发展增速有所上升。 财政情况：财政收入规模处于陕西省中游水平，财政自给 能力较弱。 市内各区县差异：市内各区县经济发展水平和财政实力存 在一定差距，但均处于较弱水平。 （%） 债务率（不含隐性债务） 128.46161.79- （%） 宝鸡市政府债务分析 显性债务：显性债务规模持续扩大，且债务率已超国际警戒标准，存在较大的债务风险。 隐性债务：隐性债务规模较高，隐性债务风险不容忽视。 市内各区县差异：各区县债务规模分化明显。 宝鸡市城投分析 城投及城投债概况：宝鸡市城投企业数量较少，存续债规模和发行规模均不高。 城投财务概况：宝鸡投资总资产稳步扩大，资产负债率亦 呈上升趋势；营业收入规模快速增长，营业利润率有所增加；总债务规模维持高位，现金短期债务比持续下降，面临较大的偿债压力。 城投级别调整：2021年以来宝鸡市发债城投企业无级别调 整事件。 城投信用事件及监管处罚：2021年以来，宝鸡市未发生违规处罚事件；宝鸡市存在较多非标违约事项。 城投转型情况：陕西省发文要求加快市县融资平台整合升 级，宝鸡市积极响应，为平台公司整合升级提供强有力的保障机制。 附表一：宝鸡市城投企业财务概况 走遍城投——陕西·宝鸡 一、宝鸡市经济发展与财政实力 （一）经济发展：经济总量位居陕西省第四位，经济发展增速有所上升 2021年，宝鸡市实现地区生产总值2,548.71亿元，同比增长6.0%，较上年提高2.7个百分点； 人均GDP为7.67万元。分产业看，第一产业增加值217.11亿元，增长6.7%；第二产业增加值1,453.95亿元，增长4.4%；第三产业增加值877.65亿元，增长8.2%。2020年，宝鸡市三次产业投资占全部投资的比重分别为13.7%、26.2%、60.1%。第三产业作为投资稳定增长的绝对主力，投资比重较上年提高1.3个百分点，对全市投资的贡献率达99.4%，拉动全市投资增长3.5个百分点。从宝鸡市在陕西省的经济发展地位来看，宝鸡市地区生产总值在陕西省排第四位。2021年，宝鸡市全社会固定资产投资较上年增长3.5%。分三次产业看，第一产业投资下降0.3%；第二产业投资增长0.2%；第三产业投资增长6.0%，其中水利、环境和公共设施管理业投资增长26.3%。 图1：2011年至2021年宝鸡市GDP及GDP增速 3,000.00亿元%16.002,500.0014.00 12.00 2,000.0010.001,500.008.001,000.006.00 4.00 500.002.00 0.000.00 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 GDPGDP增速 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图2：2021年宝鸡市GDP在陕西省城市排名 12,000.00亿元10,000.00 8,000.006,000.004,000.002,000.00 0.00 西安市榆林市咸阳市宝鸡市渭南市延安市汉中市安康市商洛市铜川市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图3：2011年至2021年宝鸡市全社会固定资产投资1、增速及其占GDP比重 1宝鸡市未公布2018~2021年固定资产投资额，故相关标未列示。 走遍城投——陕西·宝鸡 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 200.00 150.00 100.00 1,000.00 0.00 50.00 0.00 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 固定资产投资总额（亿元） 固定资产投资增速(%) 固定资产投资占GDP比重（%） 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 （二）财政实力：财政收入规模处于陕西省中游水平，财政自给能力较弱 宝鸡市一般公共预算收入规模处于陕西省中游水平，2021年实现一般公共预算收入95.15亿元，同比增长7.0%。同期，一般公共预算支出为365.09亿元，较上年基本持平。财政平衡方面，近年来宝鸡市财政平衡率有所增长，但均处于较低水平，2021年宝鸡市财政平衡率为26.06%，财政自给能力较弱。 图4：2019年至2021年宝鸡市一般公共预算收入、一般公共预算支出及财政平衡率 400.0026.5026.00 300.00 25.50200.0025.0024.50 100.00 24.00 0.0023.50 2019年2020年2021年 一般公共预算收入（亿元）一般公共预算支出（亿元）财政平衡率（%） 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图5：2021年宝鸡市一般公共预算收入在陕西省城市排名 1,000.00亿元 800.00600.00400.00200.000.00 西安市榆林市延安市咸阳市渭南市宝鸡市汉中市安康市商洛市铜川市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 （三）市内各区县差异：市内各区县经济发展水平和财政实力存在一定差距，但均处于较弱 走遍城投——陕西·宝鸡 水平 宝鸡市下辖4区、8县，各区县经济发展水平、财政实力存在一定的差距，但整体均较弱。从经济发展水平看，2020年渭滨区GDP为535.50亿元，同比增长2.1%，在宝鸡市位于首位；太白县GDP为37.50亿元，同比增长5.4%，在宝鸡市位于末位。财政方面，2020年渭滨区一般公共预算收入为5.47亿元，市内位于首位，财政平衡率为27.65%，财政自给能力很弱；千阳县一般公共预算收入为0.75亿元，市内位于末位，财政平衡率为4.71%，财政自给能力极弱。 二、宝鸡市债务情况分析 （一）显性债务：显性债务规模持续扩大，且债务率已超国际警戒标准，存在较大的债务风险宝鸡市债务余额持续扩大，债务率已超国际警戒标准，存在较大的债务风险。从债务规模看，2020年末宝鸡市地方政府债务限额及债务余额分别为308.09亿元、261.55亿元，尚有46.54亿元额度未使用。从债务水平看，2020年宝鸡市显性负债率及显性债务率分别为11.49%和161.79%，负债率水平虽较低，暂未超过欧盟60.00%警戒线，但债务率已显著高于国际100.00%警戒标准，显性债 务风险较大。 图6：2018年至2020年末宝鸡市显性债务规模 400.00亿元300.00200.00100.00 0.00 2018年2019年2020年 债务余额债务限额 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图7：2020年末陕西省各市负债率比较（显性债务口径） 50.00%40.0030.0020.0010.00 0.00 西安市延安市铜川市宝鸡市咸阳市渭南市汉中市榆林市安康市商洛市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图8：2020年末陕西省各市显性债务比较 走遍城投——陕西·宝鸡 3,000.00亿元 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 西安市 延安市 榆林市 渭南市 安康市 汉中市 商洛市 咸阳市 宝鸡市 铜川市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 （二）隐性债务：隐性债务规模较大，隐性债务风险不容忽视 120.00% 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 西安市延安市铜川市宝鸡市咸阳市渭南市汉中市榆林市安康市商洛市 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图9：2020年末陕西省各市负债率比较（含隐性债务口径） 2020年末宝鸡市隐性债务2规模为257.12亿元，隐性债务规模较大；考虑隐性债务在内的债务余额为518.67亿元，负债率和债务率分别为22.78%和289.13%，债务率已显著高于国际100.00%警戒标准，隐性债务风险不容忽视。 （三）市内各区县差异：各区县债务规模分化明显 宝鸡市下辖各区县债务情况分化明显，其中凤县债务规模较大，2020年末地方政府债务余额为 17.23亿元，显性负债率为21.57%；渭滨区债务规模较小，2020年末地方政府债务余额为2.27亿元，显性负债率为0.42%。 （四）地方政府债务管理和相关政策 陕西省积极防范政府债务风险、坚决遏制新增隐性债务。2015年5月，陕西省政府出台了《陕西省政府性债务管理办法》，明确了省政府对全省政府性债务风险应急处置负总责，各级政府负责本 级政府性债务的管理工作；要求全省举债额度实行限额管理，并建立风险预警机制，强化监督管理职责。债务化解方面，对政府负有偿还责任的存量债务，通过预算安排、债券置换、资产处置等方式进行偿还。对政府负有担保和救助责任的存量债务，凡属于竞争性的，解除政府偿债责任，债务 2本报告“隐性债务”口径为中诚信国际估算口径，方法详见社会科学文献出版社2018年出版的《中国地方政府与融资平台债务分析报告》中《当前中国地方政府隐性债务风险研究》一文。 走遍城投——陕西·宝鸡 转化为一般企业债务；属于公益性的，政府按照协议约定，承担相应的偿债责任。 2014年10月，宝鸡市发布了《宝鸡市人民政府关于印发宝鸡市政府性债务管理办法的通知》，该文件制定了“谁使用、谁偿还，谁主管、谁负责”的原则，并要求建立监测政府性债务的指标体系和风险预警机制，运用负债率、债务率、偿债率等监测指标，监控政府性债务的规模和风险；同时，政府建立了政府性债务偿还准备金制度，保证债务的到期偿还。此外，根据《宝鸡市财政局关于宝鸡市2020年财政决算和2021年1-7月份预算执行情况的报告》，宝鸡市将分类采取展期、重组、转化、盘活等化解手段，稳妥化解存量债务，坚决杜绝发生新增隐性政府债务。 三、宝鸡市城投企业情况 （一）城投及城投债概况：宝鸡市城投企业数量较少，存续债规模和发行规模均不高 截至2021年末，根据有存续期城投债券的发行主体统计宝鸡市城投公司共计1家，为宝鸡市投资（集团）有限公司（以下简称“宝鸡投资”）。宝鸡投资为宝鸡市市级城投企业，是宝鸡市城市建设领域的骨干企业和公用事业运营主体，目前其业务主要集中在城市基础设施建设、供热、水务、 公共交通等板块。宝鸡投资存续债券12只，债券余额66.70亿元，主体信用等级为AA。从债券种 类看，以定向工具为主，数量占比为41.67%；其次为一般中期票据，占比为33.33%。从债券期限看，以5年期为主，占比75.00%，次之为3年期，占比16.67%。从到期收益率和交易利差来看， 宝鸡市存续城投债到期收益率为6.06%，交易利差为396.20BP。 1,400.00亿元 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 西安市渭南市榆林市咸阳市宝鸡市延安市安康市汉中市商洛市 图12：宝鸡市存量城投债以5年期为主 图11：宝鸡市存量城投债以定向工具和中期票据为主 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图10：陕西省城投债存量规模情况 走遍城投——陕西·宝鸡 8.33% 16.67% 41.67% 33.33% 一般企业债私募债一般中期票据定向工具 8.33%16.67% 75.00% 3年期5年期7年期 数据来源：中诚信