聚酯周报：原料偏紧致使PTA&MEG短期维持偏强运行

宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com 2022年9月11日 聚酯周报 专业研究·创造价值 原料偏紧致使PTA&MEG短期维持偏强运行 摘要 PTA：近期由于宏观修正加息预期，偏鹰氛围主导油价出现下行，但短期内考虑到OPEC方面维持“市场需回归基本面”的整体基调，原油供应端依然偏紧，叠加俄乌地缘风险仍在持续等因素影响，油价短期存在超跌修复可能性。PX方面，国内检修依然偏多，短期供需维持偏紧，因此近期PX价格相对原油表现或将偏强。供应端来看，近期仪征化纤65万吨装置停车检修，逸盛大化375万吨装置以及逸盛新材料660万吨装置均提负至8成，同时亚东石化已提升至满负。总体来看，近期PTA装置开工率环比回升，但同比仍处低位区间运行，而导致开工率难以回升的主要原因则是在于原料端的供应仍处于紧张状态。需求端聚酯各品种利润表现尚可，库存总量环比下降但同比依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升。未来织造环节需求好转或将带动聚酯实现去库，而库存压力下降或将驱使聚酯开工率出现回升。整体来看，短期内成本端油价维持震荡，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑相对偏强。而PTA自身供需结构考虑到供应端维持低位，叠加需求端存在一定回升预期，或将呈现供需偏紧格局。预计短期内PTA价格在成本端支撑以及自身供需偏紧影响下或将呈现偏强运行状态，后续则需关注PX以及PTA的新装置投产节奏。 MEG：供应端来看，近期部分油制装置陆续重启，供应存在小幅回升预期。进口方面，近期到港量偏少，港口库存持续去化，但后续需关注其去库持续性。需求端聚酯各品种利润表现尚可，库存总量环比下降但同比依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升。未来织造环节需求好转或将带动聚酯实现去库，而库存压力下降或将驱使聚酯开工率出现回升。综合来看，短期内乙二醇维持偏紧去库状态，同时原料端表现偏强使得乙二醇价格偏强运行，后续需重点关注煤化工检修状况以及终端订单跟进情况，若无持续利好支撑，乙二醇价格上行动能或将有所减弱。 PF：近期短纤成本端偏强运行。供应端企业停车降负增加，供应有所收缩。需求端随着近期高温缓解，限电放松，下游开工持续回升。同时随着传统旺季到来，需求端存在小幅改善预期。本周下游适量补货，涤纱厂原料库存小幅下降。而纯涤纱成品库存小幅去库，库存绝对量仍处于历史高位。考虑到当前短纤利润已处亏损状态，企业降负挺价意愿偏强，预计短纤价格下跌空间有限，未来加工利润存在修复空间。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5682元/吨，较上周五收盘价上涨302元/吨，整体变化幅度为5.61%。本周基差持续走强，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水880-930自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓 量较上周增加9463手，当前总持仓量为1184749手。 MEG价格本周呈现上涨走势，主力合约EG2301周五收盘价为4465元/吨，较上周五收盘价上涨430元/吨，整体上涨幅度为10.66%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约60-65。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少25748手，当前持仓总量为353576手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2211收盘价为7466元/吨，较上周五收盘价上涨184元/吨，整体上涨幅度为2.53%。持仓来看，本周主力合约PF2211持仓量大幅上升，截至本周五，PF2211合约持仓量较上周增加247805手，当前持仓总量为381817手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5682 5380 302 5.61% 2058776 -326994 1184749 9463 EG2301 4465 4035 430 10.66% 372390 -124519 353576 -25748 PF2211 7466 7282 184 2.53% 212785 -21692 381817 247805 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格继续下行。周内OPEC+同意在10月将石油产量目标削减10万桶/日，并暗示将有信心继续进行石油市场预期管理。而OPEC+的减产决定只是一个象征性，它向市场传递了一个信息，即OPEC+将出手干预以稳定市场。同时，G7联手限价俄罗斯石油。由美国主导的这一限价方案显示，只有在俄石油和石油产品价格等于或低于所制定的价格上限时，才允许对其进行运送。而根据美国财政部官员表示，正使用俄罗斯自己评估约44美元/桶的成本价，作为对俄罗斯原油出口价格上限的指导价格。目前仅G7对美国方案表示支持，其他关键进口国尚未同意。本周EIA数据显示，截至9月2日当周EIA原油库存增加884.5万桶，而战略石油储备库存下降752.7万桶一定程度上抵消了原油库存的增加。整体来看，当前宏观因素持续修正加息预期，市场偏鹰氛围一定程度上拖累了原油价格。而现实端来看由于OPEC方面挺价意愿较强，原油供应依然偏紧，短期内在宏观压 力下原油价格下跌明显，未来存在超跌修复可能性，因此对于原油价格短期维持震荡看待。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本处于400美金/吨附近运行。上游来看，近期由于宏观修正加息预期，偏鹰氛围主导油价出现下行，但短期内考虑到OPEC方面维持“市场需回归基本面”的整体基调，原油供应端依然偏紧，叠加俄乌地缘风险仍在持续等因素影响，油价短期存在超跌修复可能性。而从PX自身基本面来看，近期越南一条70万吨PX装置意外停车，预计周内完成重启。东北一套140万吨PX装置其中70万吨已出产品，另一条70万吨重启中。总体来看，短期油价维持震荡叠加PX供需呈现偏紧状态下，成本端的支撑作用或将表现偏强，而中长期则需关注10月新装置投产情况，后续随着PX新装置逐步投产，PX供应压力或能缓解，届时PXN价差将出现收缩，成本端的支撑作用也将趋于转弱。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为71.1%，较上周开工负荷有所上升。周内仪征化纤65万吨装置停车检修；逸盛大连375万吨装置以及逸盛新材料660万吨装置提负至8成；亚东石化近期则已提升至满负荷。总体来看，当前PTA装置开工率环比虽有所回升，但同比依然处于低位区间。同时9月计划检修装置依然较多， 其中中泰石化120万吨装置以及海南逸盛200万吨装置均在9月存在检修计划，因此三季度PTA整体供应量较为有限，供应端损失十分明显。从PTA加工利润来看，近期PTA价格表现坚挺，PTA利润表现较为良好，周内PTA现货加工利润平均处于900元/吨以上水平，同比处于偏高水平。 本周MEG整体开工率为54.58%，较上周开工率继续回升。目前来看，近期国内装置变动较多，油制装置陆续重启，供应端存在小幅回升预期。具体来看，陕西榆林化学1号线60万吨新装置气化炉投料试车，预计10月出产品；扬子石化 30万吨装置9月8日起EG切换至EO；通辽金煤30万吨装置8月26日停车检 修；陕西渭河彬州化工30万吨装置计划8月底停车检修，预计30天左右；延长 中煤10万吨装置8月底停车检修，预计持续一个月左右。整体来看，预计9月检修量依然偏高，乙二醇总体开工率将维持低位运行。进口方面，美国新装置逐步贡献产量，美国和加拿大货源出口或有增加，9月乙二醇进口量或将小幅回升。在实际到港偏低，港口提货尚可下，9月乙二醇库存或将呈现去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位回升，各工艺加工利润虽依旧处于亏损状态，但亏损幅度较前期有所改善。截至本周五，石脑油制法利润为-138.44美元/吨，外采乙烯制利润则为-233.65美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 扬子石化 100 65 2022/3/14 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 仪征化纤 100 65 2022/9/7 2022/9/27 - 中泰石化 120 120 2022/9月中旬 待定 - 逸盛大连1# 600 225 2022/8/26 待定 - 恒力石化2# 1