黑色金属钢矿周度报告：宏观产业双承压，验证旺季需求

黑色金属钢矿周度报告 宏观产业双承压，验证旺季需求 2022年09月03日 2022/09/03黑色金属钢矿周度报告 创元研究 报告要点： ◎铁矿：澳巴发运有所回升，本周港口仍有检修，预计发运仍有发力空间，但未来两周左右到港量仍将偏低，但疏港量增速以放缓，钢厂在利润水平不佳下，短期复产驱动有所减弱，钢厂缺少补库动力，短期港口库存仍将延续累库。需求方面，高炉开工率环比继续回升，日均铁水产量增加4.2万吨至233.6万吨，后续提产空间仍将由钢厂利润决定。钢材需求在疫情及自身边际改善有限下，旺季落空预期加大，但仍需进一步验证。短期在宏观及钢材负反馈预期下，需求面临较大回落风险，短期预计仍将偏弱震荡。 ◎钢材：螺纹产量加速回升，其中长短流程均有所发力，但高炉成本与电炉谷电成本较为接近，电炉复产动力稍强，废钢日耗量明显增速；总库存去化明显放缓，其中厂库延续累库。热卷产量增加，表需回升明显。螺纹现阶段产量回升速度较需求而言偏快，而旺季需求即将来临，全国多地疫情开始蔓延，且商品房成交及新开工情况验证旺季需求大概率将落空，短期螺纹供需缺口几乎填平。热卷整体供需关系好于螺纹，海外非普卷订单好转，国常会及多省出台刺激家电及汽车消费的政策，供需关系明显改善。现阶段在美联储加息预期以及产业层面的压力来看，螺纹仍以偏空思路对待。 风险点：旺季需求落空、成材复产加速 创元研究黑色组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695 目录 一、铁矿：宏观产业双承压，震荡下行3 1.1估值矛盾暂无，宏观及产业驱动走弱3 1.2进口矿：发运回升，巴西表现稳定5 1.3国产矿：供应韧性仍存，价格给予保障7 1.4库存：港口大幅累库，厂库维持低位7 1.5需求：铁水增速放缓，钢厂利润率回落8 1.6废钢供需双升，焦炭产量继续回升10 二、钢材：供需缺口收窄，验证旺季需求13 2.1盘面利润回落，基差走缩13 2.2供给加速放量，川渝短流程复产14 2.3钢坯：钢厂外卖量偏弱，库存增速放缓16 2.4库存：螺纹厂库去化受阻，热卷供需改善17 2.5需求：高温影响逐步消退，验证旺季需求19 三、总结23 一、铁矿：宏观产业双承压，震荡下行 1.1估值矛盾暂无，宏观及产业驱动走弱 本周矿价在内外宏观利空因素释放下大幅回撤，本周美联储释放鹰派发言，预计9月加息75bp概率大幅上升，国内方面尽管发布2000亿房地产纾困基金，但监管高层对地产的态度以及大幅不及预期的救助金额使得市场对于后续政策发力的空间存疑，叠加本周疫情在全国蔓延，成都、深圳等形势严峻，而旺季即将来临，旺季钢材需求的表现引发市场猜疑，落空预期增强，黑色系整体下挫。 估值方面，品种间价差维持震荡，基差中性，PB粉溢价延续回升态势，PB粉落地仍有利润，估值相对钢材偏高。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2022-09-02 2022-08-26 周变动 月环比 年同比 PB粉 722 770 -48 -75 -301 超特粉 621 656 -35 -46 -73 麦克粉 705 750 -45 -73 -269 金布巴粉 689 726 -37 -68 -238 卡粉 822 885 -63 -88 -563 62%Fe远期现货指数 94.65 105.2 -11 -18 -11 PB粉远期现货浮动指数 -0.1 -0.6 1 2 1 I2209 667.50 735.00 -68 -70 -106 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 96.20 105.45 -9 -15 -44 数据来源：Mysteel,创元研究 黑色金属钢矿周度报告 PB粉-超特粉 2021/09/28 2022/05/28 2020年 13 11 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 资料来源：Mysteel,创元研究 图5：超特-01合约基差 2020年 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1月2日 1月18日 2月3日 2018年 2021年 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 2019年 2022年 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 50 0 -50 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 2018年 2021年 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 2019年 2022年 5月3日 5月13日 5月23日 6月2日 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 8月1日 8月11日 8月21日 8月31日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月2日 10月19日 11月5日 11月22日 12月9日 12月26日 50 0 -50 -100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 2019年 2022年 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 2020年 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 1月2日 图1：日照港超特粉现货价格 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数 2019年 美元/吨 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 2018年 2021年 2021年 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 2019年 2022年 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 2020年 2022年 10月10日 10月26日 2020年 11月11日 11月27日 12月13日 图2：中低品、中高品价差 卡粉-PB粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020/05/28 2021/01/28 资料来源：Mysteel,创元研究 图4：PB粉落地利润 元/湿吨 200 2018年 2021年 150 100 资料来源：Mysteel,创元研究 图6：铁矿09-01价差 200 150 100 12月29日 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：发运回升，巴西表现稳定 本期澳巴铁矿发运情况环比大幅回升，巴西方面表现亮眼。分矿山来看，力拓在港口检修后，发运小幅回升，后续仍有发力空间；FMG及淡水河谷下半年以来始终维持较好水平。到港方面，由于7月底以来发运水平不断走低，8月以来到港均值出现下滑，累计到港量降幅同比扩大，较去年同期下滑接近2500万吨，根据船期及发运量推算，9月中旬前到港量难以出现明显回升。 澳巴19港铁矿发运总量2553.3万吨，环比增加214.9万吨； 澳洲发往中国的量1451.6万吨，环比增加217.3万吨； 巴西发运量790.9万吨，环比增加28.6万吨； 中国45港到港总量2317.1万吨，环比增加68.0万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3500 3000 2500 2000 1500 1000 累计发运同比(右轴）2020年 2021年2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 1月1日 1月21日 2月7日 2月26日 3月18日 4月3日 4月23日 5月13日 5月29日 6月18日 7月8日 7月24日 8月13日 9月3日 10月1日 10月29日 11月26日 12月24日 12月17日 -1600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 2021年2022年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月18日 10月9日 10月30日 -200 黑色金属钢矿周度报告 累计发运同比(右轴） 2020年 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 万吨 800 600 400 200 万吨 650 600 550 500 450 400 350 300 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月24日 10月22日 11月19日 图12：发货量：力拓—中国 资料来源：Mysteel,创元研究 图14：发货量：FMG—中国 12月17日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月24日 10月22日 11月19日 12月17日 1月1日 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口 资料来源：Mysteel,创元研究 图11：发货量：淡水河谷 1月17日 累计发运同比(右轴） 2021年 2月4日 2月19日 3月6日 3月25日 2021年 4月9日 4月24日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 2022年 7月16日 7月31日 2020年 2022年 8月19日 9月4日 10月1日 10月23日 11月19日 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 12月11日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 万吨 2022年 800 600 400 200 资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国 2021年 2022年 2021年 2022年 万吨 450 400 350 300 250 200 请务必阅读正文后的声明及说明 6 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月24日 10月22日 11月19日 12月17日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月24日 10月22日 11月19日 12月17日 1月17日 图10：中国45港到港量 资料来源：Mysteel,创元研究 2月4日 累计到港同比(右轴） 2021 2月19日 3月6日 3月25日 4月9日 2021年 4月24日 黑色金属钢矿周度报告 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 2020 2022 7月31日 8月19日 9月4日 10月1日 10月23日 0 -500 -1000 -1500 -200