贵金属期货研究周报：区间波动，短期蓄势

区间波动，短期蓄势 —贵金属期货研究周报（20220829-20220902） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 目前贵金属价格研判有两大主要方面：一是美国和欧元区经济孰强孰弱，这将影响到美元指数走势：二是通胀和经济增速 哪个下降的更快，这将影响美联储货币政策，也影响到美债实际收益率。 欧洲遇到了高温干旱，用电负荷高增，生产和生活成本提升。俄罗斯宣布8月底起“北溪一号”断气三天，令欧洲能源问题突出，通胀将进一步走高，英国通胀已经站上了10%，德国最近数月通胀率徘徊在8%左右的高位。德国央行行长预计德国秋季通胀可能达到两位数，并认为这一欧盟最大的经济体很有可能会陷入衰退。近一段时间，欧元英镑兑美元走弱，美元指数上涨到109，创下近20年的新高。随着美元指数的走高，贵金属价格承压下跌。 杰克逊霍尔年会上鲍威尔发言后，市场认为9月份美联储加息75个基点的概率达到了70%。在此预期下，短短五天美债收益率上升了20个BP，拉大了美国与欧洲主要国家的利差，提升了黄金的机会成本，使得黄金的吸引力下降。 8月非农数据较上月明显减少，非农数据公布后，美国主要股指期货上涨，美债收益率下跌，美元指数回调并下跌0.6%。 这样一个市场反应显示，比较温和非农数据降低了美联储本月激进加息的紧迫性。 •总结：目前黄金价格的点位非常关键，COMEX黄金价格指数到了7月中下旬调整的位置。预计黄金止跌的概率比较大，9月23日美联储加息过后再选择方向。后续黄金价格的走势需要看美联储加息路径和经济形势的变化，预计黄金趋势性下跌的可能性偏小。 •策略：区间操作，关注COMEX黄金1700美元/盎司的支撑和金银币100的关口。 •下周关注：9月5日，7月欧元区零售指数同比和环比；9月6日，美国8月份非制造业PMI、Markit服务业PMI，德国7月订单指数；9月7日，8月中国黄金储备、外汇储备，第二季度欧盟GDP终值，美联储经济状况褐皮书；9月8日，美国上周初请失业金人数；9月9日，8月中国通胀数据。 美国总体情况：通胀高位，经济趋弱 综合领先指标下降GDP环比连续两个季度下滑 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 OECD综合领先指标:美国 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 30.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:… 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 研究创造价值，服务铸就品牌 第3页 2022/3/31 2021/8/31 2021/1/31 2020/6/30 2019/11/30 2019/4/30 2018/9/30 2018/2/28 2017/7/31 2016/12/31 2016/5/31 2015/10/31 2015/3/31 2014/8/31 2014/1/31 2013/6/30 2012/11/30 2012/4/30 2011/9/30 -30.00 主要动能消费支出同比下降通胀略有下降，但仍处于高位 美国主要动能消费：实际可支配收入下降，消费信心不足 美国消费信心指数下降各项消费支出同比下降 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 2021/9/30 2020/9/30 2019/9/30 2018/9/30 2017/9/30 2016/9/30 2015/9/30 2014/9/30 2013/9/30 2012/9/30 2011/9/30 2010/9/30 2009/9/30 2008/9/30 2007/9/30 2006/9/30 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 2021/10/31 2021/7/31 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 2018/4/30 2018/1/31 2017/10/31 -20.00 16.00 就业恢复到疫情前，但时薪同比开始回落个人实际可支配收入下降 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比美国:失业率:季调 美国:个人可支配收入:季调:折年数 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美国:个人可支配收入(不变价):季调:折年数 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足 已开工和获批新建私人住宅双双下降住房指数明显下滑 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 2021/10/31 2021/7/31 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 22/6/1 22/4/1 22/2/1 21/12/1 21/10/1 21/8/1 21/6/1 21/4/1 21/2/1 20/12/1 20/10/1 20/8/1 20/6/1 20/4/1 20/2/1 40.00 20.00 0.00 私人投资意愿不足，主动去库存抵押贷款利率处于历史高位 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 7.00 美国:30年期抵押贷款固定利率 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 2022/6/30 2022/1/31 2021/8/31 2021/3/31 2020/10/31 2020/5/31 2019/12/31 2019/7/31 2019/2/28 2018/9/30 2018/4/30 2017/11/30 2017/6/30 2017/1/31 2016/8/31 2016/3/31 2015/10/31 2015/5/31 2014/12/31 0.00 -100.00 -200.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/8/4 2022/7/14 2022/6/23 2022/6/2 2022/5/12 2022/4/21 2022/3/31 2022/3/10 2022/2/17 2022/1/27 2022/1/6 2021/12/16 2021/11/25 2021/11/4 2021/10/14 2021/9/23 2021/9/2 0.00 -15.00 -300.00 22/7/31 22/4/30 22/1/31 21/10/31 21/7/31 21/4/30 21/1/31 20/10/31 20/7/31 20/4/30 20/1/31 19/10/31 19/7/31 19/4/30 19/1/31 18/10/31 18/7/31 18/4/30 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 18/1/31 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2022/9/1 能源价格下降 原油价格:美国进口:名义:月均 美国商品价格：天然气（右轴） 2022/6/1 2022/3/1 2021/12/1 2021/9/1 2021/6/1 2021/3/1 2020/12/1 2020/9/1 2020/6/1 2020/3/1 2019/12/1 2019/9/1 2019/6/1 2019/3/1 2018/12/1 2018/9/1 2018/6/1 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2018/3/1 美国通胀：基本触顶，但仍处于高位 通胀高点回落，但仍是近40年高位 制造业和非制造业PMI物价指数下降 美国:ISM:制造业PMI:物价 美国:ISM:非制造业PMI:物价 第6页 研究创造价值，服务铸就品牌 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 22/4/30 21/12/31 21/8/31 21/4/30 20/12/31 20/8/31 20/4/30 19/12/31 19/8/31 19/4/30 18/12/31 18/8/31 18/4/30 17/12/31 17/8/31 17/4/30 16/12/31 16/8/31 16/4/30 15/12/31 15/8/31 15/4/30 14/12/31 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 14/8/31 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 美国:进口价格指数:当月同比 2021/10/31 2021/7/31 进口物价趋于回落 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 2018/4/30 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2018/1/31 美国就业：就业恢复，但不能代表经济 失业金申请人数减少失业率低，但平均时薪开始下降 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 美国:当周初次申请失业金人数:季调 美国:持续领取失业金人数:季调 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2011/9/1 2012/3/1 2012/9/1 2013/3/1 2013/9/1 2014/3/1 2014/9/1 2015/3/1 2015/9/1 2016/3/1 2016/9/1 2017/3/1 2017/9/1 2018/3/1 2018/9/1 2019/3/1 2019/9/1 2020/3/1 2020