贵金属期货研究周报：趋势仍将延续，短期会有波动

趋势仍将延续，短期会有波动 ---贵金属期货研究周报（20221212-20221216） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析： 本次美联储加息是连续四次加息75个基点之后首次放缓至50个基点，根据点阵图指示，本轮加息周期的终点设定为5.1%， 和预期相差不大。美联储降低了对未来经济的预判，下调了2023年的经济增速，将2023年增速从1.2%大幅下调到0.5%。同时，也上调了失业率的预测，认为2023年失业率将上升到4.6%。美联储对实体经济的担忧开始显现，但仍强调控制通胀，并告诫不要过早的放松货币政策。预计2023年美联储将加息75个基点，到明年5月份加息结束，然后基准利率保持一段时间，直到通胀问题得到基本解决。本次美联储加息会后会对贵金属价格产生一定的抑制作用，但持续性不会太长。 11月欧洲通胀稍有缓解，但仍处于近40年来的高点。因欧洲国家液化天然气存储量接近满库存状态，短期能源问题缓解，今年欧洲冬季气温较高，取暖用天然气消耗没有预期高，欧洲经济的悲观氛围短期内有所改善。欧元区12月ZEW经济景气指数-23.6，为今年2月以来新高；德国12月ZEW经济景气指数-23.3，为今年2月以来新高。但海运天然气价格昂贵，不是长期能源的解决途径，仍需要从俄罗斯获取能源来解决长期问题。欧洲央行本月加息50个基点，今年一共加息250个基 点。欧元对美元短期内升值或将保持。 美元指数经历了大幅的下跌，目前已经跌到了比较关键的点位，美联储加息后，会稍微抑制跌势，但美国经济走弱的趋势没变，美联储此次对于美国2023年预测更加悲观，美元指数难以从经济基本面方面获得支撑。另外，沙特与中国保持了良好的经济往来，且人民币在两国贸易中得到了使用，美元体系有所松动，美元指数可能长期走弱。 11月美国通胀为7.1%，远低于预期，美国通胀的下降速度在加快，说明美国消费需求在进一步放缓，经济将继续随着通胀一起下行。通胀快速下降将导致美债实际收益率下降的速度可能不及预期，在短期内阻碍实际收益率的进一步下行，不利于对金属价格进一步上升。 •总结：美国经济下行的趋势将会延续，但通胀下行较快，美债实际收益短期内下行速度偏缓，短期内贵金属价格会存在波 动。长期来看，美元指数趋势性下行仍将延续，世界经济金融风险将进一步暴露，贵金属长期趋势仍将上行。 •策略：短期内行情会有波动，谨慎交易。 投资拖累经济，消费动力不足美国综合领先指标下降 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021-12 2022-01 2022-02 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调 美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调 美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-09 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 2012/1/1 2012/10/1 2013/7/1 2014/4/1 2015/1/1 2015/10/1 2016/7/1 2017/4/1 2018/1/1 2018/10/1 2019/7/1 2020/4/1 2021/1/1 2021/10/1 2022/7/1 88.00 OECD综合领先指标:美国 美国:现价:折年数:个人消费支出:服务:季调:同比 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 30.00 25.00 主要动能消费支出同比下降进口同比下滑，出口同比保持稳定 美国:贸易差额:季调美国:出口金额:季调:同比 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 -20.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 美国:进口金额:季调:同比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 0.00 美国消费信心指数下降家庭服务同比高位，商品支出同比下降 120.00 100.00 80.00 60.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 40.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 30.00 20.00 10.00 40.00 0.00 20.00 -10.00 2013/7/1 2014/1/1 2014/7/1 2015/1/1 2015/7/1 2016/1/1 2016/7/1 2017/1/1 2017/7/1 2018/1/1 2018/7/1 2019/1/1 2019/7/1 2020/1/1 2020/7/1 2021/1/1 2021/7/1 2022/1/1 2022/7/1 0.00 2006/9/1 2007/7/1 2008/5/1 2009/3/1 2010/1/1 2010/11/1 2011/9/1 2012/7/1 2013/5/1 2014/3/1 2015/1/1 2015/11/1 2016/9/1 2017/7/1 2018/5/1 2019/3/1 2020/1/1 2020/11/1 2021/9/1 2022/7/1 -20.00 失业率略有回升，时薪同比开始回落个人净储蓄处于历史低位 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2012/1/1 2012/10/1 2013/7/1 2014/4/1 2015/1/1 2015/10/1 2016/7/1 2017/4/1 2018/1/1 2018/10/1 2019/7/1 2020/4/1 2021/1/1 2021/10/1 2022/7/1 0.00 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比 美国:失业率:季调 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017/3/1 2017/7/1 2017/11/1 2018/3/1 2018/7/1 2018/11/1 2019/3/1 2019/7/1 2019/11/1 2020/3/1 2020/7/1 2020/11/1 2021/3/1 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 抵押贷款利率水平处于历史高位新建私人住宅数下滑 8.00美国:30年期抵押贷款固定利率 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 200.00美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2021/12/30 2022/1/30 2022/2/28 2022/3/30 2022/4/30 2022/5/30 2022/6/30 2022/7/30 2022/8/30 2022/9/30 2022/10/30 2022/11/30 0.00 私人投资意愿不足，主动去库存私人投资总有走弱的趋势 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 0.00 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 -100.00 -200.00 -300.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:季调:同比 2006/12/1 2007/12/1 2008/12/1 2009/12/1 2010/12/1 2011/12/1 2012/12/1 2013/12/1 2014/12/1 2015/12/1 2016/12/1 2017/12/1 2018/12/1 2019/12/1 2020/12/1 2021/12/1 -10.00-400.00 通胀高点回落，速度加快仍存在产出缺口 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2001/1/1 2003/1/1 2005/1/1 2007/1/1 2009/1/1 2011/1/1 2013/1/1 2015/1/1 2017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 OECD:产出缺口:美国 住宅价格具有刚性，其他类都有不同程度下降核心商品价格下降较快，核心服务价格依然坚挺 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2020/3/1 202