贵金属期货研究周报：下跌空间有限，区间波动蓄势

下跌空间有限，区间波动蓄势 ---贵金属期货研究周报（20221010-20221014） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com •行情解析： 9月份美国非农就业数据超预期，源于美国服务行业仍处于恢复状态，服务行业职位需求仍较大，但总体职位空缺数下降。 美国周请失业金人数从底部开始上升，以此可以看出，美国就业人数有趋势性下降的可能性。此外，美国薪资同比增速仍处于高位，工资-通胀螺旋的效果依然存在。 9月份美国通胀数据较前值有回落，但回落的速度不及预期，核心通胀数据创下近40年高位，说明美国通胀具有内生性，服务行业价格的上涨使得通胀具有一定的韧性。此轮美国通胀，更多的是供给侧冲击带来的影响，美联储货币政策的效果更多的影响需求侧，政策效果欠佳，会给经济带来更多的负面影响。 世界经济组织下调了美国经济增速，预计美国在明年上半年进入经济衰退的可能性较大，美国经济总体已经有滞胀的特征，美元指数和美债实际收益率上升的空间有限。短期内，美联储11月份加息75个基点几乎可以确定，对贵金融仍有压制作用。 受到世界经济下行的影响，消费电子需求下降，存储芯片行业产能过剩，相关产业处于去产能过程中，集成电路行业银的需求量下降，新能源相关的集成电路银的需求无法弥补总体银需求的减少，白银的价格还不能从实体产业需求端获得支撑。 •总结：美国经济有滞胀的特征，贵金属价格有支撑，但短期内美联储大幅加息给贵金属价格带来了压力，总体处于波动阶 段。因实体需求较弱，白银价格得不到实体需求的支撑，预计金银比仍将维持高位。 •策略：区间操作，关注支撑位：COMEX黄金1630美元/盎司的支撑，COMEX白银18美元/盎司。 •下周关注：10月18日，中国9月工业增加值；第三季度中国第三季度GDP，9月社会零售消费总额；10月欧洲景气度指数。 10月19日，9月欧元区通胀数据。10月20日，美国周初请失业金人数。 综合领先指标下降GDP环比连续两个季度下滑 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 OECD综合领先指标:美国 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 30.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:… 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 10.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 研究创造价值，服务铸就品牌 第3页 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 2016/5/1 2016/10/1 2017/3/1 2017/8/1 2018/1/1 2018/6/1 2018/11/1 2019/4/1 2019/9/1 2020/2/1 2020/7/1 2020/12/1 2021/5/1 2021/10/1 2022/3/1 2022/8/1 2022/3/31 2021/8/31 2021/1/31 2020/6/30 2019/11/30 2019/4/30 2018/9/30 2018/2/28 2017/7/31 2016/12/31 2016/5/31 2015/10/31 2015/3/31 2014/8/31 2014/1/31 2013/6/30 2012/11/30 2012/4/30 2011/9/30 -30.00 主要动能消费支出同比下降9月通胀略有下降，核心通胀创新高 10月美国消费信心指数略有反弹，显韧性各项消费支出同比下降 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 2021/9/30 2020/9/30 2019/9/30 2018/9/30 2017/9/30 2016/9/30 2015/9/30 2014/9/30 2013/9/30 2012/9/30 2011/9/30 2010/9/30 2009/9/30 2008/9/30 2007/9/30 2006/9/30 2013/5/1 2013/10/1 2014/3/1 2014/8/1 2015/1/1 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 -10.00 -20.00 就业恢复到疫情前，但时薪同比开始回落个人实际可支配收入下降 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2011/11/1 2012/5/1 2012/11/1 2013/5/1 2013/11/1 2014/5/1 2014/11/1 2015/5/1 2015/11/1 2016/5/1 2016/11/1 2017/5/1 2017/11/1 2018/5/1 2018/11/1 2019/5/1 2019/11/1 2020/5/1 2020/11/1 2021/5/1 2021/11/1 2022/5/1 0.00 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比 美国:失业率:季调 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美国:个人可支配收入:季调:折年数 美国:个人可支配收入(不变价):季调:折年数 已开工和获批新建私人住宅双双下降住房指数明显下滑 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 2021/10/31 2021/7/31 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 22/6/1 22/4/1 22/2/1 21/12/1 21/10/1 21/8/1 21/6/1 21/4/1 21/2/1 20/12/1 20/10/1 20/8/1 20/6/1 20/4/1 20/2/1 40.00 20.00 0.00 私人投资意愿不足，主动去库存抵押贷款利率处于历史高位 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 7.00 美国:30年期抵押贷款固定利率 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 2022/6/30 2022/1/31 2021/8/31 2021/3/31 2020/10/31 2020/5/31 2019/12/31 2019/7/31 2019/2/28 2018/9/30 2018/4/30 2017/11/30 2017/6/30 2017/1/31 2016/8/31 2016/3/31 2015/10/31 2015/5/31 2014/12/31 0.00 -100.00 -200.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/8/4 2022/7/14 2022/6/23 2022/6/2 2022/5/12 2022/4/21 2022/3/31 2022/3/10 2022/2/17 2022/1/27 2022/1/6 2021/12/16 2021/11/25 2021/11/4 2021/10/14 2021/9/23 2021/9/2 0.00 -15.00 -300.00 9月通胀高点回落，核心通胀近40年高位制造业和非制造业PMI物价指数下降 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:物价 美国:ISM:非制造业PMI:物价 22/7/31 22/4/30 22/1/31 21/10/31 21/7/31 21/4/30 21/1/31 20/10/31 20/7/31 20/4/30 20/1/31 19/10/31 19/7/31 19/4/30 19/1/31 18/10/31 18/7/31 18/4/30 18/1/31 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 2016/5/1 2016/10/1 2017/3/1 2017/8/1 2018/1/1 2018/6/1 2018/11/1 2019/4/1 2019/9/1 2020/2/1 2020/7/1 2020/12/1 2021/5/1 2021/10/1 2022/3/1 2022/8/1 -2.00 进口物价趋于回落能源价格下降 15.00 10.00 5.00 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 2021/10/31 2021/7/31 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 2018/4/30 2018/1/31 0.00 -5.00 -10.00 美国:进口价格指数:当月同比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 原油价格:美国进口:名义:月均 美国商品价格：天然气（右轴） 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/9/1 2022/6/1 2022/3/1 2021/12/1 2021/9/1 2021/6/1 2021/3/1 2020/12/1 2020/9/1 2020/6/1 2020/3/1 2019/12/1 2019/9/1 2019/6/1 2019/3/1 2018/12/1 2018/9/1 2018/6/1 2018/3/1 0.00 周初请失业金人数基本触底，后续将回升时薪增长略有回落，但仍还处于高位 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 美国:当周初次申请失业