贵金属期货研究周报：美债收益率攀升，贵金属短期波动

美债收益率攀升，贵金属短期波动 ---贵金属期货研究周报（20231016-20231020） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 周报要点 •行情解析： 短期内风险因素增加，避险情绪升温。新的风险主要有：一是，巴以新一轮冲突持续升级，其外溢效应增加，原油价格持续上涨，对全球经济增长和通胀带来了风险，特别是欧美目前面临通胀反弹的情况，若原油价格持续上升，美国通胀面临失控的风险，全球经济也将承受较大的压力；二是美国债务问题进一步发酵，美国债务已经增加到33万亿美元，上周二美国财政部最新公布完成标售460亿美元的三年期国债，得标利率4.740%，创2007年2月以来新高，继续刷新十六年来最高纪录，持续增加的美债收益率让美国财政部负担加重，美国债券市场持续走熊，银行等金融机构资产安全受到威胁；三是，美国政党派内部矛盾加剧，10月17日美国众议院完成第一轮议长投票，未能选出新任议长，美国国内债务和经济问题将变得更加棘手。 美国经济走弱的迹象明显，金银长期向上的趋势延续。美联储褐皮书显示，自8月28日到10月6日这六周的报告期内，消费者支出持平或略有下降；供应链情况持续改善，但制造业活动普遍持平或下降；运输和货运量也呈持平或下降态势，住宅房地产销售和新建筑活动适度放缓，非住宅建筑几乎没有变化，而销售和租赁活动总体上持平或下降；各类消费者和商业贷款的贷款量和贷款需求普遍下降。美国经济数据也印证了褐皮书的观点，美国30年期美债收益率升至5%，为2007年以来的最高水平，美国市场利率的大幅上升给美国经济带来了沉重的压力，美国9月新屋开工总数年化为135.8万户，低于预期的138万户；美国房贷利率连升六周，按揭申请降至28年冰点；MBA抵押贷款申请活动指数166.9，为1995年5月以来最低水平。在高利率和高通胀的环境下，美国经济仍有衰退的风险，金银价格长期向上的基础仍将处在。 短期内美债收益攀升，会带来一定的扰动。美债再次遭遇大规模抛售，基准10年期美债收益率达到5%，创下2007年7月以来的最高收盘水平。其原因，一是美国大量发债后带来的债券流动性危机加剧；二是美国国债规模的快速飙升而美联储却不断缩表不托底；三是对美国信用的担忧，美国债券的安全性受到质疑。美国财政部仍将大量发行国债，美债收益率仍有进一步上行的可能，将会给金银价格带来一定的扰动。 策略：贵金属仍有中长期向上的基础，短期避险和美债收益率上升等多空因素纠结，或有波动。 美国经济 美国制造业PMI 制造业PMI反弹，但低于枯荣线新订单指数连续改善 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 制造业产出指数短期企稳自有库存处于低位 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 服务行业就业稳定 美国:ISM:服务业PMI:就业 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 商业活动短期波动 美国:ISM:服务业PMI:商业活动 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数低位反弹 美国:ISM:服务业PMI 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 服务行业新订单指数改善明显 美国:ISM:服务业PMI:新订单 美国:ISM:服务业PMI:新出口订单 美国:ISM:服务业PMI:订单库存 第5页 研究创造价值，服务铸就品牌 美国消费 消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售销售同比回升 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 0.00 美国个人储蓄规模 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -5.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 美国消费 平均时薪同比增速下降，但仍维持在高位服务消费较为稳定 美国:平均时薪:非农:::: 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0.00 美国:失业率:16岁及以上:季调:当月值 个 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022- 202 2 -20.00 耐用品消费中激动车辆环比下降非耐用品消费中能源产品因原油价格上涨而上升 50.00 40.00 30.00 20.00 机动车辆及零部件家具和家用设备 食品 服装 能源产品 其他非耐用品 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 娱乐商品和车辆其他耐用品 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国消费 美国个人消费支出季度环比与同比耐用品消费同比上升 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 美国个人利息支付同比美国个人利息收入同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 20