贵金属周报：市场静待美国通胀和美联储利率决议，黄金波动收窄短期维持区间震荡

贵金属周报 市场静待美国通胀和美联储利率决议黄金波 动收窄短期维持区间震荡 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月11日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】近期美国多项经济数据公布反映美国通胀就业等仍有韧性且相对欧洲更强但亦出现持续降温迹象，而美联储官员表态反映6月暂停加息的可能性较大但年内降息可能性较小。尽管从过去几次美联储停止加息后黄金的表现看总体较好，但随着美国债务上限问题解决使避险情绪消退，美债收益率和美元指数在就业和通胀维持韧性的情况下有一定支撑从而限制黄金价格的上涨，6月后美联储的货币政策节奏暂不明朗使相关资产趋势更加纠结，下周的CPI数据和议息会议释放信号尤为关键，投资者短期较为谨慎金价将维持在1930-2020美元（国内445-460元）区间波动。【宏观经济面】5月美国生产和商业活动景气度持续走弱，然而非农数据超预期表明劳动力市场维持强劲但呈现更多降温的迹象，但随着近期商品价格止跌企稳，叠加消费和房价未有失速通胀回落速度或有放缓，核心通胀仍有粘性，经济放缓对就业和通胀压制的加剧或需到下半年才显现。【美联储货币政策】从近期美联储官员的态度来看6月暂停加息概率较大但不代表加息周期结束，总体上美联储以6月作为观察窗口并根据经济通胀情况来决定7月是否加息，而大部分官员对于年内不会降息表态较为一致。随着美国债务上限问题解决，而澳洲联储和加拿大央行相继重启加息，市场对美联储货币政策节奏预期受经济数据公布等影响仍较反复，博弈有所加剧。【技术面】COMEX黄金回调短周期均线走平与长周期均线持续收敛，目前价格支撑在120日均线1920美元附近，上方阻力在周k线10日均线2000美元附近。【资金面】贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 金价将维持在1930-2020美元（国内445-460元）区间波动 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】金融市场避险情绪缓和，叠加近期白银同时受到工业需求承压有色金属和原油走弱的拖累，价格相对黄金更弱，但后期随着政策利好工业需求阶段反弹仍有可能反弹使金银比下修，当前价格23-25美元/盎司（国内5300-5750元/千克）区间偏强震荡。【宏观金融属性】影响偏空，美联储表态加息周期尚未结束，且美国经济相对欧洲有较强韧性支撑美元指数，叠加实际利率反弹的情况下，白银价格上行空间有限。【金银比】影响相对偏多，在全球经济承压中国经济复苏步伐缓慢情况下，工业品价格疲软对白银形成拖累，但近期受到银行降息等政策对制造业的提振银价相对黄金走强使金银比回落且趋势或将延续一段时间。【白银供需】影响中性，今年国内产量总体维持去年高位，在全球经济承压的背景下，银价走高叠加国内经济复苏疲软或影响光伏等白银进口需求，而人民币贬值刺激白银出口，使银锭出口量持续上升；国内珠宝消费和光伏生产维持高增，消费电子行业维持弱复苏，工业用银增长总体乐观。【技术面】影响偏多，COMEX白银短周期均线呈现发散，MACD红柱小幅扩散多头力量有所加强短期走势偏强震荡。 价格23-25美元/盎司（国内5300-5750元/千克）区间偏强震荡 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，市场消化强势非农数据影响并静待美国经济数据为美联储货币政策线路给出更多线索，贵金属总体上多空双方力量较为均衡短期难以有较明确的趋势，黄金价格波动收窄。COMEX黄金期货整体在10日均线附近波动，当周收盘报1975.7美元/盎司，累计小幅上涨0.58%，国内金价在人民币贬值趋势减弱的情况下基本收平；COMEX白银期货则在美元指数走弱和中国相关政策提振制造业前景的双重利好下表现较黄金更强，收盘报24.395美元/盎司，当周累计上涨2.95%。 贵金属行情回顾——市场静待美国通胀和美联储利率决议黄金波动收窄短期维持区间震荡 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1975.70 0.58 1987.80 1953.80 810568 372201 -5720 沪金2308 452.34 0.01 452.46 446.50 748289 190876 477 伦敦金 1960.78 0.66 1973.13 1937.60 - - - 上金所黄金TD 450.81 -0.19 451.22 445.40 100616 186168 458 COMEX白银主力 24.395 2.95 24.620 23.320 302759 89922 -8716 沪银2308 5708 2.77 5717 5457 2903437 420193 30757 伦敦银 24.268 2.78 24.521 23.230 - - - 上金所白银TD 5690 3.42 5694 5414 3107272 4345044 234920 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 -100 贵金属期现价差与比价——本周国内金银基差波动收窄，受到银行降息对制造业的提振银价相对黄金走强使金银比回落 外盘金银比内盘金银比 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 932吨1600.00 1400.00 1200.00 2019-09-18 2019-11-18 2020-01-18 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 14534吨 25 20 15 10 35 资金面变化——贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场 截至6月9日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为931.76吨，较上周降低6.4吨并连续两周小幅回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14533.7吨，持仓较上周减少14.3吨。贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存截至6月6日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为175641手，持仓环 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 比增加6325手；白银期货投机持仓净多头为21475手，环比增加 351手。美联储货币政策节奏预期仍未明朗，金银投机多头维持谨 慎但空头逐步离场，贵金属走势短期仍维持区间波动，。 COMEX黄金库存延续回升趋势，白银库存维持在阶段低位，若库存再创新低或提振银价。 贵金属持仓与库存变化——避险情绪降温金银价格承压回调，投机多头仍持续离场，价格短期维持偏弱态势 新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨） 2,400.00 900.00 37,000.00 2,200.00 800.00700.00 36,000.0035,000.00 吨中国俄罗斯印度（右轴）土耳其（右轴） 吨黄金储备:世界 2,000.00 1,800.00 1,600.00 600.00 500.00 400.00 1,400.00 30,000.00 200.00 29,000.00 1,200.00 100.00 28,000.00 1,000.00 0.00 27,000.00 300.00 34,000.00 33,000.00 32,000.00 31,000.00 央行购金——5月中国黄金储备连续第7个月上升，土耳其央行为改善赤字状况3、4月卖出近百吨黄金 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2000-09 2001-08 2002-07 2003-06 2004-05 2005-04 2006-03 2007-02 2008-01 2008-12 2009-11 2010-10 2011-09 2012-08 2013-07 2014-06 2015-05 2016-04 2017-03 2018-02 2019-01 2019-12 2020-11 2021-10 2022-09 LMBA伦敦金库存（千盎司） 315000 310000 305000 300000 295000 290000 28