晨会焦点

晨会焦点20220905 2022-09-05 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50指数下跌，中证500、中证1000指数上涨。传媒、通信板块涨幅最大，消费者服务、煤炭板块跌幅最大。IF2209收盘于4020.2，跌0.58%；IH2209收盘于2712.4， 跌0.89%；IC2209收盘于6130.2，涨0.25%，IM22209收盘于6730.2，涨0.71%。IF2209基差为3.41， 升3.27，IH2209基差为-1.14，升3.26，IC2209基差为19.23，升7.46，IM2209基差为46.63，升12.13，四 大股指基差变化一致。IC/IH为2.26（+0.026）。沪深两市成交额7469亿元（-481）。北向资金今日净流出38亿元（-30）。截至9.1日，两融余额为16110亿元（- 44）。DR007为1.4314（+0.59BP），FR007为1.5199（+1.99BP）。十年期国债收益率 为2.6339%（+0.64BP），十年期美债收益率3.2%（-6BP），中美利差倒挂为-0.5661%。美国8月非农数据超预期，短期内难改美联储大幅加息的预期。国内近期政策频出，但对盘面提振有限，且两市成交额低迷，反映市场风险偏好下行，说明当前经济基本面维持弱修复的状态，部分原因是因为局部地区疫情带来的扰动，但根本还在于内需不足。警惕后续地产流动性风险。操作上可做空股指，或在比价回调后做 多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯： 1.美国劳工部数据显示，美国8月份新增非农就业31.5万，为2021年4月以来最小增幅，但仍高于上市场预期的30万，7月份修正后为增加52.6万。但失业率意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年3月以来最高62.4%。美国8月份时薪环比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及预期。 2.欧元区7月PPI同比升37.9%，预期升35.8%，前值升35.8%；环比升4%，预期升2.5%，前值升1.1%。 国债：内需疲软，加上疫情影响，经济基本面承压，利好期债。政策部署加快扩大有效需求，效果仍需评估。跨月资金面由紧变松。目前10年期国债收益率降至2.61%，10年期美债收益率升至3.20%，中美利差倒挂幅度加大。未来期债有可能延续震荡偏强走势，因人民币贬值表明基本面预期仍然欠佳，中期走势仍乐观。短期利差或有约束。建议偏多思路看待，但不要追高。 贵金属：美国劳工部公布了8月非农就业数据，数据显示新增就业人数为31.5万人，高于市场预期的30万人，但创2021年4月以来最小增幅。除此之外，继鲍威尔在全球央行年会上鹰派讲话后，上周美联储多位官员再度发表“不惜一切代价”抗通胀的言论，并预计明年不会降息，市场一度对于9月议息会议上加息75基点的概率大幅上升。较好的就业数据叠加美联储鹰派发言，无疑会加大黄金上方压力，故以逢高试空为主。 有色篇 铜：9月4日SMM1#电解铜均价60475元（-1235），A00铝均价18110元（-240）；LME铜库存110550(-3.3%)吨,铝库存276050(-0.12%)吨；投资建议：上周五沪铜下跌，夜盘震荡。铜价连续下跌后上海市场成 交转好，下游企业逢低补货，同时为了弥补前期因高温天气影响的产量而积极追产。持货商因此挺价意愿较强烈。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC80.9美元/吨，但鲍威尔释放偏鹰言论，成都疫情封控，市场短期承压，操作上建议观望。 锌：9月4日SMM0#锌锭均价24460元（-770），1#铅均价14800（25）；LME锌库存77500(+0.45%)吨,铅库存37475(-0.07%)吨；投资建议：上周五沪锌下跌，夜盘低开上涨。上海锌锭现货偏紧，贸易商进一步抬高升水报价，对均价早间报价维持高位，早间市场普通国产品牌报价集中于当月升水280至350元附近。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现小幅下降。但鲍威尔释放偏鹰言论，成都疫情封控，市场短期承压，操作上建议观望。 镍：宏观环境无论内外压力较大，大宗商品整体将会走弱。沪镍在16万元一线反复震荡，低库存和弱预期相互对冲，很难走出趋势行情。不锈钢减产之后需求端没有明显起色，短期反弹之后依旧偏弱运行。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4103/吨(-27)；4.75mmQ235热卷全国均价3999/吨（-34），唐山普方 坯3740/吨（-30）。截止周四夜盘移仓换月仍有部分未完成，整个市场呈现大幅增仓下行态势。供应端：螺纹产量增速上涨，但其中盘螺比例较高，螺纹利润处于较低区间；热卷产量触底大反弹。整体钢材社会库存去化速度表现尚可，消费来看热卷反弹明显强于螺纹；铁矿石供给仍然偏松，但废钢价格上升且货源严重紧张，叠加汇率上升，铁矿石价格有强支撑；焦炭目前平均零利润区间运行，但随着钢价的下跌可能仍有下降空间。需求端：基建项目支撑作用尚存，9-10月无大幅增长空间，潜力耗尽；房地产成交无回升，地产基金启动滞后、房企债推进缓慢，新开工前景在9-10月难以兑现；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，限电影响在长江下游地区逐渐恢复，但需求回升仍需等待；出口基础钢材预计维持当前水平。 我们认为：限电影响刚退却，疫情影响再度触发，除限制了部分需求释放外，也掩盖了需求潜力不足的事实。我们仍然推测九月消费水平相对目前水平无明显增长。现货市场对螺纹的补充进度符合短期活跃的推测，但主要由于降价销售带来的红利，九月上旬第一波消费红利可能已经释放完毕；热卷需求回暖产量上升，对钢材整体价格影响不大，但品种强弱已十分明显。短期来看，下有支撑上有压力，窄区间内震荡为主。策略来说，10-1正套可兑现利润，1-5正套可以择机。鉴于远月制造业前景远强于地产基建，且该观点逐渐被市场接受，做多卷螺差2301可以择机。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价728元/湿吨（折盘面778元/吨），麦克粉60.8%（折盘面）774元/吨（-9）。本周钢厂仍以按需采购为主，高炉降速复产，整体铁矿石消费以平稳为主。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运小幅提升，到港量预计仍然高位维持。非主流矿发运高位平稳，国内矿生产较为平稳。交投略受北方疫情影响回升不及预期，预计港口库存高位平稳；PB粉-金布巴粉价差仍大幅高于卡粉—PB粉价差， 高品矿性价比较高，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货震荡为主。 我们认为：目前，供给的宽松使矿价有一定的下行压力，钢厂阶段性补库节奏在下游消费信心不足后转为极端保守，库销比维持较低水平。目前因主产品种强弱差别较大，地区间补库节奏差异可能带来铁矿石短期行情，受疫情影响较小的华东地区可能率先补库，市场情绪转悲观后价格恐高情绪增强，但人民币汇率下跌使外矿价格有了较好支撑。短期来看，铁矿石价格紧跟螺纹，窄区间内震荡为主。 动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，动力煤市场震荡运行。内蒙区域因缺票停产的煤矿现多已恢复正常生产，供应量略有提高，但优先以刚需及长协客户拉运为主，市场煤供应量较少，多数矿区无存煤积累；陕西区域疫情防控有所好转，神木、府谷区域部分停产煤矿已开始陆续恢复生产，受前期疫情防控车辆运输受阻影响，下游谨慎派车，煤炭库存稍有回落。后期仍需关注产地疫情防控形势；港口方面，近期由于主产地疫情防控影响，区域内煤炭产量和外运量均受到一定影响，发运到港口成本有所增加，港口调入、调出量均相对偏低，库存小幅去化；受现货资源紧缺及发运成本倒挂影响港口贸易商挺价出货情绪较强，但下游对高价接煤受度不高，仅以刚需用户成交为主；下游方面，近期江浙沪等地气温均有所下降，随着高温天气逐渐回落，华中、华东地区居民用电需求有所减少，电厂日耗小幅下降，但随着“金九银十”的到来，非电终端化工、水泥行业开工率逐步增加，备煤需求得到阶段性释放，预计仍会对煤价起到一定的支撑作用；进口方面，近期虽华南地区电厂的采购情绪尚可，但其余多数电厂招标需求有所减少，进口市场较为冷清。进口煤外盘报价稳中上涨，国内市场可流通现货较少，叠加海运费上涨，电厂接货价陆续走高，现印尼Q3800FOB报价85美金/吨。 我们判断：矿区生产仍在恢复中，多数矿区没有存煤积累，疫情影响产地发运的问题至少持续1-2周，供应偏紧；高温天气过后社会用电及居民用电回落，但前期受高温缺水影响较大的省市仍需要一定的保供煤，叠加金九银十工业用电量及用煤量预计大幅抬升，需求偏强；成交来看，市场刚需客户采购节奏不减，其他客户需要逐渐接受高价。预计本周维持高位。 煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格298美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格278美元/吨。俄罗斯K4主焦煤 报1800元/吨，周环比降60元/吨。下游低迷，海运焦煤市场成交疲软。进口焦煤港口库存217.1万吨，较上周减少25.7万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降5元至2000元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨10元 至1480元/吨。本周甘其毛都日均通关610车，周环比增12车；策克口岸日均通关250车，周环比增12车；满都拉口岸日均通关269车，周环比增34车，本周口岸整体继续呈增长态势。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持2020元/吨。本周227家煤矿产量905.06万吨，较上周减少20.07万吨。本周焦化企业焦煤库 存992.4万吨，较上周增加1.24%。钢厂焦煤库存809.55万吨，较上周减少0.47%。焦煤总库存2179.68万吨，较上周减少1.68%。今日孝义至日照汽运价格维持207元，海运煤炭运价指数OCFI报收814.29点，环比上升0.41%。下游采购心态依旧偏弱。 焦炭方面，新一轮提降迅速落地，主流焦炭降价100-110元/吨。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价再降20元至2500元/吨，外贸价格降20美元至390美元/吨。港口焦炭库存288.6万吨，较上周增加1.4万吨。焦化企业焦炭库存96.1万吨，较上周增加6.66%。钢厂焦炭库存614.63万吨，较上周增加4.09%。焦炭总库存972.03万吨，较上周增加3.02%。大型焦化企业开工率升至83.1%，各地焦化企业开工率继续稳步回升。 焦钢企业日均焦炭产量增至115.11万吨。需求方面，本周钢厂高炉开工率80.85%，环比增加0.71%；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比增加1.56%；日均铁水产量233.60万吨，环比增加4.20万吨。钢厂盈利 率50.65%，环比下降0.87%。 9月2日，双焦继续震荡偏弱，夜盘略有反弹。全天焦煤收于1858，焦炭收于2485。近期日内波动幅度加大，建议日内操作，高抛低吸。 能源篇 原油：根据欧洲天然气基础设施的数据，截至9月2日，欧盟的天然气储气量已经达到81.17%。这意味着，欧盟天然气储气量已经完成了此前既定的目标，即天然气储气量在11月1日前至少达到总容量的80%。 德国也没有表现出过分担忧。德国经济和气候保护部发表声明说，目前天然气市场形势十分紧张，但德国的天然气供应仍有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10月份存储量达到85%的目标预计可以在9月初实现。 然而情况真的这样乐观吗？事实上，即使将储气罐填满，这个冬天，欧洲也未必就能高枕无忧。 此前，数据情报公司ICIS的模型已显示，如果各国不能减少燃料使用，欧洲的天然气库存将在3月被消耗一空。这还是在俄罗斯天然气整个冬天依然维持低流量输欧，而且天气并非异常寒