城投整合系列六：8月城投整合跟踪：区县平台整合加速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  2022年8月城投整合的四个特征。 （1）整合仍维持高速。2022年8月共发生城投整合事件29起，相较上月小幅下滑，环比减少3.3%，但高于1-8月月均数量（22起），同比增速维持高位（222.2%）。2022年以来，城投融资监管加严和评级新规叠加的背景下，城投整合保持高节奏，1-8月，城投整合数量累计176起，同比增长128.6%，数量已超2021年全年。 （2）资产整合和上层新设占比最高。2022年8月，城投整合模式涵盖资产整合、上层新设、平级合并、政府控股等，其中资产整合和平级合并占比最高，分别达到58.6%、24.1%。 （3）江苏和四川整合数量领先。8月城投整合共涉及17个省份，其中江苏、四川整合事件数量最多，分别占比13.8%、10.3%。上海、重庆、安徽、湖北、辽宁、福建、河南各占6.9%。 （4）区县平台整合占比提升。不同于近年来市级平台整合占比领先的特征，2022年8月区县级平台整合事件占50%以上，较7月提升17.2pct，地市级和省级各占42.3%、3.8%。2022年4月以来，区县级平台整合维持高速。  2022年8月城投整合事件解读。 （1）新设型整合。8月重庆、浙江、安徽、河北、福建等省份涉及上层新设整合。新设主体包括：重庆永川高新区建设发展有限公司、重庆丰都实业发展集团有限公司、宁波市北仑区国有资本运营公司、唐山国控集团有限公司、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司等。 重点关注银川市级平台整合。银川市组建银川通联资本投资运营集团有限公司，将整合后的银川城市建设发展投资集团有限公司、银川文化旅游发展集团有限公司等四家公司纳入，市级平台形成结构更为清晰的“1+5”架构。 （2）合并型整合。8月合并型整合案例主要为大连市城市建设投资集团有限公司吸收合并大连市城乡建设投资集团有限公司。 （3）资产整合。2022年8月，涉及资产整合的区域包括上海、河南、江苏、江西、湖北、湖南、四川、山东、吉林、福建、新疆等。重点关注事项包括南通兴川资产整合、上海北方企业并表静安城市更新、常德交投与城发资产整合等。 （4）涉及政府的股权变更。重点关注宿州马鞍山投资集团部分股权由江东控股集团有限责任公司无偿划转至马鞍山市国资委。 ■风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。 Table_Tit le 2022年9月6日 8月城投整合跟踪：区县平台整合加速——城投整合系列六 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 城投整合深度解析：细分模式与投资机会——城投整合系列一 2022-7-18 2022年以来城投整合有哪些变化？——城投整合系列二 2022-7-25 山东城投整合全景（2012-2022）—城投整合系列三 2022-8-4 如何全面理解湖南城投整合？城投整合系列四 2022-8-30 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2022年8月城投整合的四个特征........................................................................................ 3 1.1.整合节奏仍然较快....................................................................................................... 3 1.2.资产整合和上层新设占比最高 ..................................................................................... 4 1.3.江苏和四川整合数量领先 ............................................................................................ 4 1.4.区县平台整合占比提升................................................................................................ 5 2. 2022年8月城投整合事件解读 ........................................................................................... 6 2.1.新设型整合 ................................................................................................................. 6 2.2.合并型整合 ................................................................................................................. 8 2.3.资产整合..................................................................................................................... 8 2.4.涉及政府的股权变更 ................................................................................................. 12 图表目录 图1：城投整合的四种模式、八类细分.................................................................................... 3 图2：2022年8月城投整合事件数量维持高位，但较之上月小幅下滑（起，%） ................... 3 图3： 2022年1-8月城投整合事件数量已超过2021年全年（起，%）.................................. 4 图4： 2022年8月，资产整合和上层新设占比最高（%） ..................................................... 4 图5：2022年1-8月，资产整合和上层新设最为常见（%） ................................................... 4 图6：2022年8月城投整合涉及范围较广，江苏和四川相对较多（起） ................................. 5 图7：近年来市级平台整合占比最高（%） ............................................................................. 5 图8：2022年8月区县级平台整合事件占50%以上（%） ..................................................... 5 图9：2022年4月以来区县平台整合事件数维持高位（起） .................................................. 5 图10：上层新设案例：重庆市永川区兴永建设发展有限公司 .................................................. 6 图11：上层新设案例：丰都县国有资产经营投资集团有限公司 ............................................... 6 图12：上层新设案例：宁波经济技术开发区控股有限公司...................................................... 7 图13：上层新设案例：曹妃甸国控投资集团有限公司............................................................. 7 图14：银川市级平台整合前相关股权结构示意图.................................................................... 7 图15：银川市级平台整合后相关股权结构示意图.................................................................... 8 图16：“平级合并”案例：大连城投吸收合并大连城乡.............................................................. 8 图17：南通兴川资产划转前股权示意图.................................................................................. 9 图18：南通兴川资产划转后股权示意图.................................................................................. 9 图19：北方企业收购静安城市更新股权示意图 ..................................................................... 10 图20：常德交投与城发资产整合示意图................................................................................ 10 表 1：2022年8月各省“上层新设”主体梳理 ............................................................................ 6 表 2：2022年8月涉及资产整合的主要平台 ......................................................................... 10 表 3：2022年8月涉及政府的股权变更案例梳理 .................................................................. 12 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 我们在2022年7月18日发布的报告《城投整合深度解析：细分模式与投资机会——城投整合系列一》中，系统论述了城投整合的四种模式、八类细分。本文按照这一框架对2022年8月全国城投整合动态进行分析。 图1：城投整合的四种模式、八类细分 资料来源：《城投整合深度解析：细分模式与投资机会——城投整合系列一》，安信证券研究中心 1. 2022年8月城投整合的四个特征 1.1.整合节奏仍然较快 2022年8月共发生城投整合事件29起，相较上月小幅下滑，环比减少3.3%，但高于1-8月月均数量（22起），同比增速维持高位（222.2%）。2022年以来，城投融资监管加严和评级新规叠加的背景下