微观流动性跟踪：情绪虽见底，增量难突破

证券研究报告|策略周报 2022年09月06日 策略周报 情绪虽见底，增量难突破 微观流动性跟踪(2022.8.21-2022.9.4) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：杠杆资金拖累整体资金供给。本期资金供给合计-27亿元，资金需求487亿元，整体对于市场净流出-514亿元。资金供给总量直接转负，主要由于杠杆资金本期转向大幅净流出，而其参与度再次接近4月底水平，侧面显示杠杆资金基本来到情绪底部。但其他资金主体的弱势表现同样未能带来足够增量的背景下，市场同样难以走出方向性突破。 相关研究 偏股型公募新发：市场波折不改每周百亿。本期偏股型公募新发份额为235.4亿份，相较于上期137.89亿份变化+70.71%。8月下旬以来市场走势虽然曲折，但偏股型新发仍然维持单周百亿表现。绝对水平在历史上来看偏低，但对当前市场来 说已是比较稳定的增量资金来源。 北向资金：净流向持续收敛，电力设备维持净流入。本期北向资金整体净流入-42.55亿元，相较于上期净流入135.76亿元变化-131.34%。7月下旬以来北向资金流向力度收敛，单周流入/流出均未出现超过百亿的规模，对于全市场方向判断仍未明 确。行业流向：电力设备维持净流入，商贸零售净流出较多主要受北向资金连续卖出中国中免影响。 两融资金：交易情绪回落至4月底水平。两融交易热度快速回落，两融交易额占全 A成交额比例已降至6.39%，基本接近4月底的6.37%水平。本期双周两融净流 出为-306亿元，相较于上期142亿元显著降低，结合参与度水平来看，杠杆资金年内再次来到情绪底部。 股票型ETF：市场连续调整后迎来较显著净申购。本期存量股票型ETF净申购额为87亿元，相比于上期-36亿元变化+342%，资金转向净流入。随着8月下旬以 来市场一波快速调整，股票型ETF单周迎来80亿以上资金净流入，并主要集中于规模ETF。 股权融资：节奏维持中低位。本期股权融资规模312亿，相比于上期616亿元变化-49%，股权融资水平继续维持中低位，对当前市场微观流动性的负面影响较小。 产业资本：继续维持单期百亿水平。本期产业资本净减持规模达149亿元，相比于上期净减持135亿元小幅上升11%。过去两周市场回调背景下，产业资本并未明显降低减持意愿，侧面表现其对于当前市场位置判断仍未有方向性突破。 限售解禁：预计未来两周为阶段性解禁低点。当前解禁水平维持中位，而未来两周迎来阶段性解禁低点，解禁规模预计991亿元，主要集中于电力设备、基础化工、医药生物行业。 南向资金：延续7月以来流向收敛态势。本期南向资金净流入26亿元，相比于上期净边际平衡仅有小幅回暖，整体流向延续7月以来的收敛态势。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据更新、测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：杠杆资金拖累整体资金供给4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：市场波折不改每周百亿4 2.2.北向资金：净流向持续收敛，电力设备维持净流入5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：交易情绪回落至4月底水平8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.股票型ETF：市场连续调整后迎来较显著净申购10 3.资金需求11 3.1.股权融资：节奏维持中低位11 3.2.产业资本：继续维持单期百亿水平12 3.3.限售解禁：预计未来两周为阶段性解禁低点13 3.4.南向资金：延续7月以来流向收敛态势14 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，两融再次来到情绪底4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向，电力设备维持净流入（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后511 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：杠杆资金拖累整体资金供给 本期资金供给合计-27亿元，资金需求487亿元，整体对于市场净流出-514亿元。资金供给总量直接转负，主要由于杠杆资金本期转向大幅净流出，而其参与度再次接近4月底水平，侧面显示杠杆资金基本来到情绪底部。但其他资金主体的弱势表现同样未能带来足够增量的背景下，市场同样难以走出方向性突破。 资金供给 图1：微观流动性整体，两融再次来到情绪底 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 138 235 - 北上资金净流入（亿元） 136 -43 - 两融资金净流入（亿元） 142 -306 - 股票型ETF净申购（亿元） -36 87 - 合计 380 -27 - 资金需求 股权融资（亿元） 616 312 147 产业资本净减持（亿元） 135 149 - 南向资金净流入（亿元） 0 26 - 合计 751 487 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）28332723991 资料来源：Wind，德邦研究所，每一期为两周维度，截至2022/9/4，后文同 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：市场波折不改每周百亿 本期偏股型公募新发份额为235.4亿份，相较于上期137.89亿份变化 +70.71%。8月下旬以来市场走势虽然曲折，但偏股型新发仍然维持单周百亿表现。绝对水平在历史上来看偏低，但对当前市场来说已是比较稳定的增量资金来源。 图2：偏股型公募周频新发 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新成立偏股型基金份额(亿份/周) 资料来源：Wind，德邦研究所 2022年8月新成立股票型基金143亿份，混合型基金263亿份，相比7月脉冲回落较明显，但仍然较4、5、6月更高。截至9月4日，9月新成立股票型基金60亿份，混合型基金16亿份。 图3：偏股型公募月频新发 4500 60 4000 50 3500 3000 40 2500 30 2000 1500 20 1000 10 500 0 0 新成立股票型基金（亿份）新成立混合型基金（亿份） 股票型产品平均新发份额（亿份，右）混合型产品平均新发份额（亿份，右） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：净流向持续收敛，电力设备维持净流入 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-42.55亿元，相较于上期净流入135.76亿元变化-131.34%。7月下旬以来北向资金流向力度收敛，单周流入/流出均未出现超过百亿的规模，对于全市场方向判断仍未明确。 图4：沪深股通周度净流入 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪股通:资金净流入:周（亿元）深股通:资金净流入:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 -5006000 陆股通:累计买入成交净额:周（右，亿元）陆股通:买入成交净额:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：电力设备维持净流入，商贸零售净流出较多主要受北向资金连续卖出中国中免影响。 1）上游原料：基础化工获资金净流入，有色、建材遭抛压； 2）中游制造：电力设备获28亿净流入，2022YTD北向净流入电力设备已累计370亿，电子遭资金连续流出； 3）下游消费：传媒、汽车、农林牧渔资金净流入较显著，汽车年内北向净流向回正，医药仍面临持续净流出； 4）金融房建：银行再遭北向流出-24亿，建筑装饰、房地产获小幅连续流入； 5）支持服务：公用事业2022YTD已净流入115亿上升至全行业第二，商贸零售净流出-38亿资金主要受中国中免影响。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2022YTD看好个股分别为徐工机械、时代电气、东方生物，双周、月度、2022YTD减持比例最高分别为孩子王、柏楚电子、科博达。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2022YTD看好个股分别为格力电器、宁德时代、国电南瑞，双周、月度、2022YTD净流出资金最多个股分别为中国中免、中国中免、宁德时代。 图6：北向资金本期行业流向，电力设备维持净流入（亿元） 大类 行业 双周 月频 2022YTD 双周 月频2022YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 20.94 17.77 39.95 -44.76 -16.53 61.37 -4.78 -0.51 -103.59 -27.57 -19.54 61.36 -23.79 -27.00 -36.41 -4.87-4.70 8.863.89 79.0021.06 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 -19.40 -29.17 -95.88 11.30 57.86356.32 27.97 83.06 369.62 0.35 6.08 66.24 6.68 4.88-26.22 -6.9942.55 -4.31 农林牧渔汽车家用电器食品饮料 下游消费纺织服饰 轻工制造 医药生物社会服务传媒 美容护理 13.60 12.05 25.56 15.40 17.41 -156.30 13.85 41.47 2.82 9.66 -5.54 -66.37 -20.31 -2.53 -5.46 1.88 1.97 0.49 -1.43 -2.96 -14.66 -12.97 -27.74 -124.66 -2.79 -3.26 -36.02 16.25 14.44 35.2226.79 -2.34 -10.48 金融房建 房地产银行 非银金融建筑装饰 9.74 17.82 -8.51 -5.97 41.31 119.78 -24.32 -20.21 106.48 -3.98 21.6622.05 -41.27 12.60 63.08 计算机环保 支持服务公用事业 交通运输商贸零售 -6.15 -31.87 -93.55 -32.43 -30.41 56.96 -0.50 1.85 -3.93 7.02 12.91 115.36 4.79 24.30 70.71 -37.59 -37.61 -31.64 综合 0.13 0.17 0.01 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 双周增/减持力度前5个股 双周净流入/流出金额前5个股（亿元） 徐工机械奥海科技时代电气联泓新科中炬高新 2.34% 孩子王中际旭创内蒙新华传智教育 埃斯顿 -3.56% 格力电器通威股份宁德时代恩捷股份万华化学 20.55 中国中免招商银行京东方A五粮液中远海控 -34.87 2.24% -3.26% 18.37 -16.4-12.5-10.9 -9.3 0 2.03% -2.99% 16.10 6 1.92% -2-2 .49% 11. 53.54 9 1.89% .40%