微观流动性周报：内资情绪渐稳，ETF逆势流入

证 券 研2022年09月19日 究 报内资情绪渐稳，ETF逆势流入 告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏S1050522090001zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn ▌微观流动性总览 —微观流动性周报 最近一年大盘走势 (%)沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《地产纾困迈出关键一步》 2022-08-17 2、《从工业数据看中观行业景气度 》2022-08-18 3、《极致难持续，静候新均衡》 2022-08-21 策略研究 本期（9.12-9.16）资金供给与需求双双下滑，整体流动性仍承压。具体来看，供给方面，北上资金本周净流出扩大，公募基金发行大幅降低，ETF资金宽幅流入，杠杆资金情绪边际好转；需求方面，一级市场融资回落，产业资本净减持额有所降低；市场活跃度方面，交易费用延续降低，交投活跃度进一步下行。 ▌北上资金 本期北上资金受外盘扰动影响较大，人民币贬值降低外资风险偏好，资金放量流出。人民币贬值“破7”给北上资金带来压力，风险偏好下行遇上地缘政治事件扰动，外资大幅净流出。 ▌两融资金 本期两融资金净流出额进一步收缩，融资情绪逐渐企稳驻底。本周A股大幅下跌，但融资流出额相比上周有所降低，杠杆资金连续四期流出额逐期减少，融资客情绪正在驻底。 ▌ETF资金 ETF资金自9月份以来持续大幅流入。本周的资金流入额远超上周，伴随市场恐慌情绪抬升，候场资金开始加速累积，前期布局的价值风格出现好转，也进一步吸引资金流入。 ▌行业资金流向 煤炭交运成共识，成长延续高分歧。共同流入了煤炭、交通运输和基础化工等行业，共同流出了银行、非银金融，而二者分歧主要集中在计算机和电子等板块。 ▌风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 正文目录 1、微观流动性总览：供需同步下行，交投情绪低迷3 2、资金供给3 2.1、北上资金：外盘扰动加剧，外资放量流出3 2.2、两融资金：杠杆流出递减，融资情绪驻底4 2.3、公募基金：新发基金规模边际回落5 2.4、ETF：连续逆势宽幅净流入5 3、资金需求6 3.1、一级市场融资：股权融资低位回落6 3.2、产业资本：净减持规模大幅下降6 3.3、成交额与交易费用：交投活跃度创新低，市场情绪待修复7 4、行业资金流向：外资行业轮动，内资布局稳增长7 4.1、热点板块分析：煤炭交运成共识，成长延续高分歧9 5、风险提示10 图表目录 图表1：资金供给与需求双双下滑3 图表2：北上资金放量净流出4 图表3：两融资金流出额逐周递减4 图表4：新发基金规模大幅回落5 图表5：ETF资金持续大幅流入5 图表6：一级市场融资规模小幅下落6 图表7：产业资本净减持规模大幅下降6 图表8：交投活跃度创新低，市场情绪亟待修复7 图表9：外资重回科技成长与周期板块（亿元）8 图表10：杠杆资金配置风格明显（亿元）8 图表11：ETF净流入主要流入宽基ETF（亿元）9 图表12：内外资对于高景气成长行业仍分歧较大（亿元）10 1、微观流动性总览：供需同步下行，交投情绪低迷 本期（9.12-9.16）资金供给与需求双双下滑，整体流动性仍承压。具体来看，供给方面，北上资金本周净流出扩大，公募基金发行大幅降低，ETF资金宽幅流入，杠杆资金情绪边际好转；需求方面，一级市场融资回落，产业资本净减持额有所降低；市场活跃度方面，交易费用延续降低，交投活跃度进一步下行。 图表1：资金供给与需求双双下滑 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、资金供给 2.1、北上资金：外盘扰动加剧，外资放量流出 本期北上资金受外盘扰动影响较大，人民币贬值降低外资风险偏好，资金放量流出。具体来看，本周北上资金净流出60.88亿元，环比回落58.67亿元，净流出额明显扩大。人民币贬值“破7”给北上资金带来压力，风险偏好下行遇上地缘政治事件扰动，外资大幅净流出。 图表2：北上资金放量净流出 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、两融资金：杠杆流出递减，融资情绪驻底 本期两融资金净流出额进一步收缩，融资情绪逐渐企稳驻底。具体来看，本期杠杆资金净流出37.10亿元，环比回升26.46亿元。本周A股大幅下跌，但融资流出额相比上周有所降低，杠杆资金连续四期流出额逐期减少，融资客情绪正在驻底。 图表3：两融资金流出额逐周递减 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.3、公募基金：新发基金规模边际回落 本期公募基金发行规模大幅回落。具体来看，本期偏股型基金发行48.44亿元，环比 下降66.31亿元。受市场下行影响，基金新发市场规模打破了从8月以来小幅波动的情况，在本周出现了较大幅度的下降，发行市场热度明显降温。 图表4：新发基金规模大幅回落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.4、ETF：连续逆势宽幅净流入 ETF资金9月份以来持续大幅流入，本期净流入额边际提高。具体来看，本期ETF资金净流入161.55亿元，环比上升65.72亿元。本周的资金流入额远超上周，伴随市场恐慌情绪抬升，候场资金开始加速累积，前期布局的价值风格出现好转，也进一步吸引资金流入。 图表5：ETF资金持续大幅流入 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3、资金需求 3.1、一级市场融资：股权融资低位回落 本期股权融资规模小幅下落，一级市场仍待回暖。具体来看，本期一级市场融资规模为116.67亿元，环比下降72.33亿元，一级市场融资规模仍低于均值。 图表6：一级市场融资规模小幅下落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.2、产业资本：净减持规模大幅下降 本期产业资本延续净减持态势，但净减持规模大幅下降。具体来看，本期产业资本净减持额为52.05亿元，环比减少77.01亿元。 图表7：产业资本净减持规模大幅下降 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.3、成交额与交易费用：交投活跃度创新低，市场情绪待修复 本期成交额和交易费用大幅回落，交投活跃度持续走低，创三个月以来新低。具体来看，本期日均成交额达8034.36亿元，环比下降123.68亿元；日均交易费用为64.27亿元，边际回落17.31亿元，创自六月份以来交易费用新低。本期A股大盘震荡下行，投资者恐慌情绪蔓延，交投活跃度继续走低，市场情绪亟待修复。 图表8：交投活跃度创新低，市场情绪亟待修复 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、行业资金流向：外资行业轮动，内资布局稳增长 本期北上资金延续均衡配置，行业轮动较快。具体来看，本期净流入主要集中于计算机(+8.53亿元)、煤炭(+6.02亿元)、交通运输(+5.25亿元)、国防军工（+5.17亿元）等行业。净流出主要集中于银行（-15.21亿元）、农林牧渔（-10.37亿元）、医药生物（- 9.33亿元）和有色金属（-8.34亿元）等。 图表9：外资重回科技成长与周期板块（亿元） 80 60 40 20 0 -20 -40 计算机 煤炭交通运输国防军工家用电器美容护理 电子食品饮料基础化工 通信机械设备纺织服饰 综合电力设备石油石化社会服务 钢铁环保传媒 轻工制造商贸零售 汽车建筑装饰房地产建筑材料非银金融公用事业有色金属医药生物农林牧渔 银行 本期净买入情况上期净买入情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期两融资金由成长切换成稳增长。具体来看，本期杠杆资金主要流入了交通运输 （+2.32亿元）、煤炭（+2.28亿元）、房地产（+1.67亿元）等行业；净流出行业主要集中在银行（-8.45亿元）、计算机（-6.18亿元）以及电子（-5.09亿元）等行业。 图表10：杠杆资金配置风格明显（亿元） 15 交煤房基建汽公电综农商轻石通传纺环社美非有建食机家钢医国电计银通炭地础筑车用力合林贸工油信媒织保会容银色筑品械用铁药防子算行运产化材事设牧零制石 输工料业备渔售造化 服服护金金装饮设电生军机饰务理融属饰料备器物工 10 5 0 -5 -10 本期余额变动情况上期余额变动情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期ETF资金加注中大盘风格。具体来看，本期ETF净流入161.55亿元，总体资金流入较上期有所增加。本期三种ETF仍皆实现净流入，宽基ETF是本期的流入主体，在本期流入125.00亿元。其中，宽基ETF净流入主要集中在上证50、中证500、沪深300和科创50。 图表11：ETF净流入主要流入宽基ETF（亿元） 60 40 20 一带一路 央企基本面国企改革 高铁地区发展大数据创新 农业智能制造 周期大金融大消费科技成长 MSCI中国A股 创业板富时中国A50 上证180上证50深证100深证成指中小板中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50港股通50中证全指 0 -20 主题行业宽基本周规模上周规模 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4.1、热点板块分析：煤炭交运成共识，成长延续高分歧 本期内外资共同流入了煤炭、交通运输和基础化工等行业，共同流出了银行、非银金融，而二者分歧主要集中在计算机和电子等板块。 共同看好-煤炭、交通运输：在本期内外资同时偏好煤炭、交通运输等周期性行业。 共同看空-银行、非银金融：本期大金融遭遇内外资同时看空，共同逆市流出银行和非银金融。 分歧较大-计算机、电子：本期内外资延续上期风格，对于高景气成长板块仍存在较大分歧，表现为外资加仓计算机、电子，内资反而净流出。 图表12：内外资对于高景气成长行业仍分歧较大（亿元） 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 5、风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 ▌宏观策略组介绍 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所。 周灏：金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所，两年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。张帆：金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以