微观流动性周报：资金难成合力，情绪临近低点

证 券 研2022年09月05日 究 报资金难成合力，情绪临近低点 告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏S1050122070033zhouhao@cfsc.com.cn ▌微观流动性总览 —微观流动性周报 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《地产纾困迈出关键一步》 2022-08-17 2、《从工业数据看中观行业景气度 》2022-08-18 3、《极致难持续，静候新均衡》 2022-08-21 策略研究 本期（8.29-9.2）资金供给有所回升，微观流动性压力有所缓解。具体来看，供给方面，北上资金转为窄幅净流入，公募基金发行规模小幅回暖，ETF净流入规模大幅扩张，杠杆资金受大盘震荡影响继续回落，净流出规模扩大；需求方面，一级市场融资规模继续收缩，产业资本净减持规模小幅下降；市场活跃度方面，震荡行情下，交易费用回落，市场情绪延续走低。从月度来看，8月资金供需同步回落，市场情绪低迷。 ▌北上资金 本期北上资金转为窄幅净流入。本周A股大盘先涨后跌，北上资金净流入波动加剧，但周度资金仍有小幅净流入，北上资金对于震荡下的A股谨慎乐观。本月北上资金在震荡行情下逆势流入，汇率扰动并没有影响到月度级别的外资。 ▌两融资金 本期两融资金延续净流出态势，净流出规模继续扩大。大盘连续四个交易日震荡走低，市场悲观情绪蔓延，融资客恐慌下纷纷离场。本月受市场下行影响，融资客情绪受挫严重。 ▌ETF资金 本期ETF资金净流入规模大幅扩张，资金蓄水池功能凸显。随着大盘持续震荡下行，投资者风险偏好边际回落，候场资金显著增加。从月度来看，中小盘热潮过后，ETF资金净流入大幅回落。 ▌行业资金流向 从8月四周的资金的选择来看，内外资难有共识，多数行业出现资金此消彼长的情况，且进出波动较大，整体内外资未形成合力。8月内外资的分歧集中在家用电器和国防军工，共同看空环保行业。 ▌风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 正文目录 1、微观流动性总览：资金供给回升，流动性压力缓解3 2、资金供给3 2.1、北上资金：边际向好，小幅流入3 2.2、两融资金：融资客顺势而为，净流出延续扩大4 2.3、公募基金：新发基金规模小幅回暖5 2.4、ETF：流入规模扩大，蓄水功能突显5 3、资金需求6 3.1、一级市场融资：股权融资再度缩减，一级市场热度同步下滑6 3.2、产业资本：净减持规模有所下降6 3.3、成交额与交易费用：交投活跃度大幅回落，市场情绪再度遇冷7 4、行业资金流向：外资偏均衡，内资选消费8 4.1、热点板块分析：8月资金难有共识，行业配置震荡分化10 5、风险提示11 图表目录 图表1：资金供给有所回升3 图表2：北上资金谨慎乐观，逆势净流入4 图表3：两融资金净流出规模再扩大4 图表4：新发基金规模回升稳中求进5 图表5：ETF宽幅流入，蓄水功能凸显5 图表6：股权融资再缩减，一级市场步入低谷6 图表7：产业资本净减持规模有所回落7 图表8：交投活跃度显著回落，市场情绪再度遇冷7 图表9：外资重回科技成长与稳增长板块（亿元）8 图表10：杠杆资金偏好住行消费（亿元）9 图表11：宽基ETF主要流入中证500（亿元）9 图表12：内外资难有共识，行业资金震荡分化（亿元）10 1、微观流动性总览：资金供给回升，流动性压力缓解 本期（8.29-9.2）资金供给有所回升，微观流动性压力有所缓解。具体来看，供给方面，北上资金转为窄幅净流入，公募基金发行规模小幅回暖，ETF净流入规模大幅扩张，杠杆资金受大盘震荡影响继续回落，净流出规模扩大；需求方面，一级市场融资规模继续收缩，产业资本净减持规模小幅下降；市场活跃度方面，震荡行情下，交易费用回落，市场情绪延续走低。 从月度来看，8月资金供需同步回落，市场情绪低迷。8月大盘震荡下行，资金供给端仅有北上资金环比回暖，内资部分新发公募基金规模回落，杠杆资金转为净流出。资金需求端，一级市场融资、产业资本减持和交易费用都有下滑。 图表1：资金供给有所回升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、资金供给 2.1、北上资金：边际向好，小幅流入 本期北上资金转为窄幅净流入。具体来看，本周北上资金净流入4.41亿元，环比增加 51.37亿元。本周A股大盘先涨后跌，北上资金净流入波动加剧，但周度资金仍有小幅净流入，北上资金对于震荡下的A股谨慎乐观。 本月北上资金在震荡行情下逆势流入，汇率扰动并没有影响到月度级别的外资。具体来看，八月北上资金净流入127.13亿元，环比上升337.82亿元。 图表2：北上资金谨慎乐观，逆势净流入 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、两融资金：融资客顺势而为，净流出延续扩大 本期两融资金延续净流出态势，净流出规模继续扩大。具体来看，本期杠杆资金净流出138.84亿元，环比-38.31亿元。本周大盘连续四个交易日震荡走低，市场悲观情绪蔓延，融资客恐慌下纷纷离场，两融资金大幅流出。 本月受市场下行影响，融资客情绪受挫严重，两融资金纷纷回撤。具体来看，八月杠杆资金净流出66.39亿元，环比下降246.07亿元。 图表3：两融资金净流出规模再扩大 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.3、公募基金：新发基金规模小幅回暖 本期公募基金发行规模小幅回升，基金新发稳中求进。具体来看，本期偏股型基金发行124.87亿元，环比小幅增加4.19亿元。A股市场震荡背景下，新发基金却能稳中有升，体现出长线资金对于市场是具有信心的。 8月新发基金规模回落，但仍处于年内较高水平。具体来看，八月份新发基金规模 455.10亿元，边际回落298.15亿元，但发行规模远好于市场4-6月。 图表4：新发基金规模回升稳中求进 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.4、ETF：流入规模扩大，蓄水功能突显 本期ETF资金净流入规模提升，资金蓄水池功能凸显。具体来看，本期ETF资金净流入157.52亿元，环比上升142.41亿元。随着大盘持续震荡下行，投资者风险偏好边际回落，候场资金显著增加。 从月度来看，小盘指数热度退潮，ETF净流入规模收窄。具体来看，八月份ETF净流入 96.14亿元，边际回落392.13亿元。 图表5：ETF宽幅流入，蓄水功能凸显 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3、资金需求 3.1、一级市场融资：股权融资再度缩减，一级市场热度同步下滑 本期一级市场融资规模再次缩减。具体来看，本期一级市场融资规模为107.44亿元，环比下降53.26亿元，远低于往期均值。伴随A股震荡下行，一级市场融资热度也进入低谷。 低迷行情下，8月股权融资规模再度缩减。具体来看，八月份一级市场融资672.02亿元，环比下降58.56亿元。 图表6：股权融资再缩减，一级市场步入低谷 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.2、产业资本：净减持规模有所下降 本期产业资本净减持延续回落。具体来看，本期产业资本净减持额为54.56亿元，环 比下降32.99亿元。 8月产业资本净减持规模略有回落。具体来看，八月份产业资本净减持315.67亿元， 环比下降74.36亿元。 图表7：产业资本净减持规模有所回落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.3、成交额与交易费用：交投活跃度大幅回落，市场情绪再度遇冷 本期成交额和交易费用显著回落，市场情绪短期触及底部。具体来看，本期日均成交额达8457.11亿元，环比下降1683.02亿元；日均交易费用为84.57亿元，边际回落16.83亿元。本期A股大盘先涨后跌，后四个交易日持续震荡下行，交投活跃度因此显著回落，成交额和交易费用创三个月以来新低，市场情绪再度遇冷。 本月成交额与交易费用同步下降，交投活跃度显著回落，市场情绪降温至低位。具体来看，八月份交易费用408.86亿元，边际回落111.60亿元。 图表8：交投活跃度显著回落，市场情绪再度遇冷 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、行业资金流向：外资偏均衡，内资选消费 近期北上资金的行业选择大幅波动，整体配置更加均衡，本周外资又重新回归成长风格，同时加仓地产后周期行业，成长和稳增长同时兼顾。具体来看，本期净流入主要集中于电力设备(+41.85亿元)、计算机(+13.99亿元)、家用电器(+11.00亿元)、房地产 （+9.96亿元）等行业。净流出主要集中于食品饮料（-33.53亿元）、有色金属（-30.96亿元）、银行（-12.32亿元）和商贸零售（-10.90亿元）等。 图表9：外资重回科技成长与稳增长板块（亿元） 50 40 30 20 10 电力设备 计算机家用电器房地产汽车 传媒国防军工机械设备 煤炭建筑装饰农林牧渔非银金融医药生物纺织服饰 综合轻工制造石油石化社会服务美容护理 环保钢铁通信 交通运输公用事业 电子基础化工建筑材料商贸零售 银行有色金属食品饮料 0 -10 -20 -30 -40 本期净买入情况上期净买入情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期两融资金主要布局住行消费，高弹性行业均有大幅流出。具体来看，本期杠杆资金主要流入了交通运输（+3.48亿元）、商贸零售（+1.78亿元）、纺织服饰（+1.28亿元）等行业；净流出行业主要集中在电力设备（-39.53亿元）、有色金属（-13.47亿元）以及医药生物（-11.82亿元）等行业。 图表10：杠杆资金偏好住行消费（亿元） 10 5 电力设备 有色金属医药生物汽车 公用事业计算机家用电器房地产电子 非银金融机械设备国防军工农林牧渔基础化工煤炭 银行 建筑装饰钢铁 通信环保 石油石化轻工制造建筑材料综合 美容护理食品饮料传媒 社会服务纺织服饰商贸零售 交通运输 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 本期余额变动情况上期余额变动情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 ETF资金延续上期增配大盘风格，大量流入中证500。具体来看，本期ETF净流入 157.52亿元，总体资金流入较上期大幅增加。本期无流出主体，三种ETF皆实现净流入。宽基ETF是本期的流入主体，在本期流入117.80亿元。其中，宽基ETF净流入主要集中在中证500，行业ETF净流入集中在大金融和科技成长板块。 图表11：宽基ETF主要流入中证500（亿元） 80 60 40 20 一带一路 央企基本面国企改革 高铁地区发展大数据创新 农业智能制造 周期大金融大消费科技成长 MSCI中国A股 创业板富时中国A50 上证180上证50深证100深证成指中小板中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50港股通50中证全指 0 -20 -40 -60 主题行业宽基本周规模上周规模 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4.1、热点板块分析：8月资金难有共识，行业配置震荡分化 本周内外资共同流入了纺织服饰和传媒，共同流出了电子、有色金属，而二者分歧主要集中在电力设备、计算机和食品饮料等板块。 从8月四周的资金的选择来看，内外资难有共识，多数行业出现资金此消彼长的情况，且进出波动较大，整体内外资未形成合力。8月内外资的分歧集中在家用电器和国防军工，共同看空环保行业。 在资金分歧较大的两个行业中：家用电器获得北上资金看好，净流入趋势稳步走强，而内资在家用电器行业呈现完全相反的趋势；国防军工也获得外资较为稳健的净流入，而杠杆资金单边净流出。 图表12：内外资难有共识，行业资金震荡分化（亿元） 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 5、风险提示 经济