白糖期货9月月报：消费持续低迷，库存压力仍存

白糖期货9月月报 消费持续低迷，库存压力仍存 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月4号 品种观点 8月策略 9月策略 主要观点 品种 国际方面：原糖价格在17美分处仍有相对较强支撑。巴西8月上半月产糖量为263.5万吨，同比降幅达12.06%。制糖比为46.95%，较去年同期的46.89%增加了0.06%。另外，巴西国有石油公司Petrobras连续第四次下调石油价格，当前乙醇竞争力不足，后期糖醇比可能有进一步上调空间，整体来看当前市场偏 白糖向震荡，缺乏核心题材。印度22/23年度或允许出口800万吨糖，综合来看，原底部震荡，下行空间有限上有压力，下有支撑，糖价格往上空间有限。 国内方面：现货价格相比期货来说仍然比较抗跌，国内去库存进度以及巴西汽 但上涨存在压力，建议观价格区间内操作，参考 油乙醇政策仍是主导当前市场的关键因素。8月广西，云南产销数据仍不如意，9月产区仍面临库存去化压力。进口方面，从船期来看，从船表统计8月、9月合计至少100万吨食糖进口量，对于产区现货存在销售瓶颈。现货库存较大，期货市场远期悲观导致基差中短期维持偏强震荡为主。榨季末期基差偏强，贸 望为主 5600-6200 易商套保意愿偏弱。 目录 01行情回顾 02国际糖市 03国内糖市 04总结与展望 一、行情回顾 ICE原糖主力合约走势 郑糖主力合约走势 1-1内外盘价格走势回顾 国际原糖主力10月合约，高位震荡，月跌1.73%，最高触及18.52分/磅，最低17.75美分/磅。 郑糖2301合约，月跌4.26%，价格交易区间围绕5400-5600元/吨，最高触及5769元/吨，最低5472元/吨。 二、国际糖市 经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。 国际糖业组织（(ISO）在最新季度报告中将其对全球2021/22年度糖供求平衡预估从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨。另外，预测，2022/23年度(10月-9月）过剩规模进一步扩大，至277万吨，产量预期增至1.7737亿吨，消费量预期为1.746亿吨。 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 277万吨 巴西中南部地区天气 巴西中南部地区累计产糖量 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 60 0.5 50 0.440 30 0.3 20 0.210 0 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 0.1 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 0 巴糖醇比价（月） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3862.1万吨，较去年同期的4476.7万吨减少了614.6万吨，同比降幅达13.73%；甘蔗ATR为152.5kg/吨，较去年同期的149.8kg/吨增加了2.7kg/吨；制糖比为46.95%，较去年同期的46.89%增加了0.06%；产乙醇19.96亿升，较去年同期的22.22亿升下降了2.26亿升，同比降幅达10.17%；产糖量为263.5万吨，较去年同期的299.6万吨下降了36.1万吨，同比降幅达12.06%。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年7月，巴西食糖出口量为286.9万吨，同比增加16.34%，环比增加23.45%。 2022年7月，巴西食糖出口价格环比上涨0.01%至395.26美元/吨，同比上涨18.22%;巴西原糖出口价格环比上涨0.47%至388.61美元/吨，同比上涨18.14%;精制糖出口价格环比下跌4.36%至453.72美元/吨,同比上涨18.37%。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 4.5 0.84 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月25日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月18日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的热值是汽油的70%，且乙醇价格/汽油价格的比值低于70%时，含水乙醇的性价比更高，高于70%则反之。 巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案，巴西最大燃料消费州圣保罗州本周率先下调汽油ICMS税，预计其他州也将在近期调整燃料ICMS，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，汽油的降价幅度将高于含水乙醇，可能损及含水乙醇的价格竞争力。4月份巴西全国平均醇油比再次升至73.5%，乙醇价格优势薄弱，需求受到影响，继4月份销量同比下降5.5%之后，5月上半月含水乙醇销量同比大降24.3%。2022年7月，乙醇和汽油比价为70%。 印度双周糖产量：万吨 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 产量 同比 印度糖产量：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11/1212/1313/1414/1515/1616/17 17/1818/1919/2020/2121/22 印度糖出口情况：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021/22榨季，印度开榨糖厂522家，而上榨季开榨糖厂506家。截至6月6日，本榨季印度产糖3523.7万吨，同比上榨季的3074.1万吨增加449.6万吨。 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国产糖量：万吨 泰国双周糖产量：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季 2019/20榨季2020/21榨季202122榨季 泰国原糖出口量：万吨 泰国原糖出口单价：泰铢/吨 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 截至8月23号当周，ICE原糖期价为17.93美分/磅，较前一周下跌0.32美分/磅；期货+期权总持仓为900697手，较前一周增加14360手。投机多头持仓142575手，投机空头持仓170809手，投机净空持仓为28235手，较前一周增加2494手。 CFTC非商业空头持仓 CFTC非商业多头持仓 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日