工业硅期货月报：增产持续挤压利润 库存仍存压力

增产持续挤压利润库存仍存压力 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2023年1季度初，在宏观强预期下价格上行，节后需求不及预期持续下跌，4月引发部分地区进一步减产，抄底情绪有一定好转，期货价格有磨底迹象。 供给方面，总量持续提升，供应结构有所调整。主要产区中西北增加明显，西南产区受制于枯水期，随着平水期和丰水期到来，西南地区成本有望进一步下降，复产预计增加，继续挤压高成本产能。4月宁夏配套多晶硅产能投产，5月关注云南配套有机硅产能投产情况。需求方面，主要下游需求也处于扩张周期，以下游纸面投产计划来看，总体供需匹配。实际情况是下游高产能投放对相关市场产生较大冲击。有机硅板块，3月增产，4月产量环比下降，而工业硅2季度仍有新增产能配套有机硅；多晶硅板块维持高景气，2季度新增产能是工业硅主要消化渠道，近期多晶硅生产企业垒库开启降价促销，新增产能计划能否如期落地有待观察。 成本利润方面，工业硅整体利润较差，四川成本偏高，目前亏损，随着平水期到来，亏损情况将好转。下游有机硅和硅铝合金利润均处于偏弱水平。总体而言，因有机硅终端消费不济，预计2季度工业硅在新增产能增加情况下，供应偏过剩，限于价格在多数企业成本附近，价格对供应影响敏感度提升，不宜过分悲观。 从技术上看，目前月线仍处于下跌趋势中，短周期日线有磨底迹象，关注14900-15500突破方向，预计5 月运行区间在14000-16000之间；操作上，上市合约2308较远，兑现现实之前，预期博弈为主，总体思路是在大复苏背景下，在成本附近甚至以下，寻找反弹机会。产业链估值不高，下游可关注买保机会。 风险点： 有机硅景气度超预期上行风险光伏终端消费不及预期下行风险 工业硅期货月报SiliconFuturesMonthlyReport 目录 第一部分行情回顾3 第二部分工业硅供给分析4 一、供给总量增加结构调整4 二、4月宁夏有新增5 三、工业硅成本中枢下移6 第三部分工业硅需求分析7 一、工业硅需求总体呈上涨趋势7 二、有机硅等待终端需求转好9 三、多晶硅高景气度有隐忧11 四、铝合金向上驱动不足12 五、出口持续回落13 第四部分高库存压制工业硅价格14 第五部分工业硅主要驱动在多晶硅15 第六部分季节性分析16 第七部分总结与操作建议17 第八部分行业相关股票18 第一部分行情回顾 2023年1季度初，在宏观强预期下价格上行，节后需求不及预期持续下跌。1季度工业硅主力合约累计下跌11.44%，4月引发部分地区进一步减产，抄底情绪有一定好转，期货价格有磨底迹象，全月下跌2%左右，跌幅大幅收窄。现货方面，需求不及预期，现货补跌，基差持续收窄。 图1工业硅期货主力合约走势 19,000.0000 1500 18,000.0000 1000 17,000.0000 16,000.0000 500 15,000.0000 0 14,000.0000 -500 13,000.0000 12,000.0000 2023/01/13 -1000 2023/02/13 2023/03/13 2023/04/13 基差(右) 工业硅主连 上海工业硅553# 数据来源：文华财经、方正中期研究院 图2工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 第二部分工业硅供给分析 一、供给总量增加结构调整 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增102.8 万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，预计年内投产 131.5万吨，其中预计上半年54万吨，下半年77.5万吨。以目前的投产计划，2季度有概率落地产能包括新疆10万吨，云南13万吨，甘肃3万吨，宁夏14.5万吨。西南地区云南和四川具有明显的季节性，6-10月为丰水期，开工率一般能达到高位，而11月-5月为枯水期，开工率较低。2季度中后段可关注云南新产能落地情况。 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 1-3月工业硅产量81.2万吨，同比增加8.91%；3月全国产量28.41万吨，同比增加9.6%，其中新疆产区产量同比增加36.2%，内蒙产量同比增加47%，四川产量同比下降48%，云南产量同比下降20%。主要产区中西北增加明显，西南产区受制于枯水期，产能无法释放，5月西南平水期，复产可能性增加。 图3中国工业硅产量变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 主要产区产量变化 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 新疆 云南四川 2019/6/21 2019/8/16 2019/10/11 2019/12/6 2020/1/24 2020/3/20 2020/5/15 2020/7/10 2020/9/4 2020/10/30 2020/12/25 2021/2/26 2021/4/23 2021/6/18 2021/8/13 2021/10/8 2021/12/3 2022/1/28 2022/3/25 2022/5/20 2022/7/15 2022/9/9 2022/11/4 2022/12/30 2023/2/24 2023/4/21 图4主要产区工业硅产量季节性变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 二、4月宁夏有新增 据百川统计，4月末工业硅总炉数718台，相比3月增加2台。以高频数据来看，4月东方希望项目投产，配套多晶硅产能，合计14.5万吨，5月关注云南新增产能落地情况，配套有机硅产能。 表1工业硅产业链价格变动统计 地区 总炉数 4月开炉（台） 3月开炉（台） 变化量 安徽 2 0 0 - 福建 35 8 9 -1 甘肃 18 12 17 -5 广西 17 4 3 1 贵州 16 3 3 - 河南 5 3 3 - 黑龙江 22 15 15 - 湖南 25 4 3 1 吉林 8 2 2 - 江西 6 0 0 - 辽宁 3 0 1 -1 内蒙 41 24 26 -2 宁夏 7 5 3 2 青海 17 3 3 - 陕西 13 6 8 -2 四川 113 20 24 -4 新疆 212 147 157 -10 云南 136 36 39 -3 重庆 20 6 7 -1 湖北 2 0 0 - 合计 718 298 323 -25 数据来源：百川、方正中期研究院 三、工业硅成本中枢下移 硅石准块云南 600 500 400 300 200 100 0 2023 2022202120202019 4月工业硅成本环比有所回落，硅石、硅煤、石墨电极、石油焦等原料价格均有回落。5月四川平水期，电价将下调，预计有复产。目前主要产区，成本持续回落，部分电价下调地区，成本仍有回落空间。 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 图5边际产区云南工业硅原材料价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 金属硅硅用电价 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 云南怒江 四川乐山新疆伊犁 图6主要产区工业硅用电价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 地区工业硅成本 20000 15000 10000 5000 0 四川 新疆云南 西南地区工业硅毛利 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2023年 2022年 2021年2020年2019年 2019/6/21 2019/8/16 2019/10/11 2019/12/6 2020/1/24 2020/3/20 2020/5/15 2020/7/10 2020/9/4 2020/10/30 2020/12/25 2021/2/26 2021/4/23 2021/6/18 2021/8/13 2021/10/8 2021/12/3 2022/1/28 2022/3/25 2022/5/20 2022/7/15 2022/9/9 2022/11/4 2022/12/30 2023/2/24 2023/4/21 图7主要产区工业硅成本变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 1月1日 1月17日 2月3日 2月18日 3月5日 3月20日 4月7日 4月22日 5月8日 5月29日 6月19日 7月5日 7月22日 8月6日 8月21日 9月6日 9月23日 10月8日 10月23日 11月8日 11月25日 12月10日 12月25日 图8边际产区工业硅毛利变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 第三部分工业硅需求分析 一、工业硅需求总体呈上涨趋势 自2013年以来，全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨。 2021年始，全球工业硅需求继续快速上升，至2025年全球需求或将达到582万吨，而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展。 全球工业硅需求变化 62%62%63%63% 57%56% 53% 48% 44% 46% 60 55 50 45 70065% 600% 500% 400% 300% 200 42%41% 39% 40% 100 35% 0 30% 中国全球占比 图9全球工业硅需求变化走势数据来源：SMM、方正中期研究院 工业硅表观消费量 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年2019年 工业硅下游包括，有机硅、多晶硅、硅铝合金等。其中，有机硅、多晶硅、硅铝合金3大下游占比超过9成。2022年工业硅表观消费量265万吨，同比增加31.4%。2023年1-3月工业硅表观消费量66万吨，同比增长14%。从3大下游来看，有机硅、硅铝合金需求跟随工业品整体景气度，多晶硅独立于整体景气度。 图10中国工业硅需求变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 工业硅主要下游消费(万吨) 14 12 10 8 6 4 2 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023 年 多晶硅 铝合金有机硅 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 图11中国工业硅需求分行业变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 二、有机硅等待终端需求转好 据SMM统计，2021年有机硅在工业硅下游消费领域占比38%。2021年新增产能36万吨，2022年新增产能130万吨，2023年新增产能计划超过200万吨，多数预计在下半年，整体处于高速扩产阶段。有机硅下游主要产品硅橡胶涉及建材、电子行业，硅树脂涉及纺织、电器等行业，而硅油涉及日化、医学等行业，下游分散且与多产业链息息相关，其与宏观经济形势关联度较高。 1季度初下游终端乐观预期下，有机硅原料补库充足，但实际消费需求旺季不旺，3月订单不及预期，导致下游终端转为库存消化为主。与此同时，2月恒星化学下旬重启装置，合盛硅业鄯善三期装置投产，3月有机硅单体产量环比增加7.5%，4月下游订单不足，检修企业增加，