招财日报2022.9.5|启明医疗公司点评/ 协鑫科技NDR会议要点

行业/个股速评 启明医疗（2500HK）-商业策略转向以利润为导向。启明医疗上半年实现收入2.1亿元人民币，同比下降12.2%，主要由于疫情导致TAVR手术量减少。毛利率为78.2%，与去年同期相比基本持平，收入规模的下降导致毛利润同比下降12.7%至1.9亿元人民币。由于收购Cardiovalve后并表导致研发费用大幅增加，应占净亏损为2亿元人民币，同比增长76.8%。 公司为了应对TAVR市场竞争加剧带来的价格压力以及新冠疫情带来的持续影响，将其商业策略从扩大医院覆盖面转向追求经营利润。公司从战略上放弃了一些价格较低、TAVR手术量较少的市场，约占整个TAVR市场的3-4%，而将重点放在支付能力较强、TAVR手术量较高的市场，如中高端医院和医疗或商业保险覆盖较好的地区。上半年，公司在中国TAVR市场的份额为63%，其中在TOP30医院的市场份额接近70%。因此，公司在疫情影响下仍保持稳定的毛利率。 公司产品线持续的扩大，在研管线进展顺利。上半年，公司的VenusA-Pro和VenusP-Valve相继获批上市。全面的产品线可为医生和患者提供更多选择，以此巩固公司的市场领先地位。VenusP-Valve是第一个在欧洲和中国获得批准的自膨式TPVR产品，在推出后的两个月内就贡献了910万元人民币的收入。在VenusP-Valve销售的推动下，公司的海外收入在上半年达到1,330万元人民币，同比增长138%。治疗二尖瓣和三尖瓣的Cardiovalve临床试验工作也进展顺利，分别有16名二尖瓣患者和18名三尖瓣患者植入了Cardiovalve，中国和欧洲的多中心FIM研究也将在第三季度或第四季度开展。 我们预计公司的TAVR的销量将在下半年恢复，2022年全年实现4,000台手术量，并继续保持其在中国 TAVR市场的主导地位。我们将目标价调整为19.69港元，维持“买入”评级。 协鑫科技(3800HK)–NDR会议要点：产能建设和降本工作进展顺利。我们上周为协鑫科技举办了NDR电话会议。总结如下：（1）FBR颗粒硅主要生产基地建设进展顺利；（2）多晶硅单位成本将继续下降，主要由于耗电量较低的颗粒硅占比提高；（3）公司在实物分派协鑫新能源（451HK）股权后,持股比例将由44.44%降至7.44%，这将有助减轻公司的财务负担，更好地促进潜在的回A上市。我们预计以上均将有助于协鑫科技抵御2023年多晶硅价格可能下跌的潜在影响。 免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： https://isec.cmbi.com