汽车和汽车零部件行业周报：需求回暖，2022Q3新一轮汽车复苏在即

政策加速车市复苏，乘用车销量表现逐步回暖改善。据乘联会数据，5月乘用车销量表现逐步回暖改善。5月1-22日全国乘用车市场零售79万辆，同比去年下降15%（降幅较上月同期收窄23个百分点），环比上月增长36%；5月1-22日全国乘用车厂家批发74.5万辆，同比去年增长-23%（降幅较上月同期收窄22个百分点），环比上月增长46%。 2021年1.6L/2.0L排量以下乘用车占比为55%/85%，本次购置税减免政策精准投放，是稳增长的中性举措。据交强险上险量数据，2021年国内市场中单车价格在30万元以下（不含增值税）、排量在2.0L以下（含2.0L）的燃油车销量为1551万辆，约占上险量77%。若以2021年符合标准的乘用车销量为基准，假设均价为15万元，本次为期7个月的购置税减半政策对应的财政补贴金额为600亿元，刚好符合5月23日国常会减征部分乘用车购置税600亿元决定。从政策力度来看，本次政策核心是维持今年燃油车销量阶段性平稳，因此我们判断并不会影响电动车的需求。 新势力强劲恢复，新能源市场加速复苏。随着零部件短缺的问题得到解决，小鹏、理想、零跑5月最后一周交强险上险量数据同比增长均超100%，销量表现好转明显。在最后一周销量的拉动下，8家新势力5月同环比表现均实现正增长，其中埃安销量破两万，同比+150%，“理小哪跑”销量均破万。 投资建议：汽车行业有望于2022Q3迎来库存周期（4年左右车型周期）与朱格拉周期（8-10年资本开支周期）共振启动，迎来板块性重大布局机会，推荐三条投资主线：1）基于行业复苏确认带来板块估值修复为主要特征的乘用车板块（早周期特征明显）和零部件蓝筹的配置机会（估值修复的核心源于周期拐点预期下，估值向行业过热及滞涨阶段业绩切换），推荐广汽集团、比亚迪、长城汽车和吉利汽车，以及细分领域零部件龙头福耀玻璃和星宇股份；建议关注长安汽车和上汽集团及新势力蔚来、小鹏和理想；2）智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，智能座舱有望在EE架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代，【座舱电子】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，【座舱内饰】推荐上声电子、科博达和继峰股份。3）L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：新势力强劲恢复，车市销量反弹 1.1政策加速车市复苏，乘用车销量表现逐步回暖改善 据乘联会数据，5月乘用车销量表现逐步回暖改善。5月1-22日全国乘用车市场零售79万辆，同比去年下降15%（降幅较上月同期收窄23个百分点），环比上月增长36%；5月1-22日全国乘用车厂家批发74.5万辆，同比去年增长-23%（降幅较上月同期收窄22个百分点），环比上月增长46%。5月加速复工复产，预计6月产业链恢复正常供给。 图1：5月乘用车市场周度零售走势（单位：辆） 图2：5月乘用车市场周度批发走势（单位：辆） 5月23日，国常会决定阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；5月31日财政部发文对购置日期在2022年6-12月期间、单车价格（不含增值税）不超过30万元、排量≤2.0L的乘用车减半征收车辆购置税。我国前两轮大规模购置税优惠政策主要针对1.6L排量以下的乘用车，本次政策限制排量首次提升至2.0L，主要系1.6L排量以下车型占比明显降低所致。前两轮购置税政策期间，1.6L以下乘用车占整体市场比重在70%左右，到2021年占比仅55%；而2.0L乘用车占比接近85%。 图3：2021年1.6L/2.0L排量以下乘用车占比为55%/85% 本次购置税减免政策绝非大水漫灌，而是精准投放、稳增长的中性举措。依据交强险上险量数据，2021年国内市场中单车价格在30万元以下（不含增值税）、排量在2.0L以下（含2.0L）的燃油车销量为1551万辆，约占上险量77%。若以2021年符合标准的乘用车销量为基准，假设均价为15万元，本次为期7个月的购置税减半政策对应的财政补贴金额为600亿元，刚好符合5月23日国常会减征部分乘用车购置税600亿元决定。从政策力度来看，本次政策核心是维持今年燃油车销量阶段性平稳，而非大水漫灌，因此我们判断并不会影响电动车的需求。 据交强险上险量数据，2021年2.0L及以下排量乘用车销量为1788.99万辆，其中自主品牌占比36.31%。 图4：2.0L及以下排量分车系年度销量 图5：2.0L及以下排量分车系月度销量 随着零部件短缺的问题得到解决，小鹏、理想、零跑5月最后一周交强险上险量数据同比增长均超100%，销量表现好转明显。在最后一周销量的拉动下，8家新势力5月同环比表现均实现正增长，其中埃安销量破两万，同比+150%，“理小哪跑”销量均破万，赛力斯上市三个月销量破5000辆。 图6：新势力周度销量表现 图7：新势力5月销量表现（辆，%） 1.2汽车时钟跟踪 本轮汽车复苏始于2019Q4，2020年疫情令该轮弱复苏升级为阶段性强复苏，并带来持续的“相对收益+绝对收益“；预计新一轮汽车复苏有望于2022Q 3确认开启，并产生板块重大布局机会，鉴于疫情后新一轮汽车复苏于四季度斜率未得到明显强化，2022Q4汽车板块大概率发生“持续的相对收益+波段式的绝对收益“。2020Q1行业销量低于预期接近200万辆，Q2/Q3/Q4回补缺口比例近15%/39%/46%，需求回补导致行业由弱复苏变成阶段性强复苏。2022年疫情发生于本轮汽车需求萧条末期，疫情后新一轮汽车复苏的销量增速斜率于三季度得到强化，四季度复苏预期或弱化，并带来历史上大概率的”持续的超额收益+波段式的绝对收益“组合。 图8：2020年疫情令行业从弱复苏变为阶段强复苏 图9：2022年疫情后行业复苏斜率于三季度强化 预计新一轮汽车复苏下汽车板块开启三阶段反弹：5月以来受到“疫情好转供给正常化的预期“+”汽车稳增长政策出台“，开启第一段反弹，当下时间随着汽车板块风险溢价指数修复以及政策预期落地，第一段反弹或处于末期。鉴于行业目前仍处于萧条末期，行业的复苏确认预计在7月前后发生，当下的反弹为板块受疫情冲击后”疫情可控“+”汽车稳增长政策出台“带来的板块的估值修复（而非基于复苏确认带来的估值修复），且从估值端来看，经过板块5月反弹当前行业估值处于近三年的80%分位，略高于2015-2019年行业在秋冬季节的高位；从风险溢价来看，当前行业风险溢价约高于均值一个标准差水平，基本与2015-2019年表现接近。因此在行业复苏期确认前，随着板块估值的提前修复及政策的落地，当前的第一阶段反弹或已处于末期。 图10：汽车行业PE估值三年历史分位数 图11：汽车行业风险溢价 我们基于对过往汽车周期的复盘，以及行业复苏期内利润、估值、绝对收益及相对收益的研究，认为疫情后汽车行业有望于2022Q3确认新一轮复苏。新一轮汽车复苏下汽车股反弹分为三个阶段，迎来三个重要的投资时点： 1）第一阶段（正在发生，或已处于末期）：5月开始至疫情控制，供需正常化，稳增长政策落地带来热门股超跌反弹；2）第二阶段（三季度即将发生，建议积极布局）：中报预期明朗，复苏确认下早周期的汽车板块迎来“绝对收益+相对收益“；3）第三阶段（或于四季度发生震荡）：月频指标弱化带来复苏预期的波动，迎来”波段式的绝对收益＋持续的相对收益“。 图12：本轮汽车行业复苏的三个投资时点（同比数据为中性假设下预测） 1.3本周新车 表1：本周新车一览（1） 表2：本周新车一览（2） 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）+7.27%，表现强于沪深300（+2.21%），在32个申万一级行业中排名第2位。细分板块中，商用载货车+9.66%、汽车零部件+8.09%、乘用车+8.09%、商用载客车+6.00%、其他交运设备+5.93%、汽车服务+5.46%。 本周汽车板块涨幅前五分别为特力A（+46.41%）、小康股份（+34.60%）、东风汽车（+33.17%）、渤海汽车（+32.99%）、中通客车（+28.93%）；跌幅前五分别为兴民智通（-1.57%）、深中华B（-4.72%）、ST众泰（-4.79%）、深中华A（-6.79%）、金龙汽车（-8.18%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（+11.97%）、比亚迪（+4.20%）、长城汽车（+1.78%）、上汽集团（+3.62%）、长安汽车（+9.61%）、广汽集团（+10.95%）、华域汽车（+10.48%）。 H股：比亚迪股份（+5.88%）、吉利汽车（+6.40%）、长城汽车H（+15.47%）、广汽集团H（+7.14%）、中国重汽（+12.57%）。 美股：特斯拉（+2.02%）、蔚来（+13.76%）、小鹏汽车（+11.78%）、理想汽车（+8.77%）。 图13：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 图14：SW汽车子行业周涨跌 图15：本周板块涨跌幅前五个股 图16：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年12月以来的表现 3行业动态 3.1公司公告 1、伯特利(603596.SH)：关于向激励对象授予限制性股票的公告 伯特利公告，公司2022年限制性股票激励计划授予条件已成就，公司确定以2022年5月30日为授予日，以27.89元/股的授予价格向1名激励对象授予限制性股票41.6万股。 2、上海沿浦(605128.SH)：关于获得新项目定点通知书的公告 上海沿浦公告，公司全资子公司柳州沿浦汽车科技有限公司于近期收到客户柳州东风李尔方盛汽车座椅有限公司的《定点通知书》，柳州沿浦汽车科技将给柳州东风李尔生产供应五款新车型的汽车座椅骨架产品，其中3款产品将被间接供应给东风柳州汽车有限公司，2款产品将被间接供应给上汽通用五菱汽车股份有限公司。 3、飞龙股份(002536)：关于收到浙江吉利汽车零部件采购有限公司定点函的公告 飞龙股份5月30日晚间公告，公司近日收到浙江吉利汽车零部件采购有限公司的《定点函》。根据该定点函显示，公司成为吉利采购某项目电子水泵的供应商。 项目计划从2023年开始量产，预计销售收入1.5亿元。 4、保隆科技:关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告 公司本次闲置募集资金暂时补充流动资金的金额：不超过2亿元。公司本次闲置募集资金暂时补充流动资金的期限：自公司董事会审议批准之日起不超过12个月。 5、上海沿浦:关于获得新项目定点通知书的公告 上海沿浦金属制品股份有限公司的全资子公司重庆沿浦汽车零部件有限公司于近期收到重要客户-东风李尔汽车座椅有限公司重庆分公司的《定点通知书》，重庆沿浦将为该客户的一款新车型的整椅产品的生产供应整套汽车座椅骨架总成，重庆沿浦供货的骨架总成产品将被间接使用于新能源汽车厂商-重庆金康新能源汽车有限公司。该项目计划在2022年7月中旬量产。 6、蓝黛科技（002765.SZ)：收到新能源汽车零部件项目定点书 蓝黛科技公告，收到客户广州尼得科汽车驱动系统有限公司新能源汽车零部件项目的供应商选定意向书，成为其项目新能源减速器齿轴零部件供应商，预测生命周期内销售量为125.1万套。 7、中通客车(000957.SZ)：停牌核查公告 中通客车(000957.SZ)公告，公司股票交易价格连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。公告显示，公司股票自2022年5月12日至6月1日股票交易已累计出现股价异常波动5次，跟公司基本面偏离较大。经申请，公司股票自2022年6月2日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。 8、文灿股份（603348.SH)：为两家子公