2022年8月信用债市场回顾:净融资由负转正,收益率全面下行

联系人：王娜 摘要 ■一级市场：信用债净融资由负转正，平均发行期限拉长。本月（8月1日-8月31日）信用债发行1716只，发行额13271.4亿元，环增19.8%；偿还额（含到期回售，下同）13063.6亿元，环增10.8%；净融资额207.8亿元，由负转正，但仍处于近年较低水平。8月信用债发行加权久期为2.46年，较上月拉长0.24年；8月信用债加权发行成本3.00%，较上月下行7BP。从品种来看，除短融和企业债发行量小幅减少外，其余券种发行量均有不同程度增加，主力发行券种为短融、公司债和中票，占比分别为31.4%、24.8%和23.2%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，分别较上月环增5.6%和41.9%，占比分别为39.0%和34.8%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比53.1%。 本月地产债净融资额进一步减少，净融资-246.0亿元，发行仍以国企为主。 城投债仍为净融资主力，净融资1,502.5亿元，较上月增加687.7亿元。 ■二级市场：到期收益率集体下行，信用利差长短分化。各等级到期收益率下行4-16BP左右，其中，低等级中短期票据到期收益率下行幅度最大，1YAA、3YAA、5YAA级分别下行10BP、16BP、14BP。本月信用利差短端收窄，中长端多数被动走阔，从中短期票据来看，1YAAA、1YAA等级品种信用利差收窄，仅AA+品种走阔；3Y各等级信用利差多数走阔，3YAAA、3YAA+分别走阔7BP、3BP；5Y各等级信用利差全面走阔，5YAAA、5YAA+、5YAA分别走阔10BP、8BP、6BP。地产债方面，本月地产债信用利差多数走阔，期限利差以收窄为主，等级利差集体走阔。城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，期限利差多数收窄，等级利差多数走阔。 ■主体评级方面，本月共有3家企业主体评级被调低，其中资本货物业2家，多元金融1家；评级展望方面，本月共有46家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业4家；本月共有1家企业被列入评级观察名单，属资本货物业。 ■本月负面舆情主体集中于地产和城投，地产以评级下调为主，城投涉及高管异常变动、收到相关监管机构警告及评级下调事件等。地产债方面，穆迪下调远洋集团、佳源国际控股等评级，将中骏集团控股“B1”企业家族评级列入下调观察名单，将金辉控股“B1”企业家族评级等列入降级审查等，惠誉下调碧桂园、远洋集团等评级，标普下调建业地产、新城发展等评级；城投方面，宜春发展、绵阳科发等高管接受纪律审查和监察调查，贵州东湖城建、昆明产投等涉及评级下调。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。 正文 一级市场：信用债净融资由负转正，平均发行期限拉长 1 据Wind信用债口径统计，本月（8月1日-8月31日）信用债发行1716只，发行额13271.4亿元，环增19.8%；偿还额（含到期回售，下同）13063.6亿元，环增10.8%；净融资额207.8亿元，由负转正，但仍处于近年来的较低水平。8月信用债发行加权久期[1]为2.46年，较上月拉长0.24年；8月信用债加权发行成本[2]3.00%，较上月下行7BP。 从品种来看，除短融和企业债发行量小幅减少外，其余券种发行量均有不同程度增加，主力发行券种为短融、公司债和中票，占比分别为31.4%、24.8%和23.2%，短融发行量环减1.9%、公司债和中票分别环增31.5%和31.2%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，分别较上月环增5.6%和41.9%，占比分别为39.0%和34.8%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比53.1%。 地产债净融资额进一步减少，发行仍以国企为主。本月地产债[3]发行50只，发行量369.3亿元，环减38.3%，偿还量615.3亿，环减18.3%，净融资-246.0亿元，净融资额进一步减少。从品种来看，本月地产债发行以中票为主，占比46.1%，发行额环减9.2%。从期限来看，本月地产债发行主力为1-3年（含）和3-5（含）年，占比分别为40.4%和28.8%，较上月分别环减17.5%、59.2%。从主体评级来看，本月仍以AAA级发行主体为主，占比达63.7%。从企业性质来看，发行地产债的主体仍以国有企业为主，发行量占比85.3%，本月发行地产债的国企包括有保利发展、华润置地、万科等，发行民企包括美的置业、龙湖、滨江集团。 城投债仍为净融资主力。8月城投债发行771只，发行额5,363.4亿元，环增33.2%，偿还量-3,861.0亿元，环增20.3%，本月净融资1,502.5亿元，较上月增加687.7亿元。从品种来看，公司债为发行主力，发行量占比为36.4%，较上月环增17.2%。从期限来看，1年（含）以内、1-3（含）年、3-5（含）年占比分别为30.0%、32.4%、28.6%，较上月分别环增40.4%、40.2%、20.1%。从主体评级来看，本月除AA-级城投发行量有所减少外，其余等级城投发行量均有增加，其中AAA级、AA+级发行量分别占比33.8%和41.4%，分别环增33.6%和34.4%。 二级市场：到期收益率集体下行，信用利差长短分化 2 到期收益率 2.1. 本月信用债到期收益率集体下行。从中短期票据来看，各等级到期收益率下行4-16BP左右，其中，低等级中短期票据到期收益率下行幅度最大，1YAA、3YAA、5YAA级分别下行10BP、16BP、14BP。 从地产债和城投债来看，除AA级地产债外，到期收益率均下行，5年城投债表现较好。地产AA级收益率上行，1YAA、3YAA、5YAA分别上行17BP、2BP、10BP，其余品种收益率下行6-17BP；城投债5年期品种收益率下行幅度最大，5YAAA、5YAA+、5YAA下行幅度分别为13BP、8BP和19BP。 信用利差 2.2. 本月信用利差短端收窄，中长端多数被动走阔。从中短期票据来看，1YAAA、1YAA等级品种信用利差收窄，仅AA+品种走阔；3Y各等级信用利差多数走阔，3YAAA、3YAA+分别走阔7BP、3BP；5Y各等级信用利差全面走阔，5YAAA、5YAA+、5YAA分别走阔10BP、8BP、6BP。 地产债方面，从信用利差来看，本月地产债信用利差多数走阔，其中AA级别走阔幅度最大，1YAA、3YAA、5YAA分别走阔22BP、16BP和29BP。从期限利差来看，本月地产债期限利差以收窄为主。从等级利差来看，AA-(AA+)级等级利差集体走阔，（AA+）-AAA集体收窄。 城投债方面，从信用利差来看，城投债信用利差多数走阔，其中3Y各等级信用利差走阔幅度较大， 3YAAA、3YAA+、3YAA分别走阔7BP、12BP、8BP。从期限利差来看，本月城投债期限利差多数收窄， 5-3年收窄幅度最大。从等级利差来看，本月城投债等级利差多数走阔，其中，(AA+)-AAA走阔幅度最大。 评级变动 3 主体评级方面，本月共有3家企业主体评级被调低，其中资本货物业2家，多元金融1家；评级展望方面，本月共有46家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业4家；本月共有1家企业被列入评级观察名单，属资本货物业。 舆情关注 4 本月负面舆情主体集中于地产和城投，地产以评级下调为主，城投涉及高管异常变动、收到相关监管机构警告及评级下调事件等。地产债方面，穆迪下调远洋集团、佳源国际控股等评级，将中骏集团控股“B1”企业家族评级列入下调观察名单，将金辉控股“B1”企业家族评级等列入降级审查等，惠誉下调碧桂园、远洋集团等评级，标普下调建业地产、新城发展等评级；城投方面，宜春发展、绵阳科发等高管接受纪律审查和监察调查，贵州东湖城建、昆明产投等涉及评级下调。 注[1]：加权久期统计口径包含：短融、中票、公司债、企业债、定向工具、ABS 注[2]：加权发行成本统计口径包含：短融、中票、公司债、企业债、定向工具、ABS注[3]：地产债分类依据为WIND行业分类 相关推荐 2022年7月信用债市场回顾：净融资回落，信用利差集体收窄 2022年6月信用债市场回顾：净融资回暖，信用利差长短分化 2022年5月信用债市场回顾：净融资由正转负，信用利差长短分化 2022年4月信用债市场回顾：净融资回落，信用利差集体收窄 2022年3月信用债市场回顾：净融资环比持平，信用利差长短分化 2022年2月信用债市场回顾：净融资回落，短久期城投债表现较优 2022年1月信用债市场回顾：净融资明显回升，信用利差被动走阔