安信军工周观察：解放军陆海空三军参加“东方-2022”军演，我国临近空间太阳能无人机首飞成功

安信军工周观察：解放军陆海空三军参加“东方-2022”军演，我国临近空间太阳能无人机首飞成功 本周核心观点 1）我国陆海空三军参加“东方-2022”军演，中俄军舰于日本海北部会合。据9月2日央视报道，参加“东方-2022”演习的俄罗斯海军和中国人民解放军海军舰艇在日本海北部会合，两国军舰按照海军的仪式互致问候。当日下午，由南昌舰、盐城舰、东平湖舰组成的中方舰艇编队在该海域组织对空实弹射击演练。“东方-2022”演习从9月1日持续到9月7日，演习在俄东部军区多个训练场和相关海域举行，共有13个国家参演。中方参演部队主要由北部战区所属陆军、海军和空军部队组成，参演兵力2000余人，各型车辆（装备）300余台，固定翼飞机和直升机21架，舰船3艘。当地时间9月3日下午，“东方-2022”演习举行全员全装全要素实兵实弹合练。中方参演部队陆上、空中力量在谢尔盖耶夫斯基训练场参加合练，海上力量在日本海相关海域参加合练。中方空中战术群数架歼-10B战机与俄方侦察机、轰炸机联合行动，高空对“敌”重要目标展开精确打击；中方陆上战术群数架直-10、直-19等直升机低空对“敌”实施密集火力打击；中方陆上战术群99型坦克、04A步战车等陆上力量在山丘间卷起滚滚尘土，迅速突破“敌”阵地前沿；中方海上战术群在日本海相关海域与俄方舰船联合展开编队航行、摧毁浮雷等科目演练。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。 2）我国临近空间大型太阳能无人机首飞成功，具备长时高空飞行能力。 9月3日，据央视新闻报道，由航空工业一飞院研制的“启明星50”大型太阳能无人机在陕西榆林首飞成功。“启明星50”大型太阳能无人机于17时50分起飞，空中飞行26分钟后于18时16分平稳着陆，顺利完成首飞任务，飞机状态良好，各系统运行正常，首飞圆满成功。 该机是航空工业研制的首款超大展弦比高空低速无人机，首次采用双机身布局的大型无人机，第一款以太阳能为唯一动力能源的全电大型无人机平台。该机是一款能够在高空连续飞行的“伪卫星”，其利用高效、清洁、绿色、环保的太阳能，可长时间留空飞行，执行高空侦察、森林火情监测、大气环境监测、地理测绘、通信中继等任务。此次首飞成功，为航空工业大型太阳能无人机发展和型号立项奠定了坚实基础，将进一步推动我国新能源领域、复合材料领域、飞行控制领域等关键技术发展，提升我国向临近空间及远洋远海执行任务的能力。现代战场对无人机需求量不断增加，我国在无人机领域接连取得技术突破，相关产业链有望伴随军中无人装备渗透率的提升持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块本周行情回顾 1.1.本周板块表现 本周中证军工指数下跌0.29%，安信军工科创精选指数下跌3.41%，科创50指数下跌1.52%上证综指下跌1.54%，沪深300下跌2.04%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨0.35%，在29个中信一级行业中排第6位。 图1：本周行业表现 1.2.本周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：同益中（24.36%）、天奥电子（20.13%）合众思壮（18.16%）、欧比特（17.28%）、中国卫通（16.79%）。 跌幅前五的标的个股是：豪能股份（-11.02%）、雷电微力（-9.79%）、通达股份（-9.54%）、湘电股份（-9.53%）、中国动力（-8.31%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：欧比特（27.81%）、高德红外（22.85%）、天奥电子（20.99%）、西菱动力（20.82%）、菲利华（18.32%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：利君股份（-23.84%）、北摩高科（-21.72%）、豪能股份（-21.58%）、晨曦航空（-20.71%）、航天动力（-20.25%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：旭光电子（70.28%）、同益中（49.89%）、盛路通信（33.55%）、菲利华（30.93%）、振芯科技（25.67%）。 跌幅前五的标的个股是：科思科技（-56.92%）、宏达电子（-53.37%）、ST新研（-50.11%）、北摩高科（-48.53%）、利君股份（-47.86%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）我国陆海空三军参加“东方-2022”军演，中俄军舰于日本海北部会合。 据9月2日央 视报道 ，参加“东方-2022”演习的俄罗斯海军和中国人民解放军海军舰艇在日本海北部会合，两国军舰按照海军的仪式互致问候。当日下午，由南昌舰、盐城舰、东平湖舰组成的中方舰艇编队在该海域组织对空实弹射击演练。“东方-2022”演习从9月1日持续到9月7日，演习在俄东部军区多个训练场和相关海域举行，共有13个国家参演。演习共分兵力集结部署、联合战役筹划、联合战役实施、组织兵力回撤4个阶段展开。中方参演部队主要由北部战区所属陆军、海军和空军部队组成，参演兵力2000余人，各型车辆（装备）300余台，固定翼飞机和直升机21架，舰船3艘。当地时间9月3日下午，“东方-2022”演习举行全员全装全要素实兵实弹合练。中方参演部队陆上、空中力量在谢尔盖耶夫斯基训练场参加合练，海上力量在日本海相关海域参加合练。中方空中战术群数架歼-10B战机与俄方侦察机、轰炸机联合行动，高空对“敌”重要目标展开精确打击；中方陆上战术群数架直-10、直-19等直升机低空对“敌”实施密集火力打击；中方陆上战术群99型坦克、04A步战车等陆上力量在山丘间卷起滚滚尘土，迅速突破“敌”阵地前沿；中方海上战术群在日本海相关海域与俄方舰船联合展开编队航行、摧毁浮雷等科目演练。这次合练分为夺占有利地区、实施集火打击、转入进攻三个阶段，旨在锤炼多国参演部队联合战役协同能力。中方联合战役指挥部指挥员表示，中方参演部队与多国部队同台操练、陆海空协同作战，既检验了联合战役指挥员的指挥能力，又检验了实兵部队的联合行动、联合打击、联合保障等能力。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。 2）我国临近空间大型太阳能无人机首飞成功，具备长时高空飞行能力。9月3日，据航空工业集团官方报道，由航空工业一飞院研制的“启明星50”大型太阳能无人机在陕西榆林首飞成功。“启明星50”大型太阳能无人机于17时50分起飞，空中飞行26分钟，于18时16分平稳着陆，顺利完成首飞任务，飞机状态良好，各系统运行正常，首飞圆满成功。“启明星”大型太阳能无人机是航空工业科技创新的重要成果，是航空工业践行“绿色航空”“双碳目标”的重要举措，是践行“航空报国、航空强国”初心使命的具体体现。该机是航空工业研制的首款超大展弦比高空低速无人机，首次采用双机身布局的大型无人机，第一款以太阳能为唯一动力能源的全电大型无人机平台。该机是一款能够在高空连续飞行的“伪卫星”，其利用高效、清洁、绿色、环保的太阳能，可长时间留空飞行，执行高空侦察、森林火情监测、大气环境监测、地理测绘、通信中继等任务。此次首飞成功，为航空工业大型太阳能无人机发展和型号立项奠定了坚实基础，将进一步推动我国新能源领域、复合材料领域、飞行控制领域等关键技术发展，提升我国向临近空间及远洋远海执行任务的能力。航空工业将以此为契机，面向市场、面向需求，抓紧机遇，乘势而上，加快推进科技创新，加大创新研发投入，全面加速大型太阳能无人机的研制工作，持续引领行业自主创新发展。现代战场对无人机需求量不断增加，我国在无人机领域接连取得技术突破，相关产业链有望伴随军中无人装备渗透率的提升持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年09月02日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在63倍，对应22年估值约为39，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为35倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年有望保持高增速并享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q4出现下滑，经过2022Q1波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表2：军工ETF基金份额情况 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，