基金经理调查 - Bulls Wante

全球基金经理调查 公牛通缉 无障碍版本 美国银行8月全球基金经理调查 我们的调查显示：市场情绪仍然看跌，但随着通胀和利率冲击在未来几个季度结束的希望上升（图1），不再像世界末日一样悲观；美国银行牛熊指标保持 在“最大看跌”0=熊市反弹没有立即逆转；但我们仍然耐心地看空，随着利率上调利润下降我们的基本情 况，SPX>4328将会褪色。 FMS宏观与政策：增长预期（净-67%）和股票配置（净-26%）均从7月份的低点回升；(“瘦骨嶙峋的”)衰退与3月一样普遍’09&四月’20和’09因此，88%的投资者预计未来12个月通胀率会降低，并且对大幅加息的担忧会消退（联邦基金预测加息100-125个基点）。 FMS风险管理：现金从6.1%下降到仍然很高的5.7%；#1“拥挤的贸易”=做多美元，#1最大“尾部风险”=通胀居高不下，美联储的第一催化剂“枢”=美国PCE通胀<4%；#1来源“系统性信用事件”=中国/全球房地产。 FMS资产配置:FMS定位依旧“长期滞胀”（商品，现金，防御），“短金发姑娘”（欧盟/新兴市场股票，消费者） ；但8月大轮换至美股/科技/消费者，主食/公用事业/英国除外；著名的FMS投资者1英石自八月以来的时 间’20家表示未来12个月成长型股票将跑赢价值型股票。 反向交易：逆势牛市交易（随着服务业通胀下降，新的信贷牛市开始）=空头美元、医疗保健和多头欧盟、新兴市场、银行、资源；逆势熊市交易（华尔街和劳动力市场通胀，联邦基金4-5%，严重衰退’23)=做空美国股票、成长股（科技股）、房地产投资信托基金和长期股票、公用事业。 图1：希望通胀冲击和利率冲击在未来几个季度结束 预计全球CPI上涨的净百分比 预期更高的短期利率（RHS）的净百分比 预计全球CPI上涨的净百分比和预计短期利率上涨的净百分比 70 30 -10 -50 -90 '01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23 2022年8月16日 全球投资策略 迈克尔·哈奈特 美国银行首席投资策略师 +16468551508 郑明智投资策略师美国银行 +16468550389 读者须知 所有表格和图表的来源：美国银行基 金经理调查，DataStream 调查期5th到11th2022年8月 拥有8360亿美元资产管理规模的284名小 组成员参加了8月份的调查。拥有7520亿 美元资产管理规模的250名参与者回答了全球FMS问题，141名参与者 3220亿美元的AUM回答了地区 FMS的问题。 如何加入FMS面板鼓励投资者/客户 报名参加调查。这可以通过联系Michael Hartnett或您的BofA销售代表来完成。 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究调查的参与者将继续收到完整的月度结果，但仅限于他们参与的相关月份。 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第26至28页的重要披露。 时间戳：2022年8月16日上午12:30EDT 12453026 图2：全球增长悲观情绪从历史高位回落 FMS预期经济强劲的净百分比和预期经济强劲的净百分比 本月图表 OW股票 '08 08年10月 '10 预期经济强劲的净百分比(RHS) '12'14'16 '18 '20 '22 75 50 25 0 -25 -50 -75 110 85 60 35 10 -15 -40 -65 -90 全球增长乐观情绪从上个月的历史低点反弹。预计经济走强的FMS投资者的净百分比上升至 -67%（从7月的-79%）。 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图3：全球利润乐观情绪也从历史低点回落净百分比表示全球利润将改善 净%FMS表示全球利润将改善 01年3 20年4 98年9 08年9 100 8月也看到了投资者的净百分比 预期利润恶化较上月有所缓解’s历史新高。 60 20 -20 -60 -100 '97'00'03'06'09'12'15'18'21 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图4：衰退仍然是共识 未来12个月可能出现衰退的净百分比 认为未来12个月全球经济将经历衰退的投资者的净百分继续上升至58%（从47%），为5月以来的最高水平 比 ’20 100 60 20 -20 -60 -100 09年3表示可能出现衰退的净百分比20年4 '06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 22年8 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图5：经济衰退……投资者仍希望CEO改善资产负债表 表示可能出现衰退的净百分比和希望企业改善资产负债表的净百分比 由于衰退担忧持续存在…投资者仍然希望公司加强资产负债表而不是增加资本支出和 90回购。 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 09年3表示可能出现衰退的净百分比 改善资产负债表(RHS) 20年4 80 22年870 60 50 40 30 20 10 0 '06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图6：中国/全球房地产被视为信用事件最可能的来源系统性信用事件最可能的来源是什么？ 投资者认为中国/全球房地产最有可能成为系统性信贷事件的催化剂（37%），其次是意大利主权债务（13%）和美国杠杆贷款（12%）。 中国/全球房地产意大利主权 债务美国杠杆贷款新兴市 场主权债务影子银行 加密CTA0 10 20 30 40 资源：美国银行全球基金经理调查 8月22日 美国银行全球研究 8月22日 图7：G7宣布能源价格上限最有可能是欧洲能源危机的结果您认为欧洲发生重大能源危机最有可能的结果是什么？ G7宣布能源价格上限 欧盟主权债务危机 美联储货币政策支点 西方对乌克兰的直接军事干预 FMS认为G7宣布能源价格上限是欧洲重大能源危机最有可能的结果。 010203040 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图8：降低通胀预期...降低利率 预计全球CPI上涨的净百分比 预期更高的短期利率（RHS）的净百分比 预期全球CPI上涨的净百分比与预期短期利率上涨的净百分比 70 30 88%的投资者预计未来12个月通胀率会下降。 对低通胀的预期仍处于全球金融危机以来的最高水平，相信低通胀…希望通胀上升和利率冲击在未来几个季度结束 。 -10 -50 -90 '01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图9：通胀仍然是美联储支点的主要驱动力 您认为美联储在2022年“暂停”或“转向”的最可能原因是什么？ 美国通胀（PCE平减指数）降至4%以下美国首次 申请失业救济人数升至30万以上标普500跌破3500高收益债券利差回升至600个基点以上 油价跌破90美元/桶 8月22 日7月22日 FMS投资者继续认为美国PCE通胀率降至4%以下是美联储采取行动的最可能原因‘暂停’或者‘枢’2022年。 010203040506070 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图10：预期收益率曲线趋平的投资者净百分比为21年12月以来最低 预期收益率曲线更陡峭的净百分比 8月只有5%的FMS投资者预计收益率曲线会更平坦，这 是自去年12月以来的最低水平’21. 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 雷曼08 年10月 锥度发 脾气13年 8月 美国大选 16年11月 高峰财政 21年2月 22年8 欧元债务危机 Mar'11 美中贸易战 18年7月 预期收益率曲线更陡峭的净百分比 俄罗斯- 乌克兰 '05'07'09'11'13'15'17'19 Feb''2212 '23 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图11：现金水平略有下降但仍处于高位FMS现金水平降至5.7%（从 FMS平均现金余额，% 00年7月 01年3 FMS平均现金水平（占AUM的百分比） 03年3 16年 20年4月22年 2008年 12年6月 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 8 6.1%），但仍远高于4.8%的长期平均水平。 7 6 5 4 3 资源：美国银行全球基金经理调查，彭博 美国银行全球研究 图12：做多美元仍然是最拥挤的交易您认为目前最拥挤的交易是什么？ 做多美元做多石 油/商品做多现金做 0 多FAANG股票做空美国国债做空新兴市场债务 资源：美国银行全球基金经理调查 8月22 4 51015202530350日7月45 22日 美国银行全球研究 八月最拥挤的交易’22… 1.多头美元(42%) 2.长油/大宗商品(14%) 3.多头现金(9%) 4.做多FAANG股票(8%) 5.做空美国国债（5%） 6.做空新兴市场债务(2%) 图13：高粘性通胀仍然是最大的尾部风险您认为最大的“尾部风险”是什么？ 通胀居高不下全球衰退鹰派央行系统性信贷事件COVID-19死灰复燃俄罗斯- 乌克兰冲突 8月22 日7月22日 最大“尾部风险”… 1.通货膨胀率居高不下（39%） 2.全球经济衰退(24%) 3.鹰派央行（16%） 4.系统性信用事件(8%) 5.COVID-19死灰复燃(4%) 6.俄罗斯-乌克兰冲突(3%) 051015202530354045 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图14：投资者减持UW的股票…… 净%OW股票 Net%AA说它们是OW股票 22年8 20年4 08年10月 22年7月 65 8月，FMS投资者削减了他们的净额减持股票至-26%（从-44%）… 45 25 5 -15 -35 -55 '01'03'05'07 '09'11'13'15'17'19'21 '23 资源：美国银行全球基金经理调查 图15：……削减OW防御与周期性 净%OW防御性（公用事业、医疗保健、必需品）与周期性（银行、能源、材料、非必需品） 2008年 12月 Net%AA说他们是OW防御者vs周期性 20年4 11年9 2016年 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 -120 -160 美国银行全球研究 …同时回到科技和非必需品领域，退出主食和公用事业领域。 '05'07'09'11'13'15'17'19'21'23 资源：美国银行全球基金经理调查 图16：FMS表示“增长”优于1的“价值”英石自20年8月以来的时间净百分比认为“价值”将优于“增长” 10年12 22年8 07年12月 价值将击败增长 20年5 70 50 美国银行全球研究 认为FMS投资者的净百分比‘生长’会跑赢大盘‘价值’在接下来的12个月中，1英石自八月以来的时间’20. 30 10 -10 -30 -50 '07'09'11'13'15'17'19'21'23 资源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图17：FMS投资者再次是净OW股票与债券…… 净%OW股票与债券 Net%AA说它们是OW股票vs债券 22年8 20年522年7月 09年3月 150 相对而言，投资者再次净增持股票而非债券。 100 50 0 -50 -100 '01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23 资源：美国银行全球基金经理调查 图18：……削减UW的股票，减少OW的现金…… 净%OW股票与现金 美国银行全球研究 8月，