欧洲基金经理调查普遍悲观

无障碍版本 欧洲基金经理调查 普遍的忧郁 共识预计欧洲将出现衰退 92%的调查参与者预计未来12个月欧洲将出现衰退（高于上个月的75%），68%的投资者认为能源 冲击和收紧信贷条件将导致增长动力进一步急剧下降.66%的受访者预计美国经济增长将保持疲软或进一步放缓，而76%的受访者认为，在新冠肺炎挑战和房地产行业的债务危机中，中国经济增长不太可能改善。大多数受访者预计宏观周期将在明年上半年触底。 需求破坏预计将主导供应问题 66%的投资者认为需求破坏将是未来几个月的主要宏观主题（高于上个月的54%），而11%的投资 者认为供应限制将占主导地位（低于19%）。79%的受访者预计未来12个月通胀率将下降，接近15年高位，只有11%的受访者预计未来一年10年期债券收益率将上升，为三年低位。尽管如此，仍有36%的受访者认为高通胀对市场构成最大风险，使其成为最突出的风险因素，其次是鹰派央行(20%)。 投资者为欧洲股市的进一步抛售做好准备 53%的调查参与者认为未来一年欧洲股市将进一步下跌（高于上个月的38%），其中近三分之一的受访者预计将进一步下跌10%以上。由于增长放缓和利润率压力增加，92%的人认为欧洲每股收益会下降。净16%的人认为欧洲股票被高估，接近两年高位。36%的受访者认为没有足够的防御性对冲是投资组合的主要风险，较上个月的19%大幅上升。净42%的人表示，他们在全球范围内减持欧洲股票，这是有史以来最大的减持（数据可追溯到1999年）。 悲观周期，看好质量和能源 50%的投资者预计周期性股票的表现将继续落后于防御性股票（高于上个月的37%），而只有 13%的投资者认为它们可以跑赢大盘。84%的人认为优质股票的表现将优于劣质股票。能源仍然是投资者最喜欢的板块，尽管大多数周期性板块的仓位受到打击，汽车现在是最大的减持共识 ，工业和银行从增持转向减持。50%的参与者认为银行面临增长放缓、债券收益率下降和信用利差扩大的挑战，而26%的参与者认为，尽管增长放缓，但它们仍是一个有吸引力的工具，可以为更高的利率做准备。瑞士现在是欧洲最受欢迎的股票市场，已超过英国，而意大利和德国仍然是最不受欢迎的。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会带来重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且未根据FINRA规则注册/获得研究分析师资格。 有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第20页的重要披露21.12461547 时间戳：2022年9月13日上午12:30EDT 2022年9月13日 欧洲股票策略 安德烈亚斯布鲁克纳>>投资策略师MLI（英国） 442079961306 塞巴斯蒂安·雷德勒>>投资策略师MLI（英国） +442079961749 宝琳娜·斯特泽林斯卡>>量化策略师 MLI（英国） +442079967059 托马斯·皮尔斯，CFA>>投资策略师 MLI（英国） +442079962081 米拉萨沃娃>>投资策略师MLI（英国） +442079961517 给读者的注意事项 共有240名小组成员 6950亿美元的AUM参与了这项调查。212名AUM为6160亿美元的参与者回答了全球FMS问题，121名AUM为2650亿美元的参与者回答了区域FMS问题。 调查期：2022年9月2日至8日。 如何加入FMS面板鼓励投资者/客户报名参加调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的BofA销售代表来完成。 调查的参与者会收到他们参与月份的全套结果。 欧洲宏观概览 图表1：接近创纪录的净87%的欧洲投资者认为欧洲经济将在未来一年走弱，高于上个月的73%。72% 的全球投资者认为全球增长将放缓，高于上个月的67% 预期经济强劲的净百分比 欧洲全球 您认为未来十二个月该地区的经济将如何发展？ 100 75 50 25 0 -25 -50 -75 -100 949698000204060810121416182022 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表2：92%的欧洲投资者预计未来12个月欧洲将出现衰退，高于上个月的75%。68%的全球投资者认为全球周期将在未来12个月内进入衰退，高于上个月的58% 预期衰退的净百分比 欧洲全球 您认为该地区的经济在未来12个月内出现衰退的可能性有多大？ 100 75 50 25 0 -25 -50 -75 -100 0607080910111213141516171819202122 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表3：68%的欧洲投资者预计欧洲增长势头将因能源冲击和信贷紧缩而大幅放缓（较上个月的46%大幅上升） 您预计未来六个月欧洲增长势头会发生什么变化？ 20304050 Sep-22 Aug-22Jul-22Ju6n0-22 因能源冲击和信贷紧缩而急剧放缓 随着周期性驱动因素消退和高能源价格拖累经济活动 ，下行空间温和 和 俄罗斯/乌克兰的停火和积极的欧盟财政刺激措施帮助温上涨 不知道，因为现在能见度很低 010 资料来源：美国银行欧洲基金经理调查 70 美国银行全球研究 图4：71%的欧洲投资者预计宏观周期不会在明年之前触底，高于上个月的63% 您认为宏观周期何时会触底？ 9月22 日8月22日 明年第一季度明年第二季度或之后 今年第四季度今年Q3已经有 资料来源：美国银行欧洲基金经理调查 0510152025303540 美国银行全球研究 图表5：26%的欧洲投资者预计美国经济增长将进一步放缓，因为周期性逆风增加且美联储开始收紧政策 。另有39%的人认为美国经济增长仍将疲弱美国经济前景如何？ 受周期性逆风和美联储紧缩压力的影响，增长仍然疲软 随着周期性逆风的加剧和美联储收紧政策的影响，经济增长进一步放缓随着逆风消退，近期增长反弹，但随着美联储收紧政策，明年将放缓 随着包括负实际工资增长和库存滚动在内的周期性逆风消退，增长反弹 不知道，因为能见度低 资料来源：美国银行欧洲基金经理调查 0102030 9月224日0 美国银行全球研究 图表6：47%的欧洲投资者预计中国经济增长会因房地产行业的债务危机或零疫情政策而下降，而另外29%的欧洲投资者认为中国只会勉强渡过难关 你对中国有什么看法？ 零冠状病毒政策将被维持，引发进一步的封锁和国内增长疲软 中国会得过且过——不会成为全球经济的重要摇摆因素 中国政府将进一步放宽政策，带动国内增长反弹，支持全球经济增长再加速 中国房地产业债务危机将加剧，国内增长面临下行风险 资料来源：美国银行欧洲基金经理调查 01020 Sep-22Aug-22Jul-22Jun-22 3040 美国银行全球研究 图表7：66%的欧洲投资者认为需求破坏是未来几个月的主要宏观主题（高于上个月的54%），而11%的人认为供应限制将占主导地位（低于19%）。 您认为未来几个月的主要宏观主题是什么？ 需求破坏，暗示增长减弱，衰退风险上升，通胀消退，央行鹰派见顶，走低商品价格和较低的债券收益率 情况太复杂，无法确定哪一个会占主导地位 供应限制，意味着商品价格上涨、通胀压力加大、货币收紧力度加大和债券收益率上升 中国经济增长反弹，提振全球经济增长和大宗商品价格 9月22 日8月 22日7 月22日 010203040506070 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表8：82%的欧洲投资者认为欧洲通胀将在未来12个月内下降，高于上个月的60%。79%的全球投资者认为全球通胀将下降，与上月基本持平 十二个月后，您认为核心消费者价格通胀率（按年计算）会是……？ 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 预期通胀上升的净百分比全球欧洲 949698000204060810121416182022 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 美国银行全球研究 图9：36%的全球投资者认为高通胀是市场、鹰派央行(20%)和地缘政治(17%)面临的最大风险您认为最大的“尾部风险”是什么？ 通胀居高不下鹰派央 行地缘政治（俄罗斯/乌克兰，中国/台湾） 全球衰退系统性信用事件COVID-19死灰复燃 其他 Sep-22Aug-22Jul-22Jun-22 051015202530354045 资料来源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表10：11%的全球投资者预计未来12个月10年期债券收益率会上升，低于上个月的24%和三年低点十二个月后，您认为全球长期利率（即10年期利率）会是……吗？ 100预期更高长期利率的净百分比 80 60 40 20 0 0304050607080910111213141516171819202122 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 美国银行全球研究 图11：11%的欧洲投资者认为欧洲的财政政策过于严格，而上个月则有12%的投资者认为刺激性过强 鉴于我们在商业周期中所处的位置，您认为您所在地区的财政政策目前...？ 净百分比表示财政政策过于严格 全球的 欧洲 70 50 30 10 -10 -30 -50 0910111213141516171819202122 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 美国银行全球研究 欧洲股票 图表12：53%的欧洲投资者预计未来一年欧洲股市将进一步下跌，高于上个月的38%，其中近三分之一的欧洲投资者预计欧洲股市将进一步下跌10%以上 您预计未来12个月欧洲股市的上涨空间有多大？ 介于-10%和-5%之间介于5%和10%之间 低于-10%介于0%和5%之间 介于-5%和0%之间 超过10% 0510 9月22 日8月 22日7 月22日1520253035 资料来源：美国银行欧洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表13：47%的欧洲投资者认为未来几个月欧洲的12个月前瞻每股收益预期温和下行（低于上个月的56%），45%的投资者预计会出现实质性下滑（高于上月的33%） 0 10 20 30 40 Sep-22 Aug-2250Jul-2260 Jun-22 美国银行全球研究 未来几个月欧洲的12个月远期每股收益预期将如何发展？温和下行，因为增长放缓和高投入价格开始产生影响 随着增长急剧放缓和利润率压力增加，实质性下行 所抵 保持在目前的高水平，因为能源升级被周期性降级消 进一步上涨，受能源收益升级提振 资料来源：美国银行欧洲和全球基金经理调查 图14：净16%的欧洲投资者认为欧洲股票被高估，略低于上个月的17%，这是自2020年6月以来的最高比例 您认为欧洲股市目前被高估、被公允价值还是被低估？ 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 98 00 0204 06 0810 12 14 16 18 20 22 净百分比表示股票被高估-欧洲 资料来源：美国银行欧洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表15：42%的全球投资者表示他们减持欧洲股票，这是有史以来最大的减持请针对每个股票市场说明您认为您的头寸相对于您的内部基准的增持或减持程度 70净百分比表示他们增持欧洲股票 50 30 10 -10 -30 -50 990103050709111315171921 资料来源：美国银行全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表16：37%的欧洲投资者最担心随着增长继续疲软而没有防御性对冲，高于上个月的19% 在做出投资组合决策时，您最担心以下哪些风险？ 随着增长继续疲软，没有足够的防御性对冲在持续反弹的情况下没有足够的周