汽车和汽车零部件行业周报：短期扰动不改基本面向上趋势，持续看好2H22销量前景

2022年9月4日 行业研究 短期扰动不改基本面向上趋势，持续看好2H22销量前景 ——汽车和汽车零部件行业周报（2022/8/29-2022/9/2） 要点 本周汽车板块跑输沪深300指数3.3个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （-5.3%）跑输沪深300（-2.0%）。二级行业细分板块中，商用车-1.0%、摩托车及其他-1.6%、汽车销售及服务-2.8%、汽车零部件-4.2%、乘用车-8.1%。 疫情扩散短期扰动交付周期：1）根据乘联会数据：8月第4周国内乘用车日均零售销量同比-1.6%至6.5万辆，日均批发销量同比-1.7%至7.2万辆。8/1-8/28 国内乘用车日均零售销量同比+19.4%至5.3万辆，日均批发销量同比+17.7%至 5.3万辆；2）根据交强险数据：8月第4周上险总量45.5万辆，日均6.5万辆，8/1-8/28累计上险量160.9万辆，日均5.7万辆。我们认为，1）川渝疫情扩散 +前期高温限电短期扰动交付周期，鉴于本轮疫情局部可控且主机厂备货补库充分，叠加政策拉动影响延续+月末开学季刚性购车需求增加，8月销量表现依然稳健；2）我们预计，9月上旬销量虽受区域性疫情短期承压，但季节性因素催化叠加新车上市提振+订单充裕+年末补贴退坡前销量冲量等因素将驱动的国内乘用车市场再度走强。 港交所披露巴菲特累计减持比亚迪股份超1500万股：8/12至今巴菲特陆续减持比亚迪股份累计至1786万股，持股比例从20.49%下调至18.87%，截止9/2比亚迪A/H股跌幅达9.3%/13.2%（以8/30为基准）。我们判断，1）巴菲特仍持有比亚迪股份2.07亿股，不排除陆续减持可能，后几日市场的恐慌情绪可能会导致板块持续波动；2）从基本面角度，比亚迪需求端在手订单充分，供给端坚持核心零部件自供，交付量持续改善，供需双向优化下调价后的新订单释放对冲电池成本上涨+规模效应，我们充分看好比亚迪逐季盈利改善+销量快速爬坡的销量/业绩兑现前景。 看好2H22E板块基本面边际改善前景：当前汽车板块A股PE-TTM约49（x2020至今估值均值+1x标准差以上）；H股PE-TTM约17x（位于2020至今估值均值以下）。我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量550+万辆。3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。 投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS（财报货币）PE（X） 证券代码公司名称（市场货币21A22E23E21A22E23E投资评级 TSLA.O 特斯拉 270.21 6.78 4.75 6.95 40 57 39 买入 600660.SH 福耀玻璃 39.78 1.21 1.56 1.92 33 25 21 买入 3606.HK 福耀玻璃 37.75 1.21 1.56 1.92 27 20 17 买入 603596.SH 伯特利 91.95 1.24 1.50 2.00 74 61 46 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-9-2；汇率按1HKD=0.84804CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -12% -24% -35% 09/2112/2103/2206/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 7月产销创历史同期新高，增换购需求助力消费 增量——汽车和汽车零配件行业2022年7月乘联会数据跟踪报告（2022-08-09） 头部自主品牌淡季逆势增长，供需优化持续拉动汽车消费——汽车和汽车零部件行业周报 （2022/8/1-2022/8/5）（2022-08-08） 回调不改向上趋势，持续看好汽车零部件板块— —汽车零部件行业周报（20220801-20220807） （2022-08-08） 目录 1、巴菲特减持比亚迪事件点评5 2、本周销量跟踪7 3、本周指数跟踪8 4、零部件板块跟踪11 5、行业动态14 5.1、公司公告14 5.1.1、乘用车公司公告14 5.1.2、汽车零部件公司公告14 5.1.3、新势力公司公告16 5.2、公司新闻16 5.2.1、乘用车公司新闻16 5.2.2、新势力公司新闻17 5.3、行业新闻17 6、行业上游原材料数据跟踪19 7、整车厂配置与权益调整21 8、新车上市22 9、风险分析23 图目录 图1：伯克希尔哈撒韦对比亚迪股份卖出情况5 图2：2022/1/4-2022/9/2比亚迪A/H股股价（元/港元）vs.比亚迪2022年月度销量（辆）6 图3：8月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）7 图4：8月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）7 图5：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅8 图6：中信汽车子行业周涨跌9 图7：本周板块涨跌幅前五个股9 图8：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现9 图9：2018/1/2-2022/9/2中信A股汽车指数PE（TTM）10 图10：2018/1/2-2022/9/2中信港股汽车指数PE（TTM）10 图11：2018/1/2-2022/9/2中信二级乘用车指数PE（TTM）10 图12：2018/1/2-2022/9/2中信二级零部件指数PE（TTM）10 图13：2019/1/4-2022/9/2中信汽车零部件指数PE（TTM）11 图14：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅11 图15：2019/1/4-2022/9/2轻量化子板块PE11 图16：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅11 图17：2019/1/4-2022/9/2底盘控制子板块PE11 图18：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅11 图19：2019/1/4-2022/9/2智能座舱子板块PE12 图20：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅12 图21：2019/1/4-2022/9/2传统内外饰子板块PE12 图22：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅12 图23：2019/1/4-2022/9/2热管理系统子板块PE12 图24：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅12 图25：2019/1/4-2022/9/2传统动力系统子板块PE13 图26：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅13 图27：2019/1/4-2022/9/2三电系统子板块PE13 图28：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅13 图29：2019/1/4-2022/9/2汽车服务子板块PE13 图30：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅13 图31：中信期货钢铁指数本周下跌7.23%19 图32：沪铝指数本周下跌3.83%19 图33：沪胶指数本周下跌2.69%19 图34：中国塑料城价格指数下跌0.54%19 图35：纽约原油价格本周下跌6.39美元/桶，布伦特原油价格本周下跌7.97美元/桶（单位：美元/桶）19 图36：NYMEX天然气本周下跌0.42美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）19 图37：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）20 图38：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）20 表目录 表1：8/1-8/28主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）7 表2：整车厂配置与权益调整21 表3：8/26-9/1新车上市22 1、巴菲特减持比亚迪事件点评 2022/7/11比亚迪股份录入到CCASS（中央结算系统）流通股本由8.7亿增加至10.97亿，其中增量的2.25亿与巴菲特通过伯克希尔哈撒韦的持股量持平， 所以市场猜测巴菲特可能会减持。伯克希尔哈撒韦8月陆续对比亚迪股份减持，1）8/30港交所文件正式披露，伯克希尔哈撒韦在8/24以277.10港元/股减持均价出售了133.1万股比亚迪股份；2）9/2港交所再次披露伯克希尔哈撒韦公司于9/1以262.72港元/股均价出售171.6万股比亚迪股份；3）在港交所正式披露前，伯克希尔哈撒韦已陆续减持比亚迪股份，其中8/12-8/24累计减持比亚迪股股份628.1万股，8/25-9/1累计减持1157.9万股。当前巴菲特仍持有比亚迪股份近2.07亿股，持股比例下调至18.9%。 图1：伯克希尔哈撒韦对比亚迪股份卖出情况 资料来源：港交所官网、光大证券研究所 自市场猜测巴菲特可能减持比亚迪股份，虽然逐月销量创新高，但比亚迪7-8月股价处于高位震荡。8/30日港交所正式披露减持公告后，截止9/2比亚迪A/H股跌幅达9.3%/13.2%（以8/30为基准）。我们认为，1）巴菲特减持比亚迪股份原因或为销量充分预期且暂缺新技术落地催化股价上行，叠加中美贸易摩擦等政治风险；2）巴菲特仍持有比亚迪股份2.07亿股，不排除陆续减持可能，因此我们认为不论巴菲特的后续操作如何，后几日市场的恐慌情绪可能会导致板块持续波动；3）从基本面角度，比亚迪需求端在手订单充分（在手订单70万辆），供给端坚持核心零部件自供，交付量持续改善，供需双向优化下调价后的新订单释放对冲电池成本上涨+规模效应，我们充分看好比亚迪逐季盈利改善+销量快速爬坡的销量/业绩兑现前景。 图2：2022/1/4-2022/9/2比亚迪A/H股股价（元/港元）vs.比亚迪2022年月度销量（辆） 资料来源：Wind、公司公告、光大证券研究所 2、本周销量跟踪 根据乘联会数据，8月第4周国内乘用车日均零售销量同比-1.6%至6.5万辆，日均批发销量同比-1.7%至7.2万辆。8/1-8/28国内乘用车日均零售销量同比 +19.4%至5.3万辆，日均批发销量同比+17.7%至5.3万辆。 图3：8月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图4：8月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据，8月第4周上险总量45.5万辆，日均6.5万辆，8/1-8/28累 计上险量160.9万辆，日均5.7万辆。其中主要车企市占率排名前五为上汽集团 （15.9%）>广汽集团（11.2%）>比亚迪汽车（8.5%）>长安汽车（6.0%）>吉利汽车（5.1%）。 表1：8/1-8/28主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 8/1-8/7 8/8-8/15 8/15-8/21 8/22-8/28 8月累计 8月累计市占率 上汽集团 58,420 58,547 66,616 71,709 255,292 15.9% 广汽集团 38,807 42,742 48,747 50,469 180,765 11.2% 比亚迪汽车 30,370 30,863 36,067 39,356 136,656 8.5% 长安汽车 22,213 23,233 26,642 23,855 95,943 6.0% 吉利汽车 18,175 19,040 21,679 23,490 82,384 5.1% 长城汽车 11,5