商品期货早班车

2022年08月30日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的鹰派讲话基本打消了市场对于近期加息软化的预期。虽然经济数据出现走 金 弱迹象，且通胀有见顶迹象，但是美联储考虑到对抗通胀历史上的教训，可能会持续收紧态度不变，直到通 属 胀回落至2%水平。我们认为短期贵金属压力加大。但是中长期看，随着美联储进一步加息，可能使得经济恶化加剧，虽然通胀预期得到了明显压制，但是对于经济衰退的预期加重，反而来也会拖累经济走势。此外，欧洲各国乃至日本贸易逆差持续放大，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。且当前机构净持仓过度偏空，也使得后期预期反转下存在较大的反弹机会。因此从操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 在鲍威尔杰克霍尔鹰派发言后，昨日铜价延续周五下行态势，但夜盘期间欧洲加息预期上行欧元走强，铜价并无继续下跌。供应方面，TC继续上行，冶炼扰动缓解，供应增加预期不变。需求来看，下游中间开工小幅下行，高铜价下市场按需采购。华东华南平水铜升水430元和720元，现货升水和结构依然紧张，精废价差1000元中性位置。周一社会库存小幅累积0.5万吨，主要增量在华南，预期挤仓态势会有所缓和。操作上，美联储鹰派和国内新的疫情可能打压铜价，但能源价格推升的通胀预期形成支撑。当期建议观望，仅供参考。 铝 昨日伴随周五鲍威尔的鹰派发言，铝价继续偏弱运行。供应方面，四川铝厂已经纷纷复产。需求来看，国内需求依然偏弱，传统领域开工持续低于去年同期。华东华南贴水30元和200元，下游买兴不强。国内库存相对周四小幅累库0.3万吨，出库力度偏弱。欧洲呼吁电价脱钩天然气价格，短期对欧洲能源问题可能交易相对充分。国内供应增加，需求偏弱的格局暂未改变，预期铝价震荡偏弱，建议观望，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因市场交易ProFarmer预估的美豆单产不错。盘后，USDA周度作物生长报告显示，截止到8月28日当周，美豆优良率为57%,持平于上周，略高于去年同期的56%。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，震荡格局，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 短期国际油脂暂无新驱动，呈震荡格局。供给端来看，MPOA预估8月1-20月马棕产量环比+16%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月1-25日出口环比+10%，环比改善。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，不过国内市场库存低，内外分化，暂无大矛盾，倾向于偏震荡。关注产区产量。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 上游检修产能陆续回归，三季度供需面宽松预期仍有压力，尽管成本端能源走强推动估值修复，但需求难有明显起色，反弹空间谨慎。供应端，上游整体开工率回升，在66.85%（+0.58%），后续检修复产仍有增量。需求端，买涨情绪带动下游补货增加，但淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求交投 一般。出口端，近期海外价格小幅回升，传闻印度新开标，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际上有能源品走强支撑，但向上驱动力的持续性不足，短时观望或者逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为7761元/吨，上涨0.47%，主要受下周限电解除以后下游回补库存需求预期影响。华北低价现货7770元/吨，价差01基差盘面加80，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复和限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。关注本周随着限电解，下游库存回补力度。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存叠加下游限电解除补库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货6190元/吨，现货基差维持，贴水01期货595元/吨。基本面来看，原油端维持震荡，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面韩国SK检修取消，除中国外亚洲开工维持在历史低位运行，预计9月进口维持低位。供应端开工负荷在70%以下，预计9月维持高检修。需求端聚酯大厂开工负荷维持在82%附近，随着限电解除部分装置重启，负荷将小幅回升。上周聚酯产销放量，综合库存下降，整体处于历史高位。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加，原料备货仍在低位1-2周，传统旺季需求成期待，需持续关注订单改善情况。综合来看TA供应低位，需求回升，9月去库，四季度投产集中，整体为累库格局；估值方面：石脑油价差-56美元，PXN价差385美元附近，PTA加工费在637元/吨附近；交易维度：TA近强远弱，成本端PX流动性紧张，价格支撑较强，短期在需求改善预期小震荡偏强运行，但在外需收缩内需欠佳情况下并不乐观，建议观望，中期远端产能高投放，四季度大幅累库，逢高沽空产业利润；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 供应预期回升，但烯烃需求恢复缓慢，供需偏宽松下价格上方空间仍有压力，短时化工用煤价格个偏高，成本端有一定支撑。供应端，上游负荷同比偏低，，复产增量9月上旬待回归，内地生产库存偏高，调价排货增多。需求端，烯烃端负荷环比小幅回升，但整体开工偏低，其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，中东地区仍在集中检修，若三季度进口下滑兑现则有望对冲港口供应压力。库存方面，沿海主要港区库存环比去化恢复至中性区间。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看内地库存短期去化不及预期，关注进口到港预期以及MTO负荷回归进展。操作上，暂时官网，关注能源波动，中期看建议成本线附近逢低布局01合约季节性多配或1-5正套 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7872元/吨，上涨0.83%，主要受限电预期逐步放松下游回补库存影响。华东PP现货7950，基差01盘面加160，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。本周关注限电解除以后需求回补力度。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存叠加限电解除补库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8465元/吨，上涨2.89%，主要受原油上涨及下游限电解除补库存预期影响。美金价格小幅反弹，进口倒挂。华东现货价格8750元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库，九月供稳需增，关注本周限电结束之后需求回补情况。需求端：短期家电需求总体受疫情反复和限电影响还是偏弱，汽车订单环比转好。后期本周下游限电解除之后下游补库存力度。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水，叠加原油大涨和下游限电解除补库存影响，震荡偏强贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面 关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 昨日华东现货价格3995元/吨，现货基差走弱，贴水01期货95元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格偏强运行。供应端EG整体负荷维持在47%附近，供应低位，海外加拿大装置检修降负，预计9月进口低位，远端投产压力大。港口库存本周去库4.5万吨在106.8万吨，连续两周去库，整体水平仍在历史高位。需求端聚酯负荷维持，综合库存有所去化，仍处于历史高位，受下游需求期待影响下游的基本面改善，限电缓解下游开工回升库存下降，即将进入传统纺织旺季，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局；估值方面：石脑油制利润亏损219美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1084元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，在原料强势下短期走势预计震荡偏强，但高库存弱需求下建议观望关注下游订单改善情况。中期来看，在近期EG01上方投产产能大，若需求改善在估值有所修复后择机做空或是更好选择。风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 消息面，昨日伊拉克内部冲突发酵，虽然目前还没有影响生产和出口，但伊拉克产量400万桶日的规模使市场担忧事件持续或引发断供，在欧佩克闲置产能不足的背景下，一旦供应中断将造成严重缺口，油价因此大幅上涨。近期油价的交易核心再次回到供应端，关注伊拉克事件进展，关注9.2伊朗对谈判的反馈，关注9.5欧佩克会议。操作上，建议回调买入。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。