月度博览：畜禽养殖：等待需求改善

研究中心研究报告 2022年7月31日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：畜禽养殖等待需求改善 联系信息分析师：范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 广州期货研究中心联系电话：020-22836112生猪摘要：行情回顾：生猪期现货价格7月期间整体震荡偏弱，但维持在20元/公斤上方相对抗跌。逻辑观点：第一，目前期价反映的供需预期是，春节前供需最为紧张，明年供需趋于改善，由于能繁母猪6月出现环比回升，滞后10个月计算，明年4月之后生猪出栏量才会出现回升，在此之前春节前由于下游需求旺季，春节后需求会季节性下滑；第二，中期需要特别留意两个方面，其一是高价会否刺激供应的增加；其二是高价会否抑制需求。短期则需要留意接下来国庆和中秋双节前需求改善对猪价的影响；第三，我们倾向于认为目前期价及其结构整体较为合理，考虑到市场对下半年缺猪的一致性预期，市场抵触生猪低价的情绪或持续存在，供应端依旧是主导因素，预计猪价有望维持高位震荡，后期在季节性旺季需求的带动，有望再度创出新高，但这一高点出现在国庆节前还是春节前存在不确定性。展望与建议：中期维持看多，短期维持中性判断，建议投资者观望为宜。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。鸡蛋摘要：行情回顾：7月期间鸡蛋现货价格季节性上涨，但上涨幅度低于去年同期；期价持续震荡下行，近月相对弱于远月，带动基差持续走强，并维持在历史同期高位。逻辑观点：第一，基差强势反映市场对后期现货表现的悲观预期，或主要源于以下两个方面，其一是需求弱于预期，因其受新冠疫情和宏观经济环境的影响，其二是饲料原料豆粕和玉米期现货价格下跌，使得市场对饲料成本支撑预期趋弱；第二，市场数据并不支持鸡蛋供应增加，卓创资讯数据显示，截至6月在产蛋鸡环比虽有小幅改善，但依然低于去年同期，且上半年蛋鸡苗累积销售低于去年同期；饲料工业协会数据则显示，今年4-6月蛋禽料均同比出现下滑，且显著低于2020年同期，与此同时，猪料和肉禽料亦同比下滑，在供需两弱的格局之下，后期一旦需求改善仍将带来交易机会；第三，考虑到需求疲弱带动现货价格表现低于之前预期，从现有情况推测鸡蛋现货季节性上涨幅度和空间不容乐观，但与此同时，鸡蛋期价和基差已经在很大程度上反映市场的悲观预期，后期或趋于区间震荡，上下空间或有限。展望与建议：转为中性，建议投资者观望为宜。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 （一）生猪1 （二）鸡蛋1 二、图表与数据2 （一）行情回顾2 （二）生猪供需3 （三）鸡蛋供需4 （四）成本利润6 （五）关联品市场8 （六）价差表现9 三、近期市场动态11 免责声明12 研究中心简介12 广州期货业务单元一览13 一、逻辑分析与行情研判 （一）生猪 7月初延续6月趋势继续上涨至接近24元/公斤之后震荡走弱，但整体维持在20元/公斤上方运行。期价月中上涨至高点之后转为回落，整体呈现在20000元上方高位震荡态势。 期现货价格维持高位震荡的主要原因在于市场对下半年市场缺猪的预期，因去年5-6月以来能繁母猪产能去化的影响在今年显现，猪价自3月中旬以来触底回升，进入6月之后市场看涨预期强化，养殖户惜售与二次育肥带动生猪出栏下降，涌益咨询数据显示日度屠宰量持续下滑，带动猪价加速上涨。进入7月以来，国家频频释放调控信号之下，由于处于季节性消费淡季，再加上疫情和宏观经济因素的影响，高价对下游需求构成压力，猪价有所回落，但跌至20元/公斤左右后，养殖户惜售心理更甚，月底再度有走强迹象。 目前期价结构显示，1月合约期价最强，后期各个合约均贴水1月，这表明市场预计春节前现货价格有望出现高点，而后逐步走弱，其对应的供需预期是，春节前供需最为紧张，明年供需趋于改善，由于能繁母猪6月出现环比回升，滞后10个月计算，明年4月之后生猪出栏量才会出现回升，在此之前春节前由于下游需求旺季，春节后需求会季节性下滑。 在这种情况下，中期需要特别留意两个方面，其一是高价会否刺激供应的增加，除去惜售和二次育肥带来的出栏体重上升之外，会否刺激进口增量值得重点留意；其二是高价会否抑制需求，这存在较大不确定性，一方面生猪高价自身的影响，另一方面则是新冠疫情和宏观经济的影响。短期则需要留意接下来国庆和中秋双节前需求改善对猪价的影响。 综上所述，我们倾向于认为目前期价及其结构整体较为合理，考虑到市场对下半年缺猪的一致性预期，市场抵触生猪低价的情绪或持续存在，供应端依旧是主导因素，预计猪价有望维持高位震荡，后期在季节性旺季需求的带动，有望再度创出新高，但这一高点出现在国庆节前还是春节前存在不确定性。 （二）鸡蛋 6月底鸡蛋现货价格见到季节性低点以来持续震荡上行，其中主产区均价上涨0.76元至4.78元/斤，主销区均价上涨0.69元至4.92元/斤，湖北浠水上涨41元至230元/标准箱。期价则持续震荡下行，近月相对更为弱势，8月合约进入交割月大幅下跌，带动基差持续走强，并维持在历史高位，主产区均价对9月合约基差上涨936元至497元，湖北浠水对9月合约基差上涨1155元至774元。 基差强势表明市场对后期现货的预期较为悲观，除去交割因素之外，更多源于现货价格上涨幅度甚至不及去年同期，去年7月期间主产区与主销区均价上涨幅度均接近0.90元/斤。究其原因，或主要源于以下两个方面，其一是需求弱于预期，除去新冠疫情之外，今年宏观经济环境较差，二季度GDP增速下滑至0.4%，为近年来较低水平，仅高于新冠疫情初发的2020年一季度，餐饮收入今年春节后持续负增长。而卓创资讯公布的主产区日 均发货量、周度发货量和主销区周度销售量数据（详见（三）鸡蛋供需相关图表）均低于去年同期；其二是饲料原料豆粕和玉米期现货价格下跌，使得市场对饲料成本支撑预期趋弱。 有别于市场认为的供应改善的原因，我们更倾向于是需求端的原因，即目前更多属于供需两弱的格局，因当前数据并不支持，卓创资讯数据显示，截至6月在产蛋鸡环比虽有小幅改善，但依然低于去年同期，且上半年蛋鸡苗累积销售低于去年同期；饲料工业协会数据则显示，今年4-6月蛋禽料均同比出现下滑，且显著低于2020年同期，与此同时，猪料和肉禽料亦同比下滑。在供需两弱的格局之下，后期一旦需求改善，仍将带来交易机会，这一方面依然值得投资者留意。 在这种情况下，对鸡蛋的观点转为中性，即考虑到需求疲弱带动现货价格表现低于之前预期，从现有情况推测后期现货价格季节性上涨幅度和空间不容乐观，但与此同时，鸡蛋期价和基差已经在很大程度上反映市场的悲观预期，后期或趋于区间震荡，上下空间或有限。 二、图表与数据 （一）行情回顾 图表1：生猪2209合约走势 图表2：生猪期价结构 生猪2209合约 240002300022000210002000019000180001700016000 5/55/125/195/266/26/106/176/247/17/87/157/227/29 2300022500220002150021000205002000019500190001850018000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：广州期货研究中心 图表3：鸡蛋2209合约走势 图表4：鸡蛋期价结构 4950鸡蛋2209合约48504750465045504450435042504150 5/55/125/195/266/26/106/176/247/17/87/157/227/29 4700460045004400430042004100400039003800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：广州期货研究中心 （二）生猪供需 图表5：能繁母猪存栏量 图表6：生猪存栏量 能繁母猪存栏量 500045004000350030002500 20172018201920202021 生猪存栏量 48000460004400042000400003800036000340003200030000 20142015201620172018201920202021 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表7：规模以上企业月度屠宰量 图表8：生猪宰后均重 2017年2018年2019年33002020年2021年2022年2800230018001300 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201996202020212022 9492908886848280 147101316192225283134374043464952 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表9：屠宰企业开机率 图表10：日度屠宰量 2017年2018年2019年 75%2020年2021年2022年65%55%45%35%25%15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300000日度屠宰量250000200000150000100000 50000 0 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表11：生猪出栏均重 图表12：生猪冻品库存 201820192020 14020212022135130125120115110105100 15913172125293337414549 201820192020 60%2021202250%40%30%20%10% 0% 15913172125293337414549 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表13：生猪全国均价 图表14：各区域现货均价 全国 44393429241914 9 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07 东北华北华东 49华中华南西南44西北393429241914 9 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 （三）鸡蛋供需 图表15：在产蛋鸡存栏持续低位 图表16：蛋鸡苗月度销售量 2017年2018年2019年142020年2021年2022年 13.51312.51211.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年60002020年2021年2022年50004000300020001000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表17：蛋鸡月度淘汰量 图表18：蛋鸡淘汰日龄 2017年2018年2019年4002020年2021年2022年350300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 56020212022540520500480460440420 15913172125293337414549 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表19：主销区鸡蛋销量 图表20：主产区月度发货量 2017年2018年2019年402020年2021年2022年3530252015 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年8002020年2021年2022年750700650600550500450400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表21：周度鸡蛋发货量 图表22：鸡蛋现货价格 201720182019100002020202120229000800