化工行业2022年9月投资策略：看好EVA、生物柴油、超高分子量聚乙烯、天然气的景气度

证券研究报告|2022年09月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业9月投资观点：八月底以来国际油价呈现下行走势，主要是海外市 场担心经济衰退和通胀的影响，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。我们重点看好EVA、生物柴油、超高分子量聚乙烯、天然气等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏，长期关注未来PVB在BIPV等领域的加速拓展。考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注相关标的。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐 【广汇能源】。锂电炭黑国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】和【赛轮轮胎】。我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新(光学PVA及光伏PVB)、三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、金禾实业(三氯蔗糖)、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 本月投资组合： 【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【广汇能源】欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【扬农化工】全方位推动高质量发展，农化巨头业绩高速增长91%； 【黑猫股份】投资建设超导电炭黑及碳基材料，丰富锂电材料布局。风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 688196 卓越新能 买入 74.12 8,894.40 4.87 5.56 15.2 13.3 600256 广汇能源 买入 12.77 83,844.69 1.85 2.44 6.9 5.2 003022 联泓新科 买入 40.57 54,183.99 0.99 1.25 41.0 32.5 000301 东方盛虹 买入 18.81 116,870.99 0.65 1.42 28.9 13.2 600486 扬农化工 买入 115.20 35,700.35 7.13 8.33 16.2 13.8 002068 黑猫股份 买入 15.09 11,289.12 0.38 0.80 39.7 18.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 证券分析师：曹熠021-60871329 caoyi1@guosen.com.cnS0980522080002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超高分子量聚乙烯行业分析框架》——2022-09-01 《基础化工周报-限电影响工业硅、黄磷价格大涨，关注未来PVB下游应用拓展》——2022-08-19 《光伏胶膜材料行业分析框架》——2022-08-17 《基础化工周报-三氯氢硅反转上行，持续看好生物柴油、EVA、三氯蔗糖景气度》——2022-08-12 《国信证券-基础化工-行业专题报告-EVA需求快速增长拉动醋酸乙烯景气度》——2022-08-07 化工行业2022年9月投资策略 看好EVA、生物柴油、超高分子量聚乙烯、天然气的景气度 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好EVA、生物柴油、超高分子量聚乙烯、天然气的景气度5 2、本投资组合6 3、重点行业研究6 3.1EVA行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待6 3.2生物柴油行业深度跟踪：欧洲政策利好，生物柴油行业迎来快速发展契机9 3.3超高分子量聚乙烯深度跟踪：锂电池隔膜专用料国产化进程加速，高端湿法隔膜国产替代空间大 .....................................................................................13 3.4天然气行业深度跟踪：国际天然气价格有望维持高位18 4、重点数据跟踪22 4.1重点化工品价格涨跌幅22 4.2重点化工品价差涨跌幅22 风险提示23 附表一：重点公司盈利预测及估值23 免责声明24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：2020年国内EVA树脂下游各领域需求6 图2：国内EVA表观消费量情况6 图3：国内EVA产能、产量及开工率情况7 图4：国内EVA进出口情况7 图5：EVA价格走势（元/吨）9 图6：全球生物柴油消耗量及增速10 图7：全球生物柴油消费地区分布10 图8：欧洲市场生物柴油消费量及增速11 图9：欧洲市场生物柴油进口量及增速11 图10：欧洲本土生物柴油生产结构（按原料分类）12 图11：我国生物柴油月度出口量12 图12：我国生物柴油产量、出口量12 图13：我国生物柴油价格（元/吨）13 图14：我国生物柴油出口价格（美元/吨）13 图15：2021年我国超高分子量聚乙烯消费结构14 图16：2026年预期我国超高分子量聚乙烯消费结构14 图17：UHMWPE粉市场价格走势15 图18：2017年至2025年中国UHMWPE纤维需求量（万吨）16 图19：国内超高分子量聚乙烯纤维下游消费结构16 图20：欧美地区超高分子量聚乙烯纤维下游消费结构16 图21：中国军事装备费投入及占国防军费比重（亿元）17 图22：2010至2021年中国的国防预算（亿元）17 图23：全球天然气产量增长情况（十亿方）19 图24：全球天然气需求（十亿方）19 图25：全球天然气液化能力（百万吨）20 图26：苏伊士以东即期日费（美元/天）21 图27：苏伊士以西即期日费（美元/天）21 图28：FSRU活跃船只与新订单（艘）21 图29：FSRU新增供需（艘）21 表1：全球光伏级EVA树脂需求预测7 表2：全球EVA树脂供需平衡表及预测8 表3：国内光伏级EVA树脂供需平衡表及预测8 表4：生物柴油分类（按原料）10 表5：欧盟生物柴油分类11 表6：UHMWPE制品性能和其他工程塑料的对比14 表7：我国超高分子量聚乙烯生产企业概况（截至2022年6月）15 表8：2020年我国锂电池隔膜专用UHMWPE料进口数据统计18 表9：2020年我国UHMWPE锂电池隔膜专用料生产企业统计18 表10：重点化工品价格涨跌幅前十22 表11：重点化工品价差涨跌幅前十22 1、本月核心观点：看好EVA、生物柴油、超高分子量聚乙烯、天然气的景气度 八月底以来国际油价呈现下行走势，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为86.37美元/桶，较上周均价下跌 6.6美元；布伦特原油均价为92.36美元/桶，较上周均价下跌7.0美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加447万桶至10011万桶，其中三季度全球石油日供应预期10122万桶，环比二季度增加221万桶，2022年全球石油日需求预期为9944万桶，同比增加211万桶，其中三季度全球石油日需求预期9957万桶，环比二季度增加121万桶，同时EIA预计2023年全球石油日均需求1.013亿桶，比上次报告预测下调28万桶，比2022年日均需求增加210万。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。 近期，由于国内高温天气影响，四川等省份电力供应紧张，导致工业用电受到影响，工业硅、黄磷等高能耗化工产品价格大幅上涨，同时拉动下游产业链价格上行，我们预计由于短期部分省份电力供应仍较紧张，产品价格有望继续上涨。近期，我们重点看好EVA、生物柴油、三氯蔗糖、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏，长期关注未来PVB在BIPV等领域的加速拓展。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣 盛石化】。近期国内地沟油价格快速回落至6500-7000元/吨左右，国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注相关标的。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐【广汇能源】。锂电炭黑2021年市全球场产能规模约3.2万吨，到2025年随着各大厂商的扩产 预计产能将达到10万吨左右，目前中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】和【赛轮轮胎】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新(光学PVA及光伏PVB)、三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、金禾实业(三氯蔗糖)、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 2、本投资组合 我们本月建议的组合有所调整，卓越新能、联泓新科、东方盛虹持续推荐；调整广汇能源、扬农化工、黑猫股份进入组合。 【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【广汇能源】欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【扬农化工】全方位推动高质量发展，农化巨头业绩高速增长91%； 【黑猫股