化工行业2022年8月投资策略：看好EVA、生物柴油、轮胎、甜味剂的景气度

证券研究报告|2022年08月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业8月投资观点：七月份国际油价大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体震荡为主，WTI原油价格为96.0美元/桶，较上周均价下跌4.5美元；布伦特原油均价为104.6美元/桶，较上 周均价微涨0.5美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期，但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。我们重点看好EVA、生物柴油、导电炭黑、生物柴油等新能源化工的投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，我们看好EVA价格有望在三季度持续上涨，行业高景气度有望持续2年以上，重点关注【东方盛 虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。锂电炭黑目前中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期国内地沟油价格快速回落至6500元/吨左右，国内生物柴油企业盈利持续扩大，海外生物柴油需求量继续增长且未来混掺比例有望继续提升，重点推荐【卓越新能】。近期海运费持续回落叠加轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】和【赛轮轮胎】。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们建议关注【三孚股份】。此外我们建议关注【兴发集团】、【黑猫股份】、【金禾实业】、【广汇能源】、【利尔化学】、【联泓新科】和【百龙创园】等个股。 本月投资组合： 【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【森麒麟】基本面有望修复，新产能值得期待； 【金禾实业】代糖风潮兴起，龙头布局加速； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行。 风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 688196 卓越新能 买入 84.0 10,078.8 4.0 4.6 20.9 18.1 003022 联泓新科 买入 50.5 67,446.2 1.0 1.2 53.2 42.4 000301 东方盛虹 买入 22.0 136,753.3 0.8 1.5 28.2 14.9 002984 森麒麟 买入 41.0 26604.0 1.3 2.1 32.2 19.2 002597 金禾实业 买入 39.7 22,290.8 0.8 2.3 52.3 17.7 601058 赛轮轮胎 买入 12.6 38,661.2 0.5 0.7 25.8 18.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 联系人：曹熠021-60871329 caoyi1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《基础化工周报-看好EVA、轮胎、生物柴油的行业投资方向》— —2022-07-29 《国信证券-基础化工-行业专题报告-EVA价格拐点将至，看好未来2-3年EVA景气度》——2022-07-29 《基础化工周报-国际油价大幅下跌，DMC、三氯蔗糖持续上涨》 ——2022-07-15 《基础化工行业专题报告-新能源化工材料分析框架》——2022-07-14 《国信证券-基础化工-甜味剂行业分析框架》——2022-07-14 化工行业2022年8月投资策略 看好EVA、生物柴油、轮胎、甜味剂的景气度 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好EVA、生物柴油、轮胎、甜味剂的景气度5 2、本投资组合7 3、重点行业研究8 3.1EVA行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待8 3.2生物柴油行业深度跟踪：欧洲政策利好，生物柴油行业迎来快速发展契机11 3.3轮胎行业深度跟踪：海运和原材料持续修复15 3.4甜味剂行业深度跟踪：三氯蔗糖检修季，价格有望继续上涨18 4、重点数据跟踪23 4.1重点化工品价格涨跌幅23 4.2重点化工品价差涨跌幅23 风险提示24 附表一：重点公司盈利预测及估值24 免责声明25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：2020年国内EVA树脂下游各领域需求8 图2：国内EVA表观消费量情况8 图3：国内EVA产能、产量及开工率情况9 图4：国内EVA进出口情况9 图5：EVA价格走势（元/吨）11 图6：全球生物柴油消耗量及增速12 图7：全球生物柴油消费地区分布12 图8：欧洲市场生物柴油消费量及增速13 图9：欧洲市场生物柴油进口量及增速13 图10：欧洲本土生物柴油生产结构（按原料分类）14 图11：我国生物柴油月度出口量14 图12：我国生物柴油产量、出口量14 图13：我国生物柴油价格（元/吨）15 图14：我国生物柴油出口价格（美元/吨）15 图15：海运费价格（美元/40英尺集装箱）16 图16：美西港口情况比较（2021年9月与2022年6月）16 图17：美东港口情况比较（2021年9月与2022年6月）17 图18：新接船舶订单累计值（万载重吨）与金属集装箱产量（百万平米，右）17 图19：全球集装箱运力（万标准箱）17 图20：天然橡胶价格走势（元/吨）18 图21：合成橡胶价格走势（元/吨）18 图22：炭黑价格走势（元/吨）18 图23：橡胶助剂价格走势（元/吨）18 图24：全球甜味配料市场占比19 图25：中国减糖代糖产品中甜味剂使用趋势19 图26：三氯蔗糖价格（万元/吨）21 图27：安赛蜜价格（万元/吨）22 表1：全球光伏级EVA树脂需求预测9 表2：全球EVA树脂供需平衡表及预测10 表3：国内光伏级EVA树脂供需平衡表及预测10 表4：生物柴油分类（按原料）12 表5：欧盟生物柴油分类13 表6：甜味剂特性对比19 表7：三氯蔗糖全球产能（吨）20 表8：安赛蜜全球产能（吨）21 表9：上市公司阿洛酮糖产能23 表10：重点化工品价格涨跌幅前十23 表11：重点化工品价差涨跌幅前十24 1、本月核心观点：看好EVA、生物柴油、轮胎、甜味剂的景气度 本月国际原油价格大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响。7月份布伦特均价为103.6美元/桶，较6月下跌12.8美元/桶，WTI均价为99.6美 元/桶，较6月份下跌14.5美元/桶。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期，但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加475万桶至10033万桶，其中三季度全球石油日供应预期10154万桶，环比二季度增加 224万桶，2022年全球石油日需求预期为9959万桶，同比增加225万桶，其中三季度全球石油日需求预期9995万桶，环比二季度增加130万桶，同时EIA预计2023年全球石油日均需求1.013亿桶，比上次报告预测下调28万桶，比2022年日均需求增加210万。EIA同时下调2022年WTI原油和布伦特原油平均价格，分别为98.8美元/桶和104.1美元/桶（此前预期为102.5美元/桶和107.4美元/ 桶），EIA预计2022年全球原油需求增速预期为223万桶/日，而此前预计为228万桶/日。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。 近期，我们重点看好EVA、生物柴油、导电炭黑、生物柴油等新能源化工的投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，同时行业高景气度有望持续2年以上，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。锂电炭黑2021年 市全球场产能规模约3.2万吨，到2025年随着各大厂商的扩产预计产能将达到 10万吨左右，目前中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期国内的地沟油价格快速回落至6500元/吨左右，国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】和【赛轮轮胎】。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，三氯氢硅继续大幅调涨，今年光伏级产品价格最高上涨至27000 元/吨以上，商家报价达到28000-30000元/吨。未来多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、黑猫股份（特种导电炭黑）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）、联泓新科（新能源材料）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)：3月份以来国内EVA市场持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停 车加剧了近期EVA的市场紧张程度。近期由于进入相对需求淡季，因此EVA产品价格小幅下行，目前华东地区国产发泡料价格约23000元/吨，线缆料价格约 26000-27000元/吨，光伏料价格约29000元/吨，卓创资讯测算，目前行业税前 毛利约14000元/吨以上。由于国产化率的提升和海外EVA供需紧张，今年1-6月份国内EVA进口量为54.5万吨，同比下滑9%，受益于光伏需求增长，国内1-5月份EVA表观消费量增长31%，我们认为全年EVA国内表观消费量有可能同比增长至260万吨。考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求，2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过40万吨，如果按照400GW新增装机量测算，2025年全球光伏料需求量可达200万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，我们也看到了今年以来EVA价格的上涨幅度超过市场预期，考虑到今年国内的主要新增产能已经投放，2025年前全球范围内只有三套装置合计75