化工行业2022年10月投资策略：看好EVA、TDI、天然气、超高分子量聚乙烯的景气度

证券研究报告|2022年10月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业10月投资观点：8月底以来国际油价呈现下行走势，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响。近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、TDI、天然气、UHMWPE等投资方向。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在四季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。欧洲科思创TDI供应不可抗力，叠加北溪天然气管道遭到破坏，而库存仍处于近两年来的极低水平，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨，重点推荐【万华化学】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注【同益中】。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐【广汇能源】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、黑猫股份（特种导电炭黑）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科（新能源材料）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 本月投资组合： 【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【广汇能源】欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【万华化学】降本增效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业。 风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 688196 卓越新能 买入 73.22 8,800.00 4.87 5.56 15.0 13.2 600256 广汇能源 买入 12.28 80,600.00 1.85 2.44 6.6 5.0 003022 联泓新科 买入 39.98 53,400.00 0.99 1.25 40.4 32.0 000301 东方盛虹 买入 17.42 108,200.00 0.65 1.42 26.8 12.3 600309 万华化学 买入 92.10 289,200.00 8.21 9.15 11.2 10.1 002254 泰和新材 买入 16.32 11,200.00 1.52 1.93 10.7 8.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 证券分析师：曹熠021-60871329 caoyi1@guosen.com.cnS0980522080002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信化工-基础化工-PVP行业分析框架》——2022-09-20 《基础化工周报-EVA价格持续上涨，海外因素影响MDI、TDI上涨》——2022-09-09 《化工行业2022年9月投资策略-看好EVA、生物柴油、超高分 子量聚乙烯、天然气的景气度》——2022-09-02 《超高分子量聚乙烯行业分析框架》——2022-09-01 《基础化工周报-限电影响工业硅、黄磷价格大涨，关注未来PVB下游应用拓展》——2022-08-19 化工行业2022年10月投资策略 看好EVA、TDI、天然气、超高分子量聚乙烯的景气度 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好EVA、TDI、天然气、超高分子量聚乙烯的景气度5 2、本月投资组合6 3、重点行业研究6 3.1EVA行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待6 3.2TDI行业深度跟踪：海外因素影响，TDI价格有望超预期上涨10 3.3超高分子量聚乙烯深度跟踪：锂电池隔膜专用料国产化进程加速，高端湿法隔膜国产替代空间大 .............................................................................................................................................................................14 3.4天然气行业深度跟踪：国际天然气价格有望维持高位19 4、重点数据跟踪23 4.1重点化工品价格涨跌幅23 4.2重点化工品价差涨跌幅24 风险提示24 附表一：重点公司盈利预测及估值24 免责声明25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：2020年国内EVA树脂下游各领域需求6 图2：国内EVA表观消费量情况6 图3：国内EVA产能、产量及开工率情况7 图4：国内EVA进出口情况7 图5：EVA价格走势（元/吨）9 图6：华东地区TDI价格及价差走势图（元/吨）10 图7：TDI制备工艺流程示意图11 图8：聚氨酯软泡（海绵）为TDI的最大下游13 图9：软体家具为聚氨酯软泡的最大下游13 图10：我国软体家具产量持续增长13 图11：我国涂料产量平稳增长13 图12：2021年我国超高分子量聚乙烯消费结构15 图13：2026年预期我国超高分子量聚乙烯消费结构15 图14：2017年至2025年中国UHMWPE纤维需求量（万吨）17 图15：国内超高分子量聚乙烯纤维下游消费结构17 图16：欧美地区超高分子量聚乙烯纤维下游消费结构17 图17：中国军事装备费投入及占国防军费比重（亿元）18 图18：2010至2021年中国的国防预算（亿元）18 图19：全球天然气产量增长情况（十亿方）20 图20：全球天然气需求（十亿方）20 图21：全球天然气液化能力（百万吨）21 图22：苏伊士以东即期日费（美元/天）22 图23：苏伊士以西即期日费（美元/天）22 图24：FSRU活跃船只与新订单（艘）22 图25：FSRU新增供需（艘）22 表1：全球光伏级EVA树脂需求预测8 表2：全球EVA树脂供需平衡表及预测8 表3：国内光伏级EVA树脂供需平衡表及预测9 表4：全球TDI有效产能及预测（单位：万吨）12 表5：TDI供需平衡表及预测14 表6：UHMWPE制品性能和其他工程塑料的对比15 表7：我国超高分子量聚乙烯生产企业概况（截至2022年6月）16 表8：2020年我国锂电池隔膜专用UHMWPE料进口数据统计19 表9：2020年我国UHMWPE锂电池隔膜专用料生产企业统计19 表10：重点化工品价格涨跌幅前十23 表11：重点化工品价差涨跌幅前十24 1、本月核心观点：看好EVA、TDI、天然气、超高分子量聚乙烯的景气度 八月底以来国际油价呈现下行走势，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，9月WTI原油均价格为84.5美元/桶，较上周均价下跌7.0美元；布伦特原油均价为90.5美元/桶，较上周均价下跌6.9美元。美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加447万桶至10011万桶，其中三季度全球石油日供应 预期10122万桶，环比二季度增加221万桶，2022年全球石油日需求预期为9944 万桶，同比增加211万桶，其中三季度全球石油日需求预期9957万桶，环比二季 度增加121万桶，同时EIA预计2023年全球石油日均需求1.013亿桶，比上次报 告预测下调28万桶，比2022年日均需求增加210万。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。 近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格。近期我们重点看好EVA、TDI、天然气、UHMWPE等投资方向。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，光伏料价格上涨至30000元/吨以上，近期下游需求淡季，光伏料价格在23000-25000元/吨，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在四季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。欧洲科思创TDI供应不可抗力，叠加北溪天然气管道遭到破坏，而库存仍处于近两年来的极低水平，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨，重点推荐【万华化学】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注【同益中】。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐【广汇能源】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、黑猫股份（特种导电炭黑）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科（新能源材料）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，卓越新能、广汇能源、联泓新科、东方盛虹持续推荐；调整万华化学、泰和新材进入组合。 【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【广汇能源】欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【万华化学】降本增效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业。 3、重点行业研究 3.1EVA行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待 EVA：高端EVA树脂产品需求将进一步增大 EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将