国联研究一周重点报告回顾

投资策 │ 略国联研究一周重点报告回顾 相对市场表现 证券研究报告 2022年09月02日 投资策略 本周重点报告快览： 2022.8.27-2022.9.2 3% -8% -19% 上证指数沪深300 总量研究 1、趋于均衡，注重选股能力——基金9月投资策略 行业研究 1、白酒行业深度：苏皖产区短期把握次高端，长期受益集中化 2、啤酒行业2022中报总结：韧性十足，高端化延续 公司研究 1、隆达股份（688231）深度： 军用民用双轮驱动打造高温合金明日之星 -30% 2021-062021-102022-01 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 2022-05 2、菲鹏生物（A20704.SZ）新股速递： 国产IVD上游原料龙头，打造开放诊断生态系统 3、润建股份（002929）深度： 深耕通信领域，信息和能源打开第二成长曲线 4、龙大美食（002726）深度： 屠宰龙头入局预制菜，食品业务或实现高成长 相关报告 1、《【国联研究】2022年9月十大金股推荐》 2022.08.30 2、《美联储加息预期升温，市场风险偏好回落》 2022.08.28 3、《国联研究一周重点报告回顾》2022.08.26 正文目录 总量研究3 1.《趋于均衡，注重选股能力——基金9月投资策略》3 行业研究4 1.《白酒行业深度：苏皖产区短期把握次高端，长期受益集中化》4 2.《啤酒行业2022中报总结：韧性十足，高端化延续》5 公司研究6 1.《隆达股份（688231）深度：军用民用双轮驱动打造高温合金明日之星》6 2.《菲鹏生物（A20704.SZ）新股速递：国产IVD上游原料龙头，打造开放诊断生态系统》7 3.《润建股份（002929）深度：深耕通信领域，信息和能源打开第二成长曲线》8 4.《龙大美食（002726）深度：屠宰龙头入局预制菜，食品业务或实现高成长》9 总量研究 1.《趋于均衡，注重选股能力——基金9月投资策略》 发布日期：2022年9月1日分析师：王晓檬，朱人木 8月市场回顾：8月国内外股市下跌，A股资金流入能源板块。海内外市场本月 均出现较大幅度下跌。中小市值风格表现较好，后期风格有所回归均衡。整体来看，中盘表现较好，价值风格优于成长风格。8月煤炭、石油石化等能源板块领涨，8月资金净流入的行业有煤炭、石油石化，电力设备、机械设备等成长行业大幅流出。 基金经理看市和投资机会展望：部分基金经理认为外需可能会面临走弱，国内仍然要维持稳增长，流动性边际变化或使股市以震荡为主。过去市场风格表现分化较大， 有望风格切换。基建相对需求较为确定，看好新旧能源的相关机会，看好疫情修复板块。赛道板块分歧较大。市场呈现结构性行情，建议基金配置以均衡为主，注重自下而上精选个股的能力。 主动量化基金推荐： 博时量化多策略，(005635):基金经理黄瑞庆、林景艺，从业经验丰富。基金的特点是高胜率，月度胜率72%，在主动量化基金中胜率排在前列，年化超额收益10%， 胜率和超额收益均比较优秀。 中银量化价值A(004881):基金的特点：胜率排在量化基金前列，业绩稳定。过去业绩2019~2022年均战胜沪深300指数。 招商量化精选A(001917):基金的特点：超额收益出众，胜率高。过去业绩 2019~2022年均战胜沪深300指数。 融通新趋势(002955):年化超额收益20%，月度胜64%。基金的特点：高超额收益，胜率较高，过去业绩2018~2022年均战胜沪深300指数。 汇添富成长多因子量化策略(001050):年化超额收益9%，月度胜率69%。基金的特点：超额收益与胜率高比较均衡，过去业绩2018~2022年均战胜中证500指数。 景顺长城量化先锋(006201):年化超额收益9%，胜率69%。基金特点：超额收益与胜率较均衡，过去业绩2019~2022年均战胜中证800指数。 富国大盘价值A(006022):年化超额收益7%，月度胜69%。基金的特点：超额收益与胜率较为均衡。 基金组合推荐：组合注重基金经理的选股能力和长期管理能力的表现。精选稳健 均衡的底仓品种，同时配置一定具备进攻性的基金品种。除推荐的基金组合外，建议关注医药基金：华宝医药生物(240020.OF)，基金经理张金涛，在市值观主导下进行成长股投资；周期基金：工银瑞信国家战略主题(001719.OF)，基金经理陈小鹭，自 上而下和自下而上相结合，进行中观行业比较，精选个股；短债基金建议关注长城短债A(007194.OF)，基金经理邹德立，当前规模为3.36亿元，估算的整体久期为0.25。 风险提示：本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况 也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。 行业研究 1.《白酒行业深度：苏皖产区短期把握次高端，长期受益集中化》 发布日期：2022年8月28日；评级：强于大市分析师：陈梦瑶 基因优异：苏皖产区自然环境得天独厚，酒文化独有千秋。白酒工艺对产区自 然环境要求严苛，苏皖产区地处黄金酿酒带，一方水土孕育了绵和酒质，宿迁/亳州因湿地/河湾地貌而自然条件更为突出。苏皖地区酒文化底蕴深厚，当地名优酒自古多为宫廷贡酒，明清窖池沿用至今，建国后古井/洋河/双沟分别4/3/2次蝉联“中国名酒”。 以史为证：苏皖白酒历程波澜壮阔，多维度展露竞争能力。从建国到现今的历程中，苏酒关键词是引领发展，皖酒主旋律是竞争更替。进一步分析来看，宏观维度， 白酒行业周期强关联于经济和流动性，当前稳增长背景下，行业下行概率较小。中观维度，苏皖产区长期受益于地区经济动能拉升与政策重点扶持。微观维度，苏皖酒企经多轮周期洗礼，长期展现出的品牌力、开创精神和竞争经验将在未来行业集中度提升趋势中助力其争夺份额。 时机已到：区域次高端扩容节奏，本地头部酒企最为受益。经济方面，经济差距使安徽白酒消费水平在后跟随江苏，两地白酒消费水平相差约5年，而苏皖整体升 级节奏也是约5年一次，2022年前后正是升级时点。政策方面，苏皖地区政府长期重视白酒产业，倾力扶持本地龙头。市场方面，苏皖白酒消费规模庞大，我们测算，21-25年两省白酒市场规模约从470/360亿增至580/470亿元，次高端占比约从34%/14%升至49%/22%。期待苏皖头部酒企凭借综合竞争优势充分受益次高端机遇。 优中取优：各酒企十四五备战积极，竞争格局中变革进取。苏皖各酒企均规划十四五营收至少翻倍，达成难度不一；产能上，均暂无短缺问题，部分酒企扩产彰显 信心。产品上，矩阵全面且不断推陈出新，密集布局次高端迎接扩容机遇。渠道上，以前期模式为基础推进复合改革，深挖省内市场，全国化提供增量并拉高上限。营销上，为更高端产品投放资源以提高品牌调性，销售费用率整体平稳，部分酒企加大投入。内部管理上，重视长短期激励及科技创新，华润战投有望复兴金种子。 投资建议：推荐苏皖产区龙头及高增速的头部酒企。我们重点推荐：综合实力全面领先、产品渠道改革到位的洋河股份；错位竞争卓有成效、股权激励步步为营的今 世缘；洞藏系列渠道利润高、低投入换来业绩高增的迎驾贡酒；馥合香馫完成布局、华润战投带来破局变量的金种子酒。建议关注引领省内次高端升级、发力全国化拓展的古井贡酒以及兼香518等待验证、渠道改革尚在途中的口子窖。 风险提示：经济不及预期；疫情反复；政策影响；食品安全。 2.《啤酒行业2022中报总结：韧性十足，高端化延续》 发布日期：2022年8月29日；评级：强于大市分析师：陈梦瑶，王卓星 啤酒行业2022H1：他强任他强，清风拂山岗。截至目前，啤酒行业上市公司2022 中报披露基本完成，我们选取几家主要啤酒公司的半年报进行分析。上半年在华东华南多地疫情、经济形势严峻、原材料和包材成本处于高位的三重压力下，啤酒行业走出V型趋势。龙头公司顶住压力、展现出强大的韧性，均实现收入、利润双增长；吨成本提升短暂压制毛利率，啤酒公司积极应对，进行提价传导成本压力，另外缩减费用投放对冲了成本增加，取得净利率的提升改善。同时我们也看到，“高端化”这一产业逻辑持续演绎，高端品表现好于行业整体，各家企业也纷纷表示将坚定推行高端化战略。展望未来，成本压力缓解、体育赛事有望带动下半年啤酒需求，建议重点把握走在高端化前列的啤酒龙头，推荐华润啤酒，关注青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。 量价：行业V型走势，龙头展现韧性，吨价继续提升。2022年上半年啤酒产量 先降后升，同比增速呈“V”型反转，产量同比下滑2%。各公司销量来看，龙头公司好于行业整体，重啤、燕京、珠江啤酒实现销量逆势增长，华润和青啤小幅微降。均价来看，龙头公司提升幅度明显高于二三梯队，主要是受提价动作和产品结构升级的带动。 高端化：高端品表现强于整体，推新步伐不减。高端化逻辑继续演绎，一方面体现在整体均价提升上，另一方面也体现中高端产品的占比提升。分价格带来看，尽 管各啤酒企业对于产品结构的划分口径不一致，但各企业自身高端产品相比低端产品都取得了更快的增长。上半年各啤酒企业推新步伐不减，都有顺应年轻化、高端化的新品推出，新品集中于次高端及以上价格带。 财报分析：龙头抗压能力强，费用缩减对冲成本压力。上半年在疫情、经济形 势影响下，啤酒龙头公司顶住压力实现收入增长，与区域性企业出现分化。整体来看行业上半年营收增长7.2%，其中头部企业的增速明显好于整体，重啤收入增长最快，达到11.2%，其次为燕京啤酒；利润端，头部企业均实现20%左右增长。分地区来看，疫情影响较小的中部地区增长较好。上半年吨成本提升明显，销售费用则有缩减，对冲了成本端压力，综合影响下，上半年啤酒企业毛利率承压，但净利率保持稳健。 展望：成本压力趋于缓和，龙头坚定高端化路线。包材价格进入下行通道，成本压力缓和，叠加上半年提价落实，行业盈利能力有望修复提升。头部企业表态积极， 坚定推行高端化战略，将不断推出新产品、推动产品结构提升。当前疫情形势缓和，经营层面也迎来改善，下半年欧冠、世界杯开幕，体育赛事有望带动啤酒销量，低基数下高增长可期。建议重点把握走在高端化前列的啤酒龙头，推荐华润啤酒，关注青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。 风险提示：疫情影响消费；原材料及包材价格大幅上涨。 公司研究 1.《隆达股份（688231）深度：军用民用双轮驱动打造高温合金明日之星》 发布日期：2022年8月26日；评级：买入（首次覆盖）分析师：贺朝晖；联系人：梁丰铄 投资要点 高温合金需求旺盛，国内供给不足。我国高标准的高温合金供不应求是行业的基本现状。根据我们的测算，2021年高温合金在我国军机、航空、核电、汽车等领域 的需求为2.8万吨/年左右，而国内主流企业产量不足2万吨，在保障供应链自主可控背景下，国产替代要求紧迫。另外，高温合金在全球民航发动机、燃气轮机、汽车发动机市场均有大量需求，我们预计2025年需求规模可达23.5万吨/年以上，我们认为能进入全球产业链的国内企业将实现出货规模的较大提升。 公司为国内兼具先进技术和国际视野的稀缺性公司。隆达股份2021年实现营收 7.3亿元，同比增长35%，归母净利润7020.8万元，同比增长102%，其中高温合金业务营收达到3.06亿元，同比增长66.08%，逐渐开始放量。公司始终以市场为导向，在产业布局上兼顾技术先进性、质量可靠性、运营经济性。我们认为随着公司高温合金产能的逐步落地，下游标杆客户不断拓展，在国内与全球市场并重的战略下，凭借中国制造优势，进入国际头部客户供应链将有望分享全球市场发展红利。 募投项目主要用于航空级产品扩产，加强高端领域核心竞争力。公司IPO募集资金主要投资于“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”，以进一步增强 公司高端产品的供应能力。截至2021年底，公司铸造高温合