钢材月报：旺季“成色”决定钢价高度

专业研究·创造价值 2022年09月钢材月报 旺季“成色”决定钢价高度 摘要 淡季钢市基本面迎来变化，钢厂利润改善驱动供应回升，而淡季需求表现一般，供增需弱格局下8月钢价震荡运行。不过，得益于供应低位，淡季钢材库存良好去化，当前库存已降至近年来同期低位，给予钢价一定支撑。 展望后市，随着钢厂经营状况好转，钢厂复产积极，钢材产量迎来回升，低供应利好效应趋弱，考虑到成材利润尚可与旺季预期，钢厂继续提产，供应压力在逐步增加。与此同时，淡季钢材需求虽未进一步恶化，多因基建项目施工回暖支撑，而地产端依然是主要拖累项，在地产未实质性好转之前钢材需求恢复强度需谨慎，另外需注意外部衰退风险升温拖累钢材出口，因而需求旺季“成色”有待验证。 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员tuweihua@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 总之，钢材产量阶段性低点已过，在即期利润和旺季需求预期驱动下钢厂会复产，供应延续回升态势，未来钢市基本面好转须待需求改善，且力度要高于供应恢复，届时旺季钢价或将走高，否则仍将继续承压运行。 黑色金属|月报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 一、钢材走势回顾4 二、钢材库存分析5 三、钢材供给分析7 四、钢材需求分析10 4.1高频需求指标10 4.2钢材进出口12 4.3主要下游行业13 五、后市展望16 分析师简介：18 图表目录 图1、上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势4 图2、螺纹钢和热轧卷板2210合约期现价差5 图3、五大钢材品种厂库、社库量5 图4、钢材库存总量周度变化6 图5、螺纹钢库存情况6 图6、热轧卷板库存情况7 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化8 图8、国内钢厂生产情况8 图9、华东地区主要钢材品种吨钢利润情况9 图10、螺纹钢周产量（分流程）9 图11、热轧卷板产量10 图12、建筑钢材和板材月度需求量10 图13、螺纹钢周度表需和全国主要贸易商建筑钢材成交量11 图14、螺纹钢月度需求量11 图15、热轧卷板周度表需情况12 图16、冷轧卷板和镀锌彩涂库存12 图17、我国钢材出口量13 图18、热轧、冷轧内外价差走势13 图19、房地产开发和商品房销售情况14 图20、房地产开发资金来源情况15 图21、30大城市商品房和100大城市土地成交情况15 图22、基建投资情况16 图23、细分行业基建投资情况16 一、钢材走势回顾 淡季钢市基本面迎来变化，钢厂利润改善驱动供应回升，而淡季需求表现一般，供增需弱格局下钢价震荡运行。进入8月后，钢厂利润迎来改善，钢材供应有所变化，其中建筑钢材产量显著回升，低供应利好效应趋弱。相反，淡季钢材终端需求表现不佳，高频需求指标维持低位，疲弱需求承压钢价，驱动钢材期现价格震荡下行。截至8月26日，螺纹钢和热轧卷板2301合约分别收于3866元/吨、3913元/吨，较上月末值分别下跌0.46%、上涨0.38%，期间两者最高分别上冲至4018元/吨、4028元/吨。相对应，钢材现货价格则是录得小幅上涨，上海地区螺纹钢（HRB400E,20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于4200元/吨、4020元/吨，月度涨幅分别为150元、70元。 本月钢价运行中有几个特点值得注意，其一是期货贴水幅度再度扩大，螺纹主力期价贴水幅度已超过往年，显示市场对旺季钢价表现存担忧。其二是临近月末建筑钢材和板材强弱迎来切换，卷螺价差开始修复，尤以盘面期价最为明显，主要得益于两者供应变化不同。最后成材走势再度弱于原料，盘面、现货利润均迎来显著收缩，在无压减政策支撑下钢厂难有客观利润。 目前来看，7月政治局会议提出强调要“保持经济运行在合理区间”，基建投资维持高增长，化解地产风险的政策也在陆续介入，国内良好宏观氛围有利于提振黑色市场情绪。不过，钢材需求旺季“成色”有待验证，淡季钢材需求虽未进一步恶化，多因基建项目施工回暖支撑，而地产端依然是主要拖累项，继续抑制钢材需求恢复，在其未实质性好转之前钢材需求恢复强度仍需谨慎。另外，需注意外部衰退风险升温，或将拖累钢材的直接与间接出口。总之，钢材产量阶段性低点已过，在即期利润和旺季需求预期驱动下钢厂会复产，供应延续回升态势，未来钢市基本面好转须待需求改善，且力度要高于供应恢复，届时旺季钢价或将走高，否则仍将继续承压运行。 图1、上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图2、螺纹钢和热轧卷板2301合约期现价差 数据来源：wind宝城期货金融研究所 二、钢材库存分析 淡季钢材库存延续去化，但降幅收窄，低库存给予钢价支撑。与往年不同，淡季钢材库存迎来去化，尤以建筑钢材降幅最为显著，多因供应收缩所致。截至8月26日当周，钢材五大品种库存总量为1628.71万吨，环比上月末值下降207.28万吨，降幅为11.29%，周均降幅为51.82万吨，而去年同期库存下降32.54万吨，周均值降幅为8.13万吨，可见当前库存依旧延续良好去化。细分结构来看，钢材厂库、社库均均有所下降，钢厂盈利改善后供应有所回升，但仍处于低位，继而带来厂库继续去化，最新值为488.21万吨，环比上月末值下降26.21万吨，降幅为5.10%，降幅在收窄。相对应，淡季终端需求表现一般，贸易商囤货积极性不高，继续主动降库，钢材社会库存延续去化，五大钢材品种社会库存为1140.50万吨，8月累计下降181.07万吨，降幅为13.70%。与上月类似，建筑钢材库存降幅依然高于板材，多因产量偏低所致，但临近月末品种间产量迎来转换，板材库存降幅有所扩大。具体来看，建筑钢材库存为 911.45万吨，8月累计降库178.58万吨，降幅为16.38%；而板材库存总量为 717.26万吨，环比上月末值下降28.70万吨，最近两周降幅显著。目前来看，得益于供应低位，淡季钢材库存迎来良好去化，目前库存已降至近年来同期低位，低库存会给予钢价支撑，但未来钢市基本面好转须待需求改善，且改善力度要高于供应恢复，届时低库存方能助推钢价走高。 图3、五大钢材品种厂库、社库量 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图4、钢材库存总量周度变化 数据来源：wind宝城期货金融研究所 淡季螺纹库存延续去化，但供应回升局面下降幅显著收窄。截至8月26日当周，螺纹钢库存总量为721.42万吨，环比上月末值下降164.44万吨，库存延续去化，而往年同期多为累库；8月周均降幅高达41.11万吨，21/20年同期则是分别下降0.34万吨、增加9.24万吨。此外，当前螺纹库存已降至近年来同期低位，相较21/20年同期分别下降400.44万吨、537.31万吨，低库存格局再现，给予钢价支撑。 细分库存结构来看，钢厂复产带来螺纹产量回升，但依然处于同期低位，厂库库存依旧去化，最新值为213.16万吨，环比上月末值下降30.81万吨，降幅收窄；长、短流程钢厂分别下降28.66、2.15万吨，厂内库存处于低位。与此同时，即便旺季临近，贸易商囤货意愿不强，螺纹社库延续去化，8月累计降库280.34万吨，周均降幅为33.41万吨，依旧显著高于往年同期水平。 目前来看，钢厂复产推升螺纹产量，但供应依然处于低位，继续带来淡季库存良好去化，低库存会给予钢价支撑，而螺纹基本面能否扭转有待需求改善，且旺季“成色”要高，否则随着供应持续恢复则库存去化难持续，低库存利好效应不强。 图5、螺纹钢库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 供应收缩利好效应发酵，热卷库存降幅扩大，关注持续性。截至8月26日 当周，热卷库存总量为341.69万吨，环比上月末值下降23.86万吨，临近月末周均降幅显著扩大。细分结构来看，热卷钢厂如期减产，供应收缩并未带来厂库去化，最新值为85.34万吨，8月累库2.54万吨；而月末终端和贸易商补 库带来社库去化，最新库存量为256.35万吨，环比商上月末值下降26.40万吨，库存已降至近年来同期低位。 目前来看，得益于供应收缩和贸易商补库，热卷基本面短期向好，带来库存去化，但终端需求依然疲弱，相反供应收缩空间已有限，后续供需格局能否改善依然存疑，库存或难持续去化。 图6、热轧卷板库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 三、钢材供给分析 钢厂主动减产带来7月钢材供应显著收缩，但持续性不强。统计局数据显示2022年1-7月全国粗钢产量为60928.02万吨，同比下降4005.28万吨，降 幅为6.40%；而6月粗钢产量为8142.86万吨，环比上月下降930.11万吨，而 日均粗钢产量为262.67万吨，环比上月大降39.76万吨，降幅为13.15%，供应显著收缩。相对应，中钢协重点钢企粗钢产量同样回落，7月日均产量为 199.74万吨，环比上月值下降9.83%，同比降幅为6.87%。目前来看，7月统计局和中钢协粗钢产量数据均是近年来同期低位，多因7月钢厂经营状况不佳，多数品种吨钢利润亏损，倒逼钢厂主动减产，继而带来钢材供应显著收缩。不过，进入8月后，盈利状况开始好转，钢厂开始复产，钢材供应也开始回升，中钢协8月中旬重点钢企日均粗钢产量为199.63万吨，连续两旬增加，低位累计增幅为10.61万吨。 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 与此同时，钢联高频数据同样显示钢厂复产积极，供应已升至相对高位。进入8月后，钢厂经营状况开始好转，部分品种吨钢利润再度重回200元/吨以上，而247家样本钢厂中盈利钢厂占比由前期9.96%低位升至最新61.90%，叠加旺季临近，钢厂复产积极，钢材供应边际回升。截至8月26日当周，钢联 247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为80.14%、85.27%，环比上月末分别增加8.53%、5.97%，而相较前期低位则回升显著，目前已升至去年同期相当水平，同比分别下降1.48%、增加0.14%。 此外，据钢联调研数据显示9月仍有不少高炉复产。截至8月25日， Mysteel统计247家钢厂8月共新增复产高炉77座，涉及日均铁水产能27万 吨/天，其中有46座是7月受利润影响而停产的高炉，涉及产能约15万吨/天。 9月有20座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天，其中有8座高炉是7月份受利润影响而停产的高炉，涉及产能约3万吨/天；有3座高炉计划停检修，涉及产能约1万吨/天。若按照计划复产，则预计9月钢厂高炉铁水产量234万 吨/天，较8月日均增加9万吨/天。值得注意的是，目前钢厂利润水平对于钢 厂生产尚有支撑，但是需要关注9月份的钢厂利润波动，以及临近秋冬是否会有临时性限产。 图8、国内钢厂生产情况 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 图9、华东地区主要钢材品种吨钢利润情况 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 细分品种：螺纹产量持续回升，供应利好趋弱，且后续仍有增量空间。截至8月26日当周，螺纹钢周度产量为269.46万吨，连续五周增加，低位累计增幅近19%，但依旧是近年来同期低位，同比降幅为17.69%；8月累计产量为 962.94万吨，较上月同期增加6.77%，但同比降幅依然高达19.68%，螺纹低供应格局延续。细分流程来看，长流程钢厂周产量为245.66万吨，环比上月末值增加35.91万吨，同比降幅为13.20%；而短流程钢厂周产量为23.80万吨，环比上月末值微增1.18万吨，多因限电和废钢供应短缺导致产量回升受限。 目前来看，随着钢厂经营状况好转，钢厂复产积极，建筑钢材产量迎来显著回升，螺纹低供应利好效应趋弱；同时，螺纹供应仍有增量空间，一方面是高温褪去后电炉钢厂复产，另一方面则是长流程下品种间产量替换，高炉复产提升铁水，叠加板材产量向建筑钢材转移，均会带来螺纹产量回升。总之，螺纹产量低点已现，考虑到利润尚可与旺季预期，钢厂继续提产，周产量仍将回