钢材月报：旺季成色不足，钢市困境未解

专业研究·创造价值 2022年10月钢材月报 旺季成色不足，钢市困境未解 摘要 宏观扰动增加，内外博弈加剧。国内宏观氛围相对良好，稳增长政策继续推出，化解地产风险的政策也在介入，提振黑色市场情绪；但海外加息未止，全球经济衰退预期则承压市场。 现阶段，钢材终端需求虽迎来回升，但改善力度有限，需求相关指标延续低位，旺季成色不足。基建表现强劲，而地产端依旧是拖累项，抑制钢材需求回暖，同时外部衰退风险升温，或将拖累钢材的直接与间接出口。相反，旺季钢厂生产积极，产量持续增加，且利好政策预期叠加钢厂盈利，钢材供应将维持高位，继而承压钢价，相对利好是钢材库存偏低。 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员tuweihua@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 综上，旺季成色不足，钢市困境未解。政策预期叠加盈利驱动下钢厂生产仍将积极，钢材供应维持高位，后续破局仍待需求超预期释放，否则钢价上行难期。 黑色金属|月报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 一、钢材走势回顾4 二、钢材库存分析5 三、钢材供给分析7 四、钢材需求分析10 4.1高频需求指标10 4.2钢材进出口12 4.3主要下游行业13 五、后市展望17 分析师简介：18 图表目录 图1、上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势4 图2、螺纹钢和热轧卷板2301合约期现价差5 图3、五大钢材品种厂库、社库量5 图4、钢材库存总量周度变化6 图5、螺纹钢库存情况6 图6、热轧卷板库存情况7 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化8 图8、国内钢厂生产情况8 图9、华东地区主要钢材品种吨钢利润情况8 图10、螺纹钢周产量（分流程）9 图11、热轧卷板产量9 图12、建筑钢材和板材月度需求量10 图13、螺纹钢周度表需和全国主要贸易商建筑钢材成交量11 图14、螺纹钢月度需求量11 图15、热轧卷板周度表需情况12 图16、冷轧库存和冷热价差走势12 图17、我国钢材出口量13 图18、热轧、冷轧内外价差走势13 图19、房地产开发和商品房销售情况15 图20、房地产开发资金来源情况15 图21、30大城市商品房和100大城市土地成交情况15 图22、基建投资情况16 图23、细分行业基建投资情况17 一、钢材走势回顾 旺季需求如期改善，但期间钢厂生产积极，供应同样回升，供需双增局面9月钢价震荡运行。月初市场主逻辑是美联储9月大幅加息预期，海外风险再度爆发，驱动大宗商品集体下行，钢材价格同样跟随下行，螺纹钢、热轧卷板主力期价最低分别跌至3575元/吨、3634元/吨，双双逼近7月中旬低点位置。不过，旺季期间钢材需求迎来改善，钢市供需格局有所好转，叠加国内稳增长利好政策刺激，钢材价格再度震荡走高，两者主力期价最高反弹至3807元/吨、3880元/吨，低位累计涨幅分别为6.49%、6.77%。然而，钢价上行后钢材利润相对良好，钢厂生产积极，供应低位显著回升，供需格局再度转弱，钢价承压震荡下行。截至9月16日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别收于3686元 /吨、3758元/吨，环比上月末值分别上涨9元、下跌9元，双双降至震荡区间下沿。与此同时，钢材现货价格同样延续低位震荡，截至9月16日上海地区螺纹钢（HRB400E,20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于3950元/吨、3900元 /吨，环比上月末值分别下降60元、0元。 此外，旺季期间钢材期现价格强弱有所分化，因而品种间期现价差走势差异，螺纹期价贴水迎来修复，主力期价较上海地区现货价格贴水6.68%，弱高于去年同期，但环比上月末值减少1.62%，多因政策利好驱动下期价走势强于现货价格。相应的热卷期现价差变化不大，主力合约期价贴水3.64%，较上月末微增0.23%，与往年同期相当。 目前来看，9月钢市多空博弈均衡。尽管国内宏观氛围相对良好，稳增长政策继续推出，化解地产风险的政策也在陆续介入，提振黑色金属市场情绪；但海外加息同样未停止，全球经济衰退预期易承压市场，内外宏观博弈加剧。相应的，钢材旺季需求迎来改善，但钢厂生产积极，供应同样回升，供需双增局面下钢市基本面改善有限，难以驱动钢价持续上行。展望后市，在即期利润和旺季预期驱动下钢厂生产积极，供应将维持高位，而国内政策端相对良好，基本面与政策面再度博弈，钢价延续震荡运行，后续破局仍待需求超预期释放，否则旺季钢价上行难期。 图1、上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图2、螺纹钢和热轧卷板2301合约期现价差 数据来源：wind宝城期货金融研究所 二、钢材库存分析 旺季钢材库存去化，但降幅有限，绝对库存处于低位。与往年类似，旺季钢材库存有所去化，但品种间表现明显差异，多因供应不同所致。截至9月16 日当周，钢材五大品种库存总量为1606.15万吨，环比上月末值下降22.56万吨，降幅仅为1.39%，周均降库为7.52万吨，均显著低于上月、去年同期库存去化幅度，相对利好的是库存仍是近年来同期低位，同比去年下降379.34万吨，降幅为19.11%。细分结构来看，钢材厂库和社库表现差异，钢厂生产积极，供应回升至高位，厂库再度增加，最新值为498.96万吨，较上月末值增加10.75万吨，增幅为2.20%。相对应，旺季终端需求如期改善，但并未带来社库大幅去化，最新值1107.19万吨，环比上月末值下降33.31万吨，周均降库仅为 11.10万吨，显著低于上月、去年同期的49.35、26.93万吨水平。此外，品种间库存变化差异显著，供应回升后建筑钢材库存再度增加，相反板材库存则是延续去化。具体来看，建筑钢材库存总量为923.19万吨，环比上月末值小幅增加11.74万吨，前期良好去化态势未能延续，多因产量回升后厂库增加所致；而板材库存总量为682.96万吨，9月继续降库34.30万吨，降幅为4.78%，库存压力有所缓解。目前来看，旺季钢材需求有所改善，但供应同样回升，供需双增局面下库存未能延续前期良好去化，显示钢市基本面并未好转，后续破局须待需求超预期改善，届时低库存方能助推钢价走高。 图3、五大钢材品种厂库、社库量 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图4、钢材库存总量周度变化 数据来源：wind宝城期货金融研究所 供需双增局面下旺季螺纹库存未能延续去化，低库存利好效应趋弱。截至9月16日当周，螺纹钢库存总量为721.62万吨，环比上月末值微增0.02万吨，未能延续淡季良好去化态势；虽有部分天气因素导致，但随着产量回升后周均降幅确实在收窄，9月前两周降幅也仅有8.91万吨，显著低于上月、去年同期水平。相对利好的是当前螺纹库存是近年来同期低位，相较21/20年同期分别下降314.75万吨、514.76万吨，低库存格局延续。细分库存结构来看，旺季钢厂生产积极，螺纹产量回升至年内高位，继而导致厂内库存增加，最新值为225.35万吨，环比上月末值增加12.19万吨，长、短流程钢厂分别增加9.54、2.65万吨。与此同时，旺季期间贸易商心态并未显著好转，延续低库存销售策略，社库继续去化，但降幅同样收窄，9月累计降库11.99万吨，周均降幅仅有4.00万吨，显著低于上月、去年同期水平。 目前来看，旺季期间螺纹呈现出供需双增格局，基本面并未明显改善，库存未能延续淡季良好去化态势，相对利好则是绝对库存处于低位。不过，当前螺纹产量维持高位，后续能否有效去库有待需求较好释放，否则低库存利好效应也不强。 图5、螺纹钢库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 终端补库叠加供应收缩，热卷库存延续去化，但持续性不强。截至9月16 日当周，热卷库存总量为325.27万吨，环比上月末值16.42万吨，延续8月中旬去化态势，多因终端补库以及供应收缩所致。细分结构来看，热卷厂库、社库均有所下降，双双降至近年来同期低位，其中厂库最新值为83.64万吨，环比上月末值微降1.70万吨；相应的热卷社库9月累计降库14.72万吨至 241.63万吨，同比减量34.94万吨，继续处于近年来同期低位。目前来看，得益于供应收缩和贸易商补库，热卷基本面延续向好，带来库存去化，但主要下游行业基本面改善有限，且旺季钢厂生产积极，供应逐步回升，热卷供需格局难持续改善，因而库存去化料难延续，低库存利好效应有限。 图6、热轧卷板库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 三、钢材供给分析 盈利改善后钢厂复产积极，8月钢材产量迎来回升。统计局数据显示2022 年1-8月全国粗钢产量为69315.00万吨，同比下降3986.50万吨，降幅为 5.70%；而8月粗钢产量为8387.00万吨，环比上月增加244.14万吨；相应的 日均粗钢产量为270.55万吨，环比上月增加7.88万吨，增幅为3.00%，供应迎来回升。与此同时，中钢协重点钢企日均粗钢产量同样低位回升，最新值为 209.82万吨，已连续4旬增加，累计增幅为11.00%。目前来看，钢厂盈利改善叠加旺季预期，钢厂复产积极，钢材产量迎来回升，供应压力在增加。 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 相对应，钢联高频数据同样显示钢厂生产积极，钢材供应已升至高位。进入8月后，钢厂经营状况开始好转，部分品种吨钢利润再度重回200元/吨以上，而247家样本钢厂中盈利钢厂占比由前期9.96%低位升至最高62.77%，叠加旺季预期，钢厂生产积极，钢材供应持续回升。截至9月16日当周，钢联 247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为82.41%、88.32%，环比上月末分别增加2.27%、3.06%，延续回升态势，且相较年内84.11%、90.15%高位仅差1.7%、1.83%，同比去年同期则是高出3.26%、4.73%，可见钢材供应已升至高位。 图8、国内钢厂生产情况 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 图9、华东地区主要钢材品种吨钢利润情况 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 细分品种：建筑钢厂生产积极，螺纹产量持续回升，供应重回高位。截至9月16日当周，螺纹钢周度产量为307.08万吨，环比上月末值增37.62万吨，增幅为13.96%，延续回升态势；9月累计产量为698.66万吨，较上月同期增加20.49%，同比降幅仅为4.80%，供应已重回高位。细分流程来看，长流程钢厂周产量为280.02万吨，环比上月末值增加34.36万吨，创下年内单周新高，且同比去年增加4.30%；相应的短流程钢厂周产量为27.06万吨，环比上月末值增加3.26万吨，依旧处于同期、年内低位。目前来看，短流程钢厂盈利状况不佳，加之废钢供应较为紧缺，生产相对受限，但长流程钢厂盈利良好，基于旺季需求改善预期钢厂生产积极，推升螺纹产量重回高位。总之，螺纹产量低点已现，考虑到利润尚可与旺季预期，钢厂生产仍将积极，螺纹产量会维持高位，供应压力逐步显现。 图10、螺纹钢周产量（分流程） 数据来源：MYSTEEL宝城期货金融研究所 细分品种：热卷产量触底回升，供应收缩未能延续。截至9月16日当周， 热卷周产量为309.16万吨，环比上月末值增加17.05万吨，产量呈现出触底回升态势，较前期低点累计增加5.88%，但仍显著低于前期高点。9月累计产量为698.66万吨，较上月同期增加3.28%，同比降幅为2.22%，供应收缩未能延续，多因旺季预期下钢厂生产积极所致。现阶段，热卷钢厂盈利状况尚可，钢厂基于旺季需求与政策利好预期生产仍会积极，供应将延续回升，其增量空间取决于利润状况，整体供应端压力会相对好于建材。 图11、热轧卷板产量 数据来源：wind宝城期货金融研究所 四、钢材需求分析 4.1高频需求指标 旺季需求迎来改善，但增幅有限。截至9月16日当周，钢材周度表需量为 955.13万吨，环比上月末值增加15.98万吨，