钢材月报：旺季成色存疑，钢价延续震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年09月钢材月报 旺季成色存疑，钢价延续震荡 核心观点 强预期与弱现实延续博弈，8月钢价偏弱运行。 与往年不同，8月钢材库存再度累库，且品种间表现差异，低库存格局迎来变化，利好效应趋弱；旺季成色存疑，钢市基本面难现实质性好转，预计旺季库存去化有限。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年08月28日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 环保限产解除后钢厂复产积极，推升钢材供应重回高位，但考虑到近期钢厂亏损增加，增量空间相对有限，相对利好则是钢材厂库压力不大，旺季预期下钢厂主动减产意愿也不强，因而钢材供应将维持相对高位。不过，粗钢压减政策持续扰动钢市供应，即便按平控推算钢材供应降幅显著，后续重点关注钢厂生产情况。 与此同时，钢材需求表现依然疲弱，建筑钢材需求季节性走弱明显，多因项目资金到位不足，尤其是基建端，在房建用钢需求短期难有增量情况下，因资金到位不及时，新增项目开工量很难续上，基建用钢需求同样在下降，继而使得建筑钢材需求难有改善。相应的板材需求表现也在下降，前期支撑板材需求的钢材出口近期也未有增量，加上制造业复苏缓慢，继而使得板材需求同样表现不佳。 展望后市，“金九”旺季钢材需求将季节性改善，利好钢价，但地产低迷格局下旺季成色难言乐观，同时盘面已然对强预期有所计价；相反旺季预期下钢厂生产积极，钢材整体供应依然偏高，仅品种间表现有所差异，一旦需求表现不及预期，则钢市供需矛盾或将再度激化，届时钢价再度承压下行，相对利好仍是政策端扰动，但需注意的是粗钢压减若执行，短期易出现原料带动成材下行、钢材利润走廓局面。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/21请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 18月钢价偏弱运行5 2钢材延续累库，且品种间表现不同6 3钢材供应高位，政策扰动未退10 4需求季节性回升，旺季成色待观察12 4.1高频需求指标延续下行12 4.2钢材出口下行15 4.3国内经济依然疲弱，刺激政策有待推出16 5后市展望20 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势6 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势6 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市卷螺价差走势6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况11 图21全国247家钢厂中盈利占比11 图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况11 图23主要钢材品种吨钢利润（北方，即期）11 图24螺纹钢长流程周产量12 图25螺纹钢短流程周产量12 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度累计产量12 图28建筑钢材月度累计需求量13 图29板材月度累计需求量13 图30螺纹钢周度表需14 图31建筑钢材每日成交周均值14 图32螺纹钢月度累计需求量14 图33建筑钢材每日成交月度均值14 图34热轧卷板周度表需14 图35热轧卷板月度累计需求量14 图36冷轧卷板周度产量15 图37主要地区冷热价差走势15 图38钢材出口量16 图39热轧卷板内外价差16 图40冷轧卷板内外价差16 图41房地产开发情况18 图42商品房销售面积18 图43房地产开发资金18 图4430大中城市商品房成交面积19 图45100大城市土地成交面积19 图46基建投资情况19 图47基建投资细分行业19 图48专项债发行情况20 图49沥青开工率20 18月钢价偏弱运行 强预期与弱现实持续博弈，8月钢价承压偏弱下行。月初粗钢压降政策再度发酵，前期强势原料价格承压回落，带动钢价同样下行，同时钢市弱势基本面并未改善，钢材库存淡季迎来累库，供需矛盾激化同样助推钢价下行。不过，粗钢压减官方文件迟迟未出台，相反北方限产解除后铁水重回高位，继而使得原料再度走强，成本上行给予钢价支撑，但弱现实下钢价上行驱动不强，8月中旬钢价便转为震荡。截至8月28日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别报收于3667元/吨、3858元/吨，较上月末值分别下跌180元、226元，月度跌幅分别为4.68%、5.53%。与期价弱势下行不同，现货价格延续低位偏弱运行，全国主要城市螺纹钢、热轧卷板均价分别收于3765元/吨、3956元/吨，8月分别录得121元、127元下跌，其中上海地区螺纹钢、热轧卷板价格分别报收于3720元/吨、3850元/吨，较上月末值分别下跌70元、230元，跌幅分别为1.85%、5.64%。 此外，8月钢价运行过程中相关价差有所变化。其一，期现强弱迎来切换，现货走势相对强于期货，基差有所走强，且强预期支撑下远月走势强于近月期价。其二，品种强弱同样迎来切换，建筑钢材走势强于板材，卷螺期现价差8月高位回落，多因钢厂保板材供应为主，而两者需求端均表现疲弱；此外，板材中冷轧、镀锌板低位弱稳运行，但依旧强于热卷，品种价差继续走廓。其三，品种地区价差表现有别于往年，建筑钢材中华南地区走势最强，而华北要强于华东，核心逻辑在于供应端不同；而板材中华东、华南要强于华北。 目前来看，8月钢市运行逻辑是预期与现实博弈，宏观利好与粗钢压减政策带来钢市强预期，给予钢价支撑，但钢材供需矛盾有所激化，直接体现就是库存增加，为此弱现实格局下钢价上行驱动有限，因而强预期与弱现实博弈格局下钢价偏弱震荡。展望后市，“金九”旺季钢材需求将季节性改善，利好钢价，但地产低迷格局下旺季成色难言乐观，同时盘面已然对强预期有所计价；相反旺季预期下钢厂生产积极，钢材整体供应依然偏高，仅品种间表现有所差异，一旦需求表现不及预期，则钢市供需矛盾或将再度激化，届时钢价再度承压下行，相对利好仍是政策端扰动，但需注意的是粗钢压减若执行，短期易出现原料带动成材下行、钢材利润走廓局面。 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢地区价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市卷螺价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材延续累库，且品种间表现不同 钢市基本面变化不，钢材库存持续增加，且品种间库存压力表现不同。钢市供需矛盾短期激化，库存持续增加，截至8月25日当周，五大品种钢材库存总量为1643.26万吨，环比上月末值增加32.08万吨，增幅为1.99%，较上月有所扩大。此外，品种间表现有所不同，建筑钢材和板材均持续累库，且板材累库幅度更大。具体来看，建筑钢材8月增库12.81万吨，增幅为1.41%， 且最近两周再度去化；相应的板材库增幅相对明显，且目前依旧维持累库局面， 8月库存增加19.27万吨，增幅为2.74%。同时，细分库存环节来看，钢材厂库 和社库均有所增加，其中社库总量为1198.48万吨，环比上月末值增加16.87万吨，增幅为1.43%，增幅低于上月，可见旺季临近贸易商主动增库意愿不强；相应的厂库库存总量为444.78万吨，环比上月末值增加15.21万吨，增幅为3.54%，但依旧是近年来同期低位，厂库压力依旧不大。 目前来看，8月钢材库存持续增加，五大品种库存周均增幅为8.02万吨，而往年旺季临近库存多为去化，其中2022年、2021年同期分别降库51.82万吨、2.49万吨水平，多因低供应下淡季库存并未累库，至此8月钢市供需矛盾才有所激化。值得注意的是钢材库存已然高于去年同期水平，低库存格局迎来转变，最新五大品种钢材库存总量同比去年增加14.55万吨，增幅为0.89%，板材和建筑钢材库存均高于去年，同比分别增加10.43万吨、4.12万吨。 总之，与往年不同，8月钢市供需矛盾激化，库存持续增加，且库存绝对水平已高于去年同期，低库存格局迎来变化，同时品种间近期表现各异。此外，前期低库存格局多因钢材出口增量、表外产品供应分流以及社库“蓄水池”功能弱化所致，低库存利好效应有限，相反钢材需求弱势未改，一旦出口回流或者供应回升，届时钢市矛盾再度激化，届时库存将再度累库，后续可跟踪库存去化幅度来分析研判钢市旺季成色情况。 图7钢材厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 供需双弱格局下螺纹库存持续累库。截至8月25日当周，螺纹钢库存总量为786.34万吨，环比上月末值增加15.12万吨，增幅为1.96%，增幅收窄，且近两周再度明显去化；8月周均增库3.78万吨，去年同期周均降库41.11万吨，而2021年、2020年同期分别降0.34万吨、增9.24万吨，整体与往年有所不同，多因供需矛盾激化后置所致。此外，当前库存已高于去年同期，同比增64.92万吨，但依旧是近五年来同期低位，相较21/20年同期分别下降335.52万吨、472.39万吨，降幅依旧显著。细分库存结构来看，厂库、社库8月均迎来累库，厂库最新值为196.93万吨，环比上月末值增3.91万吨，小幅累库，其中长、短流程钢厂库存均有所增加，短流程钢厂库存最新值为31.33万吨，环比上月末值增1.25万吨，产量回升后库存如期增加，且明显高于去年同期 水平；相应的长流程钢厂库存同样小幅累库，最新值为165.60万吨，月度增幅仅有2.66万吨，但较去年同期依旧下降11.99%，依旧是近年来同期低位，库存压力不大。此外，8月螺纹社库延续累库，最新值为589.41万吨，较上月末值增加11.21万吨，增幅明显收窄，显示旺季来临贸易商增库意愿不强，但需注意的是绝对库存水平已高于去年同期，同比增81.15万吨。 综上，螺纹供需双弱格局未变，库存持续增加并高于去年同期水平，低库存格局迎来变化，相对利好则是增幅有限，多因近期需求季节性回升所致，考虑到螺纹低供应难续，而下游需求难有明显放量，旺季库存去化预计不佳。 图10螺纹钢库存总量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11螺纹钢库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13螺纹钢社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 供需矛盾激化，热卷库存再度累库。截至8月25日当周，热卷库存总量为 376.60万吨，环比上月末值增加10.08万吨，增幅为2.75%，增幅有所扩大，多因供应回升引发供需矛盾激化所致。此外，热卷库存水平已升至近年来同期高位，较2022年同期增34.91万吨，弱低于2021年同期水平，低库存格局迎来变化，压力有所增加。细分库存环节来看，社库增加相对明显，最新值为 290.30万吨，较上月末值增加7.71万吨，增幅为2.73%，大口径下增幅增加明显，当前库存已升至近5年来同期高位，弱低于2021年同期水平