钢材月报：旺季成色待验证，钢价高位震荡

专业研究·创造价值 2023年03月钢材月报 旺季成色待验证，钢价高位震荡 核心观点 预期与现实不断博弈，2月钢价震荡走高。月初因下游复工缓慢，市场担忧需求不及预期，钢价承压回落，相应钢厂利润持续收缩，低利润下成本支撑显现，随后下游复工明显加快，终端需求超预期恢复带来钢市基本面改善，叠加“两会”前宏观乐观预期，钢价再度触底回升，并刷新阶段性价格新高。 展望后市，钢价运行逻辑将回归品种自身基本面，当前钢材终端需求表现良好，给予钢价支撑，但多为季节性回升，而考虑到上半年需求格局仍会表现为强基建、弱地产局面，旺季需求高度相对谨慎。然而，钢厂复产积极，且钢材利润尚可，后续产量将延续高位提升，继而钢市供应端存有隐忧，抑制钢价走势。 宝城期货研究所 投资咨询团队 总之，供需双增局面下短期钢价延续高位震荡，而需求乐观预期有待现实验证，一旦需求释放强度不及预期，则高供应下钢市供需格局将转弱，届时钢价或面临下行风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/20请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 12月钢价先跌后涨5 2库存高点已现，关注去化速度6 3钢厂复产积极，钢材供应持续回升9 4钢材需求如期恢复，关注释放强度12 4.1高频需求指标迎来回升12 4.2钢材出口环比回升14 4.3政策持续发力，关注下游复苏力度16 5后市展望19 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存（农历）7 图8钢材社会库存（农历）7 图9钢材库存周度变化（农历）7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22螺纹钢吨钢利润变化（华东，长流程）11 图23热轧卷板吨钢利润11 图24螺纹钢长流程周产量11 图25螺纹钢短流程周产量11 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度累计产量12 图28建筑钢材月度累计需求量12 图29板材月度累计需求量12 图30螺纹钢周度表需13 图31建筑钢材每日成交周均值13 图32螺纹钢月度累计需求量13 图33建筑钢材每日成交月度均值13 图34热轧卷板周度表需14 图35热轧卷板月度累计需求量14 图36冷轧卷板周度产量14 图37主要地区冷热卷板价差走势14 图38钢材出口量15 图39热轧卷板内外价差15 图40冷轧卷板内外价差15 图41房地产开发情况17 图42商品房销售面积17 图43房地产开发资金17 图4430大中城市商品房成交面积17 图45100大城市土地成交面积17 图46基础设施建设投资18 图47基建投资细分行业当月同比变化19 12月钢价先跌后涨 预期与现实不断博弈，2月钢价震荡走高。月初因下游复工缓慢，市场担忧需求不及预期，钢价承压回落，相应钢厂利润持续收缩，低利润下成本支撑显现，随后下游复工明显加快，终端需求超预期恢复带来钢市基本面改善，叠加“两会”前宏观乐观预期，钢价再度触底回升，并刷新阶段性价格新高。 2月钢价先跌后涨，月初钢材期价承压回落，螺纹钢和热轧卷板主力合约期价最低分别跌至3961元/吨、4022元/吨，但在成本支撑与乐观情绪驱动下，钢价再度走高，截至2月24日，两者分别收于4224元/吨、4296元/吨，较上月末值分别录得1.96%、3.42%月涨幅，并双双再度刷新阶段性价格新高。与此同时，期价上行同样带动现货价格上涨，截至2月24日上海地区螺纹钢 （HRB400E，20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于4260元/吨、4300元/吨，较上月末值上涨30元、80元，涨幅分别为0.71%、1.90%。 此外，钢价运行过程中延续以下几个特征。首先，期现基差变化不大，期现联袂上涨且涨幅相近，盘中一旦出现期货升水现货局面则期现套利介入积极，价差再度修复。其次，品种间强弱延续季节性规律，热卷走势弱强于建筑钢材，卷螺差低位回升，而板材中热卷走势要稍弱于冷轧、镀锌板等。最后，南北地区价差维持低位，“北材南运”受限，主消费地区库存低于往年。 目前来看，2月钢价运行逻辑在预期与现实之间切换，且现实权重逐步增加，月初需求疲弱时钢价承压回落，但随着下游恢复加快，终端需求表现较好，带来钢市基本面改善，同样驱动钢价再度上行。展望后市，钢价运行逻辑逐步回归品种自身基本面，当前钢材终端需求表现良好，给予钢价支撑，但多为季节性回升，而考虑到上半年依旧为强基建、弱地产局面，钢材需求高度依旧谨慎；相反节后钢厂复产积极，且钢材利润尚可，钢材产量仍将高位提升，供应端存隐忧。总之，供需双增局面下短期钢价延续高位震荡，但需求乐观预期将迎来现实验证，同时供应处于高位，一旦需求释放强度减弱则易引发供需格局转弱，届时钢价存回落风险。 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 20232022 2021 2020 2019 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20232022202120202019 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2023/02 2023/01 2022/12 2022/11 2022/10 2022/09 2022/08 2022/07 2022/06 2022/05 2022/04 2022/03 2022/02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 RB2305RB2205RB2105RB2005RB1905 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 HC2305HC2205HC2105 HC2005 HC1905 5 0 -5 -10 -15 -20 050607080910111201020304 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 上海-天津 广东-天津 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 上海广州天津乐从 800 700 600 500 400 300 200 图5螺纹钢地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2库存高点已现，关注去化速度 钢材高点已现，且累库幅度不及往年，库存压力不大。与往年类似，春节后钢材库存持续增加，但因下游需求逐步恢复，整体累库幅度放缓，库存高点显现。截至2月24日当周，五大品种钢材库存总量为2355.58万吨，环比上月末值增加385.55万吨，增幅为19.57%；增量主要来源于建筑钢材，其库存总量月环比增加369.31万吨至1572.91万吨，而下游需求恢复较快的板材库存为782.67万吨，2月仅增加16.24万吨。此外，细分库存环节来看，2月钢材库存增加仍是贸易商增库为主，五大品种社库总量为1669.44万吨，环比上月末值增加328.58万吨，增幅为24.51%，一方面是贸易商看好后市钢价、主动增加囤货，另一方面则是钢厂降库存，把厂内库存转移给贸易商。相应的钢厂厂内库存变化不大，最新库存总量为686.14万吨，环比上月末值仅增加56.97万吨，增幅有限。 与此同时，钢材库存高点已现，五大品种库存最新数据周环比下降30.93万吨，当前库存高点（2386.51万吨）为近年来同期低位，相较去年高点（2417.91万吨）也下降31.4万吨。整体来看，钢材库存为近五年来同期最低，最新库存量较去年农历同期下降62.33万吨，库存压力不大，导致库存相对偏低原因主 要是前期产量不高，假期整体累库幅度不及往年，同时下游恢复较快，尤其是板材，继而使其库存拐点早早出现。 目前来看，钢材库存高点已现，且累库幅度不及往年，库存压力相对良好，但需注意的是目前钢材利润较好，钢厂生产积极，供应重回高位，一旦需求释放强度减弱，库存去化速度不佳，预示着钢市供需格局转弱。 图7钢材厂内库存（农历） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存（农历） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化（农历） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存压力不大，且拐点已现，关注高供应下去库速度。截至2月24日 当周，螺纹钢库存总量为1253.24万吨，环比上月末值增加291.87万吨，增幅较上月放缓，延续季节性累库。即便节后钢厂复产积极，但整体累库幅度不及往年，2月周均增库为72.97万吨，而22、21年农历同期则是分别增加75.13万吨、129.81万吨，库存增幅依旧偏低，因而螺纹库存总量为近年来农历同期低位，相较22/21年农历同期分别下降67.50万吨、578.52万吨，整体库存压力不大。 细分库存结构来看，供需双增局面下螺纹厂库和社库均有所增加，厂库最新值为337.30万吨，环比上月末值增加49.45万吨，整体增幅不大。不过，细分钢厂来看，伴随着复产短流程钢厂厂内钢材库存迎来显著回升，最新值为 32.29万吨，环比上月末值增加12.54万吨，已高出去年同期水平，相应的长 流程钢厂库存增量为36.91万吨，累库幅度为13.77%。与此同时，螺纹社库同样如期回升，最新值为915.94万吨，较上月末值增加242.42万吨，但仍为近年来同期最低，一方面是因为节前贸易商冬储相对谨慎，另一方面则是供应相对偏低。 目前来看，螺纹库存延续季节性累库，但累库幅度和绝对水平是近年来同期低位，库存压力不大，有利于提振市场情绪，但需注意的是螺纹供应仍将高位提升，而需求在趋于触底，一旦旺季需求表现不及预期钢市仍易出现供需格局转弱情况，继而承压钢价，届时库存去化也不佳。 图10螺纹钢库存总量图11螺纹钢库存周度变化 20232022 2021 2020 201920232022202120202019 2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,200 40035030025020015010050 1,000 800600 0-50-100-150-200 400 0102030405 06 07 08 09 101112010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存图13螺纹钢社会库存 900 20232022202120202019 1,600 20232022202120202019 800 1,400 700 600 500 400 1,200 1,000 800 300 600 200 400 100 010203040506070809101112 200 01