钢材月报：供需格局待改善，旺季钢价难乐观

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年03月钢材月报 供需格局待改善，旺季钢价难乐观 核心观点 预期迎来转变，叠加供需矛盾积累，2月钢价弱势运行。 钢材库存持续增加并升至近年来相对高位，建筑钢材和板材库存均显著增加，且板材库存压力更大，考虑到低供应格局待变，未来钢材库存去化须待旺季需求良好释放，关注库存拐点何时到来。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2024年02月28日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 钢材低供应格局料难持续，春节后钢材和原料价格共振下行，钢厂利润迎来显著改善，即期成本核算下主流品种吨钢利润均大幅回升，钢厂复产动能增加，未来供应将回升；同时节后短流程钢厂复产积极，贡献建筑钢材供应增量。 与此同时，2月钢材需求延续季节性走弱，尤其是建筑钢材，整体需求表现依旧疲弱。地产利好政策频出，但前端开发投资持续低迷，地产用钢需求弱稳运行，相反化债压力下基建增量存疑，旺季需求成色有待跟踪。 综上，“两会”临近政策强预期或发酵，给予钢价一定支撑，但钢厂利润好转后钢材供应存回升预期，叠加库存偏高，供应压力显著提升，相反基建增量存疑、地产低迷未变的格局下钢市旺季需求成色或将不足，钢市基本面难有实质性改善，预计旺季钢价仍将承压运行，重点关注需求表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/21请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 12月钢价弱势下行5 2钢材假期累库显著，库存去化压力偏大6 3钢市低供应格局难持续10 4钢材需求开始恢复，但旺季成色存疑12 4.1高频需求指标触底回升12 4.2钢材出口韧性强劲15 4.3地产弱稳运行，基建增量存疑17 5后市展望20 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势6 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势6 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%）6 图5主要城市卷螺价差走势6 图6主要城市冷热卷板价差走势6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况11 图21全国247家钢厂中盈利占比11 图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况11 图23主要钢材品种吨钢利润（北方，即期）11 图24螺纹钢长流程周产量12 图25螺纹钢短流程周产量12 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度累计产量12 图28建筑钢材月度累计需求量13 图29板材月度累计需求量13 图30螺纹钢周度表需14 图31建筑钢材每日成交周均值14 图32螺纹钢月度累计需求量14 图33建筑钢材每日成交月度均值14 图34热轧卷板周度表需15 图35热轧卷板月度需求量15 图36热轧卷板每日成交量15 图37冷轧卷板周产量15 图38钢材出口量16 图39热轧卷板内外价差16 图40冷轧卷板内外价差16 图41房地产开发情况18 图42商品房销售面积18 图43房地产开发资金18 图4430大中城市商品房成交面积18 图45100大城市土地成交面积18 图46基建投资情况19 图47基建投资细分行业19 图48新增专项债发行情况19 图49全国开工项目总投资额19 12月钢价弱势下行 预期迎来转变，叠加供需矛盾积累，2月钢价弱势运行。春节临近钢市供需矛盾不断积累，直接体现就是钢材库存大幅增加，且累库节点要早于往年， 同时节前市场情绪偏弱，叠加负反馈逻辑下原料价格走弱，成本下行拖累钢价，多重利空因素发酵驱动钢材期现价格弱势下行。截至2月28日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别收于3810元/吨、3920元/吨，较上月末值分别下跌59元、85元，期间最低跌至3834元/吨、3857元/吨，不断刷新阶段性价格新低。与此同时，临近春节现货贸易趋于停滞，现货价格变化跟随期货为主，全国主要城市螺纹钢、热卷卷板全国均价分别收于3997元/吨、4053元/吨，较上月末值分别下跌43元、40元，整体跌幅弱低于期货。 2月钢价运行中呈现出以下几个特征。其一，现货贸易趋于停滞，期价走势主导现货行情，基差波动加剧，螺纹基差先强后弱，而热卷则是持续走弱，期货贴水幅度与往年同期相当。其二，品种强弱有所变化，建筑钢材跟随板材为主，卷螺期现价格均平稳运行，但板材中强弱分化较为明显，高产量下板材供需矛盾均有所激化，且冷轧、镀锌板更加明显，其与热卷价差持续走弱。最后，地区价差延续季节性变化，建筑钢材中华南地区走势依旧最强，且华东地区要弱于华北、东北地区，部分因素期现贸易介入抑制现货价格；与建筑钢材类似，华南地区热卷价格要强于华北、东北，而期现贸易介入下华东价格则是弱于华北、东北，后续需谨防东北地区钢厂复产带来压力。 目前来看，春节假期临近利空因素发酵，且钢市自身供需矛盾也在积累，2月钢价承压弱势运行。展望后市，“两会”临近政策强预期不断发酵，短期带来钢市扰动，但钢市基本面暂无实质性好转，原料下行使得钢材利润好转，钢厂复产动能增强，低供应格局待变；相应的春季旺季需求虽在恢复，但整体回升力度不及预期，且当前化债压力下基建用钢需求增量存疑，同时利好政策刺激下地产低迷态势并未扭转，旺季需求成色待跟踪。总之，“两会”临近政策强预期或发酵，给予钢价一定支撑，但钢厂利润好转后钢材供应存回升预期，叠加库存偏高，供应压力显著提升，相反基建增量存疑、地产低迷未变的格局下钢市旺季需求成色或将不足，钢市基本面难有实质性改善，预计旺季钢价仍将承压运行，重点关注需求表现情况。 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5主要城市卷螺价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市冷热卷板价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材假期累库显著，库存去化压力偏大 假期钢厂生产平稳，而现货贸易趋于停滞，钢材库存大幅累库，库存去化压力增加。截至2月28日当周，五大品种钢材库存总量为2434.26万吨，环 比上月末值增加950.96万吨，增幅为64.11%，库存增幅显著，板材和建筑钢材均大幅增加。具体来看，建筑钢材库存为1557.85万吨，环比上月末值增加 722.72万吨，增幅为86.54%，多因假期因素扰动下游需求低迷所致；相应的板 材库存同样增量显著，最新库存为876.41万吨，较上月末值增加228.24万吨，增幅为35.21%，高供应下增幅要显著高于往年同期水平。 与往年类似，钢材厂库和社库在春节期间均迎来显著增加。具体来看，目前社库总量为1724.46万吨，环比上月末值增加679.88万吨，增幅为65.09%，多为贸易商被动冬储增加所致，库存压力持续增加，重点关注旺季到来后库存去化速率情况。相应的厂库库存总量为709.80万吨，环比上月末值增加271.08万吨，增幅为61.79%，假期钢厂库存显著回升，后续仍将出现钢厂向贸易转移库存情况。目前来看，假期钢材库存大幅累库，且低产量下库存增幅显著，且厂内库存和社会库存均升至近年来同期高位，当前库存水平较去年同期增加 114.31万吨，增幅为4.93%，同比增量主要来源是板材，同比增加123.17万吨，且表外材库存也处于高位，未来库存去化压力较大。 综上，假期钢材库存如期增加，且低产量格局下增幅相对显著，库存已升至近年来同期高位，库存去化压力增加，继而旺季钢价将承压。此外，细分品种来看建筑钢材和板材库存均显著增加，且板材库存压力更加显著，建筑钢材累库多因需求季节性走弱所致，板材库存增幅显著则是因供应维持高位所致，且表外材库存同样偏高，使其去化压力要高于建筑钢材。考虑到低供应格局待变，未来钢材库存去化须待旺季需求良好释放，关注库存拐点何时到来。 图7钢材厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存持续累库，绝对水平已升至相对高位，库存压力增加，关注拐点何时出现。截至2月28日当周，同口径下螺纹钢库存总量为1277.08万吨， 环比上月末值增加568.39万吨，增幅为84.90%，假期库存大幅增加，且低产量下累库幅度依旧显著，2月周均增库117.28万吨，弱低于去年农历同期 123.70万吨。与往年春节假期库存表现类似，厂库和社库均迎来显著增加，且双双高于去年同期水平。具体数据来看，2月厂内库存大幅增加，最新值为 352.31万吨，环比上月末值增加165.79万吨，增量主要源于长流程钢厂，其库存量为321.07万吨，2月累计增加163.14万吨，已然高于同期水平，同比增28.49万吨；相应的短流程钢厂库存变化不大，最新值为31.24万吨，较上月末值增加2.65万吨，多因假期停产所致，但需注意的是近期复产积极，后续厂库仍易回升。与此同时，螺纹社库2月持续显著增加，最新值为924.77万吨，环比上月末值增加420.60万吨，连续两个月大幅回升，需注意的是多为贸易商被动累库所致，目前绝对水平同样高于去年同期水平，同比增13.80万吨，去化压力显著增加，关注需求恢复后库存去化情况。 目前来看，与往年类似，供需双弱格局下假期螺纹库存持续增加，绝对水平已高位去年同期水平，库存去化压力显著增加，若后续旺季需求预期未能兑现，则高库存格局下螺纹价格仍易承压，重点关注后续降幅情况。 图10螺纹钢库存总量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11螺纹钢库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13螺纹钢社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 高供应下假期库存增幅显著，且表外材库存偏高，去化压力较大。截至2月28日当周，热卷库存总量为435.73万吨，环比上月末值增加127.95万吨， 假期供应高位带来库存显著回升。现阶段，热卷库存水平已升至近年来同期高位，较去年同期增62.13万吨，增幅为41.57%。厂库和社库均大幅累库，其中社库最新值为339.34万吨，较上月末值增加110.58万吨，处于近年来同期高位，较去年同期增加50.32万吨，增幅为17.41%；且需注意的上期所热卷仓单量超34万吨，较前期高点小幅回落，但依旧处于历年来同期最高，热卷社库压力偏大。与此同时，厂内库存低位回升，最新值为96.39万吨，2月增加17.37万吨，同样高于同期水平，同比增幅为13.96%，厂库压力弱好于社库，且厂库增幅近期明显放缓，多因供应收缩所致，持续性待跟踪。 目前来看，假期热卷库存迎来显著回升，社库已升至近年来同期高位，且表外带钢、镀锌以及仓单量同样处于高位，未来库存去化压力并未缓解，相对利好则是厂库增幅有限。不过，考虑钢厂保板材供应为主，且近期钢厂利润好转，热卷供应