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有色金属资讯周报

2022-08-28国贸期货李***
有色金属资讯周报

有色金属 2022.8.29-9.04 一、【贵金属】美联储“鹰”声嘹亮,贵金属冲高回落 观点:短期市场或继续消化美联储鹰派,维持偏弱震荡;但下跌空间有限,长期维持看涨。 逻辑:1、26日晚间美联储主席鲍威尔讲话称不会“过早”放松政策,令市场对美联储9月继续激进加息预期升温并削弱明年降息预期,导致金银回落,创1个月新低。 2、目前美联储7月纪要和美联储鲍威尔等官员普遍认为“现在言通胀压力见顶过早,美联储仍会全力 加息以抑制通胀,且暗示在2023年不会过早开始降息”。美联储的“鹰”声提振了美元指数和短端美债收 益率,导致贵金属承压回落。但需要注意美债10-2年期收益率利差自7月6日以来持续倒挂,这或意味着通过加息拉低需求来抑制通胀将使得美国经济存在一定衰退风险,故我们认为在“滞胀”和“经济衰退”的双重扰动下,美联储的仍面临一定抉择困难,未来的8月非农和CPI将是关键的数据,我们维持美联储9月连续第三次加息75bp的概率不高或以50个基点为主的判断不变。且在高通胀恐持续更久、经济衰退 预期升温、以及地缘政治扰动等多因素综合作用下,我们认为10年期美债收益率和10年期实际利率上行空间有限,表明贵金属长线仍有上涨空间,建议继续逢低介入长线多单。 3、上周,鉴于欧洲经济前景仍弱于美国,欧元跌创近20年新低,加上美联储鹰声嘹亮,提振美元指 数逼近7月14日的近20年新高,从而对贵金属构成利空。展望后市,尽管美联储鹰派,但加息节奏仍取决于经济数据,美国2/10年国债收益率曲线倒挂持续,经济衰退隐忧预期仍在,故我们判断美元指数继续上行空间有限,对贵金属的利空将会削弱。 4、全球经济前景显著恶化,美国8月服务业PMI连续2个月萎缩,创2年新低,欧元区制造业PMI连续2个月低于荣枯线,创26个月新低;法德国PMI全线萎缩,英国制造业萎缩,日本亦跌破荣枯线。在全球经济衰退预期升温的背景下,国际地缘政治动荡格局加剧,避险需求或始终支撑贵金属价格。 风险关注点:美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。 二、【金属铜】美联储释放鹰派信息,铜价存在回调风险 观点:短期在供应偏紧、库存偏低支撑下,基本面刺激铜价持续走高。另一方面,美联储或维持激进加息,叠加欧美经济衰退风险仍较高,铜价上行空间受限,未来价格存在回落风险。 逻辑:1、美联储放鹰:在杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话,再度重申“通胀不歇、加息不止”,并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息;美联储主席鲍威尔称将继续加息抗击通胀,“历史经验强烈警告我们不要过早放松政策,可能在一段时间内实施对增长具有限制性的货币政策”,降低通胀率可能需要一段持续的低于趋势的增长时期; 2、美国经济数据喜忧参半:7月份PCE数据下滑,通胀有所缓解;8月份消费者信心指数回升,且通胀预期回落;另一方面,美国7月份耐用品订单低于预期,8月份PMI则进一步下滑,衰退风险仍然存在; 3、欧洲8月份PMI进一步下滑,而受高温天气以及供应下滑影响,当地天然气及电力价格持续飙升,在高通胀和能源危机双重挤压下,欧洲地区衰退风险持续提升; 4、国内持续推出刺激政策,且预计未来刺激政策将进一步加码,但在房地产市场低迷以及海外需求存在回落风险情况下,国内经济刺激效果有待观察; 5、基本面方面,全球铜库存连续8周出现下滑,当前库存处于历史低位水平,而市场传闻国内某铜业巨头出现流动性危机,或加剧国内铜供应偏紧局面,在沪铜CU2209合约持仓量偏高情况下,09合约挤仓风险仍较高。 风险关注点:美联储货币政策、欧洲能源危机、全球铜显性库存 三、【金属镍】美联储鹰派加息预期抬升,镍价宽幅震荡 观点:美联储加息预期抬升,镍价宽幅震荡,警惕低仓单风险,中长期仍面临供应压力,建议沪镍买近卖远正套。 逻辑: 1、全球央行年会上美联储官员“集体放鹰”,鲍威尔称9月加息规模取决于“整体”数据,目前联邦公开市场委员会(FOMC)的首要目标是要让美国通胀率重新回到2%的目标水平,可能在一段时间内要求采取限制性政策,历史告诫我们不要“过早”放松政策。美联储激进加息预期再起,市场避险情绪抬升,有色承压运行。 2、国内方面,国内经济数据大幅下滑,经济复苏势头有所放缓,央行调降LPR利率,国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施,国家稳增长政策或持续发力。 3、印尼总统计划年内对镍出口征税,政策落地前,镍价仍将受到阶段性提振。 4、全球镍库存仍处于低位,进口窗口长时间打开后,近期国内库存明显增加,但国内消费预期不甚乐观,进口量整体有限。关注库存拐点是否持续。 5、镍矿价格维持弱势,铁厂减产增加,镍铁价格维持弱稳,印尼进口镍产品增加,后续原生镍供应增加预期走强,关注印尼镍出口政策变化。 6、不锈钢现货成交转好,市场补货氛围回暖,但终端需求仍显低迷,低仓单支撑下,短期不锈钢期货小幅反弹。本周佛锡两地库存小幅去化,主因市场到货减少而出货好转,后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。 风险关注点:宏观消息,印尼项目进展,镍库存变化,下游需求 目录 【贵金属】美联储“鹰”声嘹亮,贵金属冲高回落6 【铜】美联储释放鹰派信息,铜价存在回调风险15 【镍】美联储鹰派加息预期抬升,镍价宽幅震荡23 2022年8月28日星期日 贵金属·周度报告国贸期货•投资咨询部 白素娜 投资咨询号:Z0013700从业资格号:F3023916 国贸期货•研究院 林丙红 投资咨询号:Z0000222从业资格号:F0247654 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 美联储“鹰”声嘹亮,贵金属冲高回落 短期,市场或继续消化美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的鹰派言论,维持偏弱震荡,但前期已经计价部分且本周仍有8月非农报告,贵金属下跌空间恐有限。长期来看,我们认为贵金属仍有上涨空间,建议抓住调整机会,逢低介入长线多单。 1、26日晚间美联储主席鲍威尔讲话称不会“过早”放松政策,令市场对美联储9月继续激进加息预期升温并削弱明年降息预期,导致金银回落,创 1个月新低。 2、目前美联储普遍认为“现在言通胀压力见顶过早,仍会全力加息以抑制通胀,且暗示在2023年不会过早开始降息”。其“鹰”声提振美元指数和 短端美债收益率,导致贵金属承压回落。但需要注意美债10-2年期收益率利 差自7月6日以来持续倒挂,这或意味着通过加息拉低需求来抑制通胀将使得美国经济存在一定衰退风险,故我们认为在“滞胀”和“经济衰退”的双重扰动下,美联储的仍面临一定抉择困难,未来的8月非农和CPI将是关键的数据。我们维持美联储9月连续第三次加息75bp的概率不高或以50个基点为主的判断不变。且在高通胀恐持续更久、经济衰退预期升温、以及地缘政治扰动等多因素综合作用下,我们认为10年期美债收益率和10年期实际利率上行空间有限,表明贵金属长线仍有上涨空间,建议继续逢低介入长线多单。 3、欧元跌创近20年新低和美联储鹰声嘹亮,提振美元指数逼近7月14 日的近20年新高,从而对贵金属构成利空。展望后市,尽管美联储鹰派,但加息节奏仍取决于经济数据,美国2/10年国债收益率曲线倒挂持续,经济衰退隐忧预期仍在,故我们判断美元指数继续上行空间有限,对贵金属的利空将会削弱。 4、全球经济前景显著恶化,美欧英日PMI全线萎缩,叠加国际地缘政治动荡格局加剧,美股重挫,避险需求或长线为贵金属价格提供支撑。 5 5、风险点:美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。个人意见,仅供参考。 一、行情回顾 上周(8.22-8.26),周初受美联储官员讲话鹰派和市场预期美联储主席鲍威尔将在全球央行年会上继续发表强硬言论预期,美元指数一度突破109关口,10年期美债收益率自7月21日以来首次突破3%关 口,打压金价一度跌破1730美元/盎司关口,银价一度跌至18.7美元/盎司关口,均创逾一个月新低。随后,由于欧美PMI再度全线回落令全球经济衰退预期升温,限制美元指数继续回升空间,提振贵金属价格反弹。但26日晚间美联储主席鲍威尔讲话基调整体中性偏鹰,贵金属冲高后回落,导致金银均连续2周 下挫,创1个月新低。 外盘:伦敦金周跌0.55%至1737.34美元/盎司,高位触及1765.48美元/盎司,低位触及1727美元/ 盎司,创7月28日以来新低;伦敦银周跌0.77%至18.876美元/盎司,高位触及19.425美元/盎司,低位 触及18.7美元/盎司,创7月27日以来新低。 内盘:沪金主力合约周涨0.97%至391.28元/克,高位触及391.6元/克,低位触及385元/克,创8 月1日以来新低;沪银主力合约周跌0.18%至4318元/千克,高位触及4345元/千克,低位触及4223元/ 千克,创7月28日以来新低。 图表1:伦敦现货黄金价格走势图图表2:伦敦现货白银价格走势图 图表3:沪金主力价格走势图图表4:沪银主力价格走势图 数据来源:wind 二、影响因素分析 (1)美联储“鹰”声嘹亮,贵金属冲高回落 美联储今年加息情况:3月加息25bp,5月加息50bp,6月加息75bp,7月加息75bp,目前利率水平在2.25%-2.5%区间。且7月会议释放未来或放缓加息节奏的信号,且年内或仅剩100bp左右的加息空间。7月纪要暗示通胀压力将会持续得更久。 美联储主席鲍威尔“放鹰”:9月加息幅度取决于“整体”(经济)数据。可能会在一段时期要求实施(对美国经济)具有限制性的货币政策。在历史上,(我们)反对“过早地”实施宽松政策。美联储侧重于将美国通胀压低至2%,这具有“压倒一切的重要性”。利率上升将给美国家庭和企业带来痛苦。若要降低美国高通胀,需要持续低于趋势的增速。7月通胀数据受人欢迎,但需要观察到更多这样的现象。 美联储官员全线支持继续加息以抑制通胀:美国圣路易斯联储主席布拉德:提前加息是合适的,重申支持今年将利率提高至3.75%-4%(意味着年内仍有150bp的加息空间,而年内仅剩3次加息会),并暗示2023年不着急降息,但认为美国存在衰退风险,不清楚这是否会发生。美国亚特兰大联储主席Bostic:数 据将决定下一次加息的规模,如果数据强劲,我倾向于9月加息75个基点,如果数据像今天的个人消费价格指数一样疲软,我倾向于加息50个基点,首要任务是控制通货膨胀。美国费城联储主席哈克:美联储可能会冒着经济衰退的风险来控制通胀。美国克利夫兰联储主席梅斯特:现在判断通胀见顶可能操之过急,美联储在抗击美国高通胀问题上“全力以赴”(allin),态度是坚决的。希望看到更多经济数据,再决定FOMC的9月份加息幅度,可能FOMC得加息至4%以上,并维持那样的利率水平至2023年。 欧央行纪要显示通胀风险继续,激进加息预期急升:欧洲央行会议纪要:利率上调50个基点是合适 的,长期通胀预期失控风险正在增加。受此影响,交易员首次预计欧洲央行10月前将累计加息1个百分点。另,欧洲央行管委Holzmann称,对我而言,9月份加息50个基点是最低要求,欧洲央行加息75个基点应该成为9月会议讨论的一部分,并暗示未来可能讨论QE。 综上可见,目前美联储7月纪要和美联储鲍威尔等官员普遍认为“现在言通胀压力见顶过早,美联储 仍会全力加息以抑制通胀,且暗示在2023年不会过早开始降息”。美联储的“鹰”声提振了美元指数和 短端美债收益率,导致贵金属承压回落。但需要注意美债10-2年期收益率利差自7月6日以来持续倒挂,这或意味着通过加息拉低需求来抑制通胀将使得美国经济存在一定衰退风险,故我们认为在“滞胀”和“经济衰退”的双重扰动下,美联储的仍面临一定抉择困难,未来的8月非农和CPI将是关键的数据,我们维 持美联储9月连续第三次加息75bp的概率不高或以50个基点为主的判断不变。且在高通胀恐持续更久、经济衰退预期升温、以及地缘政治扰动等多因素综合作用下,我们认为10年期美债收益率和10年期实际利率上行空间有限,表

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