疫情反复致使运营承压，啄木鸟优化资产质量

公司发布2022年半年度业绩公告：据公司公告，上半年公司实现营业收入167.64亿元，同比下降16.57%；实现净利润-2.67亿元，上年同期为0.97亿元；实现归母净利润-2.66亿元，同比转亏，上年同期为0.95亿元。 疫情扰动致使门店运营承压，一二线城市翻台率稳定。截至2022年6月30日，公司翻台率为2.9，同比下滑0.1次/天，一线城市/二线城市/三线城市翻台率分别为3.0/3.0/2.8；上半年客单价为109.1元，同比上升1.68%，一线城市/二线城市/三线城市客单价分别为117.4/104.3/97.8元，分别同比+2.18%/-0.29%/-1.21%；2022年上半年，一线城市/二线城市/三线城市分别实现日均销售额7.47/7.15/6.92万元，分别同比下降6.74%/15.88%/11.96%。总体实现同店单店日均销售额7.46万元，同比下降7.90%。我们认为，受疫情反复影响，上半年门店经营情况受到压制，随6月来全国疫情状况改善，门店经营开始复苏，公司下半年业绩有望提升。 啄木鸟计划优化门店质量，后续门店数量有望恢复。2022年上半年，公司新开业门店18家，因啄木鸟计划关闭门店26家。截至2022年6月30日，海底捞一线城市/二线城市/三线城市门店数量分别为238/521/551家，同比变动-49/-72/-60家。上半年，公司因疫情影响及啄木鸟计划关停部分门店，造成一次性损失2.67亿元；海底捞餐厅经营收入158.57亿元，同比下降18.34%。 受上半年疫情反复影响，多地封控措施导致门店运营承压。我们认为，随后续疫情缓和，门店扩张叠加运营恢复有望带动业绩回升。 盈利预测及投资建议：国内疫情反复致使门店运营承压，关店造成一次性损失，利好长期资产质量。随后续门店扩张及门店运营改善，业绩有望步入恢复区间。 我们预计海底捞22/23/24年经调整归母净利润分别为4.28/24.97/33.26亿元 ， 分别对应经调整EPS 0.08/0.47/0.63元 ， 对应22/23/24年PE 202.3/34.7/26.0X。维持“增持”评级。 风险提示：局部疫情反复风险；展店不及预期风险；行业竞争加剧风险。