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拓店维持较快速度,疫情反复致使业绩承压

2022-03-31刘洋、李跃博财通证券℡***
拓店维持较快速度,疫情反复致使业绩承压

年报点评 公司发布2021年业绩公告。2021年度,公司实现营业收入113.39亿元/+14.56%;实现归母净利润1.01亿元/-8.70%;扣非净利润-1.22亿元(2020年为-6.70亿元)。 疫情反复使公司业绩承压。(1)收入端:2021年食品及餐饮业务营收2.49亿元/-0.02%,酒店业务为110.9亿元/+14.94%。境内酒店营收88.00亿元/+12.66%,其中前期服务费收入8.12亿元/+9.72%,持续加盟费收入35.49亿元/+25.72%;境外酒店营收22.90亿元/+24.66%。(2)利润端:2021全年食品及餐饮业务归母净利润2.0亿元/-21.0%,境内酒店4.4亿元/-49.0%,境外酒店归母净利润-5811万欧元(-4.4亿元人民币)。 境内ADR超19年水平,RevPAR逐步修复。2021全年,公司中国境内RevPAR为137.6元/+15.3%,恢复至2019同期的87.5%;OCC为64.4%/+3.7pct,同比19年-10.3pct;ADR为213.5元/+8.7%,同比19年+1.4%。2021年国内中端和经济型酒店RevPAR分别恢复至2019年的82.5%/78.1%,中端酒店恢复更快,且中端酒店比例较2020年提升4.97pct,进一步拉升RevPAR。境外RevPAR恢复至2019年同期的67.0%。 拓店速度稳定,质量较高。2021全年净开业酒店1207家(新开1763家/退出239家/开业转筹建317家),净开店较去年同期+315家,高于此前定下的新开业1500家目标。其中中端酒店全年净开1095家,21年底已开业中端酒店占比51.98%/+4.97pct。21年底公司Pipeline为4760家。2022年度公司计划新开酒店1,500家,新签约2,500家。 盈利预测及投资建议:公司短期将受益于行业供需关系的改善。中长期来看,公司拓店“质”“量”均领跑同业,叠加内部整合带来的治理效率提升。预计公司2022-2024年归母净利润为7.7/19.5/24.6亿元 , 对应EPS 0.72/1.82/2.30元,对应动态PE69.5/27.3/21.7倍。 风险提示:疫情反复风险;拓店数量及结构不及预期;整合不及预期。 利润表 资产负债表货币资金 现金流量表净利润