拓店维持较快速度，疫情反复致使业绩承压

年报点评 公司发布2021年业绩公告。2021年度，公司实现营业收入113.39亿元/+14.56%；实现归母净利润1.01亿元/-8.70%；扣非净利润-1.22亿元（2020年为-6.70亿元）。 疫情反复使公司业绩承压。（1）收入端：2021年食品及餐饮业务营收2.49亿元/-0.02%，酒店业务为110.9亿元/+14.94%。境内酒店营收88.00亿元/+12.66%，其中前期服务费收入8.12亿元/+9.72%，持续加盟费收入35.49亿元/+25.72%；境外酒店营收22.90亿元/+24.66%。（2）利润端：2021全年食品及餐饮业务归母净利润2.0亿元/-21.0%，境内酒店4.4亿元/-49.0%，境外酒店归母净利润-5811万欧元（-4.4亿元人民币）。 境内ADR超19年水平，RevPAR逐步修复。2021全年，公司中国境内RevPAR为137.6元/+15.3%，恢复至2019同期的87.5%；OCC为64.4%/+3.7pct，同比19年-10.3pct；ADR为213.5元/+8.7%，同比19年+1.4%。2021年国内中端和经济型酒店RevPAR分别恢复至2019年的82.5%/78.1%，中端酒店恢复更快，且中端酒店比例较2020年提升4.97pct，进一步拉升RevPAR。境外RevPAR恢复至2019年同期的67.0%。 拓店速度稳定，质量较高。2021全年净开业酒店1207家（新开1763家/退出239家/开业转筹建317家），净开店较去年同期+315家，高于此前定下的新开业1500家目标。其中中端酒店全年净开1095家，21年底已开业中端酒店占比51.98%/+4.97pct。21年底公司Pipeline为4760家。2022年度公司计划新开酒店1,500家，新签约2,500家。 盈利预测及投资建议：公司短期将受益于行业供需关系的改善。中长期来看，公司拓店“质”“量”均领跑同业，叠加内部整合带来的治理效率提升。预计公司2022-2024年归母净利润为7.7/19.5/24.6亿元 ， 对应EPS 0.72/1.82/2.30元，对应动态PE69.5/27.3/21.7倍。 风险提示：疫情反复风险；拓店数量及结构不及预期；整合不及预期。 利润表 资产负债表货币资金 现金流量表净利润