疫情反复致使运营承压，门店关停优化资产质量

公司发布2022年半年度业绩公告：据公司公告，上半年公司实现营业收入8.74亿元，同比增长0.64%；实现归母净利润-3.04亿元，其中门店优化及调整造成亏损1.02亿元，亏损同比放大，上年同期为-0.25亿元；实现经调净利润-1.00亿元，同比转亏，上年同期实现经调净利润0.81亿元。 疫情扰动致使门店运营承压，部分门店关停优化资产质量。截至2022年6月30日，公司共计开设门店846家，于一线城市/二线城市/三线城市/中国香港分别开设88/427/330/1家，分别较2021年底变动6/-6/64/0家，期间共计开设酒馆133家，关闭69家，净增共计64家。我们认为，受疫情反复影响，部分门店爬坡进展略慢于预期，对公司业绩存在一定压制，此类门店关停短期内造成一次性损失，长期而言，关店有望优化门店质量，增强后续利润释放弹性。 国内疫情散点反复，二线城市承压相对严重。2022年上半年，一线城市/二线城市/三线城市分别实现日均销售额0.73/0.66/0.79万元，分别同比下降26.3%/45.9%/35.8%。 总体实现同店单店日均销售额0.97万元，同比下降26.8%。受上半年疫情反复影响，天津、南京、杭州、武汉、南昌等城市的封控措施导致门店运营承压，二线城市承压相对严重。基于海伦司小酒馆业态的优秀属性及高性价比战略，随后续疫情缓和，门店运营恢复有望带动业绩回升。 自有品牌酒水实现毛利率78.7%，维持较高水平。2022年上半年，公司自有品牌酒水实现毛利率78.7%，同比下降3.1pct；第三方品牌酒水实现毛利率48.5%，同比下降5.3pct。我们认为系促销活动力度加大所致，随后续客流常态化及海伦司规模进一步扩张，毛利率有望回升，带动业绩增长。 盈利预测及投资建议：国内疫情反复致使门店运营承压，关店造成一次性损失，利好长期资产质量。随后续门店扩张及门店运营改善，业绩有望步入高增区间。我们预计海伦司22/23/24年经调整归母净利润分别为2.13/5.90/9.26亿元，分别对应经调整EPS 0.17/0.47/0.73元，对应22/23/24年PE69.3/25.0/15.9X。给予“增持”评级。 风险提示：局部疫情反复风险；展店不及预期风险；行业竞争加剧风险。