公司事件点评报告：业绩亮眼，半导体业务增长势头强劲

证 券 研2022年09月02日 究 报业绩亮眼，半导体业务增长势头强劲 告—新莱应材（300260.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-09-01 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 78 177 227 153 29.6-83.83 195.73 市场表现 (%)新莱应材沪深300 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 新莱应材发布半年报公告：上半年公司实现营业收入12.24亿元，同比增长36.6%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长130%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长146%。 投资要点 ▌受益行业增长及国产化替代，泛半导体业务强劲增长 上半年公司实现营业收入12.24亿元，同比增长36.6%；其中受益于半导体行业国产化趋势及行业快速增长趋势，公司加快技术创新，集聚发展资源，上半年泛半导体业务实现营收3.16亿元，同比增长62.3%；受益新冠疫苗厂商快速扩产，公司生物制药领域的洁净应用材料需求增长，医药类业务上半年实现营收2.89亿元，同比增长26.8%；受益国内乳制品行业和饮料行业稳定扩张，公司不断加大重点客户开发力度，产品销量快速增长。子公司山东碧海在无菌包材以及食品灌装机领域处于国内领先地位推动国产替代，食品包装业务量持续走高，食品类业务实现营收6.18亿元，同比增长30.6%。 ▌医药类毛利率提升明显，成本费用管控持续优化 公司上半年毛利率28.1%，同比+3pct，其中医药类业务毛利率同比提升14.1pct达41.2%；食品类/泛半导体业务毛利率分别为18.3%/35.3%，同比-2.35pct/+1.78pct，食品类业务毛利率下降或主要系原材料价格成本上涨所致，后续或有望得到修复；成本费用管控持续优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/3.79%/2.87%/1.47%，同比分别-1.14pct/-0.79pct/-1.01pct/-0.23pct；上半年公司净利率 12.8%，同比+5.21pct，盈利能力提升。 ▌泛半导体应用材料需求高增，真空系统和气体管路系统有望充分受益国产化替代 公司超高纯应用材料可以覆盖半导体产业除设计之外的全制程，产品通过了美国排名前二的半导体应用设备厂商的认证 并成为其一级供应商。此外，公司在积极研发覆盖于半导体制程设备和厂务端所需的真空系统和气体管路系统，与AMAT加大半导体产品的合作，与长江存储、合肥长鑫等在高端真空阀门等产品方面深入合作，气体管道及气体控制元件也在深入国产替代化，与北方华创在半导体领域展开全面合作；未来有望充分受益晶圆厂扩产及国产化替代进程，实现半导体业务业绩高增。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为27.6、35.1、43.4亿元，归母净利润分别为3.45、5.00、6.74亿元，当前股价对应PE分别为50、35、26倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期，原材料价格上涨，疫情影响超预期，产能扩张不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,054 2,761 3,512 4,344 增长率（%） 55.3% 34.4% 27.2% 23.7% 归母净利润（百万元） 170 345 500 674 增长率（%） 105.7% 103.4% 44.9% 34.7% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.52 2.21 2.98 ROE（%） 13.3% 22.7% 26.6% 28.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 2,054 2,761 3,512 4,344 现金及现金等价物 260 477 743 1,156 营业成本 1,546 2,012 2,542 3,096 应收款 519 622 743 859 营业税金及附加 9 13 16 20 存货 1,033 1,298 1,604 1,912 销售费用 117 144 183 226 其他流动资产 113 125 159 196 管理费用 83 97 105 130 流动资产合计 1,926 2,521 3,249 4,123 财务费用 33 28 27 23 非流动资产: 研发费用 74 100 112 139 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 308 368 427 518 固定资产 621 604 588 574 资产减值损失 -6 -6 -6 -6 在建工程 24 25 25 25 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 69 66 63 59 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 195 372 541 729 其他非流动资产 300 300 300 300 加:营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 1,014 994 976 958 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,940 3,515 4,224 5,081 利润总额 198 375 544 732 流动负债: 所得税费用 27 29 42 57 短期借款 608 708 808 908 净利润 170 346 501 675 应付账款、票据 495 649 819 998 少数股东损益 0 1 1 1 其他流动负债 154 154 154 154 归母净利润 170 345 500 674 流动负债合计 1,412 1,740 2,093 2,469 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 55.3% 34.4% 27.2% 23.7% 归母净利润增长率 105.7% 103.4% 44.9% 34.7% 盈利能力毛利率 24.7% 27.1% 27.6% 28.7% 四项费用/营收 15.0% 13.3% 12.2% 11.9% 净利率 8.3% 12.5% 14.3% 15.5% ROE 13.3% 22.7% 26.6% 28.6% 偿债能力资产负债率 56.6% 56.7% 55.5% 53.6% 净利润 170 346 501 675 营运能力 少数股东权益 0 1 1 1 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 折旧摊销 85 45 44 42 应收账款周转率 4.0 4.4 4.7 5.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.5 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 -81 -150 -209 -185 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 174 242 336 534 EPS 0.75 1.52 2.21 2.98 投资活动现金净流量 -121 16 15 14 P/E 101.9 50.1 34.6 25.7 筹资活动现金净流量 163 0 -45 -95 P/S 8.4 6.3 4.9 4.0 现金流量净额 216 258 307 453 P/B 13.6 11.4 9.3 7.4 非流动负债:长期借款 210 210 210 210 其他非流动负债 42 42 42 42 非流动负债合计 253 253 253 253 负债合计 1,664 1,993 2,346 2,722 所有者权益股本 227 227 227 227 股东权益 1,276 1,522 1,878 2,359 负债和所有者权益 2,940 3,515 4,224 5,081 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。