汽车及汽车零部件行业掘金.中报业绩总结：需求无忧但预期充分，寻找结构性超预期方向

5、风险提示：下游需求不及预期，竞争格局恶化等。 1、22年电车行业景气度已经充分定价，分歧点在23年，观测点是23年3-4月：核心分歧点在明年，由于市场很多投资者担心宏观经济走弱以及政策退出会对电车销量产生影响。我们认为，明年景气度超预期的可能观测点是23年3-4月。 一、终端：22年景气度定价充分，关注23年 二、电池：关注价格体系变动、双低龙头和新技术三、零部件：Q2坚挺，长期驱动逻辑并非购置税四、估值与投资建议 2021年全年渗透率14.0%，2022年1-8月渗透率23.8%，8月单月渗透率25.8%，提升明显。 22年4月开始，电车渗透率维持在25~26%左右，后续新车供给投放Q4迎来提升。深圳、上海渗透率逐月走高，2021年3月渗透率分别为47.7%/40.0%。 22H1新能源车批售246.7万辆，同/环比+122.9%；零售224.8万辆，同/环比+122.5%8.5%。尽管疫情对4/5月份汽车销量产生影响，但展望22H2，整体市场影响不大，尤其是新能源车： 1）目前头部车企在手订单依然充裕 2）9月起，新车陆续开始交付 3）明年补贴退补Q4迎来需求提前释放。 比亚迪 特斯拉 上汽通用五菱 吉利汽车 奇瑞汽车 广汽埃安 长安汽车 小鹏汽车 比亚迪上汽五菱特斯拉上汽乘用车长城 35.44% 19.50% 14.83% 2.33%2.22% 2.62%2.58% 2.76% 2.93% 2.98% 4.66% 28.86% 2.49% 3.84% 4.04% 4.50% 4.83% 10.53% 4.79% 4.80% 9.05% 7.50% 疫情以来，国内车市加速恢复元气，新能源车爆发式增长，国内车企加快退出新款车型，拉动营收及利润增长，快速抢占市场。 公司 主要产品 22Q1收入增长 2022Q2收入增长 22Q1利润增速 22Q2利润增速 比亚迪 汽车、手机部件及组装、二次充电电池等 63.02% 67.92% 240.59% 197.67% 长安汽车 整车、外协加工等 7.96% -11.15% 431.45% 50.89% 长城汽车 汽车、零配件等 8.04% -7.45% --0.34% 109.97% 广汽集团 汽车、零部件制造 45.21% 37.05% 27.17% 40.77% 22Q2，乘用车板块收入同/环比-9.34%/-14.53pct，板块利润同/环比-25.74/-32.24%，主要是疫情反弹对汽车供应链造成影响。 5000100.00% 4500 80.00% 160 4000.00% 4000 140 3500.00% 3500 60.00% 120 3000.00% 30002500200015001000 500 40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% 100 80604020 0 -20-40 2500.00%2000.00%1500.00%1000.00%500.00%0.00%-500.00% 0 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 营业收入同比增速 -60.00% 归母净利润同比增速 相较于21Q4和22Q1，乘用车板块毛利率逐步改善，22Q2板块毛利率12.12%，环比Q1提升1.02pct，主要是原材料上涨缓解以及整车厂提价。净利率较Q1下降。 Q2板块三费用率为6.46%，环比下降0.58pct。 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 毛利率净利率 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 •2022784.4+73%-6%1-7505.0+69% • 7 12.9 -5% -30% 1-7 105.0 +4% 20% • 7 8.6 +47% +0.04% 1-7 55.7 +47% 7% 7 2.6 +118% •+37%1-712.8+88% 22.7 22.1-7 2021 64.0 122% -1% 345.3 112% 66% 24% 383.0 58% 15% 12.9 -5% -30% 105.0 4% 20% 20% 191.1 29% 20% 8.6 47% 0% 55.7 64% 11% 7% 66.2 10% 4% 1.5 81% 42% 8.3 80% 2% 9% 9.7 1% 6% 1.0 214% 30% 4.5 104% 1% 2% 4.0 1% 1% 1.0 87% -19% 7.6 121% 1% - 6.5 1% - Marklines •221-780.2+300% •1-729%20216% •ModelY3DMA00 Top10Top10 22.1-7 2021 1 80.2 300% 16% 59.5 9% 2 Tesla 75.4 66% 15% 104.0 16% 3 38.6 3% 8% 51.6 8% 4 33.7 29% 7% 29.2 5% 5 27.7 94% 5% 32.5 5% 6 27.1 75% 5% 32.8 5% 7 Stellantis 24.7 42% 5% 32.1 5% 8 20.1 15% 4% 28.0 4% 9 17.0 34% 3% 21.1 3% 10 15.8 51% 3% 25.0 4% 144.6 77% 29% 221.6 35% 22.1-7 2021 ModelY 40.5 172% 8% 43.2 7% Model3 31.1 12% 6% 55.1 9% MINIEV 27.1 29% 5% 42.6 7% DM 16.4 783% 3% 8.0 1% PLUSDM-i 10.1 211% 2% 11.4 2% 8.0 - 2% 3.0 0% 7.8 75% 2% 8.7 1% PLUS 7.5 - 1% 0.0 0% ONE 7.1 83% 1% 9.0 1% QQ 6.3 - 1% 1.3 0% Marklines 30 •5CEO2023 •Model3231-3Y2210-12 20 •HUMMEREV8SilveradoEV15F-150Lightning 30 2023 Zwickau+Dresden 33 / ID M3RWD MYLR22 231-3 10-12 81800-1900 22/23 / 5000 / 21 22Q1 Mach-E 27140 6734 4 F-150Lightning 22426 20 EV 1 99 8 SilveradoEV 2023 15 Lucid Air 125 360 3.7+ Rivian R1 920 1227 9.8 EDV - 30 10 一、终端：22年景气度定价充分，关注23年 二、电池：关注价格体系变动、双低龙头和新技术三、零部件：Q2坚挺，长期驱动逻辑并非购置税四、估值与投资建议 Q2 •2022H1/LG/70.9/29.2/24GWh34.8%/14.4%/11.8%CR3 0.8pct •2022H134.8%20211.7pct 企业 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 装机量 市占率 CR 装机量 市占率 CR 装机量 市占率 CR 装机量 市占率 CR 装机量 市占率 CR 装机量 市占率 CR CATL 10.8 18.20% CR3 23.4 23.40% CR3 32.5 27.90% CR3 35.4 26.00% CR3 96.7 33.10% CR3 70.9 34.80% CR3 松下 10 16.90% 45.90% 21.3 21.30% 56.50% 28.1 24.10% 62.50% 27.5 20.20% 68.90% 46.6 16.00% 69.70% 19.5 9.60% 61.00% 比亚迪 6.4 10.80% CR5 11.8 11.80% CR5 11.4 9.50% CR5 9 6.60% CR5 26.3 9.00% CR5 24 11.80% CR5 LG化学 5 8.50% 58.30% 7.5 7.50% 67.70% 12.3 10.50% 75.60% 30.9 22.70% 81.30% 60.2 20.60% 84.40% 29.2 14.40% 77.10% AESC 1.8 3.00% 3.7 3.70% 3.9 3.30% 3.4 2.50% 4.2 1.40% — — 三星SDI 2.3 3.90% 3.5 3.50% 4.2 3.60% 7.8 5.80% 13.2 4.50% 10 4.90% 国轩 1.9 3.20% 3.2 3.20% 3.2 2.70% 3.2 2.40% 6.4 2.20% 5.8 2.90% 力神 — — 3 3.00% 1.9 1.60% — — — — — — SKI — — 0.8 0.80% 1.9 1.60% 4.3 3.20% 16.7 5.70% 13.2 6.50% 丰田PEVE 1.8 3.10% — — 2.2 1.90% — — — — — — 中航锂电 — — — — — — 3.8 2.80% 7.9 2.70% 8.4 4.10% 亿纬锂能 0.8 1.9 1.90% 1.7 1.00% 1 0.80% — — — — 比克电池 1.8 3.10% — — — — — — — — — — 蜂巢能源 — — — — — — — — 3.1 1.10% 2.6 1.30% 其他 16 27.10% 21.8 18.80% 15.1 12.20% 10.5 7% 10.8 3.70% 16.8 8.20% 合计 59.2 100.00% 100 100.00% 116.7 100.00% 137 100.00% 292.1 100.00% 203.4 100.00% SNEResearchGGII Q2 •Q2 22 6 47.75 / -7.3% 3.95 / -22.5% 9/-32.1%1.65/-24.5% 原材料价格涨幅 2021年3月 2021年6月 2021年9月 2021年12月 2022年3月 2022年6月 碳酸锂（万元/吨） 8.55 8.7 15.75 23.25 51.5 47.75 季度环比 2% 81% 48% 122% -7.3% 季度同比 502% 448.9% 硫酸镍（万元/吨） 3.6 3.35 3.75 3.6 5.1 3.95 季度环比 -7% 12% -4% 42% -22.5% 季度同比 42% 17.9% 电解液（万元/吨） 6.25 7.3 11 13.25 13.25 9 季度环比 17% 51% 20% 0% -32.1% 季度同比 112% 23.3% 隔膜（亿元/平） 1.2 1.2 1.2 1.3 1.425 1.475 季度环比 0% 0% 8% 10% 3.5% 季度同比 19% 22.9% 磷酸铁（万元/吨） 1.21 1.32 1.7 2.2 2.35 2.52 季度环比 9% 29% 29% 7% 7.2% 季度同比 94% 90.9% 磷酸一胺（万元/吨） 0.45 0.57 0.51 0.57 0.75 0.745 季度环比 27% -11% 12% 32% -0.7% 季度同比 67% 30.7% 铝价（万