汽车及零部件行业2022年中报总结：疫情导致Q2业绩承压，看好H2板块走强

疫情导致销量下滑，Q2业绩承压 受新冠疫情和芯片短缺的影响，汽车行业Q2销量554.52万辆，同比-13.29%，销量下滑导致业绩承压。Q2汽车及零部件行业营收6,683.81亿元，同比-14.98%，归母净利润231.40亿元，同比-27.20%。展望 H2 ，我们认为汽车板块有望逐步走强，1）疫情对产销的影响趋弱，行业产销回归正常水平，Q2损失的产销有望在Q3和Q4得到填补；2）芯片供应逐步缓解，缺芯对产销的制约有望逐步解除；3）购置税优惠政策和地方性的补贴政策有望刺激汽车消费。4）经过产业链充分的传导，部分原材料价格高企的影响已经通过涨价转嫁给终端消费者，产业链的盈利情况有望逐步好转。 两轮车业绩较好，商用车业绩下滑显著，乘用车和零部件业绩均有所下滑 各子行业中，两轮车业绩表现较好，Q2营收210.16亿元，同比+11.32%； 归母净利润16.00亿元，同比+28.38%。商用车业绩下滑显著，Q2营收601.89亿元，同比-48.44%；归母净利润-2.14亿元，同比-106.90%。乘用车行业Q2营收2,974.28亿元，同比-1.64%；归母净利润100.61亿元，同比-10.25%。汽车零部件行业Q2营收2,389.89亿元，同比-13.74%；归母净利润109.08亿元，同比-25.83%。 新能源汽车销量增速喜人，智能化、电动化带来投资机遇 Q2新能源汽车销量134.25万辆，同比+97.62%。新能源乘用车销量127.56万辆，同比+99.85%，新能源乘用车的渗透率达到了26.52%，同比+13.55pp。 新能源汽车的增速确定性较高，智能化、电动化变革带来了行业的投资机遇，重点投资主题包括三电、域控制、轻量化底盘、一体化压铸、线控底盘、智能座舱、智能驾驶等。 投资建议 我们推荐受益于汽车行业智能化、电动化转型，同时估值安全边际较高的标的，包括精锻科技、常熟汽饰、继峰股份。我们看好智能电动领域的零部件龙头拓普集团；我们看好自主品牌整车龙头吉利汽车、比亚迪、长安汽车和长城汽车； 以及两轮车龙头雅迪控股和爱玛科技。 风险提示：汽车行业销量不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1.汽车及零部件行业2022年中报业绩分析 受新冠疫情和芯片短缺的影响，汽车行业Q2销量554.52万辆，同比-13.29%，行业销量下滑导致汽车及零部件行业Q2业绩承压。尽管行业总量下滑，新能源汽车销量逆势走强，Q2新能源汽车销量134.25万辆，同比+97.62%。 图1.汽车季度销量及同比增速 图2.新能源汽车季度销量及同比增速 Q2汽车及零部件行业营收6,683.81亿元，同比-14.98%，归母净利润231.40亿元，同比-27.20%。 图3.汽车及零部件行业营业收入及同比增速 图4.汽车及零部件行业归母净利润及同比增速 Q2汽车及零部件行业毛利率13.51%，同比-0.19pp，行业净利率3.74%，同比-0.92pp。我们认为，行业毛利率和净利率下滑的原因为：1）销量下滑导致单车成本和费用的摊销提升，成本和费用的提升影响了整个产业链的毛利率和净利率；2）上游原材料的价格高企，尽管整车企业和零部件企业调整了价格，向终端消费者转嫁了一部分成本的压力，但是仍旧影响了产业链的毛利率。3）芯片短缺和芯片价格上涨也对销量和成本造成的一定的负面影响。 图5.汽车及零部件行业毛利率 图6.汽车及零部件行业净利率 2.乘用车子行业2022年中报业绩分析 受新冠疫情和芯片短缺的影响，Q2乘用车销量480.96万辆，同比-2.23%，销量下滑导致行业业绩承压。尽管乘用车行业整体销量增速下滑，新能源乘用车的销量仍旧保持了较高的同比增速，Q2新能源乘用车销量127.56万辆，同比+99.85%。新能源乘用车销量增速较快的主要原因为：1）补贴政策和限行政策支持新能源汽车销量增长；2）乘用车企业智能化、电动化转型提速，市场上新能源汽车的供给量提升；3）油价处于高位，新能源汽车的使用成本较低；4）以比亚迪DM-i为代表的全新一代插混技术实现了插混车型和同级别燃油车型的“购置同价”，降低了购买门槛；5）纯电动汽车的续航里程和充电效率有所提升，里程焦虑有所缓解。 图7.乘用车季度销量及同比增速 图8.新能源乘用车季度销量及同比增速 Q2乘用车子行业营收2,974.28亿元，同比-1.64%；归母净利润100.61亿元，同比-10.25%。 图9.乘用车子行业营业收入及同比增速 图10.乘用车子行业归母净利润及同比增速 Q2乘用车子行业毛利率12.45%，同比+0.36pp；净利率3.69，同比-1.00pp。 图11.乘用车子行业毛利率 图12.乘用车子行业净利率 Q2期间，塞力斯（原小康股份）、长安汽车、长安B、比亚迪和广汽集团的涨幅靠前，我们认为涨幅靠前的公司具备共性，其新能源业务在销量、产品规划方面均处于行业前列，未来有望在乘用车智能电动化转型的变革中充分享受行业红利，在市占率和业绩方面取得较好成绩。 表1.乘用车子行业Q2期间涨幅 3.汽车零部件子行业2022年中报业绩分析 疫情导致下游整车企业产销下滑，进而影响上游零部件企业的供货量，叠加原材料价格高位震荡，以及芯片供应短缺，以上因素叠加导致了汽车零部件子行业Q2业绩承压。 Q2汽车零部件子行业营收2,389.89亿元，同比-13.74%；归母净利润109.08亿元，同比-25.83%。 图13.汽车零部件子行业营业收入及同比增速 图14.汽车零部件子行业归母净利润及同比增速 Q2汽车零部件子行业毛利率15.87%，同比-2.17pp；净利率4.90，同比-1.27pp。 图15.汽车零部件子行业毛利率 图16.汽车零部件子行业净利率 Q2期间，浙江世宝、松芝股份、兴民智通、秦安股份和广东宏图分列区间涨幅前五，其中广东宏图受益于一体化压铸的行业趋势，公司布局较早，享有先发优势，随着后续一体化压铸技术得到普遍应用，公司的业绩有望持续攀升。 表2.汽车零部件子行业Q2期间涨幅前十的股票 4.商用车子行业2022年中报业绩分析 我们认为Q2商用车板块业绩下滑的原因为：1）排放升级导致2021年上半年销量大幅提升，对2022年的销量有所透支；2）经济增速下滑，对商用车的需求有所下降；3）疫情影响了施工和物流运输，导致需求下滑。展望未来我们认为随着宏观经济的好转，疫情影响的减弱，终端库存压力的降低，商用车行业有望在2022年底或者2023年初迎来复苏。 图17.商用车季度销量及同比增速 Q2商用车子行业营收601.89亿元，同比-48.44%；归母净利润-2.14亿元，同比-106.90%。 图18.商用车子行业营业收入及同比增速 图19.商用车子行业归母净利润及同比增速 Q2商用车子行业毛利率10.33%，同比+0.44pp；净利率-0.35，同比-2.96pp。 图20.商用车子行业毛利率 图21.商用车子行业净利率 Q2期间中通客车、安凯客车、亚星客车、江淮汽车和东风汽车分列区间涨幅前五位。 表3.商用车子行业Q2期间涨幅前十的股票 5.摩托车及其他子行业2022年中报业绩分析 Q2摩托车及其他子行业营收210.16亿元，同比+11.32%；归母净利润16.00亿元，同比+28.38%。 图22.摩托车及其他子行业营业收入及同比增速 图23.摩托车及其他子行业归母净利润及增速 Q2摩托车及其他子行业毛利率19.21%，同比+1.29pp；净利率7.65，同比+0.92pp。 图24.摩托车及其他子行业毛利率 图25.摩托车及其他子行业净利率 Q2期间爱玛科技、中路股份、钱江摩托、中路B股和力帆科技分列区间涨幅前五位。其中爱玛科技受益于自身产品结构的不断优化，量价齐升，业绩同比增速较高，区间市值涨幅显著。 表4.摩托车及其他子行业Q2期间涨幅前十的股票 6.汽车服务子行业2022年中报业绩分析 Q2汽车服务子行业营收507.59亿元，同比-28.62%；归母净利润7.85亿元，同比-48.39%。 图26.汽车服务子行业营业收入及同比增速 图27.汽车服务子行业归母净利润及同比增速 Q2汽车服务子行业毛利率10.02%，同比+0.04pp；净利率1.78，同比+0.19pp。 图28.汽车服务子行业毛利率 图29.汽车服务子行业净利率 Q2期间特力A、申华控股、国机汽车、特力B和中国中期分列区间涨幅前五位。 表5.汽车服务子行业Q2期间涨幅前十的股票 7.投资建议 我们推荐受益于汽车行业智能化、电动化转型，同时估值安全边际较高的标的，包括精锻科技、常熟汽饰、继峰股份。我们看好智能电动领域的零部件龙头拓普集团；我们看好自主品牌整车龙头吉利汽车、比亚迪、长安汽车和长城汽车；以及两轮车龙头雅迪控股和爱玛科技。 8.风险提示 汽车行业销量不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。